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研究生:謝智偉
研究生(外文):Hsieh,Chih-Wei
論文名稱:財務比率與超額報酬率間之關聯性- 台灣上市公司各產業類股之實證研究
論文名稱(外文):The Relationships Between Financial Ratios And Excess Return In Taiwan Stock Market
指導教授:陳能靜陳能靜引用關係
口試委員:陳秀淋何祖平
口試日期:2014-06-07
學位類別:碩士
校院名稱:輔仁大學
系所名稱:經濟學系碩士班
學門:社會及行為科學學門
學類:經濟學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2014
畢業學年度:102
語文別:中文
論文頁數:43
中文關鍵詞:財務比率
外文關鍵詞:Financial ratios
相關次數:
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本研究主要探討財務比率與台灣股票超額報酬率間之關聯性。本文以台灣上市公司28個產業類股為對象,研究2005年至2010年(共計六年)之財務比率與2006年5月1日至2012年4月30日(共計六年)之超額報酬率的關係。本研究之依變數為超額報酬率,而自變數係財務比率。38個財務比率以單變量Logistic模型估計,再選擇有影響力者組成多變量Logistic模型,並建立一個Logistic預測模型。最後,以2011年的財務比率置入預測模型來檢視模型的預測能力。本文的主要結論是:
一、除了金融類股和生技醫療類股之超額報酬率受2個財務比率影響外,其餘皆只受單一財務比率之影響。
二、由羅吉斯模型之估計結果得到預期正超額報酬率發生的機率,當預期正超額報酬率發生的機率大於0.5時買進;預期正超額報酬率發生之機率小於等於0.5時賣出,利用以上交易策略進行事前之交易模擬及績效評估,結果只有50%之產業達50%之正確率。另外,預期超額報酬率為負,實際超額報酬率也為負之正確率達80.7%。研究說明當個股預期超額報酬率為小於0,若基金經理人或在意超額報酬之投資者持有該股票時,建議將該股票賣出,以免發生績效劣於大盤之情形。

The purpose of this paper is to find a relationship between financial ratios and rate of excess return in Taiwan stock market. The study focuses on listed companies in various industries in Taiwan. The financial ratios from 2005 to 2010 (six years) and rates of excess return from May 1, 2006 to April 30, 2012 (six years) are used in estimation. Dependent variable is the rate of excess return. And thirty-eight financial ratios are first tested one by one as independent variables. The study screens financial ratios which has (have) predictive power to form a univariate (multi-variate) Logistic prediction model. Finally, the analytic data in 2012 are put into the forecasting model to check the ex-ante performance of the prediction model. The major findings of this paper are:
1. Rates of excess return of all industries are reactive to one financial ratio except finance and biotechnology industries, which are affected by two ratios.
2. Use demarcation of 0.5 to form the trading strategy, buying when probability of positive rate of expected excess return is greater than 0.5 and selling otherwise, only 50% of the industries reach a correct rate of 50% or more. When rate of expected excess return is negative, the correct rate is as high as 80.7%. This study shows that when stock’s rate of expected excess return is less than zero, the investor who holds the stocks is suggested to sell the stock to avoid being beaten by the market.

目錄
第一章緒論
第一節研究動機
第二節研究目的
第三節全文架構及流程
第二章文獻探討
第一節 國內股票相關文獻
第二節 國外股票相關文獻
第三章理論模式與檢定
第一節Logistic模式
第二節Wald統計量與適合度檢定
第四章研究設計與方法
第一節 研究期間和樣本選取
第二節 資料來源及處理
第三節財務比率之分類、公式及準則
第四節研究方法
第五章實證結果
第一節LogisticModel預測模式估計
第二節LogisticModel預測模式驗證
第六章結論與建議
第一節結論
第二節研究限制
第三節建議
參考文獻


一、國內相關文獻:
李雅璇(2013),以巴菲特選股模式建構基本面投資組合:在台股之實證研究, 國立中央大學財務金融研究所碩士論文。
吳娟娟(2001),財務績效指標之重要性分析研究─以台灣化學工業上市公司為例,中原大學會計研究所碩士論文。
呂振華(2011),應用Panel Data方法分析產業經營績效評估模式-以發光二極體(LED)產業為例,朝陽科技大學財務金融所碩士論文。
林文淦(2011),光電產業上中下游財務績效與股價關聯性之研究,國立臺北大學國際財務金融研究所碩士論文。
陳杏如(2000),應用財務比率分析台灣造紙業獲利能力之研究,國立臺灣大學森林學研究所碩士論文。
陳昱達(2003),應用財務比率評估航運業之獲利能力,國立臺灣海洋大學航運管理學系碩士論文。
陳寶瑤(2001),財務報表分析與股票異常報酬關係之研究---台灣電子產業上市公司之實證研究 ,彰化師範大學商業教育學系碩士論文。
張穎宸(2009),營收市價比與股票報酬:台灣市場之進一步證據 ,淡江大學財務金融學系碩士論文。
黃祈豪(2011),財務績效指標之分析研究-以台灣太陽能產業之上市及上櫃公司為例 ,國立高雄應用科技大學金融資訊研究所碩士論文。
楊姝涵(2011),總體經濟指標及財務指標對股票報酬的影響-台灣銀行業與 證券業之比較研究,國立台北大學國際財務金融研究所碩士論文。
廖靜妏(2002),上市公司財務績效與股價報酬關聯性之實證研究,逢甲大學會計與財稅研究所碩士論文。
劉立倫(1993),由決策攸關性論透視模型在會計上的應用及其評估,國立政治大學會計研究所碩士論文。
劉彥伯(2009),財務比率與股價報酬關聯性之研究--以全球汽車產業為例,國立中央大學財務金融學系碩士論文。
劉肇元(2011),機構投資人持股比率對公司績效與股價報酬影響之研究-以上市電子股為例,國立高雄第一科技大學金融研究所碩士論文。

二、國外相關文獻:
Artikis, P. G. and G. Nifora (2012), “Capital structure, macroeconomic variable & stock returns,” International Advances In Economic Research, 18(1), 87-101.
Azzam, Islam, (2010), “Stock exchange demutualization and performance,” Global Finance Journal, 21(2), 211–222.
Ball, R. and P. Brown (1968), “An empirical evaluation of accounting income numbers,” Journal of Accounting Research, 6, 159–178
Bhabra, H. S., and R.H. Pettway (2003), “IPO Prospectus and Subsequent Permanence,” The Financial Review, 38, 369-397.
Dimitrov, V. and P. G. Jain, (2008), “The value-relevance of changes in financial leverage beyond growth in assets and GAAP earnings,” Journal of Accounting, Auditing & Finance, 23(2), 191.
Holthausen, R. W. and D.F. Lacker, (1992), “The Prediction of Stock Returns Using Financial Statement Information,” Journal of Accounting and Economics, 15, 373-411.
Hsieh, J. and R. A. Walking, (2006), “The history and performance of concept stocks,” Journal of Banking and Finance, 30, 2433-2469.
Ou and Penman, (1989) , “Financial statement analysis and the prediction of stock returns,” Journal of Accounting and Economics, Volume 11, Issue 4, November 1989, Pages 295–329


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