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研究生:周寰宇
研究生(外文):Chow Huan Yu
論文名稱:定期定額與整筆投資風險與績效之比較:以私校新制退撫自主投資為例
論文名稱(外文):A Comparison of the Risk and Performance of Dollar-Cost Averaging Strategy and Lump Sum Investing:The Case of New Pension Investment Scheme for Private Schools’ Faculties in Taiwan
指導教授:呂瑞秋呂瑞秋引用關係
指導教授(外文):Richard Lu
口試委員:呂瑞秋黃雅文詹芳書
口試委員(外文):Richard LuYawen HwangLinus Fang-Shu
口試日期:2014-6-20
學位類別:碩士
校院名稱:逢甲大學
系所名稱:風險管理與保險學系
學門:商業及管理學門
學類:風險管理學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2014
畢業學年度:102
語文別:中文
論文頁數:82
中文關鍵詞:定期定額整筆投資簡單報酬率內部報酬率蒙地卡羅模擬法百分比報酬率對數報酬率
外文關鍵詞:Dollar-Cost AveragingLump-Sum InvestmenSimple Rate of ReturnInternal Rate of ReturnMonte Carlo SimulationPercentage ReturnLogarithmic Return
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本研究分析在不同的投資期間與報酬率計算方式下,定期定額與整筆投資的風險與績效。除報酬率分為年化報酬率與多年期報酬率外,在計算定期定額時分別使用內部報酬率與簡單報酬率,在計算整筆投資時則使用百分比報酬率與對數報酬率。投資標的是以財團法人中華民國私立學校教職員退休撫卹離職資遣儲金管理委員會提供的穩健型及積極型投資標的過去七年的平均報酬率與標準差,以蒙地卡羅模擬法模擬不同情境,藉此瞭解在不同的投資期間與報酬率計算方式下,定期定額的退休投資與投資標的本身的投資風險與報酬的差異。模擬結果顯示在內部報酬率與百分比報酬率的計算方式下,若以標準差為風險指標,整筆投資的多年期平均報酬率與風險皆高於定期定額;但若計算年化報酬率,則整筆投資的風險卻小於定期定額。若以風險值(1%及5%的顯著水準下)為風險指標,無論年化報酬率或與多年期報酬率,定期定額的風險都大於整筆投資的風險。在計算定期定額時,如果使用坊間提供的簡單報酬率,則在投資期間較長時,可能會高估定期定額的報酬率、標準差及風險值;在投資期間較短時,則可能會低估定期定額的風險值。且在計算整筆投資時,使用百分比報酬率的報酬率與標準差皆會大於使用對數報酬率的報酬率與標準差。
The study analyzes the risks and performances of the dollar-cost averaging and the lump-sum investment using different calculation of the return in different investment periods. Except the return is divided into the annualized return and the multi-year return, the internal rate of return and the simple rate of return are used to calculate the dollar-cost averaging, and the percentage return and the logarithmic return are used to calculate lump-sum investment. Investment targets are based on the average rate of return and the standard deviation of steady and active managed fund in past 7 years provided by Pension Management Commission of Retirement, Indemnity, Resignation, and Severance for the Faculty in Private Schools in Taiwan under different scenarios using Monte Carlo Simulation to understand the difference of investment risks and returns between the retirement investment of the dollar-cost averaging and investment targets themselves. The simulated result shows that the multi-year average rate of return and risks of the lump-sum investment are higher than those of the dollar-cost averaging calculated by the internal rate of return and the percentage return given the standard deviation as the risk indicator; however, the risk of the lump-sum investment is lower than that of the dollar-cost averaging while the annualized return is calculated. Given the value at risk (under 1% and 5% level of significance) as the risk indicator, the risk of the dollar-cost averaging is higher than that of the lump-sum investment whether the annualized return or the multi-year return is calculated. When the dollar-cost averaging is calculated by the simple rate of return provided by the public, the return, the standard deviation, and the value at risk may be overestimated in the longer investment period while the value at risk may be underestimated in the shorter investment period. Besides, when the lump-sum investment is calculated, the return and the standard deviation calculated by the percentage return are bigger than those calculated by the logarithmic return.
目錄
第一章 緒論........................................................1
第一節 研究背景與動機...........................................1
第二節 研究目的.................................................2
第三節 論文架構.................................................3
第二章 文獻回顧...................................................4
第一節 校退撫儲金自主投資運用計畫簡介...........................4
第二節 投資策略.................................................6
第三節 相關文獻之探討...........................................7
第三章 研究方法..................................................10
第一節 研究設計................................................10
第二節 模擬過程................................................11
第四章 模擬結果與分析............................................14
第一節 統計特徵量..............................................14
第二節研究結果.................................................19
第五章 結論與建議................................................43
參考文獻..........................................................45
附錄..............................................................47
圖目錄
圖4.1 穩健型年化報酬率比較.........................................20
圖4.2 穩健型多年期報酬率比較.......................................20
圖4.3 積極型年化報酬率比較.........................................21
圖4.4 積極型多年期報酬率比較.......................................21
圖4.5 穩健型年化標準差比較.........................................23
圖4.6 穩健型多年期標準差比較.......................................23
圖4.7 積極型年化標準差比較.........................................24
圖4.8 積極型多年期標準差比較.......................................24
圖4.9 穩健型(年)1%比較.............................................26
圖4.10 穩健型多年期1%比較..........................................27
圖4.11 積極型(年)1%比較............................................27
圖4.12 積極型多年期1%比較..........................................28
圖4.13 穩健型(年)5%比較............................................29
圖4.14 穩健型多年期5%比較..........................................30
圖4.15 積極型(年)5%比較............................................30
圖4.16 積極型多年期5%比較..........................................31
圖4.17 穩健型 百分比VS對數 年化報酬率..............................32
圖4.18 穩健型 百分比VS對數 多年期報酬率............................33
圖4.19 積極型 百分比VS對數 年化報酬率.............................33
圖4.20 積極型 百分比VS對數 多年期報酬率...........................34
圖4.21 穩健型 百分比VS對數 年化標準差.............................35
圖4.22 穩健型 百分比VS對數 多年期標準差...........................36
圖4.23 積極型 百分比VS對數 年化標準差.............................36
圖4.24 積極型 百分比VS對數 多年期標準差...........................37
圖4.25 穩健型 百分比VS對數 (年)1%.................................38
圖4.26 穩健型 百分比VS對數 多年期1%...............................38
圖4.27 積極型 百分比VS對數 (年)1%.................................39
圖4.28 積極型 百分比VS對數 多年期1%...............................39
圖4.29 穩健型 百分比VS對數 (年)5%.................................40
圖4.30 穩健型 百分比VS對數 多年期5%...............................40
圖4.31 積極型 百分比VS對數 (年)5%.................................41
圖4.32 積極型 百分比VS對數 多年期5%...............................41






表目錄
附表1.1 穩健型年化與多年期報酬率.................................48
附表1.2 積極型年化與多年期報酬率.................................49
附表1.3 穩健型年化與多年期標準差.................................50
附表1.4 積極型年化與多年期標準差.................................51
附表1.5 穩健型年化與多年期偏態係數...............................52
附表1.6 積極型年化與多年期偏態係數...............................53
附表1.7 穩健型年化與多年期峰態係數...............................54
附表1.8 積極型年化與多年期峰態係數...............................55
附表1.9 穩健型年化與多年期最大值.................................56
附表1.10 積極型年化與多年期最大值.................................57
附表1.11 穩健型年化與多年期最小值.................................58
附表1.12 積極型年化與多年期最小值.................................59
附表1.13 穩健型年化與多年期1%.....................................60
附表1.14 積極型年化與多年期1%.....................................61
附表1.15 穩健型年化與多年期5%.....................................62
附表1.16 積極型年化與多年期5%.....................................63
附表1.17 穩健型年化與多年期50%....................................64
附表1.18 積極型年化與多年期50%....................................65
附表1.19 穩健型百分比vs對數整筆投資年化與多年期報酬率.............66
附表1.20 積極型百分比vs對數整筆投資年化與多年期報酬率.............67
附表1.21 穩健型百分比vs對數整筆投資年化與多年期標準差.............68
附表1.22 積極型百分比vs對數整筆投資年化與多年期標準差.............69
附表1.23 穩健型百分比vs對數整筆投資年化與多年期偏態係數...........70
附表1.24 積極型百分比vs對數整筆投資年化與多年期偏態係數...........71
附表1.25 穩健型百分比vs對數整筆投資年化與多年期峰態係數...........72
附表1.26 積極型百分比vs對數整筆投資年化與多年期峰態係數...........73
附表1.27 穩健型百分比vs對數整筆投資年化與多年期最大值.............74
附表1.28 積極型百分比vs對數整筆投資年化與多年期最大值.............75
附表1.29 穩健型百分比vs對數整筆投資年化與多年期最小值.............76
附表1.30 積極型百分比vs對數整筆投資年化與多年期最小值.............77
附表1.31 穩健型百分比vs對數整筆投資年化與多年期1%.................78
附表1.32 積極型百分比vs對數整筆投資年化與多年期1%.................79
附表1.33 穩健型百分比vs對數整筆投資年化與多年期5%.................80
附表1.34 積極型百分比vs對數整筆投資年化與多年期5%.................81
附表1.35 穩健型百分比vs對數整筆投資年化與多年期50%................82
附表1.36 積極型百分比vs對數整筆投資年化與多年期50%................83
中文部分
1.劉偉健 (2006),共同基金投資方法之比較:定期定額與單筆投資,亞洲大學國際企業學系碩士論文。
2.呂瑞秋 (2007),財務工程財務評價與風險管理的科學與技巧,台北市:新路書局股份有限公司。
3.湯秀蘭 (2009),定期定額與總額投資策略對共同基金續效之實證,國立高雄應用科技大學金融資訊研究所碩士論文。
4.黃麗娜 (2010),國內股票型基金投資效益比較─研究定期定額、單筆投資及定期不定額之投資方式,臺北大學國際財務金融研究所碩士論文。
5.董慶輝 (2010),定期定額與總額投資策略績效之比較:以主動型與被動型基金為實證對象,國立中正大學財務金融研究所碩士論文。
6.賴怡楨 (2011),定期定額與定期不定額投資策略風險與績效之比較,逢甲大學風險管理與保險學系碩士論文。
英文部分
1.Williams, Richard E.and Peter W. Bacon (1993),Lump Sum Beats          Dollar-Cost Averaging, Journal of Financial Planning, April, Vol. 6, NO.2, pp. 64.
2.Rozeff, Michael S(1994), Lump-Sum Investing Versus Dollar-Cost Averaging, The Journal of Portfolio Management, 20(Spring), 45-50.
3.Israelsen, Craig L(1999), Lump Sums Take Their Lumps: Contrary to Popular Opinion, Lump-sum Investing Doesn’t Always Result in Superior Returns Over Dollar-cost Averaging, Financial Planning, 51-56.
4.Abeysekera, Sarath P.and E.S. Rosenbloom(2000), A Simulation Model for Deciding Between Lump-sum and Dollar-cost Averaging, Journal of Financial Planning, Vol.13,pp.86-96
5.Teitelbaum, D.F.(2001), The Procrastinators Guide to Financial Security: How Anyoneover 40 Can Build a Strong Portfolio and Retire Comfortably,Dimensions Publishing.
6.Liu, Y.C., Chen, H.J.&; Liu, W.J.(2008), A comparison of dollar-cost averaging with lump-sum investing for mutual funds, Journal of Management &; Systems, 15,563-590.
其他
1.私校教職員自主投資網站:http://www2.t-service.org.tw/bin/home.php
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