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研究生:陳拓榮
研究生(外文):Chen, Tuorong
論文名稱:營利事業所得稅調降對投資人參與除權與除息決策之影響
論文名稱(外文):The Impacts of Corporate Income Tax Rate Reduction on Investors' Ex-right and Ex-dividend Decisions
指導教授:張仲岳張仲岳引用關係
指導教授(外文):Chang, Chungyueh
口試委員:沈大白楊清溪
口試委員(外文):Shen, DabaiYang, Chinghsi
口試日期:2012-07-02
學位類別:碩士
校院名稱:國立臺北大學
系所名稱:會計學系
學門:商業及管理學門
學類:會計學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2012
畢業學年度:100
語文別:中文
論文頁數:60
中文關鍵詞:營利事業所得稅除權除息累積異常報酬率
外文關鍵詞:Corporate income taxex-rightex-dividendcumulative abnormal returns
相關次數:
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營利事業所得稅稅率自民國九十九年度由25%調降為17%,使股東稅額扣抵比率下降,造成投資人應自行繳納之股利所得稅增加。另一方面,雖然對參與除權息之國外投資人之股利所得稅有降稅效果,卻也造成外資股利扣繳稅額較未調降年度增加。因此本研究之主要目的在探討營利事業所得稅調降,是否使投資人參與除權息之意願降低?
本研究使用t檢定、變異數分析及多元迴歸模型分析,來探討營利事業所得稅調降對除權息前後累積異常報酬率之影響。研究對象為民國98年至100年間分配盈餘的國內上市公司,並排除行業性質特殊之金融業,實證結果如下:

1.營利事業所得稅調降後,除權息前後之累積異常報酬率均較未調降年度低,即投資人在除權息前有賣出股票之行為,但除權息後則無回補股票之情形。

2.營利事業所得稅調降後,僑外股東持股比率與除權息前累積異常報酬率呈負相關,雖然結果並不顯著,但其差異數(D*PERCENT)與調降前相比,有顯著下降。表示在其他條件不變之下,僑外股東持股比率愈高,投資人在除權息前易出現棄權棄息的情形,以規避租稅負擔。

3.營利事業所得稅調降後,僑外股東持股比率與除權息後之累積異常報酬率呈顯著正相關,且其差異數(D*PERCENT)與調降前相比,有顯著上升,此結果符合本文之研究假說,即僑外股東可能選擇在除權息後買進股票,進而造成除權息後的股價異常波動。

The corporate income tax rate was reduced from 25% to 17% in 2010. This research aims to find out if the reduction of corporate income tax lowers the willingness of the investors to participate in ex-dividend or ex-right.

In order to analyze the impacts, the t test, ANOVA, and multiple regression analysis are used in this research. The data are collected from the domestic listed companies which had distributed their earnings from 2009 to 2011. The companies of financial industry are excluded from the sample. The results in this paper are summarized as follows:

1. There is lower CAR (Cumulative Abnormal Returns) of the day before and after ex-dividend date and ex-right date after the corporate income tax rate was reduced. It indicates the investors sold the stocks before ex-dividend date or ex-right date and would not buy back after that day.

2. After the reduction of corporate income tax rate, there was a negative correlation in foreign ownership ratio of the company and it’s CAR before ex-dividend or ex-right date. Although the result is not significant but the coefficient (D * Percent) is significant lower than before the rate reduction. Other things being equal, it suggests the higher the foreign ownership ratio, the more likely for the investors to abandon participating in the ex-dividend or ex-right to avoid the tax payment.

3. After the reduction of tax rate, there was a significantly positive correlation in foreign ownership ratio and CAR after the ex-dividend or ex-right date. And the coefficient (D * Percent) had a significant increase. This result is consistent with the null hypothesis that the abnormal stock price volatility after the ex-dividend or ex-right date is caused by foreign shareholders who might repurchase stocks after the ex-dividend or ex-right date.

第一章 緒論1
第一節 研究動機與目的1
第二節 研究架構與流程3
第二章 文獻探討5
第一節 營利事業所得稅調降後對各類投資人之影響5
第二節 除權除息之相關假說及文獻12
第三章 研究假說與研究設計19
第一節 研究假說19
第二節 研究設計21
第三節 資料來源與樣本選取31
第四章 實證結果與分析33
第一節 敘述性統計分析33
第二節 除權息前後累積異常報酬率之實證結果40
第三節 僑外股東對除權息前後累積異常報酬率影響之實證結果43
第四節 敏感性分析48
第五章 結論與建議54
第一節 研究結論54
第二節 研究限制與未來研究之建議57
參考文獻58

國內文獻
李士忠(2002),「兩稅合一前後公司特性對除息、除權影響之研究」,臺北大學會計學系碩士論文
李俊男(2007),「兩稅合一制度下股東可扣抵稅額對股利政策之影響」,雲林科技大學會計系研究所碩士論文
沈中華、李建然(2000),「事件研究法-財務與會計實證研究必備」,華泰文化
呂信瑩(2003),「兩稅合一對除權除息日前後累積異常成交量之影響」,臺灣大學會計學研究所碩士論文
周宏勝(2002) ,「兩稅合一後資訊電子業於除權除息日前後之租稅規避行為」,臺灣大學會計學研究所碩士論文
林世銘、陳明進與李存修(2000),「兩稅合一前後上市公司除權及除息日股價行為之探討」,管理學報,第十八卷第三期,頁477-501。
林俊成(2001),「兩稅合一制在股票除權(息)時對投資人行為的影響」,輔仁大學管理學研究所碩士論文
林隆昌(2010),「因應營所降稅之投資架構」,稅務旬刊,第2122期,2010年9月,頁13-17
林筱珮(2004),「兩稅合一前後股利隱含稅之研究」,輔仁大學會計學系碩士論文
林惠理(2004),「兩稅合一制實施前後現金股利與稅額扣抵比率對除息前股價之影響」,臺北大學會計學系碩士論文
林德威(2000),「兩稅合一制對台灣上市(櫃)股票除權除息行為影響之實證研究」,台灣大學財務金融學研究所碩士論文
林寶純(2007),「不同市場氣候下股東可扣抵稅額比率對投資人參與除權與除息決策之影響」,雲林科技大學會計系研究所碩士論文
洪榮華、雷雅淇(2002),「公司規模、股價、益本比、淨值市價比與股票超常報酬關係之實證研究」,管理評論,第二十一卷第三期,頁25-48
張鼎聲(2002),「兩稅合一後除權除息之租稅規避行為」,臺灣大學會計學研究所碩士論文
張慧珊(2002),「兩稅合一制度對於股權評價之影響研究」,臺灣大學會計學研究所博士論文
崔惠雯(2000),「兩稅合一前股票除權行為之研究」,臺灣大學會計學研究所碩士論文
許崇源、俞洪昭、洪盈斌與戚務君(2000),「兩稅合一制度對公司屬性與股票報酬關聯性之影響」,會計評論,第32期,2000年4月,頁81-101
黃士青(1997),「除息日與除權日之股價行為與套利機會之研究」,臺灣大學會計學研究所碩士論文
黃志翔(2008),「股東可扣抵稅額與投資人偏好之關連性研究」,臺北大學會計學系碩士論文
趙雅儀(2002),「兩稅合一稅制對上市公司股利稅評價效果影響之研究」,成功大學會計學研究所博士論文
陳奕任(2000),「兩稅合一股東可扣抵稅額比率對投資人除息及除權決策之影響」,中國文化大學會計研究所碩士論文

國外文獻
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Bamber, L.1987.“Unexpected Earning, Firm Size, and Trading Volume Around Quarterly Earnings Announcements.”The Accounting Review,
Campbell,J.A. and W.Beranek,1955.“Stock Price Behavior on Ex-dividend dates.”Journal of Finance, 10,pp.425-429.
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Lakonishok, J. and T. Vermaelen, 1983.“Tax Reform and Ex-Dividend Day Behavior.”The Journal of Finance, 38,pp.1157-1179.
Lasfer, M. A. 1996. “Taxes and dividend: The UK evidence.”Journal of Banking & Finance, 20,pp.455-472.
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Lasfer, M. Ameziane.1995“Ex-Day Behavior: Tax or Short–Term Trading Effects.”Journal of Finance, 50,pp.875-897.


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