臺灣博碩士論文加值系統

本文為探討2014年1月1日起，中華民國宣布Ｆ股，及外國公司來臺初次發行股票籌資，其證券面額不再受限為十元，而改成彈性面額制。接著2015年1月1日起在台灣初次公開發行公司 （Initial public offerings）全面取消固定面額制，那麼面額的改變是否會影響投資人的申購需求，這是本文想要探討的重點。而本文只要是依據S.Cem Bahadir,Jade S.Dekinder&Ajay K.Kohil(2015)‘’Marketing an IPO issuer in early stages of the IPO process 。‘’Journal of Academy of Marketing Science,p14-311此篇文章是研究成功的IPO行銷是取決於對早期投資人，例如承銷商（Underwriters），基石投資者和機構投資者並運用線索使用理論（Cue Utilization Theory）分析承銷商的聲譽和承銷價的價差受何種因素影響，而在初級市場中面額的改變是否會影響其投資人是本文研究的重點。除了台灣之外，目前美國，德國，香港……等國皆採彈性面額制度。而由於台灣申購制度一半的申購額度為公開申購，探討投資人申購需求的方法，本文依據王朝仕（2015）評估交易導向的模型使用中籤率衡量初次公開發行，區分投資人交易導向的模型，並且利用羅吉斯分配（Logistic Regression Model）區分在第一天股票公開發行後投資人交易導向，是否受申購需求影響。並且將申購需求趨分為兩類，共建立四組交易導向分為申購需求主導類和其他消息主導類，交易導向共四組分別為積極申購導向組、消極申購導向組、好消息導向組、壞消息導向組，研究結果顯示股票面額制度的改變對消費者交易導向並無影響。

On January 1st, 2014 the government announced that the par value of F-shares would no longer be restricted to ten dollars, adopting a Flexible Denomination System instead. This paper examines the impact of the regulatory change on the transaction orientation of IPO investors. Bahadir, et al. (2015) used Cue Utilization Theory to hypothesize contrasting uses of cues by underwriters and institutional investors. An empirical examination of IPOs identifies cues that can reduce problems of IPO underpricing.

To examine investor overreactions to subscription results, 232 companies that went IPO in the years from 2012 to 2016 are selected. Logistic Regression Models are used to assess the transaction-oriented framework of IPOs and identify the intervening effects that subscription results have on investment decisions after first-day openings.

目錄
口試委員會審定書審定書 i
摘要 ii
Abstract iii
目錄 iv
表目錄 v
圖目錄 vi
壹、緒論 1
第一節、研究動機與背景 1
第二節、我國資本市場概況 4
第三節、研究目的 8
貳、文獻探討 10
第一節、IPO相關研究 10
第二節、境外公司與相關的國際現況 16
參、研究方法 27
第一節、模型建構與假設 28
第二節、衡量申購需求 30
第三節 羅吉斯分配（Logistic Regression) 32
肆、相關變數的敘述統計 35
伍、結論與建議 38
參考文獻 39
一、國內文獻 39
二、國外文獻 40
三、網路資料 42
四、書籍 43

一、國內文獻
1.王朝仕（2015）投資人是否過度反應新上市股票的申購結果？。臺大管理論叢，第26卷 第一期，33-64。
2.金成隆、林修葳與洪毓珊（2003）無形資產、新股折價與內部人持股關係之研究。The International Journal of Accounting Studies，第36期 ，第23-53頁。
3.洪振虔、吳欽杉與陳安琳（2002）非理性投資行為對新上市股票價格之影響。管理評論，第二十一券，第二期，第53-79頁。
4.王明昌、丁裕家（2014）證券首次公開發行與市場交易品質之探討。修平學報hsiuping journal，第28期，第67-84頁
5.胡德中與馬黛（2004）由承銷價低估，市價高估與股權結構觀點分析最適適股策略策略與IPO折價。經濟論文，中央研究院經濟研究所,第227-272頁
6.趙婷（2012）我國創業板IPO首日收益與投資人情緒的關聯性。財會月刊

7.Chih-Kai Lien（2014）Factors on IPO Delisting in Taiwan: IPO Characteristics,
Financial Variables and Corporate Governance Variables in the Aftermarket

8.Chun Chang, Yao-Min Chiang, Jay R. Ritter, and Yiming Qian, (2016) “Pre-Market
甲、Trading and IPO Pricing,” Forthcoming Review of Financial Studies.
 
二、國外文獻
1.Randolph P.Beatty & Jay R.Ritter（1986）’’Investment banking, reputation, and the
甲、underpricing of initial public offerings’’ Journal of Financial Economics，p213-P232

2.TimLoughran,jayR.ritter&KristianRydqvist,(1994) ”Initialpublicofferings:International insights” , Pacific-Basin Finance Journal 2 , P165-P199

3.Joseph P.H.Fan,T.j.Wong,Tianyu Zhang,（2007） ”Politically connected CEOs,corporate governance,and Post-IPO performance of China’s newly partially privatized firms” Journal of Financial Economics 84,P330-P357

4.Ritter, J., and I. Welch, 2002, “A Review of IPO Activity, Pricing, and
Allocation,” Journal of Finance 57(4), P1795-P1828.

5.Richard B.Carter,Frederick H.Dark&Ajai K.Singh,1998,‘’Underwriter reputation,Initial Returns,and the Long-Run Performance of IPO‘’Journal of Finance,P285~P311

6.Narasimhan Jegadeesh,Mark Weinstein & Ivo Welch（1992）’’An Empirical Investigation of IPO Returns and Subsequent Equity Offerings’’,Journal of Financial Economics,P153-P175

7.Thomas J.Chemmanur(1993)’’The pricing of Initial Public Offerings :A Dynamic Model with Information Production’’,The Journal of Finance ,P285-P304

8.Kenji Kutsuna and Richard L. Smith(2000)’’ How IPO Pricing Method Affects Underpricing and Issue Cost: Evidence on Japan''s Change from Auction Method Pricing to Book-Building’’, Claremont Colleges Working Papers in Economics 2000-35

9.Malcolm Baker & Jeffrey Wurgler(2004)’’Catering Theory of Dividends’’,The Journal of Finance,p1125-P1165

10.Francois Derrien(2005) ‘’IPO Pricing in “Hot” Market Conditions: Who Leaves Money on the Table?’’,The Journal of Finance Volume 60, Issue 1,,P487-P521

11.Jeffrey Pontiff(1997)’’ Excess Volatility and Closed-End Funds’’ The American Economic Review, Vol. 87, No. 1 (Mar., 1997), P155-P169

12.Sushil Bikhchandani, David Hirshleifer ＆ Ivo Welch(1992)’’ A Theory of Fads, Fashion, Custom, and Cultural Change as Informational Cascades’’ Journal of Political Economy,Vol. 100, No. 5 (Oct., 1992), P 992-P1026

13.13Lawrence M. Benveniste and Walid Y Busaba(1997)‘’Bookbuilding vs. Fixed Price: An Analysis of Competing Strategies for Marketing IPOs‘’。Journal of Financial and Quantitative Analysis,P383-P403

14.S.Cem Bahadir,Jade S.Dekinder&Ajay K.Kohil(2015)Marketing an IPO issuer in early stages of the IPO process 。Journal of Academy of Marketing Science,p14-311
三、網路資料
1. 北誠會計師事務所網站：
http://www.bestcheng.com.tw/modules/tinyd0/
2. 經濟部全球資訊網：
http://www.moea.gov.tw/TJI/main/news/News.aspx?kind=1&menu_id=40&news_i
d=11
3. 中央銀行:
http://www.cbc.gov.tw/ct.asp?xItem=1077&CtNode=524&mp=1
4. SAS Center
Enterprise Miner,如何運用 SAS EM 進行變數處理與衍生變數產生 (上)
http://www.sasresource.com/faq406.html
5. 證交所：
http://www.twse.com.tw/ch/index.php
6. 公開資訊觀測站：
http://mops.twse.com.tw/mops/web/index
7. 櫃買中心：
http://www.tpex.org.tw/web/?l=zh-tw43
8. 葉淑慧，我國企業採彈性面額制度之簡介，櫃買專論。
Jay R. Ritter(2015,4) ：
‘’Money Left on the Table in IPOs by Firm.‘’
https://site.warrington.ufl.edu/ritter/files/2015/08/Money-Left-on-the-Table-inIPOs-by-Firm-2015-08-04.pdf
9. Jay R. Ritter (2016,3)
‘’Initial Public Offerings: Foreign IPOs in the U.S‘’
https://site.warrington.ufl.edu/ritter/files/2016/03/Initial-Public-Offerings-ForeignIPOs-in-the-US-1980-2015-2016-03-08.pdf
四、書籍
1. 謝劍平（2014），，現代投資銀行 Investment Banking（四版），智勝出版社
2. 賴英照（2013）。證券交易法簡明版，p66,p69。
3. Bloomberg Businessweek,( 2015. 12 月 21~27 號)