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研究生:黃克勤
研究生(外文):HUANG, KE-CHIN
論文名稱:期貨與台灣50基金之價差交易策略: 以台股期貨、電子期貨、金融期貨為例
論文名稱(外文):Strategy of Spread Trading on Futures and Taiwan 50 ETF: Using TAIEX Futures, Electronic Sector Index Futures, Finance Sector Index Futures
指導教授:張嘉倩張嘉倩引用關係
指導教授(外文):Chia-Chien Chang
口試委員:紀宗利李勝榮張嘉倩
口試委員(外文):CHI, TZUNG-LILI, SHENG-JUNGChia-Chien Chang
口試日期:2017-05-12
學位類別:碩士
校院名稱:國立高雄應用科技大學
系所名稱:金融系金融資訊碩士班
學門:商業及管理學門
學類:財務金融學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2017
畢業學年度:105
語文別:中文
論文頁數:57
中文關鍵詞:指數期貨的價差交易交易比率布林通道
外文關鍵詞:Index Futures SpreadsTransaction RatioBollinger Bands
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現在我國金融市場邁向國際化,金融商品也推陳出新,股票期貨也改制至今,可看出股票期貨擁有優勢的交易條件,能取代股票的交易限制,再加上逐漸增加的成交量,因此股票期貨成為市場上價差交易的熱門對象。價差交易係針對兩相關商品間存在不合理的價格差異時,以買低賣高同時建立兩個方向部位,待價格差異回到均衡水準時,再結清部位以期獲利的交易方式。
本論文以台股期貨、電子期貨、金融期貨和台灣50 ETF為對象,過去資料顯示,它們間具有高度相關性,使彼此的價差會隨著相對價格的變化呈現擴張與縮小的現象,本研究引用期現貨的價差策略,利用最小平方法算出最適的交易比率,再以布林格通道建立不同的價差交易組合,檢視其是否存在價差交易和隱藏風險性套利的機會,並探討不同參數設定下,此期現貨價差交易策略的績效表現與未來預測結果。
研究結果顯示,以台股期貨與台灣50 ETF的配對組合有較佳的績效表現,也驗證測試樣本資料一個月比測試樣本資料一年的標準差要來得高,表示風險也較高的可能性。

Taiwan financial market becomes international, and the category of financial products also increases rapidly. Because the regulation of stock futures was reformed, stock futures achieve advantages on trading market that can replace limitation of stock market. Since stock futures continue growing, stock futures becomes popular investment target on spread trading. Spread trading means when two related products have unreasonable price spread, investors make two positions that buy low price product and meanwhile sell high price product. They will close out positions and gain profit until the price spread of two products becomes balanced condition.
The paper uses the price data of Taiwan futures, electronic futures, financial futures and Taiwan 50 ETF. These data are highly correlated between each other such that the spread will change with the price. The study uses spread strategy between futures spot price and futures prices, and uses the least squares method to calculate the optimal transaction ratio, and establish different spreads combinations by means of Bollinger bands to examine whether the combinations present phenomenon of spread and hidden risk arbitrage. We also investigate the performance of futures-spot spread in the different scenarios.
During the sample period, the pairs with TAIEX Index Futures and Taiwan Top 50 ETF had the best performance. In the test sample data, one month was higher than one year in the standard deviation.

目錄
第一章 緒論 1
1.1 研究背景與動機 1
1.2 研究目的 6
1.3 研究範圍 6
第二章 文獻回顧 7
2.1 期貨功能 7
2.2 台灣50 ETF的功能 8
2.3 價差交易 8
2.4 期現貨價差交易 9
2.5 交易比率的計算 9
2.6 文獻整理 12
第三章 研究方法 15
3.1 研究方法架構 16
3.2 交易環境 18
3.3 實證模型 21
3.4 績效評估方法 29
第四章 實證分析與結果 30
4.1 敘述性統計分析 30
4.2 台股期貨與台灣50 ETF 期現貨價差交易結果分析 33
4.3 電子期貨與台灣50 ETF期現貨價差交易結果分析 37
4.4 金融期貨與台灣50 ETF期現貨價差交易結果分析 41
4.5 台股期貨、電子期貨、金融期貨與台灣50 ETF價差交易之比較 44
第五章 結論與建議 47
5.1 結論 47
5.2 建議 49


圖目錄
圖1. 1 台股指數期貨交易量概況 3
圖1. 2元大寶來台灣卓越50基金交易概況 4
圖1. 3 台股期貨與台灣50 ETF的價格走勢圖 5
圖1. 4 電子期貨與台灣50 ETF的價格走勢圖 5
圖1. 5 金融期貨與台灣50 ETF的價格走勢圖 5
圖3. 1 研究實證流程圖 17
圖3. 2 交易策略進出場準則示意圖 28

表目錄
表1. 1 ETF與一般基金的異同 4
表2. 1 現金流量計算價差交易 10
表2. 2 國外相關文獻整理 13
表2. 3 國內相關文獻整理 15
表3. 1 研究資料來源 18
表3. 2 台灣期貨交易所期貨契約比較 19
表3. 3 交易成本 20
表3. 4 布林格通道的原始設定 24
表3. 5 三條軌道線的型態 24
表3. 6 交易策略進出場準則 27
表4. 1 台股期貨、電子期貨、金融期貨與台灣50 ETF敘述統計 32
表4. 2 台股期貨、電子期貨、金融期貨與台灣50 ETF價格走勢 32
表4. 3 台股期貨、電子期貨、金融期貨與台灣50 ETF報酬率 32
表4. 4 台股期貨與台灣50 ETF在不同參數設定下之結果 33
表4. 5 台股期貨與台灣50 ETF在不同參數設定下之結果 34
表4. 6 電子期貨與台灣50 ETF在不同參數設定下之結果 37
表4. 7 電子期貨與台灣50 ETF在不同參數設定下之結果 38
表4. 8 金融期貨與台灣50 ETF在不同參數設定下之結果 41
表4. 9 金融期貨與台灣50 ETF在不同參數設定下之結果 42
表4. 10 期貨與台灣50 ETF價差交易之參數組合結果比較分析 45
表4. 11 期貨與台灣50 ETF配對組合之價差交易結果比較 46
表4. 12 測試樣本內資料(一個月)與測試樣本內資料(一年)測試結果比較 46







英文文獻
1.Randall S. Billingsley. and Don M. Chance., “The pricing and performance of stock index futures spreads”, Journal of Futures Markets, Vol. 8, No. 3, pp. 303-318, 1988.

2.Merrick Jr. and John J., “Early Unwindings and Rollovers of Stock Index Futures Arbitrage Programs:Analysis and Implications for Predicting Expiration Day Effects”, The Journal of Futures Markets, Vol. 9, No. 2, pp.101-111, 1989.

3.Melamed Leo., “The futures market: Liquidity and the technique of spreading , Journal of Futures Markets”, Vol. 1, No. 3, pp. 405-411,1981.

4.Board. John. and Charles Sutcliffe., “The dual listing of stock index futures: arbitrage, spread arbitrage, and currency risk”, Journal of Futures Markets, Vol. 16, No. 1, pp. 29-54, 1996.

5.Wahab. Mahmoud. Richard Cohn. and Malek Lashgari., “The gold‐silver spread: Integration, cointegration, predictability, and ex‐ante arbitrage”, Journal of Futures Markets, Vol. 14, No. 6, pp. 709-756, 1994.

6.Y. Peter Chung., “A Transatiocs Dates Test of Stock Index Futures Market Efficiency and Index Arbitrage Profitability”, The Journal of Finance, Vol. XLVI, No.5, pp.1791-1809, 1991.

7.Girma. Paul Berhanu. and Albert Schweitzer Paulson., “Risk arbitrage opportunities in petroleum futures spreads”, Journal of Futures Markets, Vol. 19, No. 8, pp. 931-955, 1988.








中文文獻
1.李正斌,「TAIFEX台股指數與類股指數期貨價差交易之研究」,國立台灣大學,財務金融學研究所碩士論文,2000。

2.李雅慧,「價差交易策略設計及績效分析-以台指期、小台指期、類股指數期貨間的價差交易為例」,國立高雄應用科技大學,金融資訊研究所碩士論文,2013。

3.何宣儀,「股價指數期貨套利機會分析並驗證國內期貨市場之有效性-以台股、電子、金融期貨為例」,國立政治大學,財務管理研究所碩士論文,2000。

4.陳正芬,「指數期貨與ETF期貨價差交易策略-以滬深300期貨、上證50期貨、寶滬深ETF期貨、元上證ETF期貨為例」,國立東華大學,財務金融學系碩士論文,2016。

5.陳岱佑,「台灣指數期貨與ETF價差交易之研究-以台股期貨、電子期貨、金融期貨與台灣50ETF為例」,國立交通大學,財務金融研究所碩士論文,2013。

6.陳建宇,「程式交易策略實證研究-以Bollinger Band為例」,私立元智大學,商學碩士班(財務金融學程)碩士論文,2012。

7.黃銘煌,「TAIFEX 與 SIMEX 台股指數期貨跨市場價差交易策略之研究」,國立台灣大學,商學研究所碩士論文,1999。

8.葉主恩,「台灣指數期貨與台灣50 ETF套利實務」,私立義守大學,財務金融學系碩士在職專班碩士論文,2011。

9.簡冠彰,「指數期貨價差交易之研究—以台股期貨指數、類股指數與台灣50指數期貨間之價差交易為例」,國立高雄應用科技大學,金融資訊研究所碩士論文,2005。


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