臺灣博碩士論文加值系統

影響黃金價格的因素很多，本文檢定各種金融危機前後，影響黃金價格因素是否存在顯著差異，同時也應用Logit模型預測黃金漲跌方向。透過實證結果，獲得以下結論：全樣本的估計結果顯示，石油價格與黃金成正向關係，而美元指數與黃金呈反向變化；美國十年期公債殖利率卻呈反向關係，恐慌指標與黃金成正向變動關係，道瓊指數的變化與黃金呈反向關係。美元指數與黃金在不同樣本期間則呈正負相間的變化。而不同樣本期間結果顯示：透過多元迴歸分析可得出不同期間的變動關係，其中油價除了在次貸風暴期間為負號外，其他子樣本期間均與黃金呈正向關係。十年期公債殖利率則與黃金大多呈反向關係；恐慌指數在2009年3月之前與黃金大多呈反向關係，但之後卻與黃金呈正向關係變動。就二分類的Logit模型預測而言：應用二分類的Logit 模型來預測黃金現貨價格變動的方向，無論是全樣本或是各子樣本期間的預測均發現，其正確率均在50% 左右。這結果意涵影響黃金價格的因素很多，要有非常顯著的正確率是相當不容易的。

There are many factors affect the price of gold. This examines if the factors affect gold price exited significantly different before and after various financial crisis. In the meantime applies Logit model to predict the direction of gold price increase and decrease. This thesis draws the following conclusions for full sample: 1) the crude oil price and gold price have positive relationship ,2) dollar index and the gold price is negatively related, 3) the 10 year bond yield and gold price is also negatively related, 4) the VIX index is positively related with gold price, 5) the DOW index is negatively related with gold price. As far as subsamples, through the mutivariable regression analysis this demonstrates the following conclusions: 1) except subprime period while the crude oil is negatively related with gold, the other subsample is positively related with gold price, 2) most of 10 years bond yield among subsample are negatively related with gold price, 3) most VIX index are negatively related with gold price among subsamples before March, 2009, after then, which are positively related with gold price, 4) through binary Logit model, this study predict the change direction of cash gold price, both full sample and subsample found about 50% accuracy rate, this result implies there are so many factors exited to affect gold price. It is very difficult to have significant accuracy rate.

第一章 緒論 1
第一節 研究背景與動機 1
第二節 研究目的 3
第三節 研究範圍 4
第四節 研究架構與流程 5
第二章 理論及相關文獻回顧 7
第一節 黃金市場的供需介紹 7
第二節 國內外相關文獻回顧 13
第三章 研究方法 22
第一節 研究資料與來源 22
第二節 羅吉斯模型 23
第四章 實證結果分析 25
第一節 實證期間的分割 25
第二節 基本敘述統計分析 28
第三節 多元迴歸分析結果 35
第四節 Logit 模型分析結果 40
第五章 結論與建議 48
第一節 研究結論 48
第二節 建議 49
參考文獻 50
一、國內文獻 50
二、國外文獻 51
圖 次
圖 1- 1 研究流程.........................................................................................................6
圖 4 - 1( a ) 黃金的價格及報酬率的時間序列.....................................................29
圖 4 - 1( b ) 黃金的相關敘述統計量圖.................................................................29
圖 4 - 2( a ) 石油的價格及報酬率的時間序列.....................................................30
圖 4 - 2( b ) 石油的相關敘述統計量圖.................................................................30
圖 4 - 3( a ) 美元指數的價格及報酬率的時間序列.............................................31
圖 4 - 3( b ) 美元指數的相關敘述統計量圖.........................................................31
圖 4 - 4( a ) 債券殖利率的時間序列.....................................................................32
圖 4 - 4( b ) 債券殖利率的相關敘述統計量圖.....................................................32
圖 4 - 5( a ) VIX 恐慌指數的時間序列.................................................................33
圖 4 - 5( b ) VIX 恐慌指數的相關敘述統計量圖.................................................33
圖 4 - 6( a ) 道瓊指數的價格及報酬率的時間序列.............................................34
圖 4 - 6( b ) 道瓊指數的相關敘述統計量圖.........................................................34
VI
表 次
表 2 - 1 2009 年世界主要產黃金國家及開採量.....................................................9
表 2 - 2 2011 年全球前十國央行及IMF 的黃金持有量......................................12
表 2 - 3 國內相關文獻整理....................................................................................15
表 2 - 4 國外相關文獻整理....................................................................................18
表 3 - 1 各項資料來源............................................................................................22
表 4 - 1 不同金融危機事件....................................................................................25
表 4 - 2 各變數之敘述統計量................................................................................28
表 4 - 3 全樣本估計結果(1993/01/05-2011/07/29 ,T = 4596) ............................35
表 4 - 4 樣本估計結果-1 (1993/01/05-2000/01/18 ,T = 1739) ..............................36
表 4 - 5 樣本估計結果-2 (2000/01/19-2003/03/12 ,T = 775) ................................37
表 4 - 6 樣本估計結果-3 (2003/3/13-2007/10/10 ,T = 1135) ................................37
表 4 - 7 樣本估計結果-4 (2007/10/11-2009/3/10 ,T = 348) ..................................38
表 4 - 8 樣本估計結果-5 (2009/3/11-2011/7/30 ,T =599) .....................................39
表 4 - 9 Logit 模型全樣本估計結果 (1993/01/05-2011/07/29 ,T = 4596).........40
表 4 - 10 Logit 模型全樣本預測結果 (1993/01/05-2011/07/29 ,T = 4596).........41
表 4 - 11 Logit 模型樣本估計結果-1 (1993/01/05-2000/01/18 ,T = 1739)...........42
表 4 - 12 Logit 模型樣本預測結果-1 (1993/01/05-2000/01/18 ,T = 1739) ..........42
表 4 - 13 Logit 模型樣本估計結果-2 (2000/01/19-2003/03/12 (T = 775) ............43
表 4 - 14 Logit 模型樣本預測結果-2 (2000/01/19-2003/03/12 (T = 775) ............43
表 4 - 15 Logit 模型樣本估計結果-3 (2003/03/14-2007/10/10 ,T = 1134) ..........44
表 4 - 16 Logit 模型樣本預測結果-3 (2003/03/14-2007/10/10 ,T = 1134) ..........44
表 4 - 17 Logit 模型樣本估計結果-4 (2007/10/11-2009/03/10 ,T = 348) ............45
表 4 - 18 Logit 模型樣本預測結果-4 (2007/10/11-2009/03/10 ,T = 348) ............45
VII
表 4 - 19 Logit 模型樣本估計結果-5 (2009/03/11-2011/07/29 ,T = 599) ............46
表 4 - 20 Logit 模型樣本預測結果-5 (2009/03/11-2011/07/29 ,T = 599) ............47

一、國內文獻
1.王濟川與郭志剛(2003)，Logistic迴歸模型—方法及應用，五南圖書出版有限公司出版。
2.李玟儀(2010)，黃金現貨與美元指數相關性之研究，淡江大學財務金融學系碩士論文。
3.李映潔（1997），影響黃金價格因素其穩定性之研究，國立成功大學國際企業研究所碩士論文。
4.林育德（2008），世界主要貨幣與黃金價格關係之研究，國立成功大學國際企業研究所碩士論文。
5.黃姿穎（2009），油價、金價、匯率與國際股市之關聯性研究，義守大學財務金融學系碩士論文。
6.馮振燦（2011），原油價格、黃金現貨與美元指數動態關聯之研究，淡江大學財務金融學系碩士論文。
7.賴如香（2010），國際黃金市場報酬與利率效果之實證分析－GARCH模型，國立中央大學產業經濟系碩士論文。
8.謝劍平 (1995)，「黃金價格與黃金股票報酬率金之價格彈性關係」，台灣經濟金融月刊，第31卷，第7~12期，頁20-27。
9.闕彥菱（2008），利率、美元、黃金價格及原油價格之動態傳遞效果，國立高雄第一科技大學金融營運所碩士論文。


二、國外文獻
1.Bahmani-Oskooee, Mohsen (1987),“Effects of Rising Price of Gold on The LDC’s Demand for International Reserves,” International Economic Journal, Vol.1, No.4,pp.35-44。
2.Baur, D. G. and B.M. Lucey (2010), “Is Gold a Hedge or a Safe Haven? An Analysis of Stocks, Bonds and Gold,” Financial Review, Vol 45, No.2, pp.217-229.
3.Capie, F., T. C. Mills, and G. Wood (2005),“ Gold as a hedge against the Dollar,” Journal of International Financial Markets, Institutions and Money, Vol.15, No.4, pp.343-352.
4.Chow, Gregory (1960), “Tests of Equality Between Sets of Coefficients in Two Linear Regressions,”Econometrica, Vol.28, No.3,pp.591–605
5.Cohen, G. and M. Qadan(2010), “Is gold still a shelter to fear? ,” American Journal of Social and Management sciences, Vol.1, No.1, pp.39 - 43。
6.Faff, R. and H . Chan(1998), “A Multifactor Model of Gold Industry Stock Results: Evidence from The Australian Equity Market,” Applied Financial Economics, Vol.8, No. 1, pp. 21-28。
7.Fama, E. F. (1984),“Forward and spot exchange rates", Journal of Monetary Economics,” Vol.14, No.3, pp.319-338.
8.Hamao, Y., R.W. Masulis and V. Ng (1990),“Correlations in Price Changes and Volatility Across International Stock Markets,” The Review of Financial Studies, Vol.3, No.2, pp.281–307.
9.Hammoudeh, S. and Y. Yuan(2008),“Metal Volatility in Presence of Oil and Interest Rate Shocks,” Energy economics, Vol. 30, No.2, pp.606-620.
10.Hammoudeh, S, S. Sari and T. .E. Bradley (2009),“Relationships Among Strategic Commodities and with Financial Variables: a New look,” Contemporary Economic Policy, Vol.27, pp.251-264
11.Kavalis, Nikos (2006),“Commodity Prices and the Influence of the US Dollar,” World Gold Council Report.
12.Kolluri, B. R. (1981),“Gold as a Hedge against Inflation: An Empirical Investigation,” Quarterly Review of Economics and Business, Vol.21, pp.13-24.
13.Moore, G. H. (1990), “Gold Prices and a Leading Index of Inflation,” Challenge,Vol.33, Iss.4, pp.52-56。
14.Sjaastad, L. A. (2008), “The Price of Gold and Exchange Rate, Once Again,” Resource Policy, Vol.33, pp.118-124.

三、機構及組織
1. United States Geological Survey (USGS)，www.usgs.gov
2. British Geological Survey (BGS)，www.bgs.ac.uk
3. Gold Fields Mineral Services (GFMS)，www.gfms.co.uk
4. International Monetary Fund (IMF)，www.imf.org
5. World Gold Council (WGC)，www.gold.org
6. London Bullion Market Association (LBMA)，www.lbma.org.uk