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臺灣博碩士論文加值系統

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研究生:羅尤美
研究生(外文):Yu-Mei Lo
論文名稱:台灣核備之主要境外股票型基金之績效與投資人行為分析
論文名稱(外文):Performance and Investors Behavior Analysis of Taiwan Registered Main Offshore Equity Funds
指導教授:邱顯比邱顯比引用關係
口試委員:林修葳胡星陽
口試日期:2015-07-23
學位類別:碩士
校院名稱:國立臺灣大學
系所名稱:財務金融組
學門:商業及管理學門
學類:財務金融學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2015
畢業學年度:103
語文別:中文
論文頁數:92
中文關鍵詞:共同基金績效評估行為財務基金資金境外基金
外文關鍵詞:Behavioral financeFund flowsMutual fund performance measurementOff-shore fund
相關次數:
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面對未來勞退自選的趨勢,民眾如何挑選適合的基金類型,成為重要課題。本研究先以國人持有境外各類型股票基金的金額,來分析國人主要持有的境外股票基金類型,並以國人每月的申購贖回情況,來分析國人的投資決策行為是否獲利。結果發現,國人在投資境外基金時,確實受到情緒影響(從眾傾向、過度自信、過度恐慌等),而出現追漲殺跌或處分效果,例如:在新興市場基金高點時大幅買入、套牢後繼續持有、於解套後賣出,以及於美股創新高過程中,賣出獲利的美國股票基金,這也表示,即使上揚趨勢的市場,投資人仍可能因為不會選擇進出場時點、或者沒有做好投資組合而虧損,因此,未來勞退自選平台不適合將上千檔的基金全面開放民眾自選,而是幫投資人篩選出適合的基金類型或提供核心基金投資組合。

本研究接著以台灣核備的720檔境外股票型基金,自理柏系統1984年有資料以來迄2014年底的數據,利用每月循環報酬率的方式,計算1、3、5、10、20年的報酬率與傳統績效指標(夏普值、資訊比率、詹森指標、崔諾指標),從不同的報酬風險角度來評估基金績效的穩定性與持續性。結果發現,單一產業與單一新興市場國家股票基金經常於短期績效有較佳表現,但遇到金融市場震盪時的反轉下跌風險也較高,因此需視景氣循環週期來投資、並設定停損停利。將報酬與風險同時考量後,中長期投資以美國、環球、環球新興、亞太區(不含日本)等分散國家產業的基金類型表現較佳, 適合做為未來退休自選平台優先考慮的基金類型以及民眾準備退休金的核心投資工具。


Under the trend of pension system reform, individual investors are given the access to a full range of fund-related products and can make their own investment decisions. This leads to an important topic of discussion: how do investors choose the right funds which are suitable for their pension investments? This thesis intends to respond to this question by starting to explore the main fund types which Taiwan investors have invested in and analyze if they have gained positive returns. The result tells us that Taiwan investors’ investment decisions are affected by their emotions such as “herding tendency”, “overconfidence”, “over panic”, which resulted in a “disposition effect”. Taiwan investors may lose money even in bull markets if they do not time the market correctly. Therefore, it may not be appropriate to list all registered offshore funds in the self-selected pension fund platform but to screen for funds that provide stable risk-adjusted returns or core fund portfolios that are more risk-diversified.
To determine the fund types which are suitable for pension fund investments, the thesis compares the monthly-rolling performance for 1 year, 3 years, 5 years, 10 years and 20 years terms as well as the traditional performance measurement indices such as Sharpe ratio, Information ratio, Jensen’s alpha and Treynor ratio to evaluate the funds’ consistency and stability in performance. The study has shown that single industry funds and single EM country funds may outperform others in the short term. However, these funds do not provide performance consistency in the long run. On the contrast, diversified fund such as US Equity Funds, Global Equity Funds, Global EM and Asia(ex.JP) provide relatively stable risk-adjusted returns as well as performance consistency in the long run.


目錄

口試委員審定書 ii
謝辭 iii
中文摘要 iv
Abstract v
目錄 vi
圖目錄 vii
表目錄 viii
第一章 緒論 1
第一節 、研究背景與目的 1
第二節 、基金績效評比相關研究與文獻 2
第三節 、研究範圍與架構 6
第二章 國內投資人持有境外基金的情況與資金流向分析 10
第一節 、國人持有境外(股票)基金的類型與趨勢分析 10
第二節 、從資金流向觀察投資人行為,比較國人與全球投資人 12
第三節 、國人與全球投資人行為觀察:以印度股票型基金為例 14
第四節 、投資人行為與投資成果 17
第三章 境外股票基金的報酬與風險分析 19
第一節 、整體境外股票型基金的短中長期循環報酬率分析 19
第二節 、各類股票基金平均循環報酬率與正報酬機率分析 20
第三節 、波動度分析 25
第四節 、最差報酬率的時點,多是在金融風暴的股市下跌期間出場 26
第五節 、各類股票基金於牛熊市的表現比較 27
第四章 對照傳統績效指標的表現 30
第五章 研究結論與建議 40
第一節 、結論與建議 40
第二節 、研究限制 42
參考文獻 45

圖目錄
圖 一 1 研究架構 9
圖 二 1國人投資境外基金(含股債)比重 10
圖 二 2國人投資境外股票型基金主要類型的投資比重趨勢變化 11
圖 二 3國人投資境外股票型基金規模及主要基金類型占比趨勢 11
圖 二 4國人投資境外基金(含股債)淨申贖量趨勢圖 13
圖 二 5國人投資境外基金(僅股票型)淨申贖量趨勢圖 13
圖 二 6國人持有印度基金金額與大盤趨勢 16
圖 二 7處分效果(1) 17
圖 二 8處分效果(2) 18
圖 二 9處分效果(3) 18
圖 三 1 MSCI月循環12個月報酬 29


表目錄
表 二 1基金漲跌幅與基金資金淨流入流出的相關係數 14
表 二 2國人與全球投資人買賣對照 15
表 三 1股票型基金循環報酬率(年化-台幣) 20
表 三 2基金類型正報酬機率 22
表 三 3基金類型平均10年循環報酬率 24
表 三 4各類型基金波動 25
表 三 5特別金融事件時報酬率 27
表 三 6多空頭期間各類型股票型基金表現 28
表 四 1主要基金類別循環年化標準差 31
表 四 2主要基金類型循環年化貝它值 33
表 四 3主要基金類型循環年化夏普值 34
表 四 4夏普最高的美股基金與台灣投資人比重 35
表 四 5主要基金類型循環年化資訊比率 37
表 四 6資訊比率最高的亞太區(除日本)股票基金 37
表 四 7主要基金類別循環年化詹森指標 38
表 四 8詹森指標最高的環球基金 38
表 四 9主要基金類型循環年化崔納指標 39
表 四 10崔納指標最高的基金 39



一、中文部分
1.尹振華,1997,美國股票型共同基金分類型態與績效持續性之研究
2.林清珮,1998,基金分類型態與績效持續性─追漲殺跌策略之應用
3.邱顯比,1999,基金理財的六堂課,天下文化出版公司
4.邱顯比,林清珮,1999,共同基金分類與基金績效持續性之研究,中國財務學刊7:2民88.08 頁63-88
5.陳虹霖,2002,國內共同基金投資人過度自信行為之研究
6.郭敏華,蔡世烈,2003,從行為財務學的觀點探討台灣股市之從眾傾向,東海管理評論; 6 卷 1 期 (2003 / 12 / 01),P51 – 71
7.林志娟,江妙真,張慶暉,溫博仕,2005,平衡型共同基金績效評估與擇時能力研究,智慧科技與應用統計學報3:1民94.06 頁109-131
8.蘇育慧,2009,經驗為良師?股市崩盤期之投資人行為分析
9.薛茗穗,2009,重大事件對從眾行為與投資人情緒之影響:日內資料的實證研究
10.李顯儀,吳幸姬,2009,技術分析資訊對共同基金從衆行爲的影響,臺大管理論叢; 20 卷 1 期 (2009 / 12 / 01) , P227 – 260
11.林曉雯,2010,台灣核備之境外股票型基金績效排名與持續性研究
12.陳懷瑋,2011,中國開放式股票型基金績效評估與持續性分析
13.于小喬,2011,台灣基金投資人擇時能力研究
14.葉智丞,李春安,2012,投資人情緒、從眾與非從眾行為關聯性之研究,證券市場發展季刊 ; 24 卷 3 期 (2012 / 09 / 01) , P141 – 182
15.楊海藍,2013,境內基金與境外基金之績效評估研究-以相同投資區域及產業為例
16.林麗卿,2013,中國大陸得獎基金之績效持續性分析
17.高惠娟,2014,投資人從眾傾向與衝動性購買行為之探討-以加入股友社為例,嶺東學報 ; 35 期 (2014 / 07 / 01) , P73 – 101
18.曲靜芳,陳秋萍,2014,影響共同基金持有報酬之關鍵因子,商學學報,第22期,第1-20頁
二、英文部分
1.Jobson, JD., 1981. Performance hypothesis testing with the Sharpe and Treynor measures, BM Korkie., Journal of Finance, 1981 – JSTOR
2.Shu, P. G., Chiu, S. B., and Yeh, H. C., 2011, The Impacts of Individual Attributes and Stock Characteristics on Herding, Review of Securities and Futures Markets (TSSCI)
3.Chang C. H., Tsai C. C.,Huang I. H., Huang H. H.,2012. Intraday Evidence on Relationships among Great Events, Herding Behavior, and Investors'' Sentiments. 交大管理學報; 32 卷 1 期 (2012 / 06 / 01) , P61 – 106
4.Foo, Jennifer, Witkowska, Dorota. (2015). Mutual Funds Efficieny Comparison Between U.S. and Europe., International Journal of Business, Accounting, & Finance . Spring2015, Vol. 9 Issue 1, p1-12. 12p.
5.Morningstar. 2015. Morningstar®Markets Observer, 6, 27-34


QRCODE
 
 
 
 
 
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                               
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無相關論文
 
1. 4. 邱顯比,林清珮,1999,共同基金分類與基金績效持續性之研究,中國財務學刊7:2民88.08 頁63-88
2. 6. 郭敏華,蔡世烈,2003,從行為財務學的觀點探討台灣股市之從眾傾向,東海管理評論; 6 卷 1 期 (2003 / 12 / 01),P51 – 71
3. 7. 林志娟,江妙真,張慶暉,溫博仕,2005,平衡型共同基金績效評估與擇時能力研究,智慧科技與應用統計學報3:1民94.06 頁109-131
4. 10. 李顯儀,吳幸姬,2009,技術分析資訊對共同基金從衆行爲的影響,臺大管理論叢; 20 卷 1 期 (2009 / 12 / 01) , P227 – 260
5. 14. 葉智丞,李春安,2012,投資人情緒、從眾與非從眾行為關聯性之研究,證券市場發展季刊 ; 24 卷 3 期 (2012 / 09 / 01) , P141 – 182
6. 17. 高惠娟,2014,投資人從眾傾向與衝動性購買行為之探討-以加入股友社為例,嶺東學報 ; 35 期 (2014 / 07 / 01) , P73 – 101
7. 18. 曲靜芳,陳秋萍,2014,影響共同基金持有報酬之關鍵因子,商學學報,第22期,第1-20頁
8. 2. 鄧振源、曾國雄,1989,「層級分析法(AHP) 的內涵特性與應用(下)」,中國統計學報,第27 卷,第7 期,第4頁。
9. 18. 楊文燦、施而惠,2000,遊客對環境衝擊認知及參與規劃意願之研究-以陽明山國家公園為例,國家公園學報。
10. 20. 賴進貴、蔡慧敏,2000,國家公園自然環境地理資訊系統發展之研究,國家公園學報。
11. 37. 何淑嫻,1996,南海諸群島史地考證淺論,高市文獻第八卷第四期。
12. 59. 鄭明修,2003,東沙環礁海洋生態的美麗與哀愁,海巡雙月刊。
 
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