臺灣博碩士論文加值系統

本研究對IC設計產業曾進行虧損減資、現金減資及庫藏股減資之公司，分別進行內外部分析。外部分析，係以事件研究法，探究減資宣告對於投資人之訊息效果；而內部分析則以五因子擴張杜邦方程式解析公司減資後之長期營運績效。
實證結果發現，在外部宣告效果上，虧損減資宣告存有負向異常報酬，顯示投資人不認為減資可帶領此類公司重獲新生；現金減資宣告存有正向異常報酬，顯示現金為王，投資人給予正面肯定；庫藏股減資則未出現明顯異常報酬。
而在內部後續營運績效上，虧損減資公司股東權益報酬率及營業利潤率僅在當年提升，而後下降；投入資本周轉率一路呈下滑趨勢；其餘績效指標不顯著。顯示虧損減資公司績效改善不彰。現金減資公司，可能因樣本量過低，效果不顯著。庫藏股減資公司，股東權益報酬率及投入資本周轉率在減資後大致呈逐年下降趨勢，但僅零星年度出現顯著效果；其餘績效指標不顯著；顯示減資並未對公司營運績效帶來太大影響。

This study incorporates different capital reduction on IC design Industry in Taiwan, to evaluate the external announcement effect and the internal operating performance by differing category, such as capital reduction to write off accumulated losses, cash refund capital reduction, and capital reduction by stock repurchases. The event-study methodology is used for the external analysis to explore the market response toward the announcements, and the Modified Five-factor Du Pont Formula is used for the internal analysis to measure the long-run operating performance after capital reduction.
Based on the market announcement effect, the empirical results show that capital reduction to write off accumulated losses appears negative abnormal returns. It means that the investors don't think the prospects of such firms appear to be brightening. Cash refund capital reduction shows the positive effects after declaration, revealing that the securities market still gives higher rating to companies reducing capital by cash. And capital reduction by stock repurchases shows no effect after declaration.
Based on the long-run operating performance, capital reduction to write off accumulated losses increases its return on equity and operating profit margin in event year but then declines, while capital turnover gets worse and the rest of the ratios have no significant difference between two variables (before versus after).To sum up, capital reduction to write off accumulated losses doesn't result in improved long-run operating performance after capital reduction. Perhaps due to too small sample size, there is no significant difference observed through statistical test among cash refund capital reduction firms. As to Capital reduction by stock repurchases, it goes down on its Return on equity and Operating profit margin, however only few years appear significant difference, and the rest of the DuPont ratios have no significant difference. The results indicate that Capital reduction by stock repurchases has limited influence on companies' long-run operating performance.

第一章 緒 論 1
1.1 研究背景與動機 1
1.2 研究目的 3
1.3 研究架構 4

第二章 文獻回顧 5
2.1 減資 5
2.1.1 減資類型與相關介紹 5
2.1.2 減資之會計處理 8
2.1.3 減資與企業價值 11
2.2 減資相關研究探討 14
2.2.1 減資宣告效果相關文獻 14
2.2.2 減資公司營運績效相關文獻 16

第三章 研究設計 17
3.1 資料來源及樣本選取 17
3.2 減資宣告異常報酬之衡量與檢定方法 19
3.2.1 事件日、事件期及估計期之定義 19
3.2.2 股價預期報酬模型 20
3.2.3 異常報酬率估計模式 21
3.2.4 異常報酬率之檢定 24
3.3 長期營運績效之衡量與檢定方法 25
3.3.1 杜邦方程式 25
3.3.2 長期營運績效衡量變數 27
3.3.3 營運績效檢定方法 29

第四章 實證結果與分析 30
4.1 減資概況分析 30
4.1.1 台灣上市櫃公司減資概觀 30
4.1.2台灣 IC設計產業減資概觀 33
4.2減資宣告短期報酬 36
4.2.1 IC設計業虧損減資宣告效果 36
4.2.2 IC設計業現金減資宣告效果 38
4.2.3 IC設計業庫藏股減資宣告效果 40
4.3長期營運績效分析 42
4.3.1 IC設計業虧損減資長期營運效果 42
4.3.2 IC設計業現金減資長期營運效果 46
4.3.3 IC設計業庫藏股減資長期營運效果 50

第五章 結論與建議 54
5.1 結論 54
5.2 研究限制與未來研究建議 56
5.2.1 研究限制 56
5.2.2 未來研究建議 56

壹、中英文書目

1、Hawawini, Gabriel A., 2011.Finance for executives : managing for value creation, South-Western Cengage Learning,2011.
2、Ziebart,D. A., 1985.Control of beta reliability in studies of abnormal return magnitudes：A methodological note, Journal of Accounting Research,23：920-926.
3、沈中華、李建然，2000。『事件研究法： 財務與會計實證研究必備』，台北：華泰文化事業股份有限公司。
4、林士鋒，2010。 台灣上市上櫃公司現金減資研究， 國立中正大學財務金融所碩士論文。
5、林鴻光、許永聲與沈家瑜，2009。「企業進行現金減資之宣告效果及對其營運績效之影響」，『台灣管理學刊』，第9卷第2期： 頁185-203。
6、財團法人會計研究法展基金會91年6月14日(91)基秘字第128號函。
7、財團法人會計研究發展基金會92年4月17日(92)基秘字第106、107號函。
8、財團法人會計研究發展基金會99年11月9日(99)基秘字第277號函。
9、張德心，2008，「談公司減資登記(下)」，『會計師季刊』，第234期：頁2~11 。
10、黃昱勳，2009。影響公司選擇現金減資與庫藏股減資之因素，臺北大學會計學系碩士論文。
11、鄭有善，2009。上市櫃公司增資與減資後長期績效之比較，淡江大學財務金融學系碩士在職專班學位論文。

貳、網站資料：

1、台灣證券交易所網站
http://www.twse.com.tw/ch/index.php
2、證券櫃檯買賣中心網站
http://www.gretai.org.tw/ch/index.php
3、金融監督管理委員會證券期貨局
http://www.sfb.gov.tw/ch/index.jsp
4、公開資訊觀測站
http://mops.twse.com.tw/mops/web/index
5、Liesz, T. J. 2002," Really Modified Du Pont Analysis: Five Ways to improve return on equity”,available on line at http://academic.research.microsoft.com/Detail?entitytype=2&;searchtype=2&;id=36198064
6、陳景育，2011。「企業減資－企業價值創造的新工具？」，中華徵信所網站不動產專題，中華徵信不動產估價師聯合事務所網站
http://www.credit.com.tw/creditonline/cfcontent/value/weekly/index.cfm?sn=197
7、Deloitte網站轉載，「大象變靈猴，企業變身術-現金減資」，元大京華投資銀行資訊三月號
http://www.deloitte.com/view/tc_tw/tw/242bf07fb62fb110VgnVCM100000ba42f00aRCRD.htm
8、周岐原，「哪些公司可能淪為全額交割股？」，今週刊第642期，2009/4/17
http://mag.chinatimes.com/mag-cnt.aspx?artid=359
9、減資彌補虧損，強化財務結構？別被矇了
http://blog.udn.com/jimchuan/1823308
10、葉楓，在企業價值最大化的目標下看杜邦分析法的缺陷與發展
http://qkzz.net/article/765bd933-da92-493d-b3b1-9e441ed82356.htm