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臺灣博碩士論文加值系統

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研究生:王昱凱
研究生(外文):Yu Kai Wang
論文名稱:公司治理評鑑與亞洲指數之關聯
論文名稱(外文):The Relation Between CG Watch report and Asian Indexes
指導教授:陳勝源陳勝源引用關係
指導教授(外文):Shen-Yuan Chen
學位類別:碩士
校院名稱:國立臺北商業技術學院
系所名稱:財務金融研究所
學門:商業及管理學門
學類:財務金融學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2013
畢業學年度:101
語文別:中文
論文頁數:42
中文關鍵詞:亞洲公司治理協會事件研究法異常報酬
外文關鍵詞:The Asian Corporate Governance AssociationEvent studyAbnormal Returns
相關次數:
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本研究以事件研究法及t檢定探討亞洲公司治理協會(The Asian Corporate Governance Association, ACGA)所發佈的公司治理評鑑報告(CG Watch)與各國指數間的關聯性,對象為亞洲11個國家:新加坡、香港、印度、馬來西亞、台灣、韓國、泰國、菲律賓、中國、印尼及日本。由研究結果發現:評鑑報告所釋出的好消息(評分上升)或壞消息(評分下降),在事件日的前、後各國指數並無產生異常報酬,且評鑑日前、後一年的指數年報酬率並無顯著的差異;分析評鑑五因素:Rules, Enforce, Political, IGAAP, Culture與指數報酬率之關係,結果發現五項評鑑分數與各國指數並無顯著之關聯;最後觀察投資人行為是否因評鑑結果而改變,以台灣市場為例,三大法人與外資在評鑑報告發佈日前、後各一年之買賣超淨額並無顯著的差異。經由實證結果可以發現亞洲公司治理協會所發佈之公司治理評鑑報告與亞洲各國指數報酬率間並無明顯之關聯性。
This research is to examine the relation between the CG Watch report and indexes in 11 Asian countries by vent study and t-test. These countries include Singapore, Thailand, Malaysia, Hong Kong, Taiwan, Japan, India, Indonesia, Philippine, Korea and China. The result suggests that no matter the report showed high scores or low scores, there are no significant abnormal returns during the event periods. Also, there are no significant relationship found between the five survey factors: Rules, Enforce, Political, IGAAP and Culture used in the CG Watch report with the returns of indexes. Finally, it observe whether any investor's behavior changes according to the CG Watch report or not. Illustrate an example of Taiwan, there are no significant changes between the net buy and sale from the institution of investors and foreign capital one year before or after the report day.
According to the empirical results, there is no significant relationship between CG Watch report and Asian returns of indexes.

目次
第一章 緒論 ----------------------------------------- 1
第一節 研究背景與動機-------------------------------- 1
第二節 研究目的 ------------------------------------ 4
第三節 研究流程 ------------------------------------ 5
第二章
文獻探討 ----------------------------------------------- 6
第一節 亞洲公司治理協會簡介 -------------------------- 6
第二節 公司治理評鑑報告 ----------------------------- 9
第三節 公司治理評鑑資訊對股價的反應 -------------------- 12

第三章
研究設計與方法 ------------------------------------------- 16
第一節 研究方法 ------------------------------------- 16
第二節 研究樣本與資料 -------------------------------- 21
第四章 實證研究結果 ------------------------------------ 22
第一節 公司治理評鑑對指數報酬影響 ---------------------- 22
第二節 評鑑變數與指數報酬率的關係 ---------------------- 31
第三節 評鑑報告對台灣買賣超影響 ----------------------- 34
第五章 研究結論與建議 ---------------------------------- 36
第一節 結論 ----------------------------------------- 36
第二節 研究限制 ------------------------------------- 37
第三節 研究建議 ------------------------------------- 37
參考文獻 ---------------------------------------------- 38

表次
表2-1 2005 ACGA評鑑分數----------------------------- 9
表2-2 2007 ACGA評鑑分數----------------------------- 9
表2-3 2010 ACGA評鑑分數----------------------------- 10
表2-4 2012 ACGA評鑑分數----------------------------- 10
表4-1 各國評分升降表 -------------------------------- 22
表4-2 2007年評分上升、下降國家之平均異常報酬與累積異常報酬-- 18
表4-3 2010年評分上升、下降國家之平均異常報酬與累積異常報酬-- 19
表4-4 2012年評分上升、下降國家之平均異常報酬與累積異常報酬-- 20
表4-5 2007年事件日前、後一年指數報酬率之差異檢定------ 26
表4-6 2010年事件日前、後一年指數報酬率之差異檢定------ 22
表4-7 2012年事件日前、後一年指數報酬率之差異檢定----------- 29
表4-8 評鑑前迴歸分析實證結果------------------------ 31
表4-9 評鑑後迴歸分析實證結果-------------------------- 26
表4-10 2010, 2012 年台灣三大法人買賣超淨額之檢定----- 27
表4-11 2010, 2012 年台灣外資買賣超淨額之檢定---------- 29

圖次
圖1-1 研究流程圖------------------------------------ 5
一、中文部份
1.沈中華與李建然,事件研究法 財務與會計實證研究必備,華泰文化事業公司,2000。
2.李忠泰,庫藏股的宣告效果,朝陽科技大學財務金融系碩士論文,2001。
3.蘇倬漢,台灣地區上市公司購併宣告對股東財富影響之研究,國立中山大學企業管理系碩士論文,2010。
4.張芷葳,信用評等資訊公佈對股價之影響,義守大學管理研究所碩士論文,
2006。
5.游淑萍,信用評等展望變化和股價相關研究,國立交通大學管理科學研究所碩士論文,2002。
6.楊怡秀,資訊揭露評鑑系統對股價與公司經營績效間關聯性之研究,南台科技大學財務金融研究所碩士論文,2012。
7.陳小惠,公司治理之資訊透明度對經營績效與股價行為之研究-以金融控股公司為列,嶺東技術學院財務金融研究所碩士論文。
8.林芷吟,信用評等與股價變動之關係-以台灣上市上櫃企業為例,國立政治大學金融研究所碩士倫文。
9.張志堯,企業信用評等改變宣告在新興市場的資訊內容-以台灣市場為例,朝陽科技大學財務金融學系研究所碩士論文,2005。
10.龍德駿,信用評等改變對產業內競爭者股價的影響:以台灣市場為例,亞洲大學財務金融學系研究所碩士論文,2011。
11.張育人,信評改變對債券和股票價格的影響,中興大學財務金融系所碩士論文,2008。
12.何里仁,公司治理之資訊透明度與績效評核關連性之研究,逢甲大學會計與財稅所碩士論文,2002。
13.劉坤億、蔡淑美,公司治理,北台大學企業管理研究所博士論文,未出版,2004。
14.莊佩蓁,公司治理與股價關連性之研究-採用Ohlson模型,東吳大學商學院企業管理學系碩士班碩士論文,2007。
15.吳孟臻,投資人情緒、動能、與公司治理對股價的影響,政治大學財務管理研究所碩士論文,2010。
16.陳佳慧,信用評等改變宣告對股價與投資評等建議影響,中興大學財務金融所碩士論文,2011。
17.李思漢,外資券商投資評等宣告對股價影響之研究,國立台北大學企業管理學系碩士在職專班碩士論文,2011。
18.林尚志,我國公司治理評鑑指標建立之研究,國立政治大學會計學研究所碩士論文,2002。
19.林朱培,資訊揭露與公司治理之探討,國立高雄第一科技大學金融系碩士論文,2005。
20.陳育季,重大新聞訊息對台灣股票市場影響之研究-以經濟日報頭版新聞為
例,私立南華大學管理經濟學系研究所未出版碩士論文,2009。

二、英文部分
1. Peterson, P.P, "Event study: A Review of Issues and Methodology," Quarter Journal of Business and Economics, 28:36-66, 1989.
2. Fama, E.F., Fisher, M. Jensen and R. Roll, "The Adjustment of Stock Prices to New Information". International Economic Review,10,1-21, 1969
3. Barron, J. M., Andrew D. Clare, and Stephen H. Tomas. "The Effect of Bond Rating Changes and New Rating on U.K Stock Returns." Journal of Business Finance and Accounting, 24,37-42, 1997
4. Hand, John R.M., Robert W. Holthausen, and Richard W. Leftwich. "The Effect of Bond Rating Agency Announcements and Bond and Stock Prices". Journal of Finance, 47,733-752, 1992.
5. Ezeldin E1 Doma and Mohd Azmi Omar "The Information Content of Malaysian Corporate Bond Rating Changes", 2006
6. Matolcsym Z.P and Liato, T, "The Incremental Information Content of Bond Rating Revisions: The Australian Evidence". Journal of Banking and Finance, 19,891-902, 1995.
7. Z.P. Matolcsy, T. Lianto, "The Incremental Information of Bond Rating Revisions: The Australian Evidence". Journal of Banking and Finance, 19, 891-902, 1995.
8. Pinchs, G. E. & J. C. Singleton, "The adjustment of stock prices to bond rating changes," Journal of Finance 33,pp.29-44, 1995.
9. Healy, P. M. and Krishna G. Palequ, "Information Asymmetry, Corporate Disclosure, and the Capital Markets: A Review of the Empirical Disclosur Literature," Journal of Accounting and Economics 31, 405-440, 2001.
10. Griffin, P. and Sanvinncente, A., Common Stock Returns and Rating Change: A Methodological Comparison. Journal of Finance,37,103-119, 1982.
11. Bannier, C. and Hirsch, C. W., The Economic Function of Credit Rating Agencies-What Does the Watchlist Tell Us? Journal of Banking and Finance, Vol. 34, Iss. 12, pp. 3037-3049, 2010.
12. Halek, M. and Eckles, D. L. (2010), "Effects of Analysts’ Ratings on Insurer Stock Returns: Evidence of Asymmetric Responses." The Journal of Risk and Insurance,
Vol. 77, No. 4, 801-827.
13. Koresh Galil, Gil Softer, "Good News, Bad News and Rating Announcements: An Empirical Investigation," Journal of Banking & Finance, Vol. 35, 2011, 3101-3119.

14. Jeff Madura, "Impact of Analyst Upgrades and Downgrades of Sector on Sector Valuations," Journal of Behavioral Finance, 10: 101-107, 2009.
15. Chen, Sheng-Syan, Lan-Chih Ho, and Yi-Cheng Shih, "Intra-industry effects of corporate capital investment announcements," Financial Management 36,
125-146, 2007.
16. Dichev, I. D. and J. D. Piotroski, "The long-run stock returns following bond ratings changes," Journal of Finance 56, 173-204, 2001.
17. Matolcsy, Z.P and Liato, T "The Incremental Information Content of Bond Rating Revisions: The Australian Evidence," Journal of Banking and Finance, 19,
891-902, 1995.
18. Holthausen, R. W. and R. W. Leftwich, "The effect of bond rating changes on common stock price," Journal of Financial Economics 17, 57-89, 1986.
19. Hsueh, L. Paul, Chih-Hsiang Chang and Nicholas R. Lee, "The information content of initial firm rating announcements," Journal of Financial Studies 15,
19-26, 2007.
20. Manfred, Steiner and Volker G. Heinke, "Event study concerning international bond price effects of credit rating actions," International Journal of Finance &
Economics 6, 139-157, 2001.
21. Philippe Jorion, Zhu Liu, Charles Shi, "Information Effects of regulation FD: evidence from rating agencies," Journal of Financial Economics, 76, 2005,
209-330.
22.Jorion, P. and G. Zhang, "Good and Bad Credit Contagion: Evidence from Credit Default Swaps." Journal of Financial Economics, 84, 860-883, 2007.

三、相關網站
http://www.acga-asia.org/ 亞洲公司治理協會
http://www.otc.org.tw/ 證券櫃檯買賣中心
http://www.tej.com.tw/twsite/ 台灣經濟新報
http://www.cht.com.tw/CompanyCat.php?Module=NormalArticle&CarID=768&PageID=1551中華電信股份有限公司治理守則

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