近幾年來增加許多發行公司以「合併」或「收購」方式帶動企業成長與轉型，顯示企業亦將公開收購列為企業購併的主要方式之一。本研究主要動機因百尺竿頭數位娛樂公司公告關於樂陞科技的公開收購案之後，樂陞自發佈收購開始股本從上市1.2億至2012年大幅增長達6億，股價也水漲船高，且因收購破局使得樂陞股價從高點跌落谷底，投資者人心惶惶，對於合併案件存有疑慮；因此，本研究應用Copula關聯結構分析，探討幾個公告併購前後個案公司，包括敦泰(3545)、晶電(2448)、凱美(5317)、奇力新(2456)、如興(4414)、樂陞(3662)之股價與其可轉換公司債價格之變化。實證結果顯示，大部分個案公司的股價與可轉債之間的Copula Kendall’s Tau在購併前，以Student t Copula較佳，占11分之7；而購併後則以Clayton Copula較佳，占11分之9；另外，奇力新(2456)及奇力新四(24567)；樂陞(3662)及樂陞六(36626)在購併後，關聯程度降低外，其餘各檔在購併後的關聯程度均提高；但價格卻呈利空出盡現象。本文的實證結果可做為理論及政策或投資實務上的參考。

In recent years, many listed companies have grown and transformed by "merging" or "acquiring", showing that companies use tender offer as the main way to do merging and acquiring. The study was motivated by the surge of XPEC Entertainment’s (XPEC) capital from 120 million NTD to 600 million and its stock price since Bai Chi Gan Tou Digital Entertainment (Bai Chi Gan Tou) announced the acquisition of XPEC Entertainment. However, the failure of this M&A case caused the XPEC’s stock price to plunge and investors to be panic and worry about the case is also the motivation of this thesis. The study utilizes Copula analysis to discuss the relations between stock prices and convertible bond prices in a few M&A cases including Focaltech (3545), Epistar (2448), Kaimei (5317),Chilisin (2456), Roo Hsing(4414) and XPEC (3362), etc. The empirical results show that before the M&A events, Student t Copula is better in most cases accounting for 7/11 in the Copula Kendall’s Tau between stock prices and convertible bond prices; the Clayton Copula is better accounting for 9/11 after M&A events. In addition, the correlations between Chilisin’s stock price and its convertible price and XPEC’s stock price and its convertible price have lowered since M&A, but the correlations of other cases all increased and the stock prices declined as the M&A positive news already priced in before the official announcement. The empirical results are the ideal references for academics, policy and investment.

目 錄
表目錄 II
圖目錄 III
第一章 緒論 1
第一節 研究背景與動機 1
第二節 研究目的 2
第三節 研究架構 3
第二章 理論與相關文獻 4
第一節 樂陞事件簡介 4
第二節 公開收購制度 7
第三節 企業倫理及設立獨立董監事對公司治理的影響 10
第四節 相關文獻整理 17
第三章 研究方法 23
第一節 研究資料來源與說明 23
第二節 Copula模型簡介 25
第四章 實證結果與分析 28
第一節 研究標的敘述統計量分析 28
第二節 購併前後的Copula實證結分析 40
第五章 結論與建議 52
第一節 結論.. 52
第二節 建議.... 54
參考文獻 56


表目錄
表1樂陞案始末 6
表2樂陞造假大事紀 7
表3各類合併概述 9
表4各類收購概述 10
表5 企業倫理之分類與內涵 12
表6 併購案兼有可轉換公司債之上市櫃股票 24
表7敦泰(F5280)、旭曜(3545)、旭曜一(35451)報酬率的敘述統計量分析 29
表8晶電(2448)、璨圓(3061)、璨圓四(30614)報酬率的敘述統計量分析 31
表9 凱美(5317)、大毅(2478)、大毅一(24781)報酬率的敘述統計量分析 33
表10奇力新(2456)、旺詮(2437) 、奇力新四(24564)、旺詮一(24371)報酬率敘述統計量分析 35
表11 如興(4414)、如興四(44144)報酬率的敘述統計量分析 38
表12樂陞(3662)、樂陞六(36626)報酬率的敘述統計量分析 39
表13敦泰(5280)與旭曜(3545)不同COPULA函數的 KENDALL’S TAU 41
表14 敦泰(5280)股價與旭曜一(35451)不同COPULA函數的 KENDALL’S TAU 42
表15晶電(2448)與璨圓(3061)不同COPULA函數的 KENDALL’S TAU 43
表16 晶電(2448)股價與璨圓四(30614)不同COPULA函數的 KENDALL’S TAU 44
表17凱美(5317)與大毅(2478)不同COPULA函數的 KENDALL’S TAU 45
表18 凱美(5317)與大毅一(24781)不同COPULA函數的 KENDALL’S TAU 46
表19 奇力新(2456)與旺詮(2437)不同COPULA函數的 KENDALL’S TAU 47
表20奇力新(2456)與奇力新四(24564)不同COPULA函數的 KENDALL’S TAU 48
表21 奇力新(2456)與大毅一(24371)不同COPULA函數的 KENDALL’S TAU 49
表22如興(4414)與如興四(44144)不同COPULA函數的 KENDALL’S TAU 50
表23 樂陞(3662)與樂陞六(36626)不同COPULA函數的 KENDALL’S TAU 51
表24 綜合整理 53

圖目錄
圖 1　研究流程 3
圖2 敦泰(F5280)股價與報酬率走勢 29
圖3 旭曜(3545)股價與報酬率走勢 29
圖4 旭曜一(35451)可轉債價格與報酬率走勢 30
圖5 晶電(2448)股價與報酬率走勢 31
圖6 璨圓(3061)股價與報酬率走勢 32
圖7 璨圓四(30614)可轉債價格與報酬率走勢 32
圖8 凱美(5317)股價與報酬率走勢 33
圖9 大毅(2478)股價與報酬率走勢 34
圖10 大毅一(24781)可轉債價格與報酬率走勢 34
圖11 奇力新(2456)股價與報酬率走勢 36
圖12 旺詮(2437)股價與報酬率走勢 36
圖13 奇力新四(24564)可轉債價格與報酬率走勢 36
圖14 旺詮一(24371)可轉債價格與報酬率走勢 37
圖15 如興(4414)股價與報酬率走勢 38
圖16如興四(44144)股價與報酬率走勢 38
圖17 3662 股價與報酬率走勢 40
圖18 36626 股價與報酬率走勢 40

一、中文文獻
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三、其他
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台灣證券交易所，http://www.twse.com.tw/ch/
證券櫃檯買賣中心，http://www.tpex.org.tw/web/index.php?l=zh-tw
時報資訊，2014年7月14 http://www.chinatimes.com/realtimenews/20140714002579-260410/
公開資訊觀則站，http://mops.twse.com.tw/mops/web/index/ 。
台灣經濟新報(TEJ)，http://www.tej.com.tw/twsite/