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研究生:蕭淑瓊
研究生(外文):Shu-ChiungHsiao
論文名稱:股票評價模型適用性之研究-以中油與台塑石化為例
論文名稱(外文):A Study of Stock Valuation Models of Petroleum Industry in Taiwan
指導教授:陳政芳陳政芳引用關係
指導教授(外文):Jeng-Fang Chen
學位類別:碩士
校院名稱:國立成功大學
系所名稱:財務金融研究所在職專班
學門:商業及管理學門
學類:財務金融學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2013
畢業學年度:101
語文別:中文
論文頁數:72
中文關鍵詞:石油產業股票評價模型自由現金流量相對評價法
外文關鍵詞:petroleum industrystock evaluation modelfree cash flowvalue creation strategy
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本研究之目的主要在探討台灣石油產業對各類股票評價模型之適用性。以中油為目標公司,台塑石化為類似公司,計算各種評價模型之理論股價,並與實際市場價格作比較,導出最適用於目標公司之評價模式,以提供目標公司進行國營事業民營化時底價及釋股價格之訂定與參考。本研究以Damodaran修正後自由現金流量折現評價模型、本益比評價模型、市價/帳面價值比評價模型及市價/銷售額比評價模型,透過類似公司計算出各種模型之理論價格並與類似公司實際股價比較,採用Theil’s U值作為衡量指標。
研究結果顯示,以類似公司台塑石化2011年12月30日股票市價作檢定得出上述四類模型Theil’s U值介於0.013~0.098之間,其值皆小於1,故類似公司對四種評價模型的適用性都相當高。結果以修正後自由現金流量折現模型之Theil’s U值最小,為最佳預測模型,其次為市價/銷售額比評價模型,再其次為本益比評價模型及市價/帳面價值比評價模型。根據此四種模型進行推導得出目標公司之理論股價約介於78.15~119.01元之間。
This study investigates the suitability of stock valuation models for the petroleum industry in Taiwan. I first choose Formosa Petrochemical Corporation, a private petroleum company in Taiwan, to evaluate the true value of its stock on December 30, 2011. The stock valuation models include discounted forecast free cash flow model which is presented by Damodaran in 2000, P/E ratio model, P/BV ratio model, and P/S ratio model. After that, I use Theil’s U value to examine the extent of suitability of four stock valuation models. Finally, I choose stock valuation models suitable for evaluating Formosa Petrochemical Corporation’s stock price to estimate the true value of Chinese Petroleum Corporation (CPC), a state-owned company that are going be privatized. The result shows that the Theil’s U values of four valuation models are all between 0 and 1, demonstrating the all these four valuation models are suitable for evaluating true value of the petroleum company. Among these four valuation models, the most suitable method is discounted forecast free cash flow model, the second is P/S ratio model, the third is P/E ratio model and the fourth is P/BV ratio modes. Using these four valuation models, this study finds that the intrinsic value estimates for Chinese Petroleum Corporation (CPC) ranges from 78.15 to 119.01.
摘要 I
Abstract II
誌謝 III
目錄 IV
表目錄 VI
圖目錄 VIII
第一章 緒論 1
第一節 研究動機 1
第二節 研究目的 3
第三節 研究流程 4
第四節 研究架構 5
第二章 文獻探討 6
第一節 石油及石化產業 6
第二節 企業價值評價理論 16
第三節 企業價值評價文獻回顧 20
第三章 中油與台塑石化營業及財務績效分析 27
第一節 財務比例分析 27
第二節 財務報表結構分析 32
第四章 研究樣本與研究方法 34
第一節 研究樣本 34
第二節 研究方法 35
第五章 實證結果與分析 41
第一節 類似公司-台塑石化模型理論股價 41
第二節 類似公司-台塑石化模型適用性評估 47
第三節 目標公司-中油模型理論股價 48
第六章 結論與建議 58
第一節 研究結論 58
第二節 研究限制與建議 61
參考文獻 62
附錄一 65
附錄二 69

中文部份:
1.王聖雄(2008),「以鑽石模型探討石油短缺對石化產業之影響」,南台科技大 學高階主管企管碩士班碩士論文。
2.宋建斌(2002),「石油產業經營策略之研究-以個案公司為例」,國立政治大學企業管理學系碩士論文。
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4.吳祈忠(2008),「品牌價值評估—以台塑石化為例」,國立高雄應用科技大學商務經營研究所碩士論文。
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6.林家帆(2001),「以實質選擇權法評估高科技產業股價」,國立政治大學金融研究所碩士論文。
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10.張啟東(2004),「台灣石化工業競爭力分析與知識地圖之建構」,銘傳大學管理學院高階經理碩士學程碩士論文。
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12.郭佩蘭(2007),「企業評價之個案研究─以元大京華證券公司為例」,朝陽科技大學財務金融系碩士論文。
13.郭柱延(2011),「石油危機時期之物價問題與相關經濟政策分析」,國立中正大學國際經濟研究所碩士論文。
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16.楊智光(2011),「企業評價之個案分析─以T公司為例」,東海大學管理碩士在職專班碩士論文。
17.廖銀河(2004),「企業價值創造與評估─裕隆汽車製造公司為例」,朝陽科技大學財務金融系碩士論文。
18.歐秋伶(2005),「國營事業民營化前後績效評估及關鍵因素之研究」,中國文化大學國際企業管理研究所碩士論文。
19.陳治平(2011),「台灣石化產業暨台灣中油公司未來發展方向」,國立交通大學高階主管管理碩士學程碩士論文。
20.陳佳賢(2000),「中華電信初次上市價格評估--評價模型之比較」,國立臺灣大學商學研究所碩士論文。
21.陳志豪(2011),「ECFA簽訂後對石化產業衝擊之研究-以中日台韓乙烯產品及其衍生物為例」,銘傳大學經濟學系在職專班碩士論文。
22.謝鴻椿(2010),「以資料包絡分析法評估台灣石化上游產業經營績效之研究」,國立台北科技大學工業工程與管理系EMBA班碩士論文。
23.謝一震(1999),「企業評價方法之研究─以台灣初次上市公司為例」,國立中正大學財務金融研究所碩士論文。
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英文部份:
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3.Damodaran,Aswath(2000)The Dark Side Valuation:Firm with no Earning,no History, no Comparables Can Amazon.com be Valued, Stem School of Business.
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5.Hickman,K. and Perty,G.H.(1990), A Comparison of Stock Price Predictions Using Court Accepted Formulas, Dividend Discount,and P/E Models,Financial Management, 19 pp.76~87.
6.Kaplan,Steven N.,Richard S.Ruback(1995), The Valuation of Cash Flow Forecasts:An Empirical Analysis, The Journal of Finance, 50(4)pp.1059~1093.
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