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臺灣博碩士論文加值系統

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研究生:沈琮翔
研究生(外文):Tsung-Hsiang Shen
論文名稱:企業經常性股票購回之研究:以代理問題與訊號理論為觀點
論文名稱(外文):The Study of Stock Repurchase Frequency with Agency Problem and Signaling Theory
指導教授:黃國誠黃國誠引用關係
指導教授(外文):Kuo-cheng Huang
學位類別:碩士
校院名稱:銘傳大學
系所名稱:財務金融學系碩士班
學門:商業及管理學門
學類:財務金融學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2015
畢業學年度:103
語文別:中文
論文頁數:70
中文關鍵詞:異常報酬率訊號理論股票購回頻率代理問題購回執行率
外文關鍵詞:Signaling theoryAbnormal returnAgency problemsStock repurchase implementation rateStock repurchase frequency
相關次數:
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本研究以2009年到2013年649家進行股票購回之上市(櫃)公司為樣本,探討公司股票購回次數與執行率和累積異常報酬率關聯性。研究結果顯示,購回資金來源並無顯著影響,僅進行一次股票購回的公司,其累積異常報酬率,會比進行購回多次的公司明顯為高。執行率較高的公司有明顯較大的累積異常報酬率,而購回庫藏股對當季Tobin’Q無顯著影響。最後,購回後內部人持股率並不影響到公司價值,上櫃公司執行股票購回後有明顯影響優於上市公司,宣告股票買回後所產生的EPS對公司價值則有正面影響。
This study tries to examine stock repurchase issues including frequency and implementation rate of 649 firms from 2009 to 2013. The result shows there is a significantly higher announcement effect from firms with one-time repurchase in a year than firms with more-time repurchase annually, but funding sources has no significant effect. Moreover, a higher implementation rate also carries significantly larger cumulative abnormal return, but no significant positive impact on the Tobin''Q. Finally, there’s no evidence shows the change of insider ownership rate after stock repurchase will affect the firm value. And the OTC companies making stock repurchase have significantly positive effect on firm value than the listed TSEC companies do. The following EPS after stock repurchase will also have a positive effects on the firm value.
目錄
表目錄 IV
圖目錄 V
第壹章 緒論 1
第一節 研究背景與動機 1
第二節 研究目的 3
第三節 論文流程 4
第貳章 文獻探討 5
第一節 股票購回與資金來源相關文獻 5
第二節 股票購回內容與訊號效果之相關文獻 8
第三節 股票買回與代理問題之相關文獻 13
第四節 文獻小結 17
第參章 研究設計 18
第一節 研究架構 18
第二節 研究假說 19
第三節 變數定義與衡量方法 22
第四節 研究與檢定方法 27
第五節 研究對象與資料來源 31
第肆章實證結果與分析 32
第一節 研究期間與對象 32
第二節 樣本描述與樣本統計 33
第三節 報酬率與資金來源關係之分析 36
第四節 報酬率與購回次數及執行率關係之分析 40
第五節 公司價值與代理問題關係之實證 51
第伍章 結論與建議 56
第一節 結論 56
第二節 建議 58
參考文獻 60
一、中文部分 60
二、英文部分 62


表目錄
表1-1 98到102年上市櫃公司購回次數 3
表2-1 股票購回與資金來源相關文獻整理 7
表2-2 股票購回內容與訊號效果之相關文獻整理 11
表2-3 股票購回內容與訊號效果之相關文獻整理 16
表4-1 98到102年上市櫃公司購回次數 32
表4-2 單次購回公司的敘述性統計 34
表4-3 多次購回公司的敘述性統計 35
表4-4 股票購回資金來源與宣告累積異常報酬之關係 36
表4-5 高舉債低自有資金下的宣告累積異常報酬之關係 38
表4-6 低舉債高自有資金下的宣告累積異常報酬之關係 39
表4-7 T檢定:成對母體平均數差異檢定 39
表4-8 單次購回執行率高低之異常報酬 41
表4-9 多次購回執行率高低之異常報酬 42
表4-10 單次購回執行率高低之累積異常報酬 44
表4-11 購回多次與執行率高低之累積異常報酬 45
表4-12 單次購回且執行率高 46
表4-13 單次購回且執行率低 46
表4-14 多次購回且執行率高 46
表4-15 多次購回且執行率低 47
表4-16 購回次數之差異性檢定 47
表4-17 購回次數與執行率之差異性檢定 47
表4-18 購回次數與執行率之差異性檢定 47
表4-19 TOBINQ之差異性檢定 50
表4-20 影響公司價值的變數 52
表4-21 多次購回EPS變大 53
表4-22 多次購回EPS變小 53
表4-23 單次購回EPS變大 54
表4-24 單次購回EPS變小 55


圖目錄
圖3-1 研究架構圖 21
圖3-2 研究期間示圖 29
圖4-1 單次異常報酬折線圖 48
圖4-2 多次異常報酬折線圖 48
圖4-3 單次累積異常報酬折線圖 49
圖4-5 多次累積異常報酬折線圖 49
一、中文部分
1.江長佳(2010),「核心代理問題及股權質押對庫藏股購回擇時能力之影響」,碩士論文,國立高雄應用科技大學商務經營研究所。
2.余崇嘉(2011),「庫藏股大量買回之實證研究」,碩士論文,國立東華大學會計與財務研究所。
3.林懋民 (2001),「多次實施庫藏股買回宣告效果之研究」,碩士論文,銘傳大學財務金融研究所。
4.張欽淳(2008),「資金來源對股票購回之影響-以信用風險觀點探討」,碩士論文,國立台灣大學財務金融學研究所。
5.許正明(2010),「影響股票購回之資金來源因素探討」,碩士論文,國立東華大學會計與財務金融研究所。
6.許瓊文(2003) ,「利用庫藏股調度資金對公司價值影響之研究- MM資本論方法」,碩士論文,義守大學管理科學研究所。
7.陳碩彥(2008),「股票買回之再探討」,碩士論文,銘傳大學財務金融系研究所。
8.楊承桓(2008),「探討公開市場買回庫藏股的真實原因、動機、以公司宣告次數及實際買回量做深入研究」,碩士論文,國立成功大學國際企業研究所。
9.葉春岑(2007),「股票購回是否剝削債權人財富?」,博士論文,國立中央大學會計與財務金融研究所。
10.廖哲慶(2009),「庫藏股買回、盈餘衝擊的影響-追蹤資料的樣本選擇模型運用」,碩士論文,國立清華大學計量財務金融研究所。
11.蔡培如(2009),「台灣上市公司實施庫藏股的動機-「經理人投機主義假說」」,碩士論文,國立中正大學財務金融研究所。
12.鄭桂蕙,彭火樹(2003),「庫藏股購回頻率與股市反應-台灣股票市場之實證研究」,東吳經濟商學學報,第五十一期(十二月):71-100.
13.鄭桂蕙、林宛瑩、許崇源(2006),「董監事持股高低對庫藏股買回誘因之影響」,東吳經濟商學學報,第54 期(9 月): 1-26
14.顏吉利、楊文廣、湯欽淵(2007) ,「股票買回之「宣告效果」與「執行效果」:台灣地區上櫃公司之實證分析(2000-2006)」,朝陽商管評論第六卷,第二期,75-117

二、英文部分
1.Adri De Ridder , Jonas R?sbrant , 2014,"Share repurchases: does frequency matter?", Studies in Economics and Finance, Vol. 31, Iss: 1, pp.88 - 105.
2.Damien, Farrugiaa, Michael Grahamb and Alfred Yawsonc,2011,."Economic conditions and the motives for multiple open-market share buybacks" Research in International Business and Finance Vol. 25 pp.156-168
3.Dann, L.Y. ,1981, "Common Stock Repurchases: An Analysis of Returns to Stockholders and Bondholders." Journal of Financial Economic Vol. 2, pp.113-138.
4.Dittmar, A. K. ,2000, "Why do Firms Repurchase Stock?" Journal of Business Vol. 3, pp.331-355.
5.Garvey, G. and T. Milbourn. ,2003,."Incentive compensation when executives can hedge the market: Evidence of relative performance evaluation in the cross section" Journal of Finance Vol. 8,pp.1557-1581
6.Grullon, Gustavo and Roni Michaely ,2004, "The Information Content of Share Repurchase Programs" Vol. 59,Issue 2, Page 651 of 651-680
7.Ho,L.C.,C.S. Liu, and R. Ramanan. ,1997, "Open-Market Stock Repurchase Announcements and Revaluation of Prior Accounting Information. " Accounting Review Vol. 3,pp.475-489
8.Jagannathan, M. and Stephens, C ,2003, "Motives for multiple open-market repurchase programs" Financial Management, Vol. 32 No.2, pp.71-91.
9.Jensen, M. C ,2001," Agency Costs of Free Cash Flow, Corporate Finance, and Takeovers" American Economic Review, Vol. 76 No.2, pp.323.
10.Kahle, K. (2002), "When a buyback isn''t a buyback: Open market repurchase and employee options." Journal of Financial Economics Vol. 63, pp.235-261.
11.Konan Chan, David Ikenberry, and Inmoo Lee ,2003, "Economic Sources of Gain in Stock Repurchases "Journal of Financial and Quantitative Analysis Vol. 39 Issue 03 pp.461-479
12.Konan Chan,David L. Ikenberry, Inmoo Lee, Yanzhi Wang ,2010,"Share repurchases as a potential tool to mislead investors "Journal of Corporate Finance Vol. 16, Issue 2,Pages 137-158
13.Kracher ,Beverly and Robert R. Johnson ,1997,. "Repurchase Announcements, Lies and False Signals" Journal of Business Ethics,Vol. 16,Issue 15,pp.1677-1685
14.Liu ,Chao-Shin, and David A Ziebart ,1997, "Stock returns and open-market stock repurchase announcements "The Financial Review.pp.709
15.Maxwell W and,C Stephens ,2003," The Wealth Effects of Repurchases on Bondholders . "The Journal of Finance, Vol. 58,Issue2,pp.895-920
16.McNally ,William J ,1999,"Open market stock repurchase signaling" Financial Management, Vol. 2, pp.55.
17.Oded, J. ,2005, "Why Do Firms Announce Open-Market Repurchase Programs?" The Review of Financial Studies, Vol. 18,pp.271
18.Oswald, D. and S. Young. ,2008, " Share Reacquisitions, Surplus Cash, and Agency Problems. "Journal of Banking and Finance vol. 32, pp.795-806
19.Seung ,Hun Han,Bong-Soo Lee and Minji Song ,2014, "Frequent Stock Repurchases, False Signaling, and Corporate Governance: Evidence from Korea."Vol. 22, Issue 6,pages 482-500.
20.Vermaelen, T. ,1981," Common Stock Repurchases and Market Signalling: An Empirical Study." Journal of Financial Economics vol. 2,pp.139-183
21.Yook ,Ken C. and Partha Gangopadhyay ,2010,"Free Cash Flow and the Wealth Effects of Stock Repurchase Announcements "Quarterly journal of finance & accounting Vol. 49,pp.23-42
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