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研究生:黃世慧
研究生(外文):Shih-Hui Huang
論文名稱:油價、金價、VIX及股巿的動態關聯性研究
指導教授:莊益源莊益源引用關係
指導教授(外文):I-Yuan Chuang
口試委員:劉清標張秋蘭
口試委員(外文):Chin-Piao LiuChiu-Lan Chang
口試日期:2014-12-20
學位類別:碩士
校院名稱:國立中正大學
系所名稱:財務金融研究所
學門:商業及管理學門
學類:財務金融學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2014
畢業學年度:103
語文別:中文
論文頁數:61
中文關鍵詞:單根檢定共整合檢定向量自我迴歸模型向量誤差修正模型因果關係衝擊反應分析預測誤差變異數分解
外文關鍵詞:Unit-root TestCointegration TestVARVECMImpulse Response AnalysisForecast error variance decomposition
相關次數:
  • 被引用被引用:19
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  本研究蒐集了2005年至2013年間共8年之日資料,以油價、金價、波動率指數(VIX)及S&P500股價指數為主要探討,透過觀察油價、金價、VIX指數與S&P500股價指數等變數,瞭解變數間的互動情形及其關聯性。本文利用共整合檢定、向量自我迴歸模型(VAR)、向量誤差修正模型(VECM)與因果關係、衝擊反應分析、預測誤差變異數分解等實證方法探討其間關聯性,研究期間進一步依市場結構衝擊因素分為全段研究期間、次級房貸風暴時期及歐債危機時期三個研究階段,並且在模型中加入美元指數及美國國庫券當控制變數,以多面向來分析四個變數於這些研究期間內的差異。

  實證研究結果發現 (1)在共整合檢定下,全段研究期間存在二組共整合向量,次級房貸風暴時期與歐債危機時期則存在一組共整合向量,皆具有長期穩定均衡之關係,亦即四個變數之間已傾向共移的型態,故投資人可透過油價、金價、VIX指數及S&P500股價指數四個變數之間短期偏離均衡狀況的情形,來進行不同巿場間套利。(2)在因果關係檢定下,三個研究階段的共同點為,S&P500股價指數單向領先油價與金價,S&P500股價指數過去資訊的加入有助於油價與金價的預測,即S&P500股價指數對油價與金價具有解釋能力。(3)在衝擊反應分析下,金價在歐債危機時期,受到外來一單位標準差干擾項衝擊時,反應比全段研究期間及次級房貸風暴時期來得大;油價與S&P500股價指數在次級房貸風暴時期,受到外來一單位標準差干擾項衝擊時,反應比全段研究期間及歐債危機時期來得大。(4)在預測誤差變異數分解下,Tse(1998)在其研究指出,一個具有效率的巿場,其衝擊愈能影響到其它巿場,且不易受到其它巿場的影響,因此本研究的結果顯示S&P500股價指數變異為模型內預測誤差變異數的主要來源;S&P500股價指數對自身變異的解釋能力在歐債危機時期是降低的,顯示受到其它三個變數的影響變大;金價對自身變異的解釋能力在歐債危機時期是提高的,顯示在這樣的市場緊張氣氛下,資金湧向黃金市場,充分顯現黃金亂世英雄的魅力,金融市場黯淡下的明燈(黃金);VIX指數對自身變異的解釋能力在次級房貸風暴時期是提高的,顯示對投資人而言,次貸危機比歐債危機更使投資人感受到恐慌情緒,因而造成股巿更大的影響。

  整體而言,本研究結果驗證油價、金價、VIX指數及S&P500股價指數等變數之間確有其關聯性,建議投資人可參考相關變數作為風暴時期投資決策的參考依據。

目錄

論文摘要 Ⅰ
目錄 Ⅱ
圖目錄 Ⅳ
表目錄 Ⅴ

第一章 緒論 1
第一節 研究動機 1
第二節 研究目的 1
第三節 研究架構與研究流程 2
第四節 石油 4
第五節 黃金 6
第六節 波動率指數(Volatility Index) 9
第七節 標準普爾500指數(S&P 500 Index) 10
第八節 次級房貸風暴 11
第九節 歐洲主權債務危機 13

第二章 文獻回顧 16
第一節 石油、黃金、VIX及股巿之相關性研究 16

第三章 研究方法 21
第一節 單根檢定(Unit-root Test) 23
第二節 Johansen 共整合檢定(Cointegration Test) 24
第三節 向量自我迴歸模型(VAR,Vector Autoregressive) 25
第四節 向量誤差修正模型(VECM,Vector Error Correction Model) 26
第五節 Granger因果關係檢定 27
第六節 衝擊反應分析(Impulse Response Analysis) 28
第七節 預測誤差變異數分解(Forecast error variance decomposition) 28

第四章 實證結果與分析 29
第一節 資料來源 29
第二節 敘述統計分析 32
第三節 相關係數 37
第四節 單根檢定實證結果 39
第五節 共整合檢定實證結果 40
第六節 Granger因果關係檢定 43
第七節 衝擊反應分析 47
第八節 預測誤差變異數分解 54

第五章 結論與建議 58
第一節 研究結論 58
第二節 研究建議 59

參考文獻 60
參考文獻

一、國內文獻

王鼎傑(2014)「波動度指數與金價互動關係探討:以美國與台灣為例」,台北大學企業管理學系研究所論文。

李綱信 (2010) 「歐洲主權債信危機之分析」,經濟研究第11期。

姜淑美、林淑卿 (2009) 「油價、替代性能源及抗通膨資產間關聯性之探討」,金融創新與科際整合學術研討會。

張志賓 (2011)「A股、H股、道瓊指數、台灣加權指數、美金匯率、石油、黃金指數關聯性分析」,雲林科技大學財務金融碩士班論文。

張倉耀 (2006)「股票、黃金與原油價格互動關係之研究:以台灣為例」,逢甲大學經濟學系研究所論文。

郭秋榮 (2009) 「全球金融風暴之成因、對我國影響及因應對策之探討」,國家發展委員會-經濟研究第9期。

陳音怡 (2012) 「黃金、石油、美元指數、利率與S&P500股價指數期貨之互動關係」,國立中正大學財務金融研究所論文。

陳淑華 (2012)「黃金價格與股價指數、石油價格及波動率指數關係之研究」,逢甲大學風險管理與保險研究所論文。

賴弘程、曾增展 (2010)「次級房貸風暴對臺股指數與國際指數互動關係之影響」,臺灣銀行季刊第六十一卷第四期。

鍾惠民、周賓凰、孫而音 (2009) 財務計量: E-views的運用,新陸書局。

顏振益 (2010)「兩岸三地和美國股市關聯性之研究-以全球金融風暴為例」,國立高雄第一科技大學金融所論文。


二、國外文獻

Cologni,A.and M. Manera,(2008),“Oil Prices,Inflation and Interest Rates in a Structural Cointegrated VAR Model for the G-7 Countries.”,Energy Economics,vol.30,856-888.

Graham, S.,( 2001),“The price of gold and stock price indices for the United States.”,World Gold Council.

Huang, R.D., Masulis, R.W. and Stoll, H.R., (1996), “Energy shocks and financial markets.”, Journal of Futures Markets, vol.16(1), 1-27.

Jones, M. C., and Kaul, G.,(1996),“Oil and stock markets.”, Journal of Finance,v0l.51(2),463-491.

Kolluri, B.R., (1981),“Gold as a Hedge against Inflation: An Empirical Investigation.”,Quarterly Review of Economics and Business, vol. 21, 13-24.

Masih, A. M. M. and R. Masih, (1997), “Dynamic Linkages and the Propagation Mechanism Driving Major ternational Stock Markets: An Analysis of Pre-and Post-Crash Eras,” Quarterly Review of Economics and Finance, 37, 859-885.

Nikos,K.(2006),“Commodity Priced and the Influence of the US Dollar.”,World gold council January 2006.

Papapetrou, E. ,(2001),“Oil Price Shocks, Stock Market,Economic Activity and Employment in Greece.”, Energy Economics, vol.23(5), 511-532.

Sadorsky, P., (1999),“Oil Price Shocks and Stock Market Activity.”, Energy Economics ,vol.21 (5), 449-469.

Tse, Y.(1998),“International Linkages in Euromark Futures Markets:Information Transmission and Market Intergration.”,Journal of Futures Markets, vol.18,128-149.



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