臺灣博碩士論文加值系統

本研究之目的主要在探討台灣石油產業對各類股票評價模型之適用性。以中油為目標公司，台塑石化為類似公司，計算各種評價模型之理論股價，並與實際市場價格作比較，導出最適用於目標公司之評價模式，以提供目標公司進行國營事業民營化時底價及釋股價格之訂定與參考。本研究以Damodaran修正後自由現金流量折現評價模型、本益比評價模型、市價／帳面價值比評價模型及市價／銷售額比評價模型，透過類似公司計算出各種模型之理論價格並與類似公司實際股價比較，採用Theil’s U值作為衡量指標。
研究結果顯示，以類似公司台塑石化2011年12月30日股票市價作檢定得出上述四類模型Theil’s U值介於0.013~0.098之間，其值皆小於1，故類似公司對四種評價模型的適用性都相當高。結果以修正後自由現金流量折現模型之Theil’s U值最小，為最佳預測模型，其次為市價／銷售額比評價模型，再其次為本益比評價模型及市價／帳面價值比評價模型。根據此四種模型進行推導得出目標公司之理論股價約介於78.15~119.01元之間。

This study investigates the suitability of stock valuation models for the petroleum industry in Taiwan. I first choose Formosa Petrochemical Corporation, a private petroleum company in Taiwan, to evaluate the true value of its stock on December 30, 2011. The stock valuation models include discounted forecast free cash flow model which is presented by Damodaran in 2000, P/E ratio model, P/BV ratio model, and P/S ratio model. After that, I use Theil’s U value to examine the extent of suitability of four stock valuation models. Finally, I choose stock valuation models suitable for evaluating Formosa Petrochemical Corporation’s stock price to estimate the true value of Chinese Petroleum Corporation (CPC), a state-owned company that are going be privatized. The result shows that the Theil’s U values of four valuation models are all between 0 and 1, demonstrating the all these four valuation models are suitable for evaluating true value of the petroleum company. Among these four valuation models, the most suitable method is discounted forecast free cash flow model, the second is P/S ratio model, the third is P/E ratio model and the fourth is P/BV ratio modes. Using these four valuation models, this study finds that the intrinsic value estimates for Chinese Petroleum Corporation (CPC) ranges from 78.15 to 119.01.

摘要 I
Abstract II
誌謝 III
目錄 IV
表目錄 VI
圖目錄 VIII
第一章 緒論 1
第一節 研究動機 1
第二節 研究目的 3
第三節 研究流程 4
第四節 研究架構 5
第二章 文獻探討 6
第一節 石油及石化產業 6
第二節 企業價值評價理論 16
第三節 企業價值評價文獻回顧 20
第三章 中油與台塑石化營業及財務績效分析 27
第一節 財務比例分析 27
第二節 財務報表結構分析 32
第四章 研究樣本與研究方法 34
第一節 研究樣本 34
第二節 研究方法 35
第五章 實證結果與分析 41
第一節 類似公司－台塑石化模型理論股價 41
第二節 類似公司－台塑石化模型適用性評估 47
第三節 目標公司－中油模型理論股價 48
第六章 結論與建議 58
第一節 研究結論 58
第二節 研究限制與建議 61
參考文獻 62
附錄一 65
附錄二 69

中文部份：
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