臺灣博碩士論文加值系統

本文探討總體經濟變數的領先指標與同步指標，利用2000年1月至2012年12月的月資料與股價、房價進行分析，並藉以比較金融風暴前後的差別。主要實證結果如下。第一，台灣加權股價指數與領先指標同步，但領先指標中工業生產值、製造業生產值及外銷訂單指數的走勢可以預測未來三季後的股市走勢。領先指標領先中古房價指數，因此台灣加權股價指數領先中古屋房價指數。第二，標普500走勢領先一個月美國ISM製造業指數與美國ISM非製造業指數，領先一季產能利用率及工業生產值。ISM製造業指數月增率與標普/席勒全美20大房價指數月增率變動同步，因此標普500股價指數領先標普/席勒全美20大房價指數。第三，金融風暴前台灣新成屋對股價及經濟領先指標具有預測能力，但金融風暴以後，股市資金與房價資金出現排擠效果，造成新成屋價格與股市不同調。第四，金融風暴後標普500指數月增率對ISM製造業的解釋能力增強，反映美國製造業對股票的影響性加大，也說明為何美股持續創新高。第五，美股持續領先房地產價格與ISM製造業指數與ISM服務業指數。而在台灣，過去新成屋領先股價的財富效果在金融風暴後並無顯著作用，並且具有排擠現象，造成新成屋的價格始終下不來但股價並沒有如金融風暴前跟新成屋始終維持在高檔。而中古屋的價格已經跟經濟掛鉤，因此在金融風暴後，台股與經濟領先指標同步，而領先指標領先中古房價。
關鍵字：台灣加權股價指數；標普500指數；房價；財富效果

This thesis analyzes, from monthly data between January 2000 and December 2012, the leading and coincident macroeconomic indicators, their link with stock prices and housing prices, and differences before and after the financial crisis in 2008. Major findings are as follows. First, Taiwan stock index moves with leading indicators. But the industry production, manufacturing production, and export order index are able to predict stock movement in the following three quarters. In addition, leading indicators move ahead the existing home price index, implying that the stock market leads the existing home market. Second, the S&P 500 index leads by one month the manufacturing and nonmanufacturing ISM indices and by one quarter the capacity utilization ratio and industry production. Since the ISM manufacturing index moves with the Case-Schiller housing index, the stock market leads the housing market in the US. Third, the new home market predicts both the stock market and leading indicators in Taiwan before the 2008 crisis. However, after the crisis there seems a crowing out effect on funds between the two markets, resulting in a broken link between new home prices and stock prices. Fourth, after the 2008 crisis, the S&P 500 index has greater explanatory power as regards the ISM manufacturing index, reflecting that the manufacturing sector plays a more important role in the US stock market and partially explaining why the US stock market keeps bullish. Fifth, the US stock market continues to lead the housing market and the two ISM indices. In contrast, the wealth effect of the leading relation for new home prices and stock prices in Taiwan seems to disappear after the crisis, which explains, in particular under the crowding out of funds, why new home prices in Taiwan keep at high levels while stock market performance remains weak. However, the existing home market is connected to the economy. Hence, after the crisis, the stock market moves with leading indicators that in turn lead existing home prices in Taiwan.

Keywords: Taiwan Weighted Stock Index; S&P 500 Index; Housing Price; Wealth Effect

目 錄
謝 辭 ii
摘 要 iii
Abstract iv
目 錄 v
第一章 緒論 1
第一節 研究背景與動機 1
第二節 研究目的 3
第三節 研究架構及流程 5
第二章 文獻回顧 6
第一節 台灣總體經濟對台灣房市與股市之相關性研究 6
第二節 台灣股市與房市關聯性之相關研究 7
第三節 美國總體經濟對美國股市與房市關聯性之相關研究 8
第四節 美國股市與房市之相關性研究 9
第五節 本章小結 10
第三章 研究資料與研究方法 11
第一節 變數定義與資料來源 11
第二節 樣本敘述統計與分析 16
第三節 樣本單根檢定與分析 18
第四節 迴歸模型與變數設定 19
第四章 實證結果與分析 25
第一節 相關係數分析 25
第二節 全區期間樣本迴歸分析 28
第三節 金融風暴前後兩期之迴歸分析 33
第五章 結論與建議 38
第一節 研究結論 38
第二節 研究限制與延伸方向 40
參考文獻 41

參考文獻
中文文獻
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