臺灣博碩士論文加值系統

由於傳統財務學認為人是理性的,但現實世界中,卻有許多無法解釋的市場異常現象,自從
Kahneman and Tversky(1979)提出了展望理論(Prospect Theory)後,試圖以行為財務學的觀點
及角度來解釋投資人心理偏誤的現象,其理論基礎認為大多數人在面臨獲利的時候是風險趨
避(Risk Aversion)的,面臨損失的時候是風險追求(Risk Seeking)的,且人們對損失比對獲利
更為敏感,此外Shefrin and Statman(1985)以展望理論為基礎延伸研究,提出處分效果
(disposition effect),認為投資人為了避免後悔,不願意實現有虧損的投資,因此傾向繼續持有
損失的投資部位,而產生風險追求行為(Risk seeking),並且太快賣掉確定有賺錢的投資,而產
生風險趨避行為(Risk Aversion),即所謂的「急售利得,惜售損失」。
本研究將以展望理論及處份效果結合共同基金投資人行為等文獻基礎,以個案公司為研究對象
並進行深入訪談加以分析,研究探討整體台灣共同基金投資人是否存在風險趨避行為,在不同市場狀
態下,台灣共同基金投資人是否存在風險趨避行為的差異性,及不同類型的台灣共同基金投資人與不
同類型的共同基金產品是否亦存在風險趨避行為之差異性。
根據本研究的結果分析發現：台灣共同基金投資人之整體投資行為存在風險趨避行為:在不同市
場狀態下,台灣共同基金投資人的確存在風險趨避行為之差異性,多頭市場時較空頭市場時有明顯的
處份效果；不同類型的共同基金投資人及不同類型的共同基金產品存在風險趨避行為之差異性,
經由以上結果顯示台灣共同基金投資人之投資行為並非全然理性,明顯有風險趨避的情形並且對基
金的投資報酬率帶來負面的影響。

Because traditional financial behavior recognizes that people is rational; however, there are
many market abnormal phenomenon cannot explain. After Kahneman and Tversky (1979) brought up prospect theory, they tried to use perspectives and angles of finance to explain phenomenon of investors’ psychological biases. Their theory basis recognizes that most people are risk aversion when facing profits; they are risk seeking when facing loses and are more sensitive to loses than profits. Moreover, Shefrin and Statman (1985) used prospect theory as base to extend their studies and brought up disposition effect. They recognize that investors are unwilling to fulfill loses in order to avoid regretting. As a result, investors tend to keep investing positions of loses and cause behaviors of risk seeking; sell investments which is sure to make profit quickly and cause behaviors of risk aversion. This kind of behavior is called the winning investors often sell their stocks too early while the losers hold them too long.
This study will combine the literature basis of prospect theory and disposition effect with
behaviors of mutual fund investors, and use case company as study object to proceed in-depth
interview to analyze and discuss that whether mutual fund investors in Taiwan exist behaviors of
risk aversion. Furthermore, under different market conditions, whether mutual fund investors in
Taiwan exist differences of behaviors of risk aversion and whether different types of mutual fund
investors in Taiwan exist differences of behaviors of risk aversion.
According to the result analysis of this study, it indicates that whole investing behaviors of
mutual fund investors in Taiwan exist behaviors of risk aversion. Under different market conditions, mutual fund investors in Taiwan exactly exist differences of behaviors of risk aversion, and disposition effect is more obvious in bull market than bear market. Besides, different types of mutual fund investors and products in Taiwan exist differences of behaviors of risk aversion. Through above result, it indicates that investing behaviors of mutual fund investors in Taiwan aren't all rational because the conditions of risk aversion are obvious, and lead to negative influence toward rate of return of fund.

誌謝 ........................................................................ II
中文摘要 ..................................................................... III
Abstract ...................................................................... IV
目錄 ........................................................................ V
圖目錄 ...................................................................... VI
表目錄 ...................................................................... VII
第壹章 緒論 ................................................................ 1
第一節 研究背景與動機 ................................................... 1
第二節 研究目的 ......................................................... 2
第三節 研究流程架構 ..................................................... 3
第四節 研究限制 ......................................................... 4
第貳章 文獻探討 ............................................................ 5
第一節 風險趨避理論文獻 ................................................. 5
第二節 共同基金投資人行為文獻 ........................................... 9
第參章 研究方法 ............................................................ 17
第一節 研究設計 ......................................................... 17
第二節 個案訪談 ......................................................... 18
第肆章 產業分析及個案公司介紹 .............................................. 20
第一節 產業分析 ......................................................... 20
第二節 個案公司介紹 ..................................................... 35
第伍章 個案分析 ............................................................ 45
第一節 共同基金投資人風險趨避行為關鍵決策 ............................... 45
第二節 共同基金投資人面臨的問題與挑戰 ................................... 47
第三節 個案公司未來規劃 ................................................. 53
第陸章 結論與建議 .......................................................... 59
第一節 研究結論 ......................................................... 59
第二節 研究建議 ......................................................... 61
參考文獻 .................................................................... 63

一、中文部份
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