中文摘要

本研究主要以臺灣證券交易所，臺灣50指數成分股中公司的營收資訊為研究對象，探討月營收資訊與其股價報酬之間的關聯性程度，藉以了解月營收變化率是否對股價具有預測功能。研究架構上，以2000年1月至2012年9月為樣本資料，資料頻率為月資料，利用向量自我迴歸模式(VAR)進行實證分析，實證結果發現僅14.6％的公司其月營收變化率能對未來股價報酬具有預測的功能。進一步分析樣本特性，發現臺灣50成分股公司規模與股價顯著大於非臺灣50成分股，過去研究顯示公司規模較大與股價較高的公司資訊不對稱情況較不嚴重，投資者對資訊較透明的公司，不須利用營收變化來預測未來股價報酬，這可能是臺灣50指數成分股月營收資訊預測股價報酬能力偏低的主要原因。

Abstract

In this article, we take the statistical data of industry revenues from Taiwan 50 Index as example in order to analyze the relationship between monthly revenue and stock returns. Data from January, 2000 to September, 2012 is included as sample and vector autoregressive (VAR) method is used to analyze it. We found that only 14.6% samples had their stock revenue can be predicted from monthly revenue. In a further study, these samples showed that the size of corporations in Taiwan 50 Index is much larger than that not in Taiwan 50 Index. In previous research, it is found that the larger the company is (or the higher stock price the company has), the more information the company release to investors. For investors, those companies with more public information do not need utilizing the revenue to predict stock returns. That might be the main reason why it is difficult to predict the stock returns from monthly revenues of Taiwan 50 Index.

目 錄
中文摘要
Abstract
誌謝
目錄
表目錄
圖目錄

第一章 緒論
第一節 研究動機與目的
第二節 研究內容
第三節 研究流程
第四節 研究限制
第二章 文獻回顧
第三章 研究方法
第一節 單根檢定
第二節 最適落後期的選取
第三節 向量自我迴歸模型
第四節 因果關係檢定
第四章 實證結果與分析
第一節 資料來源與整理
第二節 單根檢定
第三節 向量自我迴歸模型
第四節 因果關係檢定
第五節 資訊不對稱之變數
第五章 結論與建議
第一節 研究結論
第二節 建議
參考文獻

表目錄
表4-4-1 月營收變化率與股價報酬因果關係之檢定結果
附表1-1 臺灣50指數成分股票
附表1-2 臺灣50指數成分股票
附表2-1 產業月營收變化率ADF根檢定結果（t統計量）
附表2-2 產業月營收變化率ADF根檢定結果（t統計量）
附表3-1 產業股價報酬率ADF單根檢定結果（t統計量）
附表3-2 產業股價報酬率ADF單根檢定結果（t統計量）
附表4-1 Granger 因果關係檢定
附表4-2 Granger 因果關係檢定










圖目錄
圖1-3-1 研究流程圖…………………………………………………….……………..04
圖4-1-1 臺灣50指數成分股票占臺灣50指數權重……………………………..….31

參考文獻
一、中文部分

王官品（1986），上市公司每月營收公告與股價變動關係之研究，國立中興大學
企業管理研究所碩士論文。
王朝正（2007），母公司月營收與合併月營收之資訊內涵與盈餘預測能力之比較，
國立台北大學會計學研究所碩士論文。
古智偉（2005），營收資訊揭露對股價報酬率預測效果之影響─應用修正式基因類
神經網路模型，國立臺北大學資訊管理研究所碩士論文。
朱建州（1999），機構投資人與月營收資訊內涵之關聯性研究－以台灣股市為例，
國立中正大學會計學研究所碩士論文。
江明南（2002），前後期未預期月營收關連性之探討，國立台灣大學會計學研究所
碩士論文。
何秀芳（2000），再論月營收公告之資訊內涵，國立台灣大學會計學研究所碩士
論文。
利浩廷（2001），月營收宣告資訊移轉效果之研究－以資訊電子業為例，國立政治
大學會計學研究所碩士論文。
吳幸姬、李顯儀（2006），產業月營收與股價報酬的關聯性之研究，管理科學研究，
3，61-74。
金成隆、張耿尉（1998），月營收/報酬關聯性之研究，管理評論，17，61-83。
林則江（2001），企業多角化對股價反映營收之影響－台積電與聯電之實證研究，
國立成功大學會計學研究所出版之碩士論文。
郭玲珍（1996），上市公司每月營運情形公告資訊內涵之研究，政治大學會計學
研究所碩士論文。
郭怡伶（2007），資訊不對稱程度對公司融資決策之影響，國立中山大學企業管理
學系碩士論文。
張耿尉（1997），月營收反應係數之研究－成長機會探討，彰化師範大學商業教
育學研究所碩士論文。
張金條（2009），我國上櫃公司庫藏股買回宣告對股票報酬之影響，國立雲林科技
大學財務金融系碩士論文。
陳佳鳳（2000），股價報酬率與月營收成長率因果關係之實證研究，淡江大學財
務金融研究所碩士論文。
陳嘉偉（2008），不同月營收的指標與股價報酬之關聯性，國立高雄第一科技大學
財務管理所碩士論文。
陳國龍（2009），關聯產業月營收宣告之資訊移轉研究－以電子業供應鏈為例，南
台科技大學會計學研究所版碩士論文。
黃玄德（2000），臺灣上市公司營運循環與股價之關聯性研究，中正大學財務金融
研究所碩士論文。
廖勝福（1990），上市公司每月營收公告與其資訊內涵之研究，成功大學工業管理
研究所碩士論文。
蔡醒亞（1999），我國上市公司月營業收入與股票交易量關聯性，政治大學會計學
研究所碩士論文。
鄭淳方（2000），季盈餘宣告對股價影響之實證研究─月營收資訊盈餘預測模型
之利用，台灣大學會計學研究所碩士論文。
簡雪芳（1998），月營收公告資訊內涵之相關研究，台灣大學商學研究所博士論
文。
蘇弘哲（1995），台灣地區上市公司每月營收公告對股價之影響，淡江大學金融研
究所碩士論文。
蘇偉庭（2011），以類神經網路分析財報預測台灣上市公司股價之變動，中國文化
大學資訊管理學系碩士論文。

二、英文部分
Ball, R., & P. Brown（1968）, An empirical evaluation of accounting income numbers,Journal of Accounting Research, 6, 159- 178.
Benston, G . J.（1985）, The market for public accounting service: Demand, supply and regulation, Journal of Accounting and Public Policy, 4, 33- 79.
Bajaj, M., and A. M. Vijh（1990）, Dividend clienteles and the information content of dividend changes’, Journal of Financial of Ecnomics, 26, 193- 219.
Dickey, D. A., & W. A. Fuller（1979）, Distribution of the estimators for autoregressive time series with a unit root, Journal of American Statistical Association, 74, 427- 431.
Dickey, D. A., & W. A. Fuller（1981）, Likelihood ratio statistics for autoregressive time series with a unit root, Econometrica, 49, 1057- 1072.
Datta, S., M. I. Datta, & A. Patel（2000）, Some evidence on the uniqueness of initial public debt offering, Journal of Finance, 55, 715- 743.
Easley, D., S. Hvidkjaer, & M. O’Hara（2002）, Is information risk a determinant of Asset returns, Journal of Finance, 57, 1891- 1921.
Ertimur, Y., J. Livnat, & M. Martikainen（2003）, Differential market reactions to revenue and expense surprises, Review of Accounting Studies, 8, 185- 211.
Foster, G .（1981）, Intra-industry information transfers associated with earnings releases, Journal of Accounting and Economic, 3, 201- 232.
Granger, C. W. J.（1969）, Investigating causal relations by econometric models and cross-spectral methods, Econometrica, 37, 424- 438.
Jegadeesh, N., & J. Livnat（2006）, Revenue surprises and stock returns, Journal of Accounting and Economics , 41, 147– 171.
Lee, Y. T., J. C. Lin., & Y. J. Liu（1999）, Trading patterns of big versus small players in an emerging market: An empirical analysis, Journal of Banking and Finance, 23, 701- 725.
Mougoue, M., & P. R. Rao（2003）, The information signaling hypothesis of dividends:Evidence from cointegration and causality tests, Journal of Business Finance & Accounting, 30, 441- 478.
Olsen, C., & J. R. Dietrich（1985）, Vertical information transfers: the association between retailers salse’ announcements and suppliers’ security, Journal of Accounting Research, 23, 144- 66.
Phillips, P., & P. Perron（1988）, Test for a unit root in time series regression, Biometrika, 75, 335- 346.
Sims, C.A.（1980）, Macroeconomics and reality, Econometrica, 48, 1- 48.
Swaminathan, S., & J. Weintrop（1991）, The information content of earnings,
revenues, & expenses, Journal of Accounting Research, (Autumn), 418- 427.