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臺灣博碩士論文加值系統

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研究生:林立人
研究生(外文):Li-Jen Lin
論文名稱:公司成長性與公司治理對現金減資宣告股價之影響
論文名稱(外文):The Effect of Growth and Corporate Governance on Stock Price when Announcement of Capital Reduction by Cash
指導教授:簡俱揚簡俱揚引用關係
指導教授(外文):Chu-Yang Chien
口試委員:王翰屏范宏書簡俱揚
口試委員(外文):Han-Ping WangHung-Shu FanChu-Yang Chien
口試日期:2014-05-30
學位類別:碩士
校院名稱:國立雲林科技大學
系所名稱:會計系
學門:商業及管理學門
學類:會計學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2014
畢業學年度:102
語文別:中文
論文頁數:53
中文關鍵詞:現金減資成長性公司治理累積異常報酬
外文關鍵詞:capital reduction by cashgrowthcorporate governancecumulative abnormal return
相關次數:
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由於各國公司企業跨國經營的形態下,各國的產業結構逐漸發生變化。隨著企業不斷的擴大營業範圍,公司營業所需要的資金額度也日趨擴張,而形成企業多次或連續向股東及投資人募集資金,但這也使得資本額日趨擴張。為了消除公司多於閒置之資金,近年來使用現金減資來消除多餘之股本情況越來越多。而又由於台灣之現金減資型態又與歐美國家有所不相同,對於股票之相關影響變化因素固然有所改變,故本研究針對台灣上市、上櫃進行現金減資之公司進行其公司成長性與公司治理對於股價之影響研究。
本研究對於現金減資宣告之市場反應及影響採用事件研究法、多元迴歸分析及t統計量來檢測市場反應。實證結果發現在公司宣告現金減資的當日和次日,有顯著正向之異常報酬,顯示投資人認為管理當局進行宣告現金減資係傳達公司未來前景看好之訊號。在主要研究方面,針對公司成長性對現金減資宣告之累積異常報酬影響方面而言,結果顯示原先公司成長性越高之公司,在現金減資宣告之影響下,對於股價產生顯著且負向之影響。另外,對於公司治理對現金減資宣告之股累積異常報酬影響方面,結果顯示公司治理程度較佳之公司,在現金減資宣告之影響下,對於股價產生顯著且負向之影響。

關鍵字:現金減資、成長性、公司治理、累積異常報酬

Due to the company’s operating types turned in to transnational and the industry structure are changing a lot in each countries. The demands of amount of capital are more than before by companies expanding their business. As a result, companies turned to their stockholders and investors to collect more capital and it caused the company’s capital becoming too much. Thus, a lot of companies use capital reduction by cash to decrease the amount of capital. However, the economic environment for company use capital reduction by cash is different with other country, so the result after the capital reduction action might have some diversification. This paper examines the effect of company’s stock price and corporate governance method when they use capital reduction by cash.
The methods used in this event study, multiple regression analysis, and T statistic. The result shows that when companies act capital reduction by cash, the first and second day might have abnormal return. It can represent that the investors have positive confidence for the company’s future growth and vision. For the main structure of study, the company’s growth might have different effect shows up when announced the capital reduction. For the aspect from company growth, if the company has highly growth, the impact of their stock price might become directly negative. For the aspect from corporate governance, if the company has well governance guidance, the impact of their stock price is also negative.

Keywords:capital reduction by cash, growth, corporate governance, cumulative abnormal return

目錄

中文摘要.......................................................... i
Abstract...........................................................
誌謝..............................................................
目錄..............................................................
表目錄............................................................
圖目錄............................................................
第一章 緒論....................................................... ii
iii
iv
v
vi
1
第一節 研究背景與動機........................................ 1
第二節 研究目的.............................................. 3
第三節 研究架構.............................................. 4
第二章 文獻探討................................................... 6
第一節 我國現金減資相關法規與流程............................ 6
第二節 文獻探討與回顧........................................ 9
第三章 研究方法................................................... 14
第一節 研究假說.............................................. 14
第二節 資料來源與研究範圍.................................... 16
第三節 實證模型.............................................. 18
第四章 實證結果與分析............................................. 29
第一節 公司宣告現金減資之市場反應............................ 29
第二節 配對樣本t檢定與敘述統計量............................. 32
第三節 公司成長性與公司治理對現金減資宣告影響之關係.......... 35
第四節 穩健性分析............................................ 39
第五章 結論....................................................... 42
文獻參考.......................................................... 44










表目錄

表1 2002年至2012年台灣上市上櫃公司現金減資家數統計表........... 3
表2 樣本列表.................................................... 17
表3 各年度樣本產業分布列表...................................... 18
表4 平均異常報酬(AAR)與GARCH橫斷面統計資料................... 30
表5 平均累積異常報酬(ACAR)與GARCH橫斷面統計資料.............. 31
表6 配對樣本統計量.............................................. 32
表7 配對樣本t檢定............................................... 32
表8 敘述統計量.................................................. 34
表9 公司成長性與公司治理對累積異常報酬影響之相關矩陣............ 36
表10 公司成長性與公司治理對累積異常報酬影響之迴歸分析............ 38
表11 符號檢定和一般化符號檢定結果................................ 40
表12 成長性及公司治理與公司宣告現金減資之穩健性測試.............. 41






















圖目錄

圖1 研究流程架構圖............................................... 5
圖2 現金減資程序圖............................................... 8
圖3 事件研究法期間設定........................................... 19
圖4 配對樣本篩選流程............................................. 23
圖5 現金減資宣告之平均異常報酬(AAR)趨勢圖........................ 29
圖6 現金減資宣告之平均累積異常報酬(ACAR)趨勢圖................... 30
圖7 平均異常報酬(AAR)與平均累積異常報酬(ACAR)合併圖.............. 31

中文部分:
1. 王美華,2006,公司治理機制與經營績效之關係研究-以台灣金融控股公司為
例,朝陽科技大學財務金融系碩士論文。
2. 王瑪如、蕭君宇,2013,彌補虧損減資、現金減資與庫藏股減資之市場宣告效
果,會計評論,第57 期:105 - 135。
3. 邱繼毅,2004,我國上市櫃公司減資行為之資訊內涵實證研究,國立中正大學
財務金融研究所碩士論文。
4. 沈中華、李建然,2000,事件研究法-財務與會計實證研究必備,初版,臺北:
華泰文化。
5. 吳國彬,2006,上市公司依公司法減資對於股價之影響,國立台北大學碩士論
文。
6. 林瑋莉,2006,台灣現金減資宣告效果之實證研究,國立台灣大學財務金融研
究所未出版碩士論文。
7. 林有志、陳筱平,2011,現金減資的宣告效果,當代會計,第12卷(1):31 - 56。
8. 陳麗娟,2004,董事會組成、股權結構、關係人交易與企業績效關係之研究-
以紡織業及電子業為實證,國立成功大學高階管理碩士論文。
9. 陳玟秀,2005,公司資訊透明度、董事結構和股權結構與公司經營績效關係之
研究-以電子產業為例,國立成功大學會計研究所碩士論文。
10.陳玫縈,2007,以公司治理與績效指標分析上市電子與金融保險業資訊揭露評
鑑,靜宜大學會計學系研究所碩士論文。
11.彭獻慶,2004,公司治理機制、公司特徵對公司價值衡量、財務績效與高階管
理更迭率之影響-以臺灣電子電機高科技公司為例,國立成功大學企業管理學
系學位論文。
12.楊芳瑜,2007,公司減資返還股款之研究,國立臺灣大學會計學系碩士論文。
13.闕志中,2006,現金減資對股東價值影響之研究,國立政治大學經營管理碩士
學程論文。


英文部分:
1. Comment, R., and G. A. Jarrell. 1991. The relative signaling power of dutch-auction
and fixed-price self-tender offers and open-market share repurchases. The Journal of
Finance. 46 (4): 1243-1271.
2. Dann, L. Y. 1981. Common stock repurchases: An analysis of returns to bondholders
and stockholders. Journal of Financial Economics. 9 (2): 113-138.
3. Defond, M. and J. Jiambalvo. 1994. Debt Covenant Violation and Manipulation of
Accruals. Journal of Accounting and Economics.17 (1,2): 145-176.
4. Dittmar, A. K. 2000. Why do firms repurchase stock? Journal of Business. 73
(3):331-356.
5. Frankel, R. M., M. F. Johnson, and K. K. Nelson. 2002. The relationship between
audit fees for nonaudit services and earnings quality. The Accounting Review. 77(4):
71–105.
6. Grullon, G., and R. Michaely. 2004. The information content of share repurchase
programs. The Journal of Finance. 59 (2): 651-680.
7. Klapper, L. F. & Inessa, L. 2002. Corporate governance, investor protection and
performance in emerging markets. World bank working paper.
8. Krishnan, Gopal V. 2003. Does Big 6 Auditor Industry Expertise Constrain
Earnings Management? Accounting Horizons. 17 (Supplement) : 1-16.
9. Lakonishok, J. and T. Vermaelen. 1990, Anomalous price behavior around
repurchase tender offers. Journal of Finance. 45:455-477.
10. Lipton, M., and J. Lorsch. 1992. A modest proposal for improved corporate
governance. Business Lawyer. 48(1): 59-77.
11.McKinsey. 2002. A premium for good governance. The McKinsey Quarter. 1(3):
20.
12.Nelson, D. B. 1990. Stationary and Persistence in the GARCH (1, 1) Model.
Econometric Theory. 6:318–334.
13.Veliyath, R.1999. Top Management Compensation and Shareholder Returns:
Unravelling Different Models of The Relationship. Journal of Management
Studies . 36:123-143.
14. Vermaelen, T. 1981. Common stock repurchases and market signalling: An
empirical study. Journal of Financial Economics. 9:139-183.
15.Yermack, D. 1996. Higher market valuation for firms with a small board of
directors. Journal of Financial Economics. 40:185—211.
16.Zahra S. A. and J. Pearce. 1989. Boards of directors and corporate financial
performance: A review and integrative model. Journal of Management. 15: 291.


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