跳到主要內容

臺灣博碩士論文加值系統

(3.235.120.150) 您好!臺灣時間:2021/07/31 13:07
字體大小: 字級放大   字級縮小   預設字形  
回查詢結果 :::

詳目顯示

: 
twitterline
研究生:沈柏佑
研究生(外文):Bo-You Shen
論文名稱:個股期貨與現貨互動關係與特性之研究-以台灣為例
論文名稱(外文):The Lead-Lag Relationship between Futures and Spot Market for Stocks in the Taiwan Stock Market
指導教授:臧仕維臧仕維引用關係
指導教授(外文):Dr.Shyh-Weir Tzang
口試委員:臧仕維蔡永順謝宗祐
口試委員(外文):Dr.Shyh-Weir TzangYung-shun TsaiTzung-Yuan Hsieh
口試日期:2015-06-18
學位類別:碩士
校院名稱:亞洲大學
系所名稱:財務金融學系
學門:商業及管理學門
學類:財務金融學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2015
畢業學年度:103
語文別:中文
論文頁數:108
中文關鍵詞:誤差修正模型向量自我迴歸模型領先落後關係
外文關鍵詞:error correction modelvector autoregression modellead-lag
相關次數:
  • 被引用被引用:0
  • 點閱點閱:216
  • 評分評分:
  • 下載下載:1
  • 收藏至我的研究室書目清單書目收藏:0
本文研究台灣個股期貨與現貨之間的關係。期間為2010至2014年底個股期貨與現貨指數日收盤資料。採用單根檢定、共整合檢定、誤差修正模型、向量自我迴歸模型及因果關係檢定,和衝擊反應函數分析與預測誤差變異數分解,探討個股期貨與現貨是否存在領先與落後的關係。實證結果發現,不同於以往國內外研究顯示期貨領先於現貨,研究樣本16檔中,發現有10檔公司普通股現貨價格領先個股期貨價格的關係。進一步探討現貨與個股期貨的相關特性,也發現由現貨帶領個股期貨。結果如同羅翊銘 (2011) 實證研究,現貨具有價格領先期貨關係。
This paper studies the relationship between futures and spot market for individual stocks in the Taiwan stock market. The data includes daily closing prices of the futures and spot market for individual stocks from 2010/1 to 2014/12. We apply unit root test, cointegration test, error correction model (VECM), vector autoregression model (VAR) and causality tests, impulse-response function analysis to examine the lead-lag relationship between price of stocks in the spot and futures markets. The study sampled 16 stocks and found that 10 stocks have spot price leading their futures prices. The study further investigates firm characteristics of the examined single stockin the Taiwan stock market. The results also show that spot price of stocks leads future price of stocks, a result consistent with the literature.
目錄 I
表目錄 III
圖目錄 IV
附錄 V
第一章 緒論 1
第一節 研究動機與目的 1
第二節 研究架構 3
第二章 文獻探討與回顧 4
第一節 期貨相關文獻 4
第二節 基差相關文獻 6
第三節 動能相關文獻 8
第四節 偏態相關文獻 9
第三章 研究方法 10
第一節 資料來源與研究期間 10
第二節 研究模型 13
第四章 實證結果與分析 19
第一節 敘述性統計 19
第二節 原始序列趨勢 25
第三節 ADF單根檢定 27
第四節 共整合檢定 31
第五節 向量自我迴歸模型(VAR)34
第六節 VAR因果關係檢定 35
第七節 向量誤差修正模型(VECM)36
第八節 VECM因果關係檢定 39
第九節 衝擊反應函數分析 41
第十節 預測誤差變異數分解 42
第十一節 公司特性 43
第五章 結論 48
參考文獻 49
一、中文部分 49
二、英文部分 51
附錄 55

表目錄
表3-1 台灣期貨交易所股份有限公司「股票期貨契約」 10
表4-1 收盤價敘述統計表 19
表4-2 報酬率敘述統計表 22
表4-3 收盤價單根檢定統計表 27
表4-4 單根檢定統計表 28
表4-5 定態股票向量自我迴歸模型結果 29
表4-6 一階差分後單根檢定統計表 30
表4-7 Trace檢定統計結果 31
表4-8 Maximum特徵值檢定統計結果 32
表4-9 具共整合特性股票統計表 33
表4-10 不具共整合特性股票統計表 33
表4-11 向量自我迴歸模型分析結果 34
表4-12 因果關係檢定結果 35
表4-13 向量自我回歸模型彙整結果 36
表4-14 向量誤差修正模型分析結果 37
表4-15 因果關係檢定結果 39
表4-16 向量誤差修正模型彙整結果 40
表4-17 預測誤差變異數分析結果彙整表 42
表4-18 台灣個股現貨 變數Fama和MacBeth迴歸結果(2010 ~ 2014年) 44
表4-19 台灣個股期貨 變數Fama和MacBeth迴歸結果(2010 ~ 2014年) 46

圖目錄
圖1-1 研究架構圖 3
圖4-1 原始序列趨勢圖 25
圖4-2 一階差分後波動圖 26
圖4-3 衝擊反應分析圖 41

附錄
附錄4-1 原始序列趨勢圖 55
附錄4-1.1 原始序列趨勢圖 56
附錄4-1.2 原始序列趨勢圖 57
附錄4-1.3 原始序列趨勢圖 58
附錄4-1.4 原始序列趨勢圖 59
附錄4-1.5 原始序列趨勢圖 60
附錄4-1.6 原始序列趨勢圖 61
附錄4-1.7 原始序列趨勢圖 62
附錄4-1.8 原始序列趨勢圖 63
附錄4-1.9 原始序列趨勢圖 64
附錄4-1.10 原始序列趨勢圖 65
附錄4-1.11 原始序列趨勢圖 66
附錄4-1.12 原始序列趨勢圖 67
附錄4-1.13 原始序列趨勢圖 68
附錄4-2 一階差分後波動圖 69
附錄4-2.1 一階差分後波動圖 70
附錄4-2.2 一階差分後波動圖 71
附錄4-2.3 一階差分後波動圖 72
附錄4-2.4 一階差分後波動圖 73
附錄4-2.5 一階差分後波動圖 74
附錄4-2.6 一階差分後波動圖 75
附錄4-3 衝擊反應分析圖 76
附錄4-3.1 衝擊反應分析圖 77
附錄4-3.2 衝擊反應分析圖 78
附錄4-3.3 衝擊反應分析圖 79
附錄4-3.4 衝擊反應分析圖 80
附錄4-3.5 衝擊反應分析圖 81
附錄4-3.6 衝擊反應分析圖 82
附錄4-3.7 衝擊反應分析圖 83
附錄4-3.8 衝擊反應分析圖 84
附錄4-3.9 衝擊反應分析圖 85
附錄4-3.10 衝擊反應分析圖 86
附錄4-3.11 衝擊反應分析圖 87
附錄4-3.12 衝擊反應分析圖 88
附錄4-3.13 衝擊反應分析圖 89
附錄4-1 收盤價敘述性統計表 90
附錄4-1.1 收盤價敘述性統計表 91
附錄4-1.2 收盤價敘述性統計表 92
附錄4-2 報酬率敘述性統計表 93
附錄4-2.1 報酬率敘述性統計表 94
附錄4-2.2 報酬率敘述性統計表 95
附錄4-11 向量自我回歸模型表 96
附錄4-11.1 向量自我回歸模型表 97
附錄4-11.2 向量自我回歸模型表 98
附錄4-12 因果關係檢定彙整表-VAR 99
附錄4-14 寶滬深(0061)向量誤差修正模型表 100
附錄4-14.1 友達(2409)向量誤差修正模型表 101
附錄4-14.2 群創(3481)向量誤差修正模型表 102
附錄4-14.3 亞太電(3682)向量誤差修正模型表 103
附錄4-14.4 元太(8069)向量誤差修正模型表 104
附錄4-15 因果關係檢定彙整表-VECM 105
附錄4-17 預測誤差變異數分析彙整表 106
附錄4-17.1 預測誤差變異數分析彙整表 107
附錄4-17.2 預測誤差變異數分析彙整表 108

一、中文部分
1.方昭鏞,2014,「資訊揭露與股票報酬率預期偏態」,國立高雄第一科技大學財務管理研究所碩士論文。
2.王凱立、郭一棟、李昀薇,2008,「基差變動與台股日內動態資訊傳遞行為之研究」,《證券市場發展季刊》,第二十卷,頁 141-178。
3.余尚武,王俞瓔,1999,「日經股價指數期貨與現貨市場之評價、關聯及避險」,《管理評論》,第十八卷第二期,頁1-33。
4.吳明昌,2008,「台灣指數期貨基差與價差之變動與加權股價指數走勢及交易量關係之研究」,國立暨南大學財務金融研究所碩士論文。
5.吳訂宜,2007,「考量基差風險下之期貨及期貨選擇權:理論與實證」,國立高雄第一科技大學管理研究所博士論文。
6.林裕勝,2008,「選擇權交易者是否能以隱含波動偏態預測危機?以台灣和美國市場為例」,私立朝陽科技大學財務金融研究所碩士論文。
7.周賓凰、張宇志、林美珍,2007,「投資人情緒與股票報酬互動關係」,《證券市場發展季刊》,第十九卷,頁 153-190。
8.洪芷婷,2008,「台灣上市櫃金融業公司股票報酬率偏態之影響因素」,國立高雄第一科技大學金融營運研究所碩士論文。
9.陳韋廷,2010,「從投資者注意力看價格動能與盈餘動能」,私立淡江大學財務金融研究所碩士論文。
10.徐清俊、陳柏豪,2006,「交易時間差距對台股指數現貨與期貨的影響」,《龍華科技大學學報》,第二十一期。
11.涂惠娟,2007,「台股指數現貨與期貨動態關係之研究」,國立高雄第一科技大學風險管理與保險研究所碩士論文。
12.張巧宜、余慈瑋,2011,「台灣股票市場動能價值效果與動能規模效果之探討」,《中原企管評論》,第九卷第一期,頁117-136。
13.許立昀,2012,「投資人情緒與基差影響之探討」,私立東海大學管理學院財務金融研究所碩士論文。
14.張家瑜,2014,「台灣公司特徵與股票報酬率偏態之相關性─以台灣股市為例」,國立高雄第一科技大學運籌管理系企業管理碩士論文。
15.張家睿,2012,「動能策略、52周高價動能和投資人情緒之探討」,國立雲林科技大學財務金融研究所碩士論文。
16.許智翔,2007,「指數期貨、交易量及技術分析研究--市場微結構觀點」,國立臺灣大學國際企業學研究所博士論文。
17.張惠雅,2009,「股市基差訊息對現貨報酬之影響:厚尾模型的應用」,《台灣金融財務季刊》,第十卷第一期,頁81-106。
18.黃玉娟、徐守德,1997,「台股指數現貨與期貨市場價格動態關聯性之研究」,《證券市場發展季刊》,頁1-29。
19.黃俞珮,2010,「波動行為、基差與條件分配能提升股價指數期貨避險績效嗎?」,《中州學報》,第二十六期。
20.詹博欽,2000,「類股指數期貨交易對現貨、台股指數期貨市場之影響」,國立中央大學財務管理研究所碩士論文。
21.詹錦宏、施介人,2005,「台股指數現貨、期貨與選擇權價格發現之研究」,《台灣金融財務季刊》,第六卷第一期。
22.劉冠宏,2014,「台灣股票市場的動能策略與券商交易資訊」,私立淡江大學財務金融研究所碩士論文。
23.劉儀濤,2014,「股市泡沫與動能策略的獲利能力- 以美國與金磚四國為例」,私立嶺東科技大學財務金融研究所碩士論文。
24.賴韻如,2014,「以個股期貨基差探討台股弱式市場效率性」,國立高雄第一科技大學風險管理與保險研究所碩士論文。
25.謝文良、李進生、袁淑芳、林惠雪,2007,「台灣股價指數現貨、期貨與選擇權市場之價格發現研究—Put-Call-Parity之應用」,《中華管理評論國際學報》,第十卷第二期。
26.謝文凱,2007,「成交量是否可以預測報酬負偏態?—以Horn and Stein模型對臺灣上市公司實證為例」,國立政治大學國際經營與貿易研究所碩士論文。
27.羅翊銘,2011,「現貨與個股期貨價格發現之研究-以台灣市場為例」,國立高雄第一科技大學風險管理與保險研究所碩士論文。
28.蘇永盛、張眾卓,2006,「國際股市動態關聯性之研究-以臺灣、美國、日本、香港、英國、法國、德國股市為例」,《高雄應用科技大學學報》,第三十五期。
二、英文部分
1.Abhyankar, A., 1995, Return and volatility dynamics in the FT-SE 100 stock index and stock index futures markets, Journal of Futures Markets, 15(4), pp. 457-488.
2.Abhyankar, A., 1998, Linear and nonlinear granger causality: Evidence from the U.K. stock index futures market, Journal of Futures Markets, 18(5), pp. 519-540.
3.Bhatt, S. and N. Cakici, 1990, Premiums on Stock Index Futures: Some evidence, The Journal of Futures Markets, 10, pp. 367-375.
4.Brandt, M.W., A. Brav, J. R. Graham, and A. Kumar, 2010, The idiosyncratic volatility puzzle: Time trend or speculative episodes?, Review of Financial Studies, 23(2), pp. 863-899.
5.Chen K., 1992, A further analysis of the Lead-lag relationship between the cash market and stock index futures market, Review of Financial Studies, 5, pp. 123-152.
6.Chen, N., C. J. Cuny and R. A. Haugen, 1995, Stock volatility and the levels of the basis and open interest in futures contracts, Journal of Finance, 50, pp. 281-300.
7.Chu, Q.C., W.G. Hsieh, and Y. Tse, 1999, Price discovery on the S&P 500 index markets: An analysis of spot index, index futures, and SPDRs, International Review of Financial Analysis ,8, pp. 21-34.
8.Cornell, B. and K.R. French, 1983, Taxes and the pricing of stock index futures, Journal of Finance, 38, pp. 675-694.
9.De Jong, F. and M. W. M. Donders, 1998, Intraday lead-lag relationships between the futures-, options and stock market, European Finance Review, 1(3), pp. 337-359.
10.Engle, R. F., and C. W. J. Granger, 1987, Cointegration and error correction: Representation, estimation and testing, Econometrica, 55(2), pp. 251-276.
11.Eytan, T.H. and G. Harpaz, 1986, The pricing of futures and options contracts on the value line index, Journal of Finance, pp. 843-855.
12.Fama, E. F., and French, K. R., 1987, Commodity futures prices: Some evidence on forecast power, premiums, and the theory of storage., Journal of Business, 60, pp. 55-73.
13.Figlewski, S. 1984, Explaining the early discounts on stock index futures: The case for disequilibrium, Financial Analysts Journal, July-August, pp. 43-47.
14.Fleming, J., B. Ostdiek, and R. E. Whaley, 1996, Trading costs and the relative rates of price discovery in stock, futures, and option markets, Journal of Futures Markets, 16, pp. 353-387.
15.Ghosh, A., 1993, Cointegration and error correction models: Intertemporal causality between index and futures prices, Journal of Futures Markets, 13, pp. 193-198.
16.Golec, J., Tamarkin, M., 1998, Bettors love skewness, not risk, at the horse track, Journal of Political Economy, 106(1), pp. 205-225.
17.Hemler, M. L. and Longstaff, F. A, 1991, General equilibrium stock index futures prices: Theory and empirical evidence, The Journal of Financial and Quantitative Analysis, 26(3), pp. 287-308.
18.Hong, H. and J. C. Stein, 1999, A unified theory of underreaction, momentum trading and overreaction in asset markets, Journal of Finance, 54, pp. 2143-2184.
19.Jegadeesh, N., 1990, Evidence of predictable behaviour of security returns, Journal of Finance, 45(3), pp. 881-898.
20.Johansen, S., 1988, Statistical analysis of cointegration vectors, Journal of Economic Dynamics and Control, 12, pp. 231-254.
21.Kavussanos, M.G.,I. D. Visvikis, and P. D. Alexakis, 2008, The lead-lag relationship between cash and stock index futures in a new market, European Financial Management,14(5), pp. 1007-1025.
22.Klemkosky, R. C. and J.H. Lee, 1991, The intraday ex post and ex ante profitability of index arbitrage, The Journal of Futures Markets, 11(3), pp. 291-311.
23.Lehmann, B., 1990, Fads, martingales, and market efficiency, Quarterly Journal of Economics,105, pp. 1-28.
24.Mitton, T., K. Vorkink, 2007, Equilibrium underdiversification and the preference for skewness, Review of Financial Studies, 20(4), pp.1255–1288.
25.Miller, M. H., Muthuswamy, J., and Whalry, R. E., 1994, Mean reversion of standard & poor’s index basis changes: Arbitraged-induced or statistical illusion?, Journal of Finance, 49, pp. 479-513.
26.Modest, D. M. and M. Sundaresan, 1983, The relationship between spot and futures prices in stock index futures markets: Some preliminary evidence, Journal of Futures Markets, 3, pp. 15-41.
27.Moskowitz, T. J. and M. Grinblatt, 1999, Do industries explain momentum?, Journal of Finance, 54, pp. 1249-1290.
28.Nelson, C. R., and C. R. Plosser, 1982, Trends and random walks in macroeconmic time series: Some evidence and implications, Journal of Monetary Economics, 10(2), pp. 139-162.
29.Newey, W. K. and K. D. West, 1987, A simple positive definie, heteroscedasicity and autocorrelation consistent covariance matrix, Economstrica, 55(3), pp. 703-708.
30.Roope, M. and R. Zurbruegg, 2002, The intra-day price discovery process between the singapore exchange and taiwan futures exchange, The Journal of Futures Markets, 22, pp. 219-240.
31.Rouwenhorst, K. G., 1998, International momentum strategies, Journal of Finance, 53, pp. 267-284.
32.Sims, C. A., 1980, Macroeconomics and reality, Econometrica, 48(1), pp. 1-49.
33.Simon, D. P., and R. A. Wiggins, 2001, S&P futures and contrary sentiment indicators, Journal of Futures Market, 21, pp. 447-462.
34.Wahab, M. and M. Lashgari, 1993, Price dynamics and error correction in stock index and stock index futures markets: A conitegration approach, Journal of Futures Markets, 13, pp. 711-742.

QRCODE
 
 
 
 
 
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                               
第一頁 上一頁 下一頁 最後一頁 top
1. 2. 王凱立、郭一棟、李昀薇,2008,「基差變動與台股日內動態資訊傳遞行為之研究」,《證券市場發展季刊》,第二十卷,頁 141-178。
2. 2. 王凱立、郭一棟、李昀薇,2008,「基差變動與台股日內動態資訊傳遞行為之研究」,《證券市場發展季刊》,第二十卷,頁 141-178。
3. 3. 余尚武,王俞瓔,1999,「日經股價指數期貨與現貨市場之評價、關聯及避險」,《管理評論》,第十八卷第二期,頁1-33。
4. 3. 余尚武,王俞瓔,1999,「日經股價指數期貨與現貨市場之評價、關聯及避險」,《管理評論》,第十八卷第二期,頁1-33。
5. 12. 張巧宜、余慈瑋,2011,「台灣股票市場動能價值效果與動能規模效果之探討」,《中原企管評論》,第九卷第一期,頁117-136。
6. 12. 張巧宜、余慈瑋,2011,「台灣股票市場動能價值效果與動能規模效果之探討」,《中原企管評論》,第九卷第一期,頁117-136。
7. 18. 黃玉娟、徐守德,1997,「台股指數現貨與期貨市場價格動態關聯性之研究」,《證券市場發展季刊》,頁1-29。
8. 18. 黃玉娟、徐守德,1997,「台股指數現貨與期貨市場價格動態關聯性之研究」,《證券市場發展季刊》,頁1-29。
9. 25. 謝文良、李進生、袁淑芳、林惠雪,2007,「台灣股價指數現貨、期貨與選擇權市場之價格發現研究—Put-Call-Parity之應用」,《中華管理評論國際學報》,第十卷第二期。
10. 25. 謝文良、李進生、袁淑芳、林惠雪,2007,「台灣股價指數現貨、期貨與選擇權市場之價格發現研究—Put-Call-Parity之應用」,《中華管理評論國際學報》,第十卷第二期。
11. 28. 蘇永盛、張眾卓,2006,「國際股市動態關聯性之研究-以臺灣、美國、日本、香港、英國、法國、德國股市為例」,《高雄應用科技大學學報》,第三十五期。
12. 28. 蘇永盛、張眾卓,2006,「國際股市動態關聯性之研究-以臺灣、美國、日本、香港、英國、法國、德國股市為例」,《高雄應用科技大學學報》,第三十五期。