臺灣博碩士論文加值系統

自1980年代起，台灣產業發展從勞力密集產業轉變為以資本或技術密集產業為主，致力於高附加價值產業之發展，正式進入知識經濟時代，電子產業成為台灣二十世紀末成長最快速之產業。而台灣電子產業發展至今約四十年，在全球電子供應鏈中，台灣電子產業扮演了舉足輕重的角色，於1995年即成為世界第三大資訊硬體製造國，僅次於美國及日本。然而，投資人經常藉由財務報表進行基本分析，採用價值型投資法作為投資策略，因此本研究欲探討台灣上市電子產業中財務比率與股票報酬之關係。
本研究以2006年至2015年台灣上市電子產業公司作為研究對象，並參考Lev and Thiagarajan (1993)以及沈中華與林昆立 (2008)所選用的財務比率作為自變數，以探討台灣電子產業中財務比率與股票報酬之關係。實證結果發現，存貨週轉率變動、資本支出變動率、銷貨毛利率變動率、總資產報酬率變動率以及總資產週轉率變動率與當期股票報酬呈正向關聯，負債比率變動率則與當期股票報酬呈負向關聯；銷管費用變動率、總資產報酬率變動率以及總資產週轉率變動率與下期股票報酬呈正向關聯；資本支出變動率以及研究發展費用變動率與前期股票報酬呈正向關聯，應收帳款週轉率變動率、銷管費用變動率、總資產週轉率變動率以及負債比率變動率則與前期股票報酬呈負向關聯。
由上述可知，財務比率對於當期股票報酬與前期股票報酬之影響相較於下期股票報酬更具解釋力，因此財務報表為落後資訊，股價則為領先資訊。投資人於選擇投資標的時，不僅須考慮公司之財務資訊亦須考慮經濟環境變化等其他資訊，以採取適當之投資決策獲得股票報酬。

Since the 1980s, the industrial development of Taiwan has shifted from labor-intensive industries into capital-intensive industries, devoting to high value-added industry and formally enter the era of knowledged-based economic. At the end of the 20 century, the most progressive industry is electronics industry. Electronics industry in Taiwan plays an important role in the electronics of global supply chain about forty years and become the world’s third largest hardware-information manufacturing country second only to America and Japan in 1995. On the other side, the investors usually use Value Investing as investing strategy to analysis the company. So our research want to explore the relationship between financial ratio and stock return in the Taiwanese public-listed companies in electronics industry.
The empirical data is listed electronics corporations from 2006-2015. This paper uses financial ratios in fundamental analysis of Lev and Thiagarajan (1993) and Shen and Lin (2008) to explore the relationship between financial ratio and Stock return. The empirical results show the change in inventory turnover, change in capital expenditure, change in gross margin ratio, change in return on total assets and change in total assets turnover are positive effect on stock return of current year, change in debt ratio is negative effect on stock return of current year; change in selling and administrative expense, change in return on total assets and change in total assets turnover are positive effect on stock return of next year; change in capital expenditure and change in research and development are positive effect on stock return of last year, change in account receivable turnover, change in selling and administrative expense, change in total assets turnover and change in debt ratio are negative effect on stock return of last year. As we know from the above, the financial ratio is more explanatory to the stock return of current year and the stock return of last year compared with the stock return of next year. Therefore, the financial statement is lagging information while stock return is the leading information. When investor choose investment targets, they not only need to consider company’s financial information but also consider other information such as economic environment to take appropriate investment decisions to obtain stock return.

第一章 緒論 1
第一節 研究背景 1
第二節 研究動機與目的 1
第三節 論文架構 2
第二章 文獻探討 4
第一節 電子產業之定義 4
第二節 財務報表分析與股票報酬關係之相關文獻 4
第三章 研究設計 10
第一節 假說發展 10
第二節 實證模型與變數衡量 14
第三節 資料來源與樣本選取 27
第四節 樣本產業分布狀況 29
第四章 實證結果與分析 32
第一節 敘述性統計 32
第二節 相關係數分析 37
第三節 多元迴歸結果與分析 45
第四節 增額測試 49
第五章 結論與建議 60
第一節 研究結論 60
第二節 研究限制 61
第三節 研究建議 61
參考文獻 62

一、中文部分
台灣區電機電子工業同業公會，產業特色，http://www.teema.org.tw/about-teema.aspx?unitid=95。
利怡玟，2006，台灣上市公司經營績效與股票報酬率之關聯性，朝陽科技大學會計系碩士論文。
吳淑錂，2015，以八大財務指標選股並建構投資組合之績效分析，南華大學財務金融學系財務管理碩士班碩士論文。
李佳璜，2008，總體經濟與財務因素對股票報酬之影響-以台灣上市電子股為例，淡江大學會計學系碩士在職專班碩士論文。
李宗黎與林蕙真，2008，財務報表分析—理論與應用(第二版)，証業。
李雁雯，2007，資本結構與股價報酬率之共同決定因素，國立臺灣大學財務金融學研究所碩士論文。
李雅惠，1996，企業研發支出與股價報酬關係之研究，東吳大學會計學系碩士論文。
沈中華與林昆立，2008，公司治理對基本財務資訊與股票報酬關係的影響：內生性轉換模型之應用，管理評論，第27卷第2期，1-27。
金成隆、林修葳與邱煒桓 ，2005，研究發展支出與資本支出的價值攸關性：以企業生命週期論析，中山管理評論，第13卷第2期，617-643。
洪進朝、李耕年與蔡佑宣，2013，資本支出宣告對股價的影響-以台灣半導體產業為例，管理資訊計算，第2卷第1期，187-198。
國家政策研究基金會，2007，高科技產業與人才創新－－台灣模式與經驗，國政研究報告。
陳文岷，2014，運用Fama and French模型與財務指標建構股票投資策略之研究---以台灣五十指數成分股公司，國立臺北大學國際財務金融碩士在職專班碩士論文。
陳世章，1998，基本分析與股價報酬之關聯性，國立台灣大學會計研究所碩士論文。
陳旭宏，2001，基本分析運用於股票超額報酬之研究，大同大學事業經營研究所碩士論文。
陳沛雨，2013，經理人與董監事之持股對公司績效的影響─以台灣電子產業為例，實踐大學企業管理學系碩士班碩士論文。
陳冠宏，2003，我國上市及上櫃電子公司股票評價之研究-以盈餘及財務比率分析，國立東華大學公共行政研究所碩士論文 。
陳寶瑤，2001，財務報表分析與股票異常報酬關係之研究---台灣電子產業上市公司之實證研究，國立彰化師範大學商業教育學系在職進修專班碩士論文。
黃婷瑜，2002，會計資訊與股價關聯性研究-成長型與價值型公司之比較，淡江大學會計學系碩士班碩士論文。
楊繡瑋，2005，台灣上市公司基本分析與股價之研究—電子業與傳統產業之比較，中國文化大學國際貿易學系碩士班。
經濟部中小企業處，2010，產業分析，99年度培育育成專業人才計畫
劉榮芳、林益倍與陳嘉斌，2011，資本支出增加與公司股票報酬：台灣股票上市公司之實證，財金論文叢刊，第14期，58-74。
劉榮芳、林益倍與葉怡伶，2013，研究發展支出增加、股票報酬與經營績效以及資訊內涵，商管科技季刊，第14卷第1期，63-88。
蔡靜卿，2000，資訊電子業超額股票報酬之探討，國立臺灣科技大學管理研究所企業管理學程碩士論文。
鄭宜典，2007，基本分析與技術分析之投資績效比較，國立中興大學會計學研究所碩士學位論文。
鄭敏聰，2004，台灣電子上市公司財務比率對蜜月報酬率之影響-主成份分析法之應用，證交資料，第504期，2-15。
鄭瑞美，2001，股票報酬與財務比率關係之研究--總體經濟因素與產業別之影響，國立政治大學會計研究所碩士論文。
薛兆亨，2015，財務報表分析：實務的分析(第二版)，雙葉書廊。
謝佩芬，2004，財務指標與非會計資訊對股價之影響-Ohlson模型之延伸應用，中原大學國際貿易學系碩士學位論文。
謝劍平，2015，財務報表分析(第四版)，智勝文化。
二、西文部分
Abarbanell, J. and B. Bushee (1997), “Fundamental Analysis, Future Earnings and Stock Prices,” Journal of Accounting Research, 35(1), 1-24.
Abarbanell, J. and B. Bushee (1998), “Abnormal Returns to a Fundamental AnalysisStrategy,” The Accounting Review, 73(1), 19-45.
Al-Debie, M. and M. Walker (1999), “Fundamental Information Analysis: An Extension and UK Evidence,” British Accounting Review, 31, 261-280.
Arshanapalli, B. G., T. D. Coggin, and J. Doukas (1998), “Multifactor asset pricing analysis of international value investment strategies,” The Journal of Portfolio Management, 24(4), 10-23.
Ball, R. and P. Brown (1968), “An Expirical Evaluation of Accounting Income Numbers,” Journal of Accounting Research, 6(2), 159-178.
Banz, R. W. (1981), “ The relationship between return and market value of common stocks,” Journal of Financial Economics, 9(1), 3-18.
Fama, E. F. and K. R. French (1992), “The cross‐section of expected stock returns,” The Journal of Finance, 47(2), 427-465.
Fama, E. F. and K. R. French (1993), “Common risk factors in the returns on stocks and bonds,” Journal of financial economics, 33(1), 3-56.
Greig, A. (1992), “Fundamental analysis and subsequent stock returns,” Journal of Accounting, 15, 413-442.
Hirschey, M. and J. J. Weygandt (1985), “Amortization Policy for Advertising and Research and Development Expenditures,” Journal of Accounting Research, 23(1), 326-335.
Holthausen, R. and D. Lacker (1992), “The prediction of stock returns using financial statement information,” Journal of Accounting and Economics , 15, 373-411.
Lev, B. and S. R. Thiagarajan (1993), “Fundamental Information Analysis,” Journal of Accounting Research, 31(2), 190-215.
Ou, J. and S. Penman (1989), “Financial Statement Analysis and The Prediction of Stock Returns,” Journal of Accounting and Economics, 11, 295-329.
Reinganum, M. R. (1981), “A New Empirical Perspective on the CAPM,” Journal of financial and quantitative analysis, 16(4), 439-462.
Sentiono, B. and N. Strong (1998), “Predicting Stock Returns Using Financial Statement Information,” Journal of Business Financial & Accounting, 25(5) & (6), 631-657.
Vuran, B. and B. Adiloglu (2010), “Accounting variables and stock returns: Evidence from Istanbul stock exchange,” Journal of Modern Accounting and Auditing, 6(8), 38-46.