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研究生:任俞仲
研究生(外文):Yu-Chung Jen
論文名稱:論證券詐欺罪依構成要件而為體系之立法
論文名稱(外文):Systematic Legislation on Criminal Constitutive Elements of Securities Fraud
指導教授:陳志龍陳志龍引用關係
指導教授(外文):Tze-Lung Chen
口試委員:謝立功劉秉鈞曾淑瑜
口試日期:2015-06-30
學位類別:碩士
校院名稱:國立臺灣大學
系所名稱:法律學研究所
學門:法律學門
學類:一般法律學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2015
畢業學年度:103
語文別:中文
論文頁數:122
中文關鍵詞:證券詐欺反詐欺條款刑事構成要件法律效果規範體系規範集中化立法技術
外文關鍵詞:securities fraudantifraud provisionscriminal constitutive elementslegal validitynormative systemnorm-centralizationlegislative technique
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證券詐欺,是在證券市場中所為之一切詐術行為,具有使一般投資大眾因此陷於錯誤而為證券交易之本質,除使此等可得特定多數之交易相對人,其個人財產受有損害外,因其表彰之個人財產法益遭受侵害之程度隨人數累積至一定量,乃致對於證券市場公正、公信之應有機能所表彰之超個人社會(經濟)法益亦有減損。因此證券詐欺罪實為獨立於刑法普通詐欺罪之特別規定。

觀察證券交易法第20條第1項之文義,似乎僅限於證券交易之直接詐欺行為(狹義證券詐欺行為),然觀其本質與規範體系,該條項應立於「反詐欺條款」之規範定位,且其涵蓋範圍及於一切符合「於證券市場中施以詐欺,而使一般投資大眾因此陷於錯誤而為證券交易」核心概念之廣義證券詐欺行為,包括狹義證券詐欺、財報不實、操縱市場、內線交易等行為。

證券交易法第171條第1項第1款,將第20條第1項等禁止規定之違反,不分其違反情節與程度之不同即直接與刑事處罰規定連結,違反我國立於大陸法系之責任規範體系所應遵循各層次之原理原則,尤其是罪刑法定主義與刑罰明確性原則的要求,從人權保障和法益保護的角度來看亦有未符。因此,必須從刑事構成要件的觀點,重新檢視決定是否該當證券詐欺罪之構成要件要素,包括行為主體、行為客體、行為階段、行為本身之外在不法構成要件要素、行為結果及因果關係等客觀構成要件,以及至少達雙重未必故意程度之主觀構成要件。另證券詐欺罪既為普通詐欺罪之特別規定,同時保障個人與超個人法益,故應具有結果犯之特性,並有「足以影響市場秩序」之隱藏構成要件。

回顧我國現行證券詐欺法制,實際上仍存在許多尚待通盤檢討與改善之處。再者,憲法第80條要求法官依法應獨立審判,故在現行法制尚未修正、補充的情況下,國內司法實務上對於證券詐欺相關個案,應以如何的思維與邏輯加以判斷,才能維繫人權保障與刑事法之責任規範體系,更是至關重要。是故,無論在立法技術上或是實務認定上,皆須從根本加以思考與檢討,以期尋求較為妥適與符合應然法律邏輯的解決方案。

由於現有法律體系框架現實上不易打破,建議應將違反禁止規定外之刑事構成要件要素納入規定,對加重處罰要件的衡量方針予以明文,並適度將相關規定重新安插至更符合規範體系的位置。司法實務上亦應審度個案事實之涵括範圍與競合問題,盡可能以合於目的性限縮解釋的方法適用法律,並組成經濟刑事司法專業特別小組,金管會亦配合責成建置金融機構帳戶資料庫,以能在各個相關個案的調查與審理時,能夠兼顧人權保障、真實發現與訴訟經濟。

若從長遠來看,則建議以「行為導向」為主軸,採行「偏重構成要件與法律效果」規範集中化之立法技術,對證券法制規範體系與內容為通盤之檢討與重整,以建構規範體系嚴謹、構成要件明確之立法結構。


Securities Fraud, defining all fraudulent conducts in securities market with the essence that makes general investor do wrongful securities exchange, not only makes qualified majority of the trading counterpart personal property loss but also causes the diminishment of the proper super-personal social (economic) interests on fair, public functions of securities market because of the personal property interests accumulated to a certain amount. Thus, securities fraud crime is indeed special provisions independent of the general fraud in criminal law.

It seems that the meaning of Paragraph 1, Article 20 of the Securities and Exchange Act is limited in directly fraudulent conducts on securities exchange (securities fraud in a narrow sense). But, if we check the fact and the system of norm, this must state as “Antifraud Provisions” position and contain securities fraud in a broad sense entirely with core concept “imposing fraud in securities market to make general investor do wrongful securities exchange acts” inclusive of securities fraud, financial statement fraud, market manipulation & inside trading etc..

Paragraph 1, Subparagraph 1, Article 171 of the Securities and Exchange Act, which connects the violation of prohibitive provisions (like Paragraph 1, Article 20) and criminal penalty provisions directly regardless of various circumstances and degree, violates the principles and rules of liability normative system on our civil law system, especially in Nulla poena sine lege and the principle of clarity and definiteness of punishment, and the protection of human rights and legal interests so on. Therefore, we must recheck the criminal constitutive elements of securities fraud on the view of “Tatbestand”, including objective elements (like subject, object, phase, external illegality, result & causation etc.) and subjective elements (double eventual intent at least). Besides, since securities fraud crime is special to the general fraud and both protects personal and super-personal interests, so it should have the character of consequential offence and hidden constitutive elements “being sufficient to affect the market order.”

Actually, our current legal system of securities fraud still has many points to think and improve conprehensively. Also, judges are supposed to hold trials independently in accordance with law on Article 80 of the Constitution. So it’s very essential to think how can judicial circles judge related cases of securities fraud to protect human rights and normative system of criminal liability. Hence, we must think and review both legislative technique and judicial decision on basic viewpoint deeply to find the more appropriate and more legal logical solutions.

Since it’s hard to break through the existing legal framework in reality, we suggest that criminal constitutive elements outside prohibitive provisions and measure policy of aggravating elements must be stipulated into legislation, and the relevant provisions must be reinserted the position of the relevant provisions more in line with the normative system. It should take care to examine the range and concurrence of the fact, to apply law on purposive restrictions as possible and to form economic criminal judicial professional special groups on judicial practice; FSC should also set up financial institutions account database. Consequently, we can be able to give consideration to human rights, the real discovery and litigation economy in the investigation and the hearing of all relevant cases.

In the long term, we should establish a strict, well-definite constitutive legislative structure focusing on “action-orientation” and adopt the legislative technique of norm-centralization “emphasizing in constitutive elements and legal validity” to reconstruct an overall powerful system and contents of securities legislation.


第一章 緒論 1
第一節 源起 1
第二節 研究動機 5
第三節 研究範圍 7
第四節 研究方法 8
第五節 本文架構 9
第六節 研究內容範圍與限制 10
第二章 證券詐欺與反詐欺條款之規範定位 13
第一節 證券市場與資訊揭露 13
第二節 證券詐欺之事物本質 15
第三節 證券交易法第20條第1項在規範體系上的困境 19
第四節 美國法之啟示 20
第一項 證券法(Securities Act of 1933) 20
第二項 證券交易法(Securities Exchange Act of 1934)與反詐欺條款(SEC Rule 10b-5) 22
第五節 英國法之啟示 25
第六節 證券交易法第20條第1項之規範定位 27
第一項 比較法分析 27
第二項 事物本質分析 30
第三項 體系論分析 31
第七節 小結 32
第三章 證券詐欺與反詐欺條款規範之行為類型 33
第一節 證券交易法第20條第1項之涵蓋範圍 33
第二節 類型一─狹義證券詐欺行為 34
第三節 類型二─財報不實行為 36
第四節 類型三─操縱市場行為 38
第五節 類型四─內線交易行為 39
第六節 類型五─其他廣義證券詐欺行為 41
第七節 小結 42
第四章 反詐欺條款與刑事責任的連動 45
第一節 禁止規定與法律效果 45
第二節 商事法之責任規範體系 48
第三節 證券交易法第20條第1項與第171條第1項第1款之關係 52
第四節 小結 56
第五章 證券詐欺刑事規範之構成要件該當性 59
第一節 客觀構成要件─外在不法要素 59
第一項 行為主體 59
第二項 行為客體 64
第三項 交易客體與行為階段 64
第四項 行為本身之外在不法要素─詐術行為 71
第五項 行為結果與隱藏構成要件─足以影響市場秩序 74
第二節 客觀構成要件─因果關係 78
第三節 主觀構成要件 84
第四節 加重處罰要件 87
第五節 競合問題 88
第六節 刑事實體法原理原則之解釋適用 94
第七節 證據證明問題 96
第八節 小結 99
第六章 結論─解決處方 101
第一節 立法技術上的解決 102
第一項 規範集中化與規範分散化 103
第二項 規範分散化立法模式之困境 105
第三項 應建構規範集中化之證券詐欺規範體系 107
第四項 維持現有規範體系下之修法建議 111
第二節 實務認定上的解決 114
第三節 總結與展望 116
參考文獻 119


一、中文專書 (依作者姓名筆劃由少至多排序)
1. 王志誠、邵慶平、洪秀芬、陳俊仁合著(2011),《實用證券交易法》,二版,台北:新學林出版。
2. 王皇玉著(2014),《刑法總則》,一版,台北:新學林出版。
3. 余雪明著(2003),《證券交易法》,四版,台北:證基會(財團法人中華民國證券監理暨期貨市場發展基金會)。
4. 李開遠著(2014),《證券交易法理論與實務》,二版,台北;五南圖書出版。
5. 李開遠著(2014),《證券犯罪刑事責任專論》,初版,台北:五南圖書出版。
6. 吳庚著(2015),《行政法之理論與實用》,增訂十三版,台北:自刊。
7. 林山田著(1987),《經濟犯罪與經濟刑法》,再版,台北:政大法學叢書(國立政治大學法律學系法學叢書編輯委員會)。
8. 林山田著(2005),《刑法各罪論(上冊)》,五版,台北:自刊。
9. 林山田著(2008),《刑法通論(上)》,十版,台北:自刊。
10.林鈺雄著(2014),《新刑法總論》,四版,台北:元照出版。林東茂著(1996),《危險犯與經濟刑法》,初版,台北:五南圖書出版。
11.施啟揚著(2009),《民法總則》,八版,台北:自刊。
12.范姜肱著(2009),《保險學原理與實務》,五版,新北:前程文化。
13.陳志龍著(1997),《法益與刑事立法》,三版,台北:自刊。
14.陳志龍著(1998),《人性尊嚴與刑法體系入門》,修訂四版,台北:自刊。
15.陳志龍著(2006),《財經發展與財經刑法》,初版,台北:元照出版。
16.陳志龍著(2008),《辯證與法學》,初版,台北:翰蘆圖書。
17.陳雲中著(2014),《保險學要義─理論與實務》,修訂十版,台北:自刊。
18.曾宛如著(2012),《證券交易法原理》,六版,台北:元照出版。
19.黃茂榮著(2006),《法學方法與現代民法》,增訂五版,台北:自刊。
20.劉連煜著(1998),《公司法理論與判決研究(二)》,初版,台北:自刊。
21.劉連煜著(2014),《現代公司法》,增訂十版,台北:新學林出版。
22.劉連煜著(2013),《新證券交易法實例研習》,增訂十一版,台北:元照出版。
23.賴英照著(2014),《股市遊戲規則─最新證券交易法解析》,三版,台北:元照出版。
24.駱永家著(2003),《民事舉證責任論》,初版,台北:臺灣商務印書館。
25.羅傳賢著(2012),《立法程序與技術》,六版,台北:五南圖書出版。

二、中文譯著
許順峰編,韓傑繪圖,都勇譯(2004),《世界四大文明故事》,中和:漢湘文化事業;香港:和平圖書。

三、中文編著
1. 《司法院研究年報》(2002),第20輯第14篇。
2. 王文宇著(2013),〈金融法制與金融監理〉,出自氏主編書《金融法》,七版,頁1-22,台北:元照出版。
3. 法務部編(1992),《我國行政刑罰與罰鍰之分析檢討》,台北:法務部。
4. 許澤天著(2010),〈刑法規範的基本權審查─作為刑事立法界限的比例原則〉,出自黃舒芃主編《憲法解釋之理論與實務》第七輯上冊,頁259-316,台北:中央研究院法律學研究所籌備處。
5. 陳錦旋著(2009),〈經濟犯罪偵查與操縱股價犯罪〉,出自《企業與金融法制─余雪明大法官榮退論文集》,頁527-562,台北:元照出版。

四、中文期刊論文
1. 〈法律體系正義之分殊與合流《台北場》學術研討會紀錄〉(2010),《台灣法學雜誌》,第160期,頁91-100。
2. 許恒達著(2011),〈刑法法益概念的茁生與流變〉,《月旦法學雜誌》,第197期,頁134-151。
3. 陳志龍著(2009),〈超越合理懷疑與證據證明〉,《臺北大學法學論叢》,第69期,頁187-224。
4. 陳志龍著(2011),〈集團化公司之鉅型經濟犯罪〉,《月旦法學雜誌》,第195期,頁64-78。
5. 曾宛如著(2013),〈證券交易法之現狀與未來─期許建構體例完善的證券法規〉,《月旦法學雜誌》,第217期,頁93-107。
6. 曾淑瑜著(2010),〈建構符合我國刑事實體法及程序法之財經犯罪體系〉,《台灣法學雜誌》,第160期,頁59-76。
7. 曾淑瑜著(2012),〈經濟犯罪之事實認定與證據取捨─兼論財務報表虛偽隱匿之處罰〉,《台灣法學雜誌》,第196期,頁62-83。
8. 楊荷卿、莊偉光著(2006/12/11),〈文化經濟互動 發展文化旅遊〉,《亞太經濟時報》,第1785期,C04-05版。
9. 廖大穎著(2005),〈不實推介非上市上櫃股票之民事責任〉,《月旦法學雜誌》,第121期,頁229-242。
10.劉秉鈞著(2007),〈案件同一性對於訴訟客體安定性之探討〉,《銘傳大學法學論叢》,第7期,頁1-51。
11.謝立功著(1999),〈我國防制洗錢法制之省思〉,《律師雜誌》,第239期,頁57-69。

五、中文學位論文
1. 吳元曜著(2007),《證券詐欺刑事責任之研究》,國立臺灣大學國家發展研究所博士論文。
2. 蔡嘉裕著(2005),《論證券詐欺損害賠償之因果關係》,私立東海大學法律學研究所碩士論文。

六、研討會論文
Ulfrid Neumann,王效文譯(2015年6月9日),〈Produkthaftung als Charakteristikum eines “modernen” Strafrechts〉(商品責任作為現代刑法的特徵),《食品企業犯罪與刑事立法發展國際學術研討會》,國立臺灣大學法律學院等(主辦),頁21-45,台北。

七、中文網路資源
1. 司法院法學資料檢索系統http://jirs.judicial.gov.tw/Index.htm (最後查訪日期:民國104年6月22日)。
2. 法源法律網http://db.lawbank.com.tw/FINT/ (最後查訪日期:民國104年6月22日)。

八、外文專書 (依英文、德文次序,並依作者姓氏排序)
1. Russen, Jonathan(2006),《Financial Services─Authorisation, Supervision, and Enforcement: A Litigator’s Guide》, Oxford University Press.
2. Thomas Lee, Hazen(1996), 《The Law of Securities Regulation》, 3rd ed., St.Paul, Minn: West Publishing.
3. Thomas Lee, Hazen(2006), 《Principles of Securities Regulation》, 2nd ed., St.Paul, Minn: Thomson/West.
4. Thomas Lee, Hazen(2012), 《Securities Regulation─Selected Statutes, Rules and Forms》, Abridged ed., Eagan, Minn: Thomson Reuters.
5. Tiedemann, Klaus(1972), 《Welche strafrechtlichen Mittel empfehlen sich für eine wirksamere Bekämpfung der Wirtschaftskriminalität?》, Gutachten C zum 49. Deutschen Juristentag.

九、外文期刊論文
Eufinger, Thomas(2001), 〈Informations-und Verhaltenspflichten des Wertpapierhandelsgesetzes nach der Börseneinführung〉, in: Dr. Wieselhuber & Partner GmbH(Hrsg.), 《Börseneinführung mit Erfolg─Voraussetzungen, Maßnahmen und Konzepte》, 2 Aufl., S.457-473.


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