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研究生:簡彣如
研究生(外文):Wen-Ju Chien
論文名稱:海運市場運價與原油價格之相互關係
論文名稱(外文):The Relationship between Shipping Freight Rates and Crude Oil Price
指導教授:周恆志周恆志引用關係
指導教授(外文):Dr. Heng-Chih Chou
學位類別:碩士
校院名稱:國立臺灣海洋大學
系所名稱:航運管理學系
學門:運輸服務學門
學類:運輸管理學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2013
畢業學年度:101
語文別:中文
論文頁數:68
中文關鍵詞:海運運價指數西德州原油單根檢定鄒檢定Granger因果關係檢定預測誤差變易分解共整合檢定誤差修正模型
外文關鍵詞:Shipping Freight RatesCrude Oil PriceUnit root testChow testGranger Causality TestForecast Error Variance DecompositionCo-integration TestVECM
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  本研究分析原油價格與海運運價指數間之互動關係,並比較結構轉變前後此一關係之變化。海運價格指數包括三個主要的運價指數:波羅的海乾散貨運價指數(BDI) 、貨櫃租金指數(HRCI)與波羅的海油輪運價指數(BDTI),原油價格則採西德州原油為樣本。本研究採時間序列分析工具如鄒檢定、Granger因果關係檢定、預測誤差變易分解、共整合檢定以及誤差修正模型等研究方法分別探討原油價格與三種運價指數的關係。實證結果顯示所有研究變數皆為非定態,但是經過一階差分後即呈現定態;透過鄒檢定發現其序列具有結構轉變,轉變點大約是在2008年金融海嘯前後。透過Johansen共整合檢定,發現三種運價指數皆分別與原油價格具有長期之均衡關係,代表長期來說,原油價格與運價指數會往均衡發展,而短期之動態關係本文以向量誤差修正模型(VECM)捕捉。在Granger因果關係檢定與預測誤差變異數分解結果發生金融海嘯之後各市場模型均出現改變。散裝市場中金融海嘯前石油價格較領先BDI指數,但金融海嘯以後BDI指數較為領先原油價格;油輪市場中金融海嘯前原油價格是領先BDTI指數,但金融海嘯後BDTI價格與原油價格互為領先落後關係;貨櫃市場中在金融海嘯前兩者並無明顯的領先落後關係,但金融海嘯後HRCI指數較為領先原油價格。本研究期望提供航商與投資者可針對運價指數以及原油價格間的相互關係,來達到降低營運與投資風險的目標。
This study analyzes the interactive relationship between crude oil prices and freight rates, and compares the structural change in a relationship before and after the change. The shipping price index consists of three major freight indexes: Baltic Dry Index (BDI), container rental index (HRCI) tanker Baltic Freight Index (BDTI), mining WTI crude oil prices as samples. This study used time series analysis to explore the relationship between the price of crude oil and three freight indexes. The empirical results show that the variables are non-stationary state, rendered after a first-order differential steady state; through the Chow test sequences have structural changes, the transition point of about before and after the financial crisis of 2008. Through Johansen co-integration test, found that the three freight index and the price of crude oil has a long-term equilibrium relationship, on behalf of the long-term crude oil prices, the freight index to the balanced development of short-term dynamic relationship this article to a VECM. Granger causality and forecast error variance decomposition results found financial tsunami after market model change. Bulk market before the financial crisis in oil prices than the leading BDI index, the BDI index more leading crude oil prices after the financial tsunami; the tanker market before the financial crisis, the price of crude oil is the leading BDTI index, after the financial tsunami the BDTI price with the price of crude oil each other leading backward relations; container market before the financial crisis there is no clear lead lag relationship, but after the financial tsunami HRCI index more leading crude oil prices. This study is expected to provide for the relationship between the freight index as well as the price of crude oil, shipping companies and investors to reduce operational and investment risk.
謝辭………………………………………………………………………I
摘要……………………………………………………………………II
ABSTRACT.…………………………………………………………III
目錄…………………………………………………………………V
表目錄………………………………………………………………VIII
圖目錄…………………………………………………………………XI

第一章 緒論…………………………………………………………1
1.1 研究背景與動機………………………………………………1
1.2 研究目的……………………………………………………………3
1.3 研究流程……………………………………………………………4
第二章 文獻探討…………………………………………………5
第三章 研究方法…………………………………………………8
3.1 單根檢定……………………………………………………………8
3.1.1 ADF檢定法………………………………………………9
3.1.2 PP檢定法………………………………………………10
3.2 鄒檢定………………………………………………………………11
3.3 落後期數選擇…………………………………………………12
3.4 Granger因果關係檢定………………………………12
3.5 共整合檢定………………………………………………………14
3.6 誤差修正模型…………………………………………………15
3.7 預測誤差變易分解…………………………………………16
第四章 資料來源與處理…………………………………18
4.1 海運運價與原油價格……………………………………18
 4.1.1 波羅的海乾散貨運價指數…………………18
 4.1.2 波羅的海油輪運價指數………………………19
 4.1.3 國際集裝箱租金指數……………………………19
 4.1.4 西德州原油……………………………………………20
4.2 敘述統計量………………………………………………………21
4.2.1 原始資料敘述統計量…………………………21
 4.2.2 報酬率敘述統計量………………………………22
4.3 單根檢定…………………………………………………………23
第五章 實證結果………………………………………………26
5.1 鄒檢定………………………………………………………………26
5.2 Granger因果關係檢定分析………………………27
5.2.1 散裝市場因果關係檢定………………………27
5.2.2 油輪市場因果關係檢定………………………30
5.2.3 貨櫃市場因果關係檢定………………………33
5.3 Johansen共整合分析…………………………………36
5.3.1 散裝市場共整合析………………………………37
5.3.2 油輪市場共整合分析……………………………39
5.3.3 貨櫃市場共整合分析……………………………41
5.4 誤差修正模型分析…………………………………………44
5.4.1 散裝市場誤差修正模型分析………………44
5.4.2 油輪市場誤差修正模型分析………………47
5.4.3 貨櫃市場誤差修正模型分析………………50
5.5 預測誤差之變異分解………………………………………52
5.5.1 散裝市場預測誤差變易分解………………52
5.5.2 油輪市場預測誤差變易分解………………55
5.5.3 貨櫃市場預測誤差變易分解………………58
5.6 小結……………………………………………………………………61
第六章 結論與建議……………………………………………63
6.1 結論……………………………………………………………………63
6.2 後續研究與建議………………………………………………65
參考文獻………………………………………………………………………66

表目錄

表4.1. 原油價格與海運運價指數原始資料敘述統計表…………………22
表4.2. 原油價格與海運運價指數報酬率敘述統計表………………………23
表4.3. 原始序列資料ADF與PP檢定結果……………………………………………24
表4.4. 經過一階差分後序列資料ADF與PP檢定結果………………………25
表5.1. 鄒檢定結果……………………………………………………………………………………27
表5.2. AIC法則最適落後期數………………………………………………………………28
表5.3. 散裝市場全部樣本下Granger 因果關係表………………………28
表5.4. AIC法則最適落後期數………………………………………………………………29
表5.5. 散裝市場金融海嘯前Granger 因果關係表………………………29
表5.6. AIC法則最適落後期數………………………………………………………………30
表5.7. 散裝市場金融海嘯後Granger 因果關係表………………………30
表5.8. AIC法則最適落後期數………………………………………………………………31
表5.9. 油輪市場全部樣本下Granger 因果關係表………………………31
表5.10. AIC法則最適落後期數……………………………………………………………32
表5.11. 油輪市場金融海嘯前Granger 因果關係表……………………32
表5.12. AIC法則最適落後期數……………………………………………………………33
表5.13. 油輪市場金融海嘯後Granger 因果關係表……………………33
表5.14. AIC法則最適落後期數……………………………………………………………34
表5.15. 貨櫃市場全部樣本下Granger 因果關係表……………………34
表5.16. AIC法則最適落後期數……………………………………………………………35
表5.17. 貨櫃市場金融海嘯前Granger 因果關係表……………………35
表5.18. AIC法則最適落後期數……………………………………………………………35
表5.19. 貨櫃市場金融海嘯後Granger 因果關係表……………………36
表5.20. 各觀察期間之最適落後期數…………………………………………………36
表5.21. 所有樣本下散裝市場共整合分析…………………………………………37
表5.22. 金融海嘯前散裝市場共整合分析…………………………………………38
表5.23. 金融海嘯後散裝市場共整合分析…………………………………………39
表5.24. 全部樣本下油輪市場共整合分析…………………………………………40
表5.25. 金融海嘯前油輪市場共整合分析…………………………………………40
表5.26. 金融海嘯後油輪市場共整合分析…………………………………………41
表5.27. 全部樣本下貨櫃市場共整合分析…………………………………………42
表5.28. 金融海嘯前貨櫃市場共整合分析…………………………………………42
表5.29. 金融海嘯後貨櫃市場共整合分析…………………………………………43
表5.30. 全部樣本下散裝市場VECM分析結果……………………………………45
表5.31. 金融海嘯前散裝市場VECM分析結果……………………………………46
表5.32. 金融海嘯後散裝市場VECM分析結果……………………………………47
表5.33. 全部樣本下油輪市場VECM分析結果……………………………………48
表5.34. 金融海嘯前油輪市場VECM分析結果……………………………………49
表5.35. 金融海嘯後油輪市場VECM分析結果……………………………………49
表5.36. 全部樣本下貨櫃市場VECM分析結果……………………………………50
表5.37. 金融海嘯前貨櫃市場VECM分析結果……………………………………51
表5.38. 金融海嘯後貨櫃市場VECM分析結果……………………………………52
表5.39. 所有樣本下WTI價格與BDI指數預測變異數之分解…………53
表5.40. 金融海嘯前WTI價格與BDI指數預測變異數之分解…………54
表5.41. 金融海嘯後WTI價格與BDI指數預測變異數之分解…………55
表5.42. 所有樣本下WTI價格與BDTI指數預測變異數之分解………56
表5.43. 金融海嘯前WTI價格與BDTI指數預測變異數之分解………57
表5.44. 金融海嘯後WTI價格與BDTI指數預測變異數之分解………58
表5.45. 所有樣本下WTI價格與HRCI指數預測變異數之分解………59
表5.46. 金融海嘯前WTI價格與HRCI指數預測變異數之分解………60
表5.47. 金融海嘯後WTI價格與HRCI指數預測變異數之分解………61

圖目錄

圖1.1 研究流程圖………………………………………………………………………………………………4
圖4.1 各序列原始資料趨勢圖………………………………………………………………………21
圖5.1 石油價格與各海運運價指數趨勢圖…………………………………………………37

中文部分
1. 林光、張志清(2009),海運學,航貿文化事業有限公司。
2. 梁啟源(2009),「能源價格波動對國內物價與經濟活動的影響」,中央銀行委託研究計畫報告。
3. 梁金樹、鍾政棋、陳桓毅「波羅地海乾散貨運價指數預測模型績效之研究-時間序列與灰色預測模型之應運」,海運學報,第十九卷,第二期,頁2-1
4. 張瀞之、王志敏 (2009). 國際散裝海運市場循環與趨勢特性分析,運輸計劃季刊, 第三十八卷,第三期, 頁229-245
5. 溫珮玲(2005),「散裝海運市場運價決定機制及影響因素分析」,中原大學國際貿易系碩士論文。
6. 蕭喆謙(2012),「油價與國內航運公司經營績效相關性之研究」,東吳大學企業管理系碩士論文。

英文部分
1. Cullinane K., “A portfolio Analysis of Market Investments in Dry Bulk Shinning.” Transportation Research Part B, Vol. 19, 1995, No.3, pp. 181-220
2. Dickey, D.A. &; Fuller, W.A.(1979). “Distrivution of the Estimators for Autoregressive Time Series with a Unit Root.” Journal of American Statistics Association. Vol. 74, pp.427-431.
3. Fuller, W.(1976). Introduction to Statistical Time Series. New York:John Wiley.
4. Granger, C. W.J. and P. Newbold(1974) “Spurious Regressions in Econometrics” Journal of Econometrics, Vol.2, No.2 , pp.111-120
5. Notteboom TE and Vemimmen B.(2009) “The Effect of High Fuel Costs on Liner Service Configuration in Container Shipping.” Journal of Transport Geography, Vol. 17, No.5, pp. 325-337.
6. UNCTAD(2009), “Oil Prices and Martime Freight Rate: An Empirical Investigation” Unted Nations Confernce on Trade and Development.

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