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研究生:張毓軒
研究生(外文):CHANG, YU-HSUAN
論文名稱:內線交易案件之重大消息及成立時點爭議探討—以大霸案為例
論文名稱(外文):Study on the definition of material information and timing in insider trading: a case study of DBTEL Inc. project
指導教授:張進德張進德引用關係
指導教授(外文):CHANG, JINNDER
口試委員:陳慶財黃相博
口試日期:2017-06-06
學位類別:碩士
校院名稱:世新大學
系所名稱:法律學研究所(含碩專班)
學門:法律學門
學類:一般法律學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2017
畢業學年度:105
語文別:中文
論文頁數:130
中文關鍵詞:內線交易內部人重大消息消息成立時點
相關次數:
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為降低資訊不對稱所引起之內線交易,我國特別訂定禁止內線交易之規範,旨在防範公開發行公司之內部人,藉其得優於一般投資人之特殊身分地位獲取公司內部消息,而在該消息公開前,利用該段時間落差買賣股票,謀取不當利益。換言之,利用資訊不對稱之優勢先行下手,必然阻卻其他參與者的熱情,亦違反利益衝突迴避原則。然而,內線消息之存在與構成內線交易罪有極密切之關聯,並非內部人獲悉任何公司內部消息皆不得在證券市場交易,由於內部人隨時可能獲悉公司之內部消息,若完全限制其不得交易,將完全剝奪交易該公司股票之權益,因此僅限於獲悉具有重大性消息時,不得進行交易。惟此類證券犯罪,環繞著消息透明公開之重要性,若人性無法在關鍵時刻克制自律而任由貪婪奔馳,則將因而身陷囹圄。
內線交易罪為經濟刑法之一環,為因應產業發展及財經秩序之變遷,本應在規範上保持某程度之彈性空間,使其發揮最大之規範效力,因此無從絕對貫徹構成要件明確性之要求,故我國在內線交易相關法令定義中,對於「獲悉公司重大消息」並非使用明確化之字眼加以規範,此時公司內部人若獲悉各項消息進而買賣股票,很可能因司法人員對內線交易認定範圍較廣而遭起訴,引發企業界對司法有諸多的反彈聲浪。
內線交易犯罪在司法審判實務上最難認定之問題,莫過於不確定法律概念如何確認系爭案件有無重大內線消息的存在或成立。針對重大消息成立時點方面,都有其一定之事實經過,倘若僅依據法條之判斷標準,恐淪於形式化之判別,因此本文特別就我國上市櫃公司發布財務預測之重大性與美國以證券詐欺觀點之實務案例作深入觀察,並從整理分析我國大霸案之判決為出發點,透過立法精神就相關整體事實及結果作一研究分析。

目錄
中文摘要 I
目錄 II
圖表目錄 VI
第一章 緒論 1
第一節 研究動機及研究目的 1
第一項 研究動機 1
第二項 研究目的 3
第二節 研究方法與研究架構 3
第一項 研究方法 4
第二項 研究架構 4
第二章 內線交易之規範目的及基礎理論 6
第一節 內線交易之規範目的 6
第二節 內線交易之基礎理論 8
第一項 資訊平等理論(Equal Access Theory) 8
第二項 信賴關係理論(Fiduciary Theory) 10
第三項 私取理論(Misappropriation Theory) 12
第四項 消息傳遞責任理論(Tipper/Tippee Liability Theory) 13
第三節 小結 15
第三章 美國及歐盟禁止內線交易之相關規範 17
第一節 美國禁止內線交易之立法演進及相關規範 17
第一項 1934年聯邦證券交易法(Securities Exchange Act of 1934)第10條b項與聯邦證券交易委員會(United States Securities and Exchange Commission) Rule 10b-5 17
第二項 1934年聯邦證券交易法第14條e項與聯邦證券交易委員會之Rule 14e-3 19
第三項 1984年內線交易處罰法(Insider Trading Sanction Act of 1984, ITSA)、1988年內線交易與證券詐欺執行法(Insider Trading and Securities Fraud Enforcement Act of 1988, ITSFEA)與1990年證券執法改革法(The Securities Enforcement Remedies and Penny Stock Reform Act of 1990) 21
第四項 公平揭露原則(Regulation FD) 22
第五項 沙賓法案(Sarbanes-Oxley Act) 22
第六項 小結 23
第二節 歐盟禁止內線交易之立法演進及相關規範 23
第一項 禁止內線交易指令(Insider Dealing Directive) 24
第二項 2003年歐盟禁止濫用市場指令(Market Abuse Directive, 2003, MAD) 25
第三項 2014年歐盟禁止濫用市場管理條例(Market Abuse Regulation, 2014, MAR) 27
第四項 小結 28
第四章 我國內線交易之立法演進及法定構成要件分析 29
第一節 我國內線交易之立法演進 29
第一項 證券交易法第157條之1 30
第二項 證券交易法第171條 33
第二節 我國內線交易之法定構成要件分析 34
第一項 「內線交易」客觀構成要件 35
第二項 「內線交易」主觀構成要件 38
第三項 是否須具有交易獲利或避免損失之主觀意圖 38
第五章 美國及歐盟對重大消息之認定及判決研析 41
第一節 美國對重大消息之認定基準 41
第一項 TSC Industries, Inc. v. Northway, Inc.之測試基準 41
第二項 Basic Inc. v. Levinson之測試基準 42
第二節 美國對重大消息之判決研析 45
第一項 Texas Gulf Sulphur Company 45
第二項 Romine v. Acxiom Corporation 47
第三項 小結 49
第三節 歐盟對重大消息之認定基準 49
第四節 歐盟對重大消息之判決研析 51
第一項 Spector Photo Group NV, Chris Van Raemdonck v. Commissie voor het Bank-, Financie- en Assurantiewezen (CBFA) 51
第二項 Markus Geltl v. Daimler AG 52
第三項 小結 53
第六章 我國對「重大消息」及「成立時點」「公開」之認定 54
第一節 我國對「重大消息」之認定 54
第一項 重大消息之定義 54
第二項 重大消息之內涵及範圍 55
第三項 重大消息之判斷基準 71
第四項 是否以股價波動為重大性之判準 72
第二節 我國對重大消息「成立時點」之認定 73
第一項 重大消息成立時點之定義 73
第二項 消息明確時點是否以消息確定為必要 74
第三項 消息得否認定成立時點 76
第三節 我國重大消息「公開」之規定 77
第七章 我國大霸案之判決研析 79
第一節 本案事實 79
第二節 本案爭點 80
第三節 本案法院認定 81
第一項 本案財務預測發布及更新屬「重大影響其股票價格之消息」 81
第二項 本案重大消息成立時點之認定 82
第四節 本文分析探討 87
第一項 財務預測之發布及更新是否為重大消息 87
第二項 法院認定重大消息成立時點標準之歧異 91
第八章 結論與建議 99
參考資料 102

圖表目錄
圖表 1:禁止交易期間示意圖 36
圖表 2:本案事實發生經過 79
圖表 3:事實一重大消息成立時點序列表 82
圖表 4:事實二重大消息成立時點序列表 85


參考資料
中文部分:
專書
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國內法院判決
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板橋地方法院92年度金重訴字第2號刑事判決。
臺北地方法院94年度易字第59號刑事判決。
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臺中地方法院97年度金訴字第13號刑事判決
板橋地方法院99年度金訴字第19號刑事判決。
臺灣高等法院79年度上易字第762號刑事判決。
臺灣高等法院81年度上易字第3051號刑事判決。
臺灣高等法院88年度上重訴字第39號刑事判決。
臺灣高等法院92年度上易字第560號刑事判決。
臺灣高等法院92年度上重訴字第66號刑事判決。
臺灣高等法院92年度上訴字第1276號刑事判決。
臺灣高等法院94年度上訴字第3489號刑事判決。
臺灣高等法院94年度上重更(一)字第18號刑事判決。
臺灣高等法院96年度上訴字5186號刑事判決。
臺灣高等法院98年度矚上重更(二)字第8號判決。
臺灣高等法院98年度金上訴字第1430號刑事判決。
臺灣高等法院99年度金上更(一)字第2號刑事判決。
臺灣高等法院101年度重金上更(一)字第5號刑事判決
臺灣高等法院101年度金上重更(三)字第8號刑事判決。
臺灣高等法院102年度金上重更(一)字第7號刑事判決。
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最高法院94年度台上字第1433號刑事判決。
最高法院94年度台上字第6382號刑事判決。
最高法院95年度台上字第3190號刑事判決。
最高法院96年度台上字第2587號刑事判決。
最高法院96年度台上字第3099號刑事判決。
最高法院96年度台上字第4645號刑事判決。
最高法院98年度台上字第7924號刑事判決。
最高法院99年度台上字第3770號刑事判決。
最高法院100年度台上字第482號刑事判決。
最高法院100年度台上字第1449號刑事判決。
最高法院101年度台上字第1857號刑事判決。
最高法院102年度台上字第3250號刑事判決。
最高法院102年度台上字第4509號刑事判決。
最高法院102年度台上字第4868號刑事判決。
最高法院104年度台上字第78號刑事判決。
最高法院104年度台上字第2932號判決。
最高法院105年度台上字第3014號刑事判決。
碩博士論文
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陳峰富,關係企業證券交易違法行為之研究—以股票流通市場為中心,國立政治大學法律學研究所博士論文,2004年。
陳照世,從歐盟與英國市場濫用防制計畫反思我國對內線交易與操縱市場之制度設計,國立臺灣大學法學碩士論文,2008 年。
劉柏江,「內線交易」構成要件之剖析與「內線交易」構成要件該當性之判斷流程─以證券交易法第157條之1第1項和第171條第1項第1款後段之規定為研究核心併提出修法建議,國立台北大學法律學系碩士論文,2008年。
簡兆翌,證券市場管理─以財務預測揭露為中心,東吳大學法律研究所碩士論文,2014年。
鄧依仁,從證券法內線交易理論論我國內線交易行為主體之規範,政治大學法律研究所碩士論文,2006年。
外文部分:
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