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研究生:蔡宜霖
論文名稱:以內部人申報持股轉讓事件建立投資策略-台灣電子股之實證研究
論文名稱(外文):A Study of the Performance of Investment Strategies Based on the Announcement of Insider Selling - Empirical Evidence from Taiwan Electronic Industry Stock Market
指導教授:陳隆輝陳隆輝引用關係
學位類別:碩士
校院名稱:國立高雄師範大學
系所名稱:事業經營系
學門:商業及管理學門
學類:企業管理學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2014
畢業學年度:102
語文別:中文
論文頁數:79
中文關鍵詞:內部人事件分析法累積異常報酬投資策略決策樹
外文關鍵詞:insiderinvestment strategyevent studycumulative abnormal return (CAR)decision tree
相關次數:
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台灣股市之投資者組成結構以散戶居多,但一般散戶對資訊的來源較為欠缺,也較為落後,又大多數投資人都希望能從股票投資中獲得良好的投資績效,但影響股價的因素錯綜複雜,且投資人必須考量關於基本面、經濟面、技術面及心理面等各種因素,此眾多因素糾纏在一起實非一般投資人所能全權掌控,因此績效往往不如預期。本研究的主要目的在於,利用內部人申報持股轉讓事件所造成的股價波動影響,為一般投資大眾建構一套簡單的短線投資策略。本研究以2009年至2012年台灣電子股為例,首先使用事件分析法對篩選出的內部人申持股轉讓樣本檢定其宣告日後二十個交易日股價是否有累積異常報酬,研究發現確實有顯著的累積異常報酬。其次,將所篩選出的樣本進一步分為「正累積異常報酬群體」與「負累積異常報酬」兩個群體,然後使用資料探勘技術之決策樹分析並輔以財務比率變數,找出兩個群體之短線進出場規則,進而建立8個投資策略。當以2013年至2014上半年之內部人持股轉讓宣告樣本測試本研究所建構的投資策略時,研究結果發現其平均報酬優於銀行定存利率以及同期間電子股指數之報酬。因此當有電子股股票再度發生內部人持股轉讓宣告事件時,本研究所建議的投資策略,在執行上簡單易懂,可做為一般投資大眾短線進出場之參考。
The stock market in Taiwan consists mainly of independent investors, who are generally less accessible to market information. Factors affecting the stock market price are numerous and complicated. In order to gain a high return, investors must take into account of factors in numerous aspects, including fundamental, economic, technical, and psychological. However, most general investors fail to gain an expected return as it is impossible for them to get hold of factors in all aspects. The purpose of this study was to develop a set of simple short-term investment strategies for general investors based on stock price fluctuation caused by insiders’ advance announcing on share transfer. This study focused on Taiwan’s electronics stocks during 2009~2012. Using an event study approach, firms whose insiders filed an advance announcement on stock transfer were selected to be the sample. Then cumulative abnormal returns (CAR) in the sample firms were examined. Results confirmed significant CAR in the sample firms. Further, the sample was divided into two groups, including “firms with positive CAR” and “firms with negative CAR”. Based on financial ratios, this study performed a decision tree analysis of data mining technique to find entry and exit rules for short-term investment in the two groups and develop eight investment strategies. The performance of these eight strategies was examined using a sample of firms with insiders’ announcing on share transfer during 2013~2014. Results indicated that these strategies could create an average return not only higher than the term deposit interest rate but also higher than the average return on electronics shares during the same period of time. Therefore, this study offered general investors a set of short-term investment strategies that are easy to understand and apply in the event of insider announcing share transfer.
目錄
摘要 I
Abstract II
目錄 III
表目錄 V
圖目錄 VII
第壹章 緒論 1
第一節 研究背景與動機 1
第二節 研究目的 3
第三節 研究架構與研究流程 4
第貳章 文獻探討 6
第一節 公司治理 6
第二節 內部關係人之定義與相關法規 13
第三節 內部人交易之相關研究 19
第四節 資料探勘 23
第參章 研究設計 34
第一節 研究架構 34
第二節 研究變數操作型定義 35
第三節 研究對象 42
第四節 研究方法 45
第肆章 實證分析 53
第一節 內部人申報轉讓持股事件股價異常報酬率驗證 53
第二節 決策樹分析結果 60
第三節 投資策略之衡量與測試 68
第四節 投資策略行使之說明 73
第伍章 結論 75
第一節 本研究之結論 75
第二節 本研究之貢獻 78
第三節 研究限制 79
參考文獻 80
一、 中文文獻 80
二、 英文文獻 82
表目錄
表2-1:公司治理定義彙整 6
表2-2:代理問題之型式與其定義 8
表2-3:代理問題產生的型式 9
表2-4:公司治理的外部機制 11
表2-5:全體董事、監察人其持股成數之標準 16
表2-6:資料探勘的定義 24
表2-7:決策樹在投資分析之回顧 32
表3-1:財務比率變數之分類表 35
表3-2:樣本依取樣年度區分 43
表3-3:樣本依內部人身分區分 44
表3-4:事件分析法用於內部人交易事件之探討 45
表4-1:內部人持股轉讓宣告事件期間內每日異常報酬與累積異常報酬檢定表 54
表4-2:正報酬樣本之內部人持股轉讓宣告事件期間內每日異常報酬與累積異常報酬檢定表 56
表4-3:負報酬樣本之內部人持股轉讓宣告事件期間內每日異常報酬與累積異常報酬檢定表 58
表4-4:投資策略模型之準確率 60
表4-5:訓練樣本測試結果 61
表4-6:測試樣本測試結果 61
表4-7:正報酬樣本分類之規則 66
表4-8:負報酬樣本分類之規則 67
表4-9:正報酬樣本投資策略之應用測試 68
表4-10:負報酬樣本投資策略之應用測試 70
表4-11:2013年一個月期定存牌告利率 71
表4-12:投資策略與電子股指數之績效比較 72
表4-13:負報酬個別投資策略之平均報酬率 72
圖目錄
圖1-1:研究流程圖 5
圖2-1:世界銀行提出的公司治理架構圖 10
圖2-2:資料探勘之程序 28
圖3-1:研究架構圖 34
圖3-2:月效果之宣告日、事件期、觀察期與估計期關係圖 51
圖4-1 :內部人持股轉讓宣告事件期間內每日異常報酬 55
圖4-2:內部人持股轉讓宣告事件期間內累積異常報酬 55
圖4-3:內部人持股轉讓宣告事件期間內每日異常報酬(正報酬樣本) 57
圖4-4:內部人持股轉讓宣告事件期間內累積異常報酬(正報酬樣本) 57
圖4-5:內部人持股轉讓宣告事件期間內每日異常報酬(負報酬樣本) 59
圖4-6:內部人持股轉讓宣告事件期間內累積異常報酬(負報酬樣本) 59
圖4-7:正、負報酬樣本之分類模型 62
圖4-8:內部人持股轉讓宣告事件之查詢方式 73




一、 中文文獻
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二、 英文文獻
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