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研究生:張碧娟
研究生(外文):Bi-Chuan Chang
論文名稱:衍生性金融商品販售之投資人保護與金融監理—以TRF為始點
論文名稱(外文):Understanding Regulatory and Investor Protection Measures related to financial derivatives through Target Redemption Forward (TRF)
指導教授:王文宇王文宇引用關係
口試日期:2017-07-05
學位類別:碩士
校院名稱:國立臺灣大學
系所名稱:法律學研究所
學門:法律學門
學類:一般法律學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2017
畢業學年度:105
語文別:中文
論文頁數:174
中文關鍵詞:適合性原則認識客戶原則客戶分級衍生性金融商品投資人保護金融監理
外文關鍵詞:SuitabilityKnow Your CustomerClient ClassificationDerivativesInvestors ProtectionFinancial Regulation
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TRF事件自2014年來引發極大的爭議,金管會屢次對銀行作出裁罰、修正相關法規,甚至委託評議中心成立特殊調處機制,卻仍無法平息風波,不僅顯示出投資人保護後端紛爭處理之侷限,也顯示我國對於衍生性金融商品販售之投資人保護前端規範不足之處。
比較法上,金融海嘯後各國於金融監管之改革中越趨強調投資人保護之環節,而我國公布施行金融消費者保護法後,對於金融消費者的保護可謂樹立了新的里程碑,然其仍有不完善之處。而對於非屬金融消費者的投資人,其相關規範包含應否保護、應保護至何種程度、如何於市場發展與投資人保護間取得平衡,我國規範似乎仍散亂而不足,不僅可能使金融服務業者難以遵循、滋生疑義,亦有無法有效保護投資人及過度扼殺產業發展之弊。
本文以衍生性金融商品販售之適合性原則、認識客戶原則及客戶分級制度為核心,討論其內涵及三者間之交互關係,檢討我國現行制度之不足,並比較美國、歐盟、英國及香港之相關規範,美國法中認識客戶原則與適合性原則緊密關聯,客戶分級則主要針對不同法規範中提供之豁免而作規範,而歐盟、英國法中對於三者的要件及三者間之關係有較仔細而架構完整的規範,香港則在近年亦做出全盤的修正,規範相當簡潔,皆頗值我國借鏡。
我國現行對於銀行、證券商販售衍生性金融商品之適合性、認識客戶原則及客戶分級,缺乏有架構的規範,而常有針對單一事件修正單一條文之弊,彼此間的相互關係亦缺乏全盤的規劃,且對於不同的金融服務業者規範也仍時有不同不之處。建議可參考比較法上的作法,針對相關規範作全盤的檢討和調整,以達到兼顧投資人保護與健全金融市場、促進市場發展和避免紛爭的目的。
Since 2014, the Target Redemption Forward (TRF) has generated lots of controversy. Despite the Financial Supervisory Council (FSC) penalising banks and amending relevant regulation, even going as far as commissioning a special mediation centre to deal with the matter, it is still unable to solve the crisis. This not only reveals the limitation of investors dispute protection, but also reveals the inadequate protection measures that investors have with financial derivatives.
After the financial crisis of 2008, financial supervisory councils of each country embarked on a financial reform emphasising on the importance of investors protection. Despite announcing the Financial Consumer Act to protect the interest of financial consumers, such reforms are deem imperfect when it comes to investors protection. The problem then arises: under similar norms for investors who are not defined as financial consumers, to what extent should they be protected and how do we maintain market growth without sacrificing protection. Current standards are disorganised and inadequate, making it difficult for financial institutions to follow, rendering investors protection ineffective and curbing market development. The topic of this paper shall primarily focus on applying the suitability principle onto the sale of financial derivative products, providing an understanding of the know your customer principle and client classification. By discussing the intricacies and interweaving relationship, this paper will compare Taiwan’s current legal system’s approach towards said principles with the legal framework of those set forth by the legal systems of the United States, European Union, United Kingdom, and Hong Kong. The study of the USA’s legal framework will demonstrate the close relationship between the suitability principle and know your client principle. The client classification on the other hand is connected with exemptions provided by various clauses. This paper shall also demonstrate the much more detailed and complete framework found in the European Union and United Kingdom’s legal codes when dealing with the suitability principle, know your client principle, and the differential treatment towards clients, along with their relationship. Hong Kong, on the other hand, has recently undergone a complete overhaul in its approach resulting in a very concise and complete legal framework on the matter, one that is certainly worth integrating into the Taiwan’s legal code. Quintessentially, Taiwan currently lacks a structured norm with regards to suitability principle, know your customer principle and client classifications for banks and brokers selling financial derivatives. Amendments are often made specifically overlooking intricacies between cases and different norms are applied to different financial services, rendering it ineffective at establishing a structured and standard norm. By looking into comparative law and adopting the measures taken by the different country aforementioned, it is then possible to establish a norm on investors protection without sacrificing market development.
第一章、緒論.................................................................................................................1
第一節、研究動機 ....................................................................................................1
第二節、研究目的與方法 .....................................................................................2
第一項、研究目的 ................................................................................................2
第二項、研究方法 ................................................................................................2
第三節、論文架構 ....................................................................................................2
第二章、衍生性金融商品之金融監理與TRF.............................................................3
第一節、衍生性金融商品 .....................................................................................3
第一項、衍生性金融商品概說 ........................................................................3
第二項、衍生性金融商品規範與監理..........................................................7
第三項、我國衍生性金融商品規範 ...............................................................9
第二節、TRF爭議事件.........................................................................................18
第一項、TRF事件之源起 ................................................................................18
第二項、TRF性質...............................................................................................19
第三項、金管會改革 .........................................................................................28
第四項、實務判決—臺中地院103年訴字3271號決 .........................................34
第五項、小結 ........................................................................................................42
第三章、各國金融監理改革與投資人保護...............................................................43
第一節、投資人保護 .............................................................................................43
第一項、投資人保護之理論基礎 .................................................................43
第二項、投資人保護制度 ................................................................................46
第二節、各國金融監理改革方向 .....................................................................47
第一項、美國 ........................................................................................................48
第二項、歐盟 ........................................................................................................55
第三項、英國 ........................................................................................................59
第四項、香港 ........................................................................................................62
第三節、我國金融市場規範及金融監理 ......................................................64
第四節、小結 ..........................................................................................................66
第四章、營業行為規範與投資人保護........................................................................67
第一節、認識客戶..................................................................................................68
第一項、概說 ........................................................................................................68
第二項美國.............................................................................................................69
第三項歐盟.............................................................................................................72
第四項英國.............................................................................................................74
第五項香港.............................................................................................................76
第二節、客戶分級..................................................................................................78 第一項、概說 ........................................................................................................78
第二項、美國 ........................................................................................................82
第三項、歐盟 ........................................................................................................92
第四項、英國 ........................................................................................................99
第五項、香港......................................................................................................108
第三節、適合性原則...........................................................................................111
第一項、概說......................................................................................................111
第二項、美國......................................................................................................114
第三項、歐盟......................................................................................................127
第四項、英國......................................................................................................131
第五項、香港......................................................................................................135
第五章、我國金融監理與投資人保護......................................................................137
第一節、認識客戶 ...............................................................................................137
第一項、金融消費者保護法 .........................................................................137
第二項、銀行與證券商 ..................................................................................139
第二節、客戶分級 ...............................................................................................141
第一項、銀行......................................................................................................141
第二項、證券商 .................................................................................................146
第三項境外結構型商品管理規則 ...............................................................146
第四項、我國法規評析 ..................................................................................147
第三節、適合性原則...........................................................................................150
第一項、金保法 .................................................................................................150
第二項、銀行......................................................................................................152
第三項、證券商 .................................................................................................157
第四項、評析......................................................................................................160
第六章、結論與建議.............................................................................................165
第一節、結論.........................................................................................................165
第二節、 建議 .......................................................................................................165
第一項 、進行全面之檢討............................................................................165
第二項、建立簡單、清晰的認識客戶規定............................................166
第三項、重新評估專業客戶分級之妥適性和相關豁免 ....................167
第四項、 建立與認識客戶和客戶分級密切相關的適合性制度....167
參考文獻............................................................................... 168
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