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臺灣博碩士論文加值系統

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研究生:張智能
研究生(外文):Chang, Chih-Neng
論文名稱:隱含波動率之實證研究─以台灣認購權證為例
論文名稱(外文):An Empirical Study of Implied Volatility on Warrant Market in Taiwan
指導教授:俞明德俞明德引用關係
指導教授(外文):Yu, Min-Teh
學位類別:碩士
校院名稱:國立交通大學
系所名稱:管理學院財務金融學程
學門:商業及管理學門
學類:財務金融學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2013
畢業學年度:101
語文別:中文
論文頁數:30
中文關鍵詞:認購權證隱含波動率歷史波動率真實波動率
外文關鍵詞:WarrantImplied VolatilityHistorical VolatilityActual Volatility
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本研究主旨在探討隱含波動率、歷史波動率與真實波動率之相關性,以及從權證標的個股之產業類別、資本額及股票市價等不同分類方式下,隱含波動率與歷史波動率之差異是否會因此而有不同結果,最後探討隱含波動率與歷史波動率之差異,與距權證到期日時間長短是否相關。

實證結果顯示隱含波動率、歷史波動率以及真實波動率兩兩間有顯著差異,而隱含波動率與歷史波動率之相關性較真實波動率高。此外,隱含波動率與歷史波動率之差異,會隨著權證標的個股不同類別而有影響,其中傳產股差異較電子股高;中小型股差異較大型股高;高價股差異較中低價股高。最後,隱含波動率與歷史波動率之差異能夠被距到期日長短所解釋的部分偏低,距到期日長短可能不是兩者差異之主要原因。


This paper mainly studies the relationship among implied volatility, historical volatility and actual volatility. In addition, it aims at whether the difference between implied volatility and historical volatility varies from different categories of underlying stock, such as industry, issued capital and stock price. Last, it aims at whether the difference between implied volatility and historical volatility relates to the time to expiration date.

As the empirical results show, there are significant difference among implied volatility, historical volatility and actual volatility. The correlation between implied volatility and historical volatility is higher than implied volatility and actual volatility. In addition, the difference between implied volatility and historical volatility varies from different categories of underlying stock, such as industry, issued capital and stock price. Last, the difference between implied volatility and historical volatility is lack of evidence to prove that it is related to the time to expiration date. Time to expiration date may not the major reason to the difference.

第一章 緒論…………………………………………………………1

第一節 研究動機……………………………………………………1
第二節 研究目的……………………………………………………2
第三節 研究架構……………………………………………………3

第二章 文獻探討……………………………………………………4

第一節 國外之實證研究……………………………………………4
第二節 國內之實證研究……………………………………………5

第三章 研究方法…………………………………………………8

第一節 研究架構……………………………………………………8
第二節 資料說明……………………………………………………8
第三節 BS評價模型與波動性………………………………………12
第四節 實證研究方法………………………………………………14

第四章 實證結果與分析……………………………………………18

第一節 隱含波動率、歷史波動率及真實波動率之關係…………18
第二節 不同類別認購權證之波動率差異及分析…………………21
第三節 誤差比率與剩餘期間之分析………………………………24

第五章 結論與建議.…………………………………………………26

第一節 研究結論………………………………………………………26
第二節 後續研究之建議………………………………………………27

參考文獻…………………………………………………………………28
中文部分

1、 方錫勇,個股權證隱含波動率指標之投資決策─以台灣電子股認購權證為例,銘傳大學資訊管理研究所碩士論文,民國96年。
2、 王佩甄,認購權證發行券商避險操作損益分析,政治大學財務管理研究所碩士論文,民國90年。
3、 王琮賢,波動率風險溢酬之實證研究-以台灣認購權證為例,台灣科技大學財金研究所碩士論文,民國93年。
4、 朱浩民,衍生性金融商品,台北:智勝文化有限公司,民國90年。
5、 李存修暨台大財金所,台灣認購權證個案集,智勝出版社,民國88年
6、 莊益源、張鐘霖、王祝三,波動率模型預測能力的比較─以台指選擇權為例,台灣金融財務季刊第四輯第二期,民國96年2月,第41-63頁
7、 許朝欽,台灣股市認購權證評價及其對標的股價風險與訊息傳遞之關係,成功大學企業管理研究所碩士論文,民國92年。
8、 陳苑欽,台股認購權證之評價與其發行對股價波動之影響研究,中原大學企管研究所碩士論文,民國 87 年。
9、 陳俊良,認購權證發行券商價格制定合理性之探討,銘傳大學資訊管理研究所碩士論文,民國95年。
10、黃立承,選擇權價格之資訊內涵─實際波動率與未來選擇權價格之預測,中央大學財金研究所碩士論文,民國92年。
11、楊青,非完全競爭下之認購權證評價:台灣之實證,台灣大學財務金融學研究所未出版碩士論文,民國89年。
12、楊玉菁,台灣個股型認購權證評價之研究,彰化師範大學商業教育學研究所碩士論文,民國90年。
13、趙宗宏,台灣股票市場波動與認購權證市場之探討--波動度模型之應用,中山大學經濟學研究所碩士論文,民國91年。

英文部分:
1. Black, F., and M. Scholes, “The Valuation of Option Contracts and a Test of Market Efficiency.” Journal of Finance Vol. 27, 1972, pp. 399-417.
2. Black, F., and M. Scholes, “The pricing of options and corporate liabilities” Journal of Political Economy, Vol. 81, No.3, 1973, pp. 637-659.
3. Black F.,”Fact and Fantasy in the Use of Options” Financial Analysts Journal 31, 1975, pp.36-72.
4. Canina,L., &; S.Figlewski,“The Informational Content of Implied Volatility.” Review of Financial Studies, Vol.6 No.3, 1993, pp.659-681.
5. Christensen, B. J. and N. R. Prabhala , “The Relation Between Implied and Realized Volatility,” Journal of Financial Economics, Vol. 50, 1998, pp.125~150.
6. Hull, J. and A. White, “The Pricing of Options on Assets with Stochastic Volatilities,” Journal of Finance, Vol. 42, 1987, pp.281-300.
7. Hull, J. “Options, Futures, and Other Derivatives”, 8th Ed., Prentice Hall International. Inc, 2011.
8. Jorion,”Predicting Volatility in Foreign Exchange Market”, Journal of Finance, Vol.50, 1995, pp.507-528.
9. Lauterbach.B.and P. Schultz,”Warrants : An Empirical Study of the Black and Scholes Model and Its Alternatives”, Journal of Finance, Vol.45, No.4, 1990, pp.1181-1209.
10. MacBeth, J. and L. Merville. “An Empirical of Examination of the Black and Scholes Call Option Pricing Model. “ Journal of Finance Vol. 34, 1979, pp.1173-86.
11. Merton, R. C. “Theory of Rational Oprion Pricing.” Bell Journal of Economics and Management Science 4, 1973, pp.141-183.
12. Merton, R. C. “Option Pricing When Underlying Stock Return Are Discontinuous.” Journal of Financial Economics, 1976, pp.125-144.
13. Rubinstein, M. “ Nonparametric Tests of Alternative Option Pricing Models Using All Reported Trades and Quotes on the 30 Most Active CBOE Option Classes from August 23,1976 through August 31, 1978.”Journal of Finance Vol.40, 1985, pp.455-480.
14. Whaley,R.E. “Valuation of American call options on dividend-paying stocks: empirical test” Journal of Financial Economics, Vol 10, 1982, pp.29-58.


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