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研究生:龔琬淑
研究生(外文):Kung, Wan-Shu
論文名稱:探討利率調降能否促使大盤股價指數上升-以韓國為例
論文名稱(外文):Does the interest rate cut stimulate stock prices? The evidence from Korea
指導教授:陳冠儒陳冠儒引用關係
指導教授(外文):Chen,Guan-Ru
口試委員:陳冠儒林雅玲陳勤明
口試委員(外文):Chen,Guan-RuLin,Ya-LingChen,Cin-Ming
口試日期:2013-06-05
學位類別:碩士
校院名稱:義守大學
系所名稱:財務金融學系碩士在職專班
學門:商業及管理學門
學類:財務金融學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2013
畢業學年度:101
語文別:中文
論文頁數:23
中文關鍵詞:股價利率單根檢定門檻迴歸模型共整合檢定誤差修正模型
外文關鍵詞:Stock priceInterest rateAugmented Dickey-Fuller TestThreshold Regression ModelCointegration testError Correction Model
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2007/4月因美國Fannie Mae (房利美)與Freddie Mac (房地美)兩家聯邦抵押貸款協會所引發的美國次級房貸金融風暴以來, 各國致力於穩定金融財政, 本研究希望藉由探討央行最常使用的貨幣政策「利率調整」,觀察利率調降時,是否真能刺激大盤股價指數上升? 利率調升時,大盤股價指數是否會下降? 利率調降前後,大盤股價指數、匯率、國際油價與利率之間的走向,及相互影響的關係。
因此,本文使用「單根檢定」方法,檢定該時間序列資料有無單根存在,再運用Hansen(1996,2000)的「門檻迴歸模型」,探討在利率調升和調降的前後期間,利率、油價、匯率與股價之間所產生的影響;而該資料則在使用「共整合檢定」方法,來證明其假性迴歸不存在;最後再利用「誤差修正模型」來證明該時間數列資料具有長期趨向均衡的現象,以便證明其結果的有效性。
最後,經實證發現,韓國在調升利率期間,利率小於門檻值(4.744%)時,利率與股價呈同向變動,石油成本與股價亦呈同向變動;利率大於門檻值(4.744%)時,利率與股價呈反向變動,石油成本與股價亦呈反向變動;在調降利率期間,利率高於門檻值(2.014%)時,利率與股價呈反向變動,石油成本與股價亦呈同向變動;利率低於門檻值(2.014%)時,利率與股價呈同向變動,石油成本與股價亦呈同向變動。
實證顯示,在景氣復甦期所採取的調升利率政策,在利率尚處於投資人可容忍之資金取得成本範圍內時(註:此「可容忍的資金取得成本」即本研究所探討之利率門檻值4.744%),股價會上漲,但利率持續升高,資金取得成本超過投資人可容忍之範圍,資金抽離大於資金挹注,將造成股價下跌。而在景氣緊縮時期所採取的調降利率政策,剛開始確實能刺激股價上揚,但在利率低於一定水準之後(註:此「一定水準」即本研究所探討之利率門檻值2.014%),投資人基於對風險的趨避,對固定收益商品偏好提升,會將資金抽離股票市場,轉入固定收益市場,會造成利率與股價均下降的同向變動。
而本研究希望以鑑古知今的角度,藉此驗證提醒政府當局於施行利率政策時,應隨時注意利率門檻值的變化,適時調整利率政策,以免造成利率政策的抵消效果。
Due to the subprime mortgage crisis caused by American Fannie Mae and Freddie Mac at April, 2007, every country sought to stabilize the financial markets. This study discussed the interest rate adjustment- which is the most frequently used monetary policy by central banks, and aims to answer the following questions. Will the stock price index drop when central bank increased the interest rates? Will the stock price index rise when central bank decreased the interest rates?
Therefore, the study used the method of the Augmented Dickey-Fuller Test to inspect whether the data have a unit root. And used the threshold regression model of Hansen (1996,2000) to discuss the effects between interest rates, oil price, exchange rates and stock prices during the monetary expansionary and contraction periods. Then, this study used the cointegration test and the error correction model to prove the validity of the result.
Finally, the empirical results offer following contributions:
1. The interest rates and are positively correlated when the interest rates were smaller than a threshold on the period when the interest rates increased. And the relationship of oil prices and stock prices were also same.
2. The interest rates and stock prices are negative correlated when the interest rates were bigger than a threshold on the period when the interest rates increased. And the relationship of oil prices and stock prices were also same.
3. The interest rates and stock prices are negative correlated when the interest rates were bigger than a threshold on the period when the interest rates decreased. But the relationship of oil prices and stock prices were positively correlated.
4. The interest rates and stock prices are positively correlated when the interest rates were smaller than a threshold on the period when the interest rates decreased. And the relationship of oil prices and stock prices were also same.
目錄
第一章 緒論 1
 第一節 研究動機及目的 1
 第二節 研究架構 3
第二章 研究方法 4
 第一節 單根檢定 4
第二節 門檻迴歸模型 5
 第三節 共整合檢定 6
 第四節 誤差修正模型 7
第三章 資料蒐集及其統計意義 8
第四章 實證結果 10
 第一節 單根檢定實證結果 10
 第二節 門檻迴歸模型實證結果 11
 第三節 共整合檢定及誤差修正模型實證結果 13
第五章 結論與建議 14
參考文獻 15

圖表目錄
圖1-1 論文研究架構圖 3
表3-1 資料來源表 8
表3-2 調升利率階段的敘述統計 8
表3-3 調降利率階段的敘述統計 9
表4-1 單根檢定實證結果 10
表4-2 韓國股價、利率、油價之門檻迴歸分析 11
表4-3 共整合檢定結果 13
表4-4 股價、利率、油價之誤差修正項分析 13
中文文獻
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