臺灣博碩士論文加值系統

本文主要以台灣股票市場為研究對象，並以買賣價差做為流動性的代理變數，探討流動性風險對股票報酬之影響。
在此將研究台灣股票市場是否存在買賣價差波動性將影響股票報酬之現象。首先使用Fama-MacBeth (1973)迴歸模型之方法，發現價差波動做為唯一的解釋變數時能夠解釋次月的股票報酬，證實了Chordia，Subrahmanyam and Anshuman (2001) 之結論：流動性變數的變異數，會和預期報酬呈現正向關係，也就是流動性之波動度能產生股票超額報酬。但後續將模型加入其他傳統的控制變數後，發現本篇所使用的買賣價差波動變數其穩健性不足。接下來再利用排序分組之方式，檢測股票報酬在不同程度的價差波動組別中是否有顯著的差異，結果發現買賣價差波動高的股票其次月報酬確實會高於買賣價差波動低的股票，證實價差波動會帶來風險溢酬，也符合Acharya and Pedersen (2005) 中流動性風險會影響資產價格的理論。之後再依照流動性波動分組的基礎上，更進一步利用其他變數分別做第二次的分組程序。發現在平均價差越高的股票中價差波動之風險溢價越大，表示價差波動溢酬在流動性差的股票上會較高，而其他因素和價差波動溢酬沒有顯著的關係。

第一章 緒論 1
第一節 研究動機 1
第二節 研究目的 3
第三節 研究架構 4
第二章 文獻探討 5
第一節 流動性 5
第二節 流動性與股票報酬 6
第三節 流動性風險與股票報酬 9
第三章 研究方法 11
第一節 樣本選取與資料來源 11
第二節 研究方法與研究模型 14
一、相關性：流動性波動變數與股票特性變數 14
二、以Fama-MacBeth 模型評估買賣價差波動之超額報酬 14
三、控制共線性因素後之價差波動超額報酬 15
四、控制其他流動性波動變數後的價差波動超額報酬 16
五、價差波動之超額報酬：多因子模型分析 17
六、價差波動報酬溢酬：二次分組 18
第四章 實證結果 19
第一節 敘述性統計與相關性 19
第二節 買賣價差波動性之超額報酬：利用Fama-MacBeth (1973) 模型 22
第三節 買賣價差波動性之超額報酬：控制共線性因素 24
第四節 買賣價差波動性之超額報酬：控制其他流動性波動變數 26
第五節 買賣價差波動性之超額報酬：多因子模型分析 28
第六節 買賣價差波動性之超額報酬：二階段分組 30
第五章 結論與研究建議 38
第一節 結論 38
第二節 研究限制與研究建議 39
參考文獻 41

中文文獻：

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張慶良，2014，「股票流動性之動態行為」，元智大學管理學院博士班論文。


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