臺灣博碩士論文加值系統

摘要
本研究以運用巴菲特、約翰奈夫及三一投資管理公司的價值型選股法則，採每年換股方式，分別篩選出符合條件的價值型股票，運用每年選出的個股來建立投資組合並與大盤報酬率比較是否具有超額報酬。研究對象為台灣股票上市公司，研究期間為2005年到2014年。運用Treynor Index、Sharpe Index及Jensen Index進行投資組合績效評估，再以Treynor and Mazuy (1966)及Chang and Lewellen (1984)的模型評估選股及擇時能力，最後評估投資組合的長期績效表現。
實證結果發現如下:
一.三種價值選股法都可以得到正的超額報酬。特別是約翰奈夫的顯著水準高於巴菲特。
二.績效評估方面Treyonr與Jensen都是以系統性風險 β 評估績效表現，而約翰奈夫的投資組合都得到較好的績效表現。在Sharpe指標方面巴菲特的投資組合存在較佳的風險分散效果。
三.選股與擇時能力方面Treynor and Mazuy模型中約翰奈夫的其選股能力較佳。此外只有三一投資管理公司具有擇時能力。由Chang and Lewellen 模型發現只有約翰奈夫其選股能力較佳而擇時能力方面，三種價值型投資組合都具有擇時能力。
四.長期績效評估三種價值型選股的投資組合都可以得到正的長期績效。其中約翰奈夫的選股法在台灣股票市場比巴菲特選股法更適合於長期持有。

Abstract
This study uses Buffet’s, John Neff’s and Trinity Investment Management’s value investing principles to filter out the qualified value stocks by converting stocks every year, and create investment portfolios by those stocks, then compare the portfolios with stock market return rate to see if they bring any abnormal returns. The subjects for this study are Taiwan public limited companies from 2005 to 2014. Then, Treynor Index, Sharpe Index and Jensen Index are used to evaluate the performance of the portfolios, next evaluate the stock selection and timing ability of the portfolios by applying the models of Treynor and Mazuy (1966) and Change and Lewellen (1984), and finally evaluate the long-term performance of the portfolios.

The empirical results show as follows:
1.The three value investing principles all bring positive abnormal returns, especially the significance level of John Neff’s principle is higher than Buffett’s.
2.As for the performance evaluation, Treynor and Jensen indexes both evaluate performance with systematic risk β and the result shows the investment portfolio created by applying John Neff’s principle has better performance. As regards Sharpe index, the investment portfolio created by applying Buffet’s principle has better risk diversification effect.
3.As for the stock selection and timing ability, in Treynor and Mazuy model, it shows the investment portfolio created by applying John Neff’s principle has better stock selection ability; besides, only the investment portfolio created by applying Trinity Investment Management’s principle has timing ability. On the other hand, in Change and Lewellen model, it shows only the investment portfolio created by applying John Neff’s principle has better stock selection ability; as for the timing ability, the three value investment portfolios all have timing ability.
4.As for the long-term performance evaluation, the investment portfolios created by the three value investing principles all show long-term positive performance, and among the three principles, in Taiwan’s stock market, John Neff’s principle is more suitable than Buffet’s for long-term holding.

目錄
第一章緒論 1
第一節研究背景與動機 1
第二節研究目的 2
第三節研究流程 4
第四節研究架構 5
第二章文獻探討 6
第一節價值型投資 6
第二節價值型投資法策略介紹 8
第三節投資組合整體績效評估理論 16
第三章價值型選股法與研究方法 21
第一節樣本與資料來源 21
第二節價值型選股樣本說明 21
第三節研究方法 33
第四章實證結果與分析 40
第一節價值型選股樣本之特徵化分析 40
第二節價值型選股之績效表現 46
第五章研究結論與建議 56
第一節 研究結論 56
第二節 研究限制 60
第三節 研究建議 60
參考文獻 62

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參考網站：在TEJ的網站提供相關資訊，請參閱： http://www.tej.com.tw/twsite/%E6%8A%95%E8%B3%87%E5%AD%B8%E8%8B%91/%E6%8A%95%E8%B3%87%E5%AF%A6%E5%8B%99/%E5%83%B9%E5%80%BC%E5%9E%8B/tabid/389/language/zh-TW/Default.aspx