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研究生:蔡世福
研究生(外文):Tsai, Shih-Fu
論文名稱:光學眼鏡產業評價分析 —以F公司為例
論文名稱(外文):Evaluation and Anaylsis of Optical Glasses Industry - A Case Study of F Corporation
指導教授:詹家昌詹家昌引用關係
指導教授(外文):Chan, Chia-Chung
口試委員:徐俊明張永和張倉耀謝登隆
口試委員(外文):Hsu, Jun-MingChang, Yung-HoChang, Tsang-YaoHsieh, Teng-Lung
口試日期:2012-07-11
學位類別:碩士
校院名稱:東海大學
系所名稱:財務金融學系碩士在職專班
學門:商業及管理學門
學類:財務金融學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2012
畢業學年度:100
語文別:中文
論文頁數:65
中文關鍵詞:光學眼鏡通路產業企業評價現金流量折現法加權平均資金成本率
外文關鍵詞:Optical Glasses Pathway IndustriesBusiness ValuationDiscounted Cash Flow ModelWACC
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企業評價是評估企業的真實價值,對於企業經營者而言,瞭解企業真實之經營價值,才可透過投資與營運決策,設法增加或創造更有利的企業價值;而對於投資人而言,則藉由企業評價了解股價是否偏離真實價值,以利其進行投資決策。因此,對於投資人、企業管理人、企業股東而言,企業評價有利於創造企業的價值或增加個人財富。
本論文以寶島光學科技(股)公司的財務報表為基礎,透過其公司年報了解個案公司本身之財務狀況,彙整所有資料以利估計個案公司價值。我們藉由現金流量折現法(DCF)評價寶島光學科技(股)公司之企業價值,除探討企業的價值外,我們亦進一步分析該公司能夠增加價值的重要因素,以及形成增加公司價值之策略。
目前有關企業價值評估模式,大致上有資產價值評價法、獲利價值法、市場比較法與市場法,其中,現金流量評價模式更是廣為運用。除此之外,國外實證研究發現,利用現金流量評價模式對於企業價值之評估有不錯的績效。有鑑於此,本研究嘗試透過現金流量折現模型,求算出個案公司合理之股價,藉此衡量評估個案公司本身之企業價值為何。
研究結果顯示,以現金流量評價模式評估企業價值時,寶島科受成長率與加權平均資金成本之影響最大。加權平均資金成本與企業價值呈反向變動關係,加權平均資金成本愈大,企業價值愈小;反之,加權平均資金成本愈小,企業價值愈大。寶島科公司2007年至2011年的平均ROIC達26.68%,營業利潤平均達4.18%,資本週轉率平均達725.48%,而ROE平均達17.85%。最後,由於評價牽涉到許多不確定之事項,因此本研究建議投資人必須考慮各項估計參數變動時對企業價值之影響,並以區間表示可能之價值,以作為投資衡量時之參考依據。

The enterprise evaluation is to evaluate a true value of one corporation. For the managers of enterprises, understand the true business value will help them to determine which investment and operating decisions can be used, and can try to increase or create more enterprise value. For investors, they will do some investment decisions through whether the enterprise value will bias from true value or not. Therefore, for investors, corporate managers, corporate shareholders, the enterprise evaluation will benefit for the creation of enterprise value or increase personal wealth.
In this paper, we use the financial statements of Formosa-Optical Co., we compile all data to investigate the enterprise value through the financial condition of sample firm. On the other hand, we adopt the discounted cash flow mode (Discounted Cash Flow Mode; DCF) to evaluate the enterprise value of our sample firm. In addition to understand the value of sample firm, we also find out some important factors that can increase firm’s value, and form the company's strategy which will enhance enterprise value. Our empirical result shows, when we adopt the cash flow valuation model to estimate the enterprise value, the Formosa-Optical Co. will influenced by the growth rate and the weighted average cost of capital. The weighted average cost of capital and the enterprise value exist negative relationship. Otherwise, the average ROIC of Formosa-Optical Co. is 26.68%, the average operating income is 4.18%, the average asset turnover rate is 725,48%, and the average ROE is 17.85%. Finally, evaluation involves many uncertain matters of this paper, so we suggest that investors have to consider the influence when estimate parameters of enterprise value changes, and use the range of possible value, so investors can use them as investment measurements.

第一章 緒論 1
第一節 前言 1
第二節 研究動機與目的 2
第三節 研究架構 3
第二章 產業概況分析與寶島光學科技(股)公司介紹 5
第一節 光學眼鏡產業特性與未來展望 5
第二節 寶島光學科技公司介紹 12
第四節 SWOT分析 22
第五節 五力分析 24
第六節 小結 26
第三章 研究方法與文獻回顧 28
第一節 評價模型說明 28
第二節 國內實證文獻 37
第三節 國外實證文獻 39
第四節 小結 41
第四章 企業評價計算 42
第一節 歷史資料分析 42
第二節 經營績效預測 54
第三節 小結 61
第五章 結論與研究限制 62
第一節 結論 62
第二節 研究限制 63
參考文獻 64

一、中文文獻

1.吳啟銘 (2010),「企業評價-個案實證分析」,智勝文化。
2.呂仁翔 (2006),「企業價值評估與創造策略之研究-以榮成紙業為例」,靜宜大學管理碩士在職專班碩士論文。
3.林名輝 (2008),「企業價值之評估-以台灣半導體產業為例」,東海大學管理碩士在職專班碩士論文。
4.張幼蓮 (2009),「併購價格的實證研究-以凱基證券入主台証證券為例」,國立政治大學經營管理碩士在職專班碩士論文。
5.許婷婷 (2010),「企業於不同生命週期下之評價模型適用度」,國立成功大學財務金融研究所碩士論文。
6.郭敏華譯 (2009),「企業分析與評價」,原著Palepu, Healy, Bernard, Peek,「Business Analysis and Valuation」,新加玻商聖智學習亞洲私人有限公司台灣分公司。
7.陳隆麒譯 (2002),「事業評價:價值管理的基礎」,原著Tom Compeland,Tim Kooler,Jack Murrin,「Valuation:measuring and managing the value of companies」,華泰文化。
8.陳振遠、曾永泉、簡雪芳 (2005),「以實質選擇權法評價台灣電子產業上市公司」,管理與資訊學報,10期,頁115-142。
9.游慶忠 (2011),「背光模組產業之企業評價-以上櫃某甲公司為個案研究」,國立台北大學企業管理學系碩士論文。
10.廖銀河 (2010),「企業價值評估-以台灣上市IC通路商業為例」,長庚大學企業管理研究所碩士論文。
11.劉聚成 (2010),「企業價值評估-以台灣上市IC通路商產業為例」,長庚大學管理學院碩士論文。
12.劉樺 (2010),「資產評價與併購定價:以頎邦科技合併飛信半導體為例」,國立清華大學高階經營管理碩士在職專班碩士論文。
13.蕭鈞煜 (2010),「企業評價-以台灣上市(櫃)公司之實證研究」,虎尾科技大學經營管理研究所碩士論文。
14.闕淑美 (2011),「多空時期下權益評價模式比較分析」,國立台北大學會計學系碩士論文。
二、外文文獻
1.Brealey, Myers, and Allen (2006), “Corporate Finance,” The United States, McGraw-Hill Irwin.
2.Damodaran, A. (2000), “ Corporate Finance: theory and Practice,” USA: John Wiley & Sons.
3.Francis, J., Olsson, P., and Oswald, R. Dennis (2000), “Comparing the Accuracy and Explainability of Dividend, Free Cash Flow, and Abnormal Earnings Equity Value Estimates,” Journal of Accounting Research 38,45-70.
4.Kaplan Steven N. and Richard S. Ruback (1995), “The valuation of cash flow force; A empirical analysis”, Journal of Finance4,1059-1093.
5.Michael J. Schill and Doherty, P. (2008), “Methods of Valuation for Mergers and Acquisitions,” working paper, Darden Graduate School.
6.Plenborg and Thomas (2002), “ Firm Valuation: Comparing the Residual Income and Discounted Cash Flow Approaches,” Scandinavian Journal of Management 18, 303-318.
7.Park, Young S., and Jung-Jin Lee (2003), “An Empirical Study in the Relevance of Applying Relative Valuation Models to Investment Strategies in the Japanese Stock Market,”Japan and the World Economy 15,331-339
8.Sahu, C.(2010), “Valuing Apple Inc.: An Analysis of Apple’s Valuations and Future Prospects,”working paper,U21Global Graduate School.
9.Tian, Y., Courteau, L., and Jennifer L.Kao (2010), “ The Impact of Earnings Management on the Performance of Earnings-Based Valuation Models”, working paper,University of Alberta.

QRCODE
 
 
 
 
 
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                               
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