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研究生:楊琬萍
研究生(外文):Woan-Ping, Yang
論文名稱:由歐債風暴探討歐洲國家公債殖利率對歐元的影響
論文名稱(外文):The relationship between bond yields of European countries and exchange rate under European debt crisis
指導教授:簡美瑟簡美瑟引用關係
指導教授(外文):Mei-Se, Chien
口試委員:簡美瑟謝坤民李能慧
口試委員(外文):Mei-Se, ChienKun-Min,HsiehNeng Huei, Li
口試日期:2014-05-12
學位類別:碩士
校院名稱:國立高雄應用科技大學
系所名稱:金融資訊研究所
學門:商業及管理學門
學類:財務金融學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2014
畢業學年度:102
語文別:中文
論文頁數:54
中文關鍵詞:匯率公債殖利率歐債危機單根檢定共整合誤差修正模型
外文關鍵詞:Exchange rateBond yieldEuropean debt crisisUnit root testCointegrationError correction model
相關次數:
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本研究探討歐債風暴期間,歐洲國家德國、希臘、義大利、西班牙、葡萄牙及美國公債殖利率對歐元匯率影響之長短期關係及因果關係。研究方法利用單根檢定、共整合檢定、誤差修正模型及預測變異數分解等進行驗證,資料期間為2008年1月2日至2013年9月10日之日資料。本文實證結果如下:
首先, Johansson共整合檢定確認各變數間具有一組共整合向量。此長期均衡關係中,德國、葡萄牙及西班牙的利率上漲會使歐元貶值,但希臘、義大利與美國殖利率上升會使歐元升值。其次,就因果關係來看,遠期歐元、德國及美國公債殖利率顉先於即期歐元,德債殖利率領先義、西之債券殖利率,美債殖利率除領先於即期歐元外,也領先於德、義、西三國的公債殖利率。最後,由預測誤差變異數分解分析顯示,最內生的變數為西班牙公債殖利率,可由體系之內生變數解釋的變異比例達57%左右,遠期歐元自我解釋變異程度達98%左右,外生性最強。

This paper investigates the relationship and causality between the European bond yields and the exchange rate of the Euro under the European debt crisis, using the daily data from Jan. 2th, 2008 to Sep. 10th2013. The unit root test, cointegrationtest,error correction model and variance decomposition are employed in this research.The main findings of this empirical research are as follows: Firstly, the result of Johansen cointegrationtest shows there is one cointegrated relationship among all variables, and the increasing of the bond yields for Germany, Portugal and Spain will depreciatethe Euro, while there are contrary changes of the Euro as the bond yields of Greece, Italy and the U. S. rise. Secondly, the results of the causality show the leading variables for the spot exchange rate of the Euro include the forward exchange rate of the Euro, bond yields of Germany and the U.S., and there is a directional running from German bond yield to the bond yields of Italy and Spain. Besides, the American bond yield also leads bond yields of Germany, Italy and Spain. Finally, the results of variance decomposition analysis show the mostendogenous variable is the bond yield of Spain, and the most exogenous variable is the forward exchange rate of the Euro.
目 錄
摘要 I
ABSTRACT II
誌謝 III
目錄 IV
表目錄 VI
圖目錄 VIII
第一章 緒論 1
第一節 研究背景與動機 1
第二節 研究目的與架構 3
第二章歐債危機之介紹與文獻回顧 5
第一節 歐洲債務危機的發展 5
第二節 文獻回顧 10
第三章研究方法 16
第一節 單根檢定 17
第二節 共整合檢定 19
第三節 向量誤差修正模型 22
第四節 因果關係檢定 23
第五節 預測誤差變異數分解 24
第四章實證結果與分析 26
第一節 研究資料來源與定義 26
第二節 單根檢定 32
第三節 共整合檢定 35
第四節 向量誤差修正模型 37
第五節 預測誤差變異數分解 41
第五章結論與建議 50
參考文獻 52
一、中文部份 52
二、英文部份¬ 53


表目錄
表2-1歐元區國家2003-2012政府赤字占GDP比率 6
表2-2歐洲各國2003年-2012年的中央政府債務 7
表2-3PIIGS五國主權評等概況 8
表4-1 變數代號與資料來源 27
表4-2 有截距項無時間趨勢之水準值檢定 32
表4-3 有截距項及時間趨勢之水準值檢定 33
表4-4 有截距項無時間趨勢之一階差分檢定 33
表4-5 有截距項及時間趨勢之一階差分檢定 34
表4-6 Johansen共整合檢定 35
表4-7 誤差修正模型 39
表4-8 因果關係檢定結果 40
表4-9 歐元即期匯率變異數分解表 41
表4-10歐元遠期匯率變異數分解表 42
表4-11 德國公債殖利率變異數分解表 43
表4-12 希臘公債殖利率變異數分解表 44
表4-13 義大利公債殖利率變異數分解表 45
表4-14 葡萄牙公債殖利率變異數分解表 46
表4-15 西班牙公債殖利率變異數分解表 47
表4-16 美國公債殖利率變異數分解表 48
表4-17 長期下各變數之變異數分解比較 49


圖目錄
圖1-1 研究流程圖 4
圖2-1 歐元兌美元2002年-2013年走勢 9
圖3-1 實證方法流程圖 16
圖4-1歐元即期匯率趨勢圖 28
圖4-2德國10年期公債殖利率趨勢圖 28
圖4-3希臘10年期公債殖利率趨勢圖 29
圖4-4 義大利10年期公債殖利率趨勢圖 29
圖4-5 葡萄牙10年期公債殖利率趨勢圖 30
圖4-6 西班牙10年期公債殖利率趨勢圖 30
圖4-7 美國10年期公債殖利率趨勢圖 31


一、中文部份
1.王貝倩,2011,金融海嘯後大陸貨幣供給量、外匯存底、利率與匯率之交互影響研究,大葉大學管理學院碩士論文。
2.林玉珍,2002,歐洲單一貨幣市場整合實證研究,國立中山大學財務管理學系研究所碩士論文。
3.林智幹,2011,金融海嘯後歐盟失業率、利率、貨幣供給量與匯率之交互影響關係之研究,大葉大學管理學院碩士論文。
4.吳蘇航,2011, 用事件研究法探討希臘主權債信危機-以美國及德國公債為例, 中央大學財務金融學系碩士論文。
5.洪瑞蓮,2003,股價、匯率與利率之價格行為雙變量EGARCH模型應用,台灣金融財務季刊,第四輯第三期,87-103。
6.陳悅治,2005,歐元利率評價說之實證研究,政治大學行政管理碩士論文。
7.陳思寬,2007,東亞地區金融整合之實證分析,中央銀行季刊,第二十九卷第四期,13-46。
8.陳政國,2007,道瓊指數、日經 225 指數、美國及日本 10 年期公債利率與日圓匯率之相互關係,中央大學財務金融學系碩士論文。
9.陳昭穆,2007,東南亞金融風暴前後東協五國股市與匯率, 利率以及貨幣供給之互動關係,臺灣大學國際企業學研究所碩士論文。
10.陳翊鏵,2001, 台灣利率、匯率互動之實證研究(1982-2001),東華大學國際經濟研究所碩士論文。
11.賴逸如,2012,主權債務與匯率對於經濟的影響,臺北大學經濟學系碩士論文。
12.梁瑋倫,2010,利率平價說之實證研究-以澳幣為例,高雄應用科技大學金融資訊研究所碩士論文。

二、英文部份
1.Aliber, R.Z.,1973 ,”The interest rate parity theorem: a reinterpretation,”Journal of political economy, 81(6),1451-1459.
2.Blundell-Wignall, A. and F. Browne,1991,”Increasing financial market integration : Real exchange rates and macroeconomic adjustment,” OECE Working Paper.
3.Chinn, M. D. and J. A. Frankel ,1995,”Who drives real interest rates around the Pacific Rim: the USA or Japan?”Journal of International Money and Finance,14(6),801-821.
4.Cumby, R. and M. Obstfeld, 1984 ,”International interest rate and price level linkages under flexible exchange rates: a review of recentevidence,” In: Bilson, J., Marston,R.C. (Eds.), Exchange Rate Theoryand Practice”, University of ChicagoPress, Chicago.
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7.Frenkel, J.A., 1992,” Measuring international capital mobility: A Review”, The AmericanEconomic Review, 28(2), 197-202.
8.Fujii, E. and D. M. Chinn, 2000,”Fin de siècle real interest parity,” NBER Working Paper No.7880.
9.Goldberg, L.G.,J. R. Lothian and J.Okunev,2003,”Has international Financial integration increased?”Open Economies Review,14 (3), 299-317.
10.Hetemi-J, A .and M.Irandoust,2000,”Exchange rates and interest rates can their causality explain international capital mobility?” International Trade Journal, 4(3),299-314.
11.Johansen,S.,1988, ”Statistical analysis of cointegrationvectors,”Journal of Economic Dynamics and Control,12,231-254.
12.MacDonald, R. andM. P. Taylor, 1989,”Interest rate parity: Some new evidence,”Bulletin of Economic Research, 41, 255- 274.
13.Mishkin, F.S.,1984,”Are realinterest rates equal across countries?”An empirical investigation of international parity conditions,” The Journal of Finance, 39, 1345-1357.
14.Obstfeld, M.,and A. M. Taylor,2002,”Nonlinear aspects of goods-marketarbitrage and adjustment: Heckscher’s commodity points revisited,”Journal of the Japanese and International Economies, 11(4), 441–479.
15.Pesaran, M.H.,2007,”A simplepanel unit root test in the presenceof cross-section dependence,”Journal of Applied Econometrics, 22, 265-312.
16.Singh, M. and A. Banerjee, 2006,”Testing real parity in emerging markets,”IMF Working Papers,06/249.
17.Zivot, E. and D. W. K. Andrews, 1992,”Further evidence on the great crash, the oil-price shocks, and the unit-root hypothesis,” Journal of Business and Economic Statistice,10,251-270.

QRCODE
 
 
 
 
 
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                               
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