台灣上市公司按照規定須於每月10號前公告前一月的營收，此訊息的價值性在過去文獻中廣泛被討論。然而，過去研究訊息效果因缺乏實際公告日期，多採用規定公告日作為宣告日。台灣經濟新報資料庫從民國一○二年開始提供月營收的「實際公告日」，因此，本研究再次檢測每月營收公告是否存在含有資訊內涵，並且探討營收公告早和晚的公司之股票異常報酬是否有顯著的不同，以了解營收公告之時間早晚是否會影響投資人決策。本文以2013年1月1日至2015年12月31日台灣上市公司月營收公告資料，採用事件研究法，分析營收公告的訊息效果。實證結果發現：(1)營收公告後的五日累積異常報酬率在七個產業顯著為負。(2)不論是早公告或晚公告公司的五日累積異常報酬率皆為負，且早公告公司的累積異常報酬率顯著較晚公告公司低約0.13%。(3)未預期營收為正時，營收公告時間越早，則公告後之累積異常報酬越低；若未預期營收為負時，公告時間越早，則公告後之累積異常報酬越低。

Earnings of previous month no later than 10th of current month, and the value of this information is widely studied in the literature. However, previous studies on information effects lack of real announcement dates and mostly adopt regulated announcement dates as event days. Because Taiwan Economic Journal provides “real announcement dates” of earnings since 2013, this paper re-examines the information content of monthly earning announcement and investigates the significant difference Listed companies in Taiwan are regulated to announce monthly of abnormal returns between early-announced and late-announced firms. Our sample consists of all listed companies covering from 2013 to 2015. The finding shows that 7 industries exhibit negative cumulative abnormal returns in 5 days after earning announcements. In addition, both early-announced and late-announced firms have negative 5-day cumulative abnormal returns and cumulative abnormal returns of early -announced companies are significantly lower than those of late -announced companies about 0.13% on average. Lastly, if unexpected earnings are positive, earlier announcements cause worse stock performance. However, if unexpected earnings are negative, earlier announcements also lead to lower cumulative stock returns.

目錄 I
表目錄 III
圖目錄 IV
第一章 緒論 1
第一節　研究背景與動機 1
第二節　研究目的 2
第三節　論文架構 2
第二章 文獻探討 4
第一節 營收公告對股票報酬的影響 4
第二節 營收公告資訊的持續性與非持續性 7
第三節 營收公告時間早晚 8
第三章 研究方法 10
第一節　研究假說 10
第二節　研究模型 11
第三節　變數定義 14
第四節　樣本篩選 15
第四章 實證分析 18
第一節　營收公告與股票報酬率之關係 18
第二節　公告時間早晚與異常報酬反應之差異 19
第三節　公告時間早晚天數、非預期營收與累積異常報酬之關係 20
第五章 結論 24
第一節　研究結論 24
第二節　研究限制 25
參考文獻 26
附錄 31

表目錄
表3-1 各產業別公司樣本家數 16
表4-1 各產業之公告後五日之累積異常報酬 18
表4-2 所有產業早公告與晚公告之t檢定 20
表4-3 變數之相關性分析 21
表4-4 股票累積異常報酬之迴歸分析 22

圖目錄
圖1-1 研究流程圖 3

一、中文部分
1.王正翔，2002，「盈餘宣告日前後未預期盈餘及股價報酬率之關聯性研究」，東海大學管理碩士學程在職專班碩士論文。
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3.王佑民，1995，「年度盈餘資訊內容之研究-以台灣股票上市公司為實證」，國立中山大學企業管理究所碩士論文。
4.王官品，1989，「上市公司每月營收公告與其資訊內涵之研究」，國立中興大學企業管理研究所碩士論文。
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6.王慧雲，1999，「年度盈餘宣告資訊效果的實證研究」，國立中山大學財務管理學研究所碩士論文。
7.白翔文，2012，「月營收資訊對股價報酬之影響」，正修科技大學經營管理研究所碩士論文。
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9.何秀芳，2000，「再論月營收公告之資訊內涵」，國立台灣大學會計學研究所碩士論文。
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34.鍾妙青，2010，「產業月營收宣告資訊移轉效果之研究」，中原大學會計研究所碩士論文。
35.簡雪芳，1998，「月營收公告資訊內涵之相關研究」，國立台灣大學商學研究所博士論文。
36.蘇弘哲，1995，「臺灣地區上市公司每月營收公告對股價之影響」，淡江大學金融研究所碩士論文。
二、英文部分
1.Ball, R. and P. Brown, 1968, An empirical evaluation of accounting income numbers, Journal of Accounting Research, Autumn, pp. 159-171.
2.Chambers, A. E. and S. H. Penman, 1984, Timeliness of reporting and the stock price reaction to earnings announcements, Journal of Accounting Research, pp. 21-47.
3.Fama, E. F. , 1970, Efficient capital market: A review and empirical work, Journal of Finance, 25, pp. 383-423.
4.Givoly, D. and D. Palmon, 1982, Timeliness of annual earning announcements: some empirical evidence, The Accounting Review, Vol. 57, No. 3, pp. 486-508.