臺灣博碩士論文加值系統

本研究旨在探討民國99年1月至102年6月期間台灣上市櫃公司之現金增資宣告效果，以及此宣告效果之可能影響因子。採用以公司董事會現金增資案決議日為事件日之事件研究法，以市場模式法進行分析，檢驗事件日前後是否存在顯著之股價異常報酬，並探討公司成長機會、資本結構、公司治理機制以及承銷方式等四大類因子對現金增資宣告效果之影響。
檢定結果為：一、現金增資之董事會決議訊息揭露當天即會出現顯著正向之股價異常報酬，代表市場反應相當迅速，且此正向效果在宣告後的兩天內仍會持續在市場上發揮作用；二、具成長機會(即高營收成長率、高股東權益報酬率或低市價淨值比率)的公司在宣告日當天出現顯著之正向平均異常報酬，此狀況還會延續至宣告日隔天，意味著市場認為此類公司股價被低估，因而願意給予較高評價；三、負債比率高(即資本結構差)之公司在宣告日當天存在比負債比率低公司更為顯著之正向異常報酬，符合資本結構假說之現金增資將能幫助高負債公司改善資本結構；四、低控制股東佔董監席次比例或內部人總持股淨增加之公司在宣告日當天與隔天皆存在顯著正向異常報酬及累積異常報酬，代表此類公司較能釋放正向資訊內涵；五、採詢價圈購承銷方式之公司在宣告日當日與隔日即會出現顯著正向之異常報酬與累積異常報酬，然採公開申購之公司卻無此狀況，可能係因為詢價圈購能替公司帶入外部監控力量，對一般投資大眾有較多保障，故市場能給予較高評價。

This research aims to study the seasoned equity offering (SEOs) announcement effect and its impact factors of publicly-listed companies in Taiwan from Jan. 2010 to Jun. 2013. Event study method and market model analysis are employed to testify whether a SEO announcement event yields significant abnormal return. Furthermore, four factors, including growth opportunities, capital structure, corporate governance and underwriting type are explored to understand the impacts on a SEO announcement event.
The empirical result indicates that: (1) Upon the press release by the board, there was a significantly positive abnormal return which existed until the next second day, which implied the stock market is highly efficient with quick response to the event; (2) Companies with high growth opportunities (i.e. high revenue growth, high return on equity or low price to book value ratio) showed significantly positive abnormal return on the announcing day which last until the next day. It is inferred that investors are more willing to offer higher evaluation for those who are undervalued; (3) Companies with high debt ratio (i.e. weak capital structure) generated significantly positive abnormal return, which is in line with the capital structure hypothesis that SEO can help improve the capital structure; (4) Companies with low board seats proportion of controlling shareholders or net increase of changes on insiders’ total shareholdings demonstrated significantly positive abnormal return and cumulative abnormal return; (5) Companies adopting book-building showed significantly positive abnormal return and cumulative abnormal return on the announcing day until the next day. This is probably because investors believe that more external monitoring mechanism can be carried into the company, which thus deserves high evaluation.

目錄
第一章 緒論 1
第一節 研究動機 1
第二節 研究目的 3
第二章 文獻探討 4
第一節 現金增資相關理論 4
第二節 現金增資宣告效果實證研究 5
第三節 現金增資宣告效果之影響因子 8
第三章 研究方法 13
第一節 研究流程 13
第二節 研究假設 14
第三節 研究方法 17
第四節 檢定方法 19
第四章 實證結果分析 22
第一節 全部樣本事件期間之股價報酬異常表現檢定 22
第二節 公司成長機會對現金增資宣告效果之影響檢定 24
第三節 公司資本結構對現金增資宣告效果之影響檢定 34
第四節 公司治理機制對現金增資宣告效果之影響檢定 37
第五節 承銷方式對現金增資宣告效果之影響檢定 44
第五章 研究結論 47
參考文獻 .. 50


圖次

圖1：現金增資市況變化 2
圖2：時間點參數示意圖 19
圖3：全體樣本宣告事件期間AR與CAR趨勢圖 23
圖4：營收成長率之現增宣告效果之CAR趨勢圖 27
圖5：獲利報酬現增宣告效果之CAR趨勢圖 30
圖6：P/B現增宣告效果之CAR趨勢圖 33
圖7：負債比現增宣告效果之CAR趨勢圖 37
圖8：高與低控制股東佔董監席次比例現增宣告效果之CAR趨勢圖 40
圖9：內部人總持股變動淨額現增宣告效果之CAR趨勢圖 43
圖10：承銷方式現增宣告效果之CAR趨勢圖 46

表次

表1：國外學者現金增資宣告效果實證彙總 5
表2：國內學者現金增資宣告效果實證彙總 6
表3：全體樣本現金增資宣告效果 22
表4：全體樣本現增宣告事件期間宣告效果 24
表5：營收成長率之現金增資平均異常報酬與累積平均異常報酬之宣告效果 25
表6：高與低營收成長率公司AR與CAR差異統計量檢定 26
表7：獲利報酬之現金增資平均異常報酬與累積平均異常報酬之宣告效果 28
表8：高與低獲利報酬群組之差異檢定 29
表9：P/B之現金增資平均異常報酬與累積平均異常報酬之宣告效果 31
表10：高與低P/B群組之差異檢定 (高P/B-低P/B) 32
表11：負債比率之現金增資平均異常報酬與累積平均異常報酬之宣告效果 35
表12：高與低負債比率群組之差異檢定 (高負債-低負債) 36
表13：控制股東佔董監席次比例之現金增資平均異常報酬與累積平均異常報酬之宣告效果 38
表14：高與低控制股東佔董監席次比例群組之差異檢定 39
表15：內部人總持股變動淨額之現金增資平均異常報酬與累積平均異常報酬之宣告效果 41
表16：內部人總持股變動淨額群組之差異檢定(淨增加-淨減少) 42
表17：承銷方式之現金增資平均異常報酬與累積平均異常報酬之宣告效果 44
表18：承銷方式之差異檢定 (詢價圈購-公開申購) 45

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