臺灣博碩士論文加值系統

台灣證券市場自民國51年2月9日成立以來，股市中參與買賣多為一般投資人（即散戶），在從事買賣股票時，往往受到市場面的影響而無所適從。因此，本研究的目的是希望能夠以技術指標找出交易的買賣時點，並觀察是否能獲得超額報酬，提高交易的決策能力。最後並驗證台灣市場是否符合弱式效率市場假說。
本文以台灣五十指數成分股為研究標的，從作多角度進行移動平均線（MA）策略之回測。研究期間設定為2000/01/18至2016/12/30，資料頻率以日為單位，藉子期間的選擇去除趨勢後，探討下列策略於台灣五十指數成分股之績效。
一、當日K收盤價由下往上突破60日MA產生進場訊號。
當日K收盤價由上往下突破60日MA產生出場訊號。
二、當20日MA由下往上突破60日MA產生進場訊號。
當20日MA由上往下突破60日MA產生出場訊號。
上述二種策略進行敏感度分析挑出最佳策略，並觀察最佳策略下之報酬率，是否顯著異於台股加權指數同期間報酬率及無風險利率。附錄揭露最佳策略下，報酬率最佳五檔個股及報酬率最差五檔個股之報酬結構與股價走勢。本研究得到以下結論：
一、 原雙線MA交叉策略績效較原單線MA策略佳，經過參數調整後，本文定義的雙線MA交叉策略對台灣五十指數成分股回測能獲得良好的績效，且具備統計上顯著。而原單線MA策略表現不佳，負報酬家數為25檔，自策略一敏感度分析中發現，若使用較長天期之MA為計算基準，則績效略為提升。
二、 自策略一、策略二敏感度分析中，可發現使用較長天期之MA與配合交叉策略使平均年化報酬表現更佳，亦可有效減少負報酬家數。此結果顯示長期移動平均線較短期移動平均線之安定性高。最佳策略為MA15- MA90策略二：
當15日MA由下往上突破90日MA產生進場訊號。
當15日MA由上往下突破90日MA產生出場訊號。
三、 在最佳策略下，此投資組合的績效正向顯著異於台股加權指數同期間之年化報酬率，驗證台灣股市不符合弱式效率市場假說。

Today, the stock market becomes a major investment tool. Due to the requirements of professional knowledge and large amount information, neither fundamental research nor technical analysis is familiar to investors. This study aims to find out the adequate timing of buying and selling stock through technical analysis to observe whether the investors can get premium. Then , investors can get the fluctuation of stock price so as to improve the ability of decision making about transaction.

This study backtest trading strategies about Moving Average （MA） for constituent stocks of TWSE Taiwan 50 Index. The data period is from 2000/01/18 to 2016/12/30 with date frequency. We detrend the data by way of selecting sub period. We define two strategies with different structure and execute sensitivity analysis to find the best strategy.

1. Buy signal occurs when daily close price breakout sixty-day MA from downside.
Sell signal occurs when daily close price breakout sixty-day MA from upside.
2. Buy signal occurs when twenty-day MA breakout sixty-day MA from downside.
Sell signal occurs when twenty-day MA breakout sixty-day MA from upside.

We use sensitivity analysis on the two above strategies and thus we can get the optimal strategy. Then we compare the return of optimal strategy with the return of TAIEX and risk free rate to observe whether significantly different exists. The appendix shows return patterns for five stocks with the highest total return and five stocks with the lowest total return. The empirical findings are summarized as follows：

1. Original double MA crossover strategy performed better than original sixty-day MA strategy. After adjusting parameters , double MA crossover strategy on constituent stocks of TWSE Taiwan 50 Index has a good performance and statistically significant. Otherwise, single MA has a poor performance. It shows negative return of 25 companies. From sensitivity analysis on strategy one, we find that the performance raises when using MA with longer days.
2. From sensitivity analysis on strategy one and two, we get better average annualized return and the number of negative return companies effectively decreases when using MA with longer days and crossover strategy.The total return would usually be higher if the term of buy signal or sell signal was stricter.
The best strategy we found is MA15- MA90 double MA crossover strategy：
Buy signal occurs when fifteen-day MA breakout ninety-day MA from downside.
Sell signal occurs when fifteen-day MA breakout ninety -day MA from upside.

3. Under the optimal strategy, the portfolio performance is better than keeping TAIEX. This proves Taiwan stock market does not conform to weak form efficiency.

摘 要...........................I
ABSTRACT........................II
致 謝...........................IV
目 錄...........................V
圖目錄..........................VI
表目錄..........................VII
第壹章 緒論.....................1
第一節 研究動機與背景............1
第二節 研究目的..................2
第三節 研究限制..................3
第四節 論文架構..................4
第貳章 文獻探討.................5
第一節 效率市場假說..............5
第二節 技術分析理論..............6
第三節 本文策略與策略文獻探討...10
第參章 研究方法................15
第一節 資料來源與處理...........15
第二節 研究設計.................16
第肆章 實證結果分析............23
第一節 策略績效.................23
第二節 敏感度分析...............25
第三節 最佳策略下單次進場報酬率 28
第伍章 結論與建議..............30
第一節 研究結論.................30
第二節 投資建議.................32
第三節 研究建議.................32
附錄............................33
參考文獻........................44

一、 中文部分
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