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研究生:蔡詠鈞
研究生(外文):TSAI YUNG JIUN
論文名稱:上市櫃公司經借殼上市後股價表現之研究
論文名稱(外文):Stock Performance of Listed Companies after Backdoor Listing
指導教授:吳昇曄吳昇曄引用關係周崇輝周崇輝引用關係
指導教授(外文):WU SHENG YEHCHOU CHUNG HUI
口試委員:吳昇曄周崇輝紀宗利陳信榮
口試委員(外文):WU SHENG YEHCHOU CHUNG HUICHI TSUNG LICHEN HSIN JUNG
口試日期:2013-06-07
學位類別:碩士
校院名稱:義守大學
系所名稱:財務金融學系
學門:商業及管理學門
學類:財務金融學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2013
畢業學年度:101
語文別:中文
論文頁數:36
中文關鍵詞:借殼上市事件分析法私募證所稅
外文關鍵詞:back-door listingevent studyprivate equitycapital gains tax
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借殼上市(Back-door listing)於台灣證券交易所中定義為,未上市櫃之公司為取得上市資格,透過市場收購、股權交換或私募之方式,取得經營不善或原經營階層已無心繼續經營的上市公司,以變更或增加營業項目來達到上市目的。而私募與借殼上市最大的不同處於,私募股權通常對公司的經營層面較無涉入,但借殼上市則可能透過私募增資或是股權交換等方式來實際掌握公司經營權。
因2013年證所稅實施後,借殼上市公司如雨後春筍般增加,本研究目的在探討借殼上市事件的流程與模式,在新團隊入主後,公司股價績效是否優於一般上市櫃公司,利用事件分析法分析借殼上市事件所帶來的異常報酬。
分析結果發現借殼上市櫃個股,在事件日之後產生顯著累積異常報酬,可顯示出借殼上市是目前經營不善之公司的退場選項之一,因證所稅的實施也使得借殼上市之公司更具有投資價值,綜合出借殼上市的優點有,無須透過IPO程序重重審察、2013年之後證所稅新股上市櫃課稅之問題、與搶得產業最佳上市櫃時機,有效提升公司市值。

“Back-door Listing”, in Taiwan Stock Exchange Corporation is defined as that a private company through market purchasing, shares exchanging or private investing to get qualification of listing. By getting a listed company which with bad management or difficulty managing, it could modify or increase the business item s in order to list. The most different point between private investing and Back-door Listing is that private equity owner usually has less influence to the management of the company; however, Back-door listing might take down the right of managing the company by increasing fund or shares exchanging.
Because of the practice of capital gains tax during 2013, Back-door Listing companies boost in amount. The research is about the process and the pattern of Back-door Listing and the effect of the share price: Is it goes better than a normal listed company? By using the event study methodology, I analyze the abnormal returns of back-door listing.
The results of analysis shows the stock of back-door listing after the event accumulates abnormal returns and it can tell that back-door listing is a choice for companies which are about to delist because of the bad management. The practice of capital gains tax makes the back-door listing worthy investing. The strength of the back-door listing is that there is no need for private company to go through the IPO and problems of capital gains tax. It could seize the best time to listing and also raise the market valuation.

摘要.......................I
Abstract.................II
目錄.....................III
表目錄....................IV
圖目錄.....................V
第一章 緒論................1
第一節 研究動機.............1
第二節 研究目的.............2
第三節 研究範圍.............3
第四節 研究流程.............4
第二章 文獻探討.............5
第一節 借殼上市之入主方式.....5
第二節 借殼上市之動機與理論...7
第三節 借殼上市相關文獻......9
第三章 研究方法............11
第一節 借殼上市個案資料描述...11
第二節 實證模型............14
第四章 實證分析............17
第一節 借殼上市個股資料分析..17
第二節 借殼上市事件分析法....20
第五章 結論...............24
參考文獻..................26

表目錄
表3-1 借殼上市公司個案資料描述……………11
表4-1 上市櫃公司之產業類別統計……………17
表4-2 借殼上市公司基本資料…………………18
表4-3 借殼上市後從事營建之公司統計………19
表4-4 借殼個股事件日平均異常報酬資料……20
表4-5 借殼個股日平均累計異常報酬資料……21
表4-6 借殼個股月平均異常報酬資料…………22
表4-7 借殼個股月平均累計異常報酬資料……23
表4-8 為大盤近10 年年化報酬率……………23

圖目錄
圖1-1 研究流程圖…………………………………4
圖2-1 借殼上市流程圖……………………………5
圖4-1 日平均異常報酬與累計異常報酬折線圖…11
圖4-2 月平均異常報酬與累計異常報酬折線圖…11

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