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研究生:陳旻暄
研究生(外文):Min-hsuan Chen
論文名稱:賣空交易對股價報酬率影響之實證研究
論文名稱(外文):The Effect of the Short Sales on Common Stock Returns
指導教授:徐政義徐政義引用關係
指導教授(外文):Cheng-yi Shiu
學位類別:碩士
校院名稱:國立中央大學
系所名稱:財務金融學系
學門:商業及管理學門
學類:財務金融學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2013
畢業學年度:101
語文別:中文
論文頁數:47
中文關鍵詞:借券賣出股價報酬
外文關鍵詞:short salesstock returns
相關次數:
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本篇論文主要探討融券賣出以及借券賣出交易與股價報酬之關係,在研究期間 2005年1月至2011年12月,依照有價證券融券賣出以及借券賣出交易金額佔當日成交金額百分比,排序成四個投資組合:「無融券(借券)賣出交易的股票」、「低融券(借券)賣出比例的股票」、「中融券(借券)賣出比例的股票」、「高融券(借券)賣出比例的股票」,以四因子模型進行日資料的估計,發現高融券賣出與高借券賣出交易的股票在後續的股價具有顯著地負報酬,而且負的報酬並沒有反轉的現象,顯示賣空交易的確能使私有的負面訊息反映至股價上,有助於市場價格發現的功能以及提升市場效率性。
In this paper, we investigate the relation between short sales and stock return. In the sample period from January 2005 to December 2011, all stocks are classified into four protfolios based on the proportion of the short sales:"non short-sales stocks", and "low short-sales stocks", and "medium short-sales stocks", and "high short-sales stocks". Four factor models are employed to detect the abnormal returns in the trading days following the short sales. We find strong evidence that "low short-sales stocks" outperforms the "high short-sales stocks", and this pattern is robust in differnt holding period. However, the superior return does not reverse in the longer period. Empirical results suggest that short sellers possess private information and short-selling can improve market efficiency by incorporating negative information into stock prices.
【目錄內容 頁數】

中文摘要 i
英文摘要 ii
目錄 iii
圖目錄 iv
表目錄 iv

第一章 緒論 1
1-1研究動機與背景 1
1-2研究目的 2
1-3研究架構 3

第二章台灣有價證券借貸市場之介紹 5
2-1 證券借貸市場發展沿革 5
2-2我國借券借貸市場的現況 8

第三章 文獻探討 13
3-1允許賣空交易對市場的影響 13
3-2賣空交易對市場績效的影響 14
3-3資訊交易者 18

第四章 研究方法 21
4-1研究期間與資料來源 21
4-2研究分析方法 22

第五章 實證結果與分析 24
5-1融券賣出以及借券賣出交易的敘述性統計 24
5-2融券賣出以及借券賣出交易的相關性分析 25
5-3借券賣出交易後的股價報酬率-四因子模型分析 26
5-4融券賣出交易後的股價報酬率-四因子模型分析 30

第六章 結論 35

參考文獻 37


【圖目錄 頁數】
圖1-1研究架構 4
圖2-1臺灣證券借貸市場簡圖 8
圖2-2出借人與借券人占總成交量比率分配圖 9
圖4-1 歷時投資組合報酬的計算示意圖 23



【表目錄 頁數】
表2-1 主管機關不同時期對於市場放空總量管制之規定 6
表2-2 我國借券市場的敘述統計 10
表5-1我國融券/借券賣出交易的敘述統計 24
表5-2融券與借券賣出交易的相關係數分配表 25
表5-3借券賣出交易之後的報酬率-四因子分析:投資組合依各股票融券賣
出交易高低排序 27
表5-4借券放空交易之後的報酬率-不同的持有期間 29
表5-5融券賣出交易之後的報酬率-四因子分析:投資組合依各股票借券賣
出交易高低排序 31
表5-6 融券放空交易之後的報酬率-不同的持有期間 33

中文文獻
台灣證交所有價證券借貸專刊,台灣證券交易所,2012年4月。
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吳如萍,開放中型100指數成分股平盤以下放空限制對股價行為之影響,環球科技人文學刊第16 期 ,頁15-32,2013 年3月。
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柯如鳳,豁免融券賣出不得低於前一營業日收盤價對市場品質之影響-以臺灣50指數成分股為例,國立中央大學,碩士論文, 2007年。
吳惠萍,融資、融券餘額、外資買賣超對台灣股價影響-分量迴歸之應用,國立台灣大學,碩士論文,2008年。
阮浩耘,放空限制及股市價格發現功能-以台灣中型100指數為例,國立台灣大學,碩士論文,2008年。
謝俊魁,機構投資人交易對報酬率動態行為的影響,國立台灣大學,博士論文,2009年。
曾秀英,放空限制對股市的影響,國立台灣大學,博士論文,2010年。
陳建宏,借券交易對股價變化影響研究,國立台灣大學,碩士論文,2011年。
陳家懿,借券賣出與股價報酬率之實證研究,國立中央大學,碩士論文,2012年。




英文文獻
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Boehmer, Ekkehart, Jones, Charles M., Zhang, Xiaoyan, 2008. Which shorts are informed? Journal of Finance 63, 491-527.
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Seneca, J.J.(1967).“Short interest: bearish or bullish? ”Journal of Finance 22, 67–70.


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