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研究生:施惠青
研究生(外文):Hui-Qing Shi
論文名稱:非集團業自有資金、代理問題與信用風險之實證研究
論文名稱(外文):Own Funds Ratio, Agency Problem and Credit Risk:Evidence on Non-Group Companies
指導教授:余惠芳余惠芳引用關係
指導教授(外文):Hui-Fun Yu
學位類別:碩士
校院名稱:健行科技大學
系所名稱:國際企業管理研究所
學門:商業及管理學門
學類:企業管理學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2014
畢業學年度:102
語文別:中文
論文頁數:85
中文關鍵詞:自有資金代理問題信用風險管理Logistic迴歸
外文關鍵詞:Own fundsAgency problemsCredit risk managementLogistic regression
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本文利用Logistic 迴歸統計科學方法,建構非集團企業信用風險模型(Credit Risk Models),考慮自有資金及代理問題(Agency Problems),試圖找出預測非集團企業發生財務危機之因素,期望在企業發生信用風險之前,提前預測信用風險發生的機率,以達事前預警與風險管理之效。本文蒐集2000年至2012年非集團上市上櫃公司為研究樣本,採Beaver(1966)之 1:1配對原則,選取和危機公司同產業、同屬性、與固定資產規模相近之財務正常公司作為配對樣本,合計302家。利用28項財務比率變數及4項公司治理變數,進行K-S tests、M-U tests、Pearson相關檢定與Logistic迴歸分析,消除共線性並篩選出影響公司績效之顯著變數,以作為預測企業財務預警之用。
實證結果發現,當自有資金大於50%,影響非集團業績效之主要指標有償債能力、獲利能力、現金流量、公司治理指標。在財務變數方面,提高利息保障倍數、稅前淨利率與總資產報酬率,降低營業費用率、內部保留比率與借款依存度,可增強企業償債與獲利能力。在公司治理方面,避免董事長兼任總經理,強化公司治理能力,可降低發生信用風險的機率。實證價值與管理意涵為,非集團業聘任專業經理人專業經營,降低信用風險發生的可能性,值得投資決策參考。


This paper uses logistic regression statistical method to construct the credit risk models for non-group companies. By taking into consideration of own funds and agency problems, this paper attempts to identify the factors that can predict the financial distress of non-group companies, expecting to forecast the probability of credit risk occurrence in advance for warning and risk management. With the data of non-group listed companies and OTC-traded companies during the period from 2000 to 2012 as the research samples, this study adopts the 1:1 matching principle proposed by Beaver (1966) to select financially normal companies of the same industry, attribute and similar fixed asset scale. The companies in financial distress are treated as the matching samples. There are a total of 302 companies. By using 28 financial ratio variables and 4 corporate governance variables, K-S tests, M-U tests, Pearson correlation test and logistic regression analysis are performed to remove col-linearity and select significant variables that can affect company performance, in order to predict financial crisis of the companies.
The empirical results suggest that when the own funds ratio is higher than 50%, the major factors affecting the performance of non-group companies include solvency, profitability, cash flow, and corporate governance indicators. In financial variables,enhancing the times interest earned, return on sales, and return on assets, lower operating expense ratio, retention ratio anddebt/equity ratiocan enhance corporate solvency and profitability. Regarding corporate governance, avoiding management and ownership are combined,and strengthening corporate governance can reduce the probability of occurrence of credit risk. The empirical value and managerial implication ofthis study are that hiring professional managers can reduce the likelihood of credit risk innon-group companies. The findings can serve as references for investment decision making.


摘  要 i
Abstract ii
誌  謝 iii
目  錄 iv
表目錄 vi
圖目錄 vii
第一章 緒論 1
1.1 前言 1
1.2 研究背景與動機 1
1.3 研究目的 2
1.4 研究架構與流程 3
第二章 文獻探討 5
2.1 集團企業與非集團企業 5
2.2 代理理論 7
2.2.1 代理問題 7
2.2.2 代理成本 8
2.2.3 代理問題與公司績效 9
2.3信用風險 10
2.3.1 國外學者對財務危機之定義 10
2.3.2 國外學者對財務危機之定義 11
第三章 研究方法 14
3.1 研究方法架構 14
3.2 研究對象 16
3.2.1 非集團企業的定義 16
3.2.2 財務危機公司的定義 17
3.2.3 研究範圍與樣本 18
3.2.4 研究樣本年度分布 26
3.2.5 研究樣本產業分類 27
3.2.6 研究樣本財務危機分類 30
3.3 研究變數操作性定義 32
3.3.1 因變數 32
3.3.2 自變數 32
3.4 研究方法 43
3.4.1 常態性檢定(K-S檢定) 43
3.4.2 平均數檢定(M-U檢定) 44
3.4.3 Logistic迴歸分析模型 45
3.4.4 Pearson相關檢定 46
第四章 實證結果與分析 47
4.1 研究樣本之敘述統計分析 47
4.1.1 財務危機發生前一年 47
4.1.2 財務危機發生前二本 50
4.1.3 財務危機發生前三年 53
4.2 常態性檢定(K-S檢定) 56
4.3 平均數檢定(M-U檢定) 59
4.4 Logistic迴歸模型分析 62
4.4.1 非集團企業Logistic模型 62
4.4.2 非集團企業同變數Logistic模型 68
4.5 Logistic預警模型適合度檢定 70
4.5.1 非集團企業Logistic模型(一) 70
4.5.2 非集團企業同變數Logistic模型(二) 71
4.6 Pearson相關檢定 73
第五章 結論與建議 76
5.1 研究結論 76
5.2 實證價值與管理意涵 79
5.3 研究建議 80
參考文獻 82
簡歷 85



(1) 丁秀儀,「上市公司公司治理、經營績效與機構投資人投資行為關聯性之研究」,國立政治大學企業管理研究所博士論文,民國九十三年。
(2) 李元和「台灣企業財務危機預警模型之實證研究」,華人經濟研究,第六卷第一期,24~34頁,民國九十七年。
(3) 余惠芳,「台灣集團企業財務危機預警模式之研究」,國立台灣科技大學企管系博士論文,民國九十七年。
(4) 余惠芳,「股權結構、股東權益與公司價值之實證研究」,全球管理與經濟,第五卷第一期,1~21頁,民國九十八年。
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(6) 余惠芳,張士軍,黃于軒,「企業財務資訊、代理問題與信用風險模型之實證研究」,華人經濟研究,第2期,1~18頁,民國一百年。
(7) 林宛瑩,許崇源,戚務君,陳宜伶,「公司治理與信用風險」,臺大管理論叢,第十九卷第S2期,71~98頁,民國九十八年九月。
(8) 林郁翎,黃建華,「考慮公司治理之企業財務危機預警模型」,東吳經濟商學學報,第六十四期, 23~56 頁,民國九十八年。
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(10)倪衍森,廖容岑,「家族企業負債代理成本及股利政策之研究-以台灣上市公司為例」,管理與系統,第十三期,153~179頁,民國九十五年。
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(13)葉銀華,「家族控股集團、核心企業與報酬互動之研究 台灣與香港證券市場之比較」,管理評論,第十八卷第一期,59~86頁,民國八十八年。
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(15)鄭碧月,「土市公司營運危機預測模式之研究」,朝陽技術學院財務金融研究所,碩士論文,民國八十六年。
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1. (4) 余惠芳,「股權結構、股東權益與公司價值之實證研究」,全球管理與經濟,第五卷第一期,1~21頁,民國九十八年。
2. (4) 余惠芳,「股權結構、股東權益與公司價值之實證研究」,全球管理與經濟,第五卷第一期,1~21頁,民國九十八年。
3. (5) 余惠芳,王永昌,「財務預警與公司治理─台灣傳統產業之實證研究」,應用經濟論叢,第九十卷,209~241頁,民國一百年。
4. (5) 余惠芳,王永昌,「財務預警與公司治理─台灣傳統產業之實證研究」,應用經濟論叢,第九十卷,209~241頁,民國一百年。
5. (6) 余惠芳,張士軍,黃于軒,「企業財務資訊、代理問題與信用風險模型之實證研究」,華人經濟研究,第2期,1~18頁,民國一百年。
6. (6) 余惠芳,張士軍,黃于軒,「企業財務資訊、代理問題與信用風險模型之實證研究」,華人經濟研究,第2期,1~18頁,民國一百年。
7. (7) 林宛瑩,許崇源,戚務君,陳宜伶,「公司治理與信用風險」,臺大管理論叢,第十九卷第S2期,71~98頁,民國九十八年九月。
8. (7) 林宛瑩,許崇源,戚務君,陳宜伶,「公司治理與信用風險」,臺大管理論叢,第十九卷第S2期,71~98頁,民國九十八年九月。
9. (8) 林郁翎,黃建華,「考慮公司治理之企業財務危機預警模型」,東吳經濟商學學報,第六十四期, 23~56 頁,民國九十八年。
10. (8) 林郁翎,黃建華,「考慮公司治理之企業財務危機預警模型」,東吳經濟商學學報,第六十四期, 23~56 頁,民國九十八年。
11. (9) 周百隆,盧俊安,「以Cascaded Logistic Model 建構我國企業財務危機預警模型之研究」,中華管理評論國際學報,第十卷第二期,1~15頁,民國九十六年。
12. (9) 周百隆,盧俊安,「以Cascaded Logistic Model 建構我國企業財務危機預警模型之研究」,中華管理評論國際學報,第十卷第二期,1~15頁,民國九十六年。
13. (10)倪衍森,廖容岑,「家族企業負債代理成本及股利政策之研究-以台灣上市公司為例」,管理與系統,第十三期,153~179頁,民國九十五年。
14. (10)倪衍森,廖容岑,「家族企業負債代理成本及股利政策之研究-以台灣上市公司為例」,管理與系統,第十三期,153~179頁,民國九十五年。
15. (13)葉銀華,「家族控股集團、核心企業與報酬互動之研究 台灣與香港證券市場之比較」,管理評論,第十八卷第一期,59~86頁,民國八十八年。
 
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