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研究生:洪玫菁
研究生(外文):Mei-Ching Hung
論文名稱:台灣離岸風力發電之價值評估
論文名稱(外文):Evaluation of Offshore Wind Energy Project in Taiwan
指導教授:林盈課林盈課引用關係林月能林月能引用關係
指導教授(外文):Ying-Ko LinYueh-Neng Lin
口試委員:林哲群
口試委員(外文):Che-Chun Lin
口試日期:2016-06-23
學位類別:碩士
校院名稱:國立中興大學
系所名稱:高階經理人碩士在職專班
學門:商業及管理學門
學類:其他商業及管理學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2016
畢業學年度:104
語文別:中文
論文頁數:44
中文關鍵詞:風力發電市場比較法自由現金流量折現法創業投資法實質選擇權評價模式
外文關鍵詞:wind energymarket comparison approachfree cash flow valuation modelventure capital methodreal option valuation model
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在全球步入低碳環境的背景下,政府於2012年公布「千架海陸風力機」計畫,希望2030年陸域與離岸風機累計超過1000架,累計容量超過4000百萬瓦。因此,如何評估台灣離岸風力發電之公司價值,也成為重要的議題。本研究根據資料取得之可行性而採用了市場比較法中、現金流量折現評價模型中的自由現金流量折現法、創業投資法,以及Merton (1997)實質選擇權評價模式(使用Black–Scholes–Merton模型),進行實證研究及綜合比較,希冀建構出符合我國離岸風力發電產業的企業評價模型。研究結果顯示,傳統的市場比較法採股價盈餘比做為績效指標、淨現值法所評估之價值會有高估現象,而創業投資評價法或實質選權法所獲得之結果非常相近。希冀本研究之結果,可做為開發業者、政府單位、學術機構、銀行、投資人對於離岸風力發電產業價值評估之參考,使其做出之決策更準確。

As the world is dedicated to carrying out the development of low carbon environment, Taiwan government announced “Thousand Wind Turbines Project” in 2012, which aims to build up 1,000 sets of wind turbines and generate over 4,000 megawatts by 2030. Therefore how to evaluate the offshore wind energy companies has become an important issue. In order to design a proper business evaluation model for Taiwan offshore wind energy industry, this study performs empirical tests and comprehensive comparison by adopting market comparison approach, free cash flow valuation model, venture capital method and real option valuation model based on the accessibility of data. Venture capital method and real option valuation model show similar empirical results that meet what this study anticipates while P/E ratio approach and free cash flow valuation model overestimate the value. Hopefully the empirical results can be utilized by developers, governments, academic institutions and bankers for a reference of evaluating the offshore wind energy industry in order to make the right decisions.

第一章 緒論 1
第一節 研究背景與動機 1
第二節 研究目的 2
第三節 研究流程 3
第二章 文獻探討 5
第一節 企業評價理論 5
第二節 離岸風力發電之介紹及台灣離岸風力發電發展 8
第三節 國內實證文獻 10
第四節 國外實證文獻 13
第三章 研究方法 16
第一節 研究假說 16
第二節 實證模型之建立與變數的定義 16
第三節資料來源與樣本選取 21
第四章 實證結果分析 22
第一節 現金流量折現評價模型之實證結果 22
第二節 市場比較法之實證結果 32
第三節 創業投資法評價模型之實證結果 34
第四節 實質選擇權評價模型之實證結果 37
第五節 實證結果彙總 39
第五章 結論與限制 41
第一節 研究結論 41
第二節 研究限制與建議 41
參考文獻 43

一、中文文獻
吳締苗(2007)。台灣LED上市櫃公司之企業評價模式研究。國立成功大學企業管理學系專班未出版碩士論文。
李靜儀(2001)。價格乘數法評價下對照公司之選擇。國立成功大學會計學系未出版碩士論文。
林怡伶(2011)。中國綠能產業之評價分析。國立雲林科技大學會計系研究所未出版碩士論文。
胡旭燦(2001)。以多階段複合實質選擇權評價新創公司期望成長機會價值。銘傳大學金融研究所未出版碩士論文。
郭世勳(2008)。台灣地區離岸式風力發電成本效益分析。國立臺北大學自然資源與環境管理研究所未出版碩士論文。
陳奉珊(1998)。企業評價模型有效性之實證研究。國立政治大學財務管理學系未出版碩士論文。
陳勝興(2008)。智慧財產權擔保融資-銀行鑑價制度之研究。國立臺灣科技大學財務金融研究所未出版碩士論文。
陳慧蓉(2006)。企業評價方法之研究-以台灣上櫃太陽能產業為例。國立臺北大學國際財務金融碩士在職專班未出版碩士論文。
翁鶴云(2010)。綠能產業之價值決定因素。國立雲林科技大學會計系研究所未出版碩士論文。
張凱智(2000)。新上市公司股票現金流量法評價模型實證研究。國立成功大學會計學系未出版碩士論文。
莊智媚(2008)。台灣離岸風力發電之績效及風險評估。佛光大學經濟學系未出版碩士論文。
台灣離岸風電知識網http://www .nepii.tw/KM/OWE/index.html
經濟部能源局千架風機辦公室http://www.twtpo.org.tw/offshore_faq.aspx
綠能趨勢網http://www.energytrend.com.tw/taxonomy/term/48/list-2.html
RWE AG http:// www.rwe.com
E.ON SE http:// www.eon.de
Centrica plc http:// www.centrica.com
Xcel Energy Inc. http://www.xcelenergy.com
DTE Energy Company http://www.dteenergy.com
二、英文文獻
Black, F., & Scholes, M. (1973) The pricing of options and corporate liabilities, Journal of Political Economy 81, 637-654.
Block, F. E. (1995) A study of the price to book relationship. Financial analysts journal, Vol. 51, No. 1, pp63-73.
Dittmann, I., Maug, E.,& Kemper, J. (2004) How fundamental are fundamental values? Valuation methods and their impact on the performance of German venture capitalists. European Financial Management 10, 609-638.
Kaplan, N., & Ruback, S. (1994) The valuation of cash flow forecasts:An empirical analysis, Working Paper No.4724.
Kellogg, D., & Charnes, J. M. (2000) Real-options valuation for a biotechnology company. Financial Analysis Journal, May/Jun, 76-84.
Hickman, K., & Perty, G.H. (1990) A comparison of stock price predictions using court accepted formulas, dividend Discount, and P/E Models. Financial Management 19, 76-87.


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