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研究生:陳世憲
研究生(外文):CHEN, SHIH-HSIEN
論文名稱:投資人情緒分歧與股市報酬率之實證分析-以中國股市為例
論文名稱(外文):An Empirical Analysis of Investors' Sentiment Divergence and Stock Market Returns : A Case Study of China's Stock Markets
指導教授:陳和全陳和全引用關係
指導教授(外文):Chen, Ho-Chyuan
口試委員:余士迪李偉銘唐孟祺賴靖宜陳和全
口試委員(外文):Yu, Shih-TiLee, Wei-MingTang, Meng-ChiLAI, JING-YIChen, Ho-Chyuan
口試日期:2018-07-05
學位類別:博士
校院名稱:國立中正大學
系所名稱:經濟系國際經濟學研究所
學門:社會及行為科學學門
學類:經濟學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2018
畢業學年度:106
語文別:中文
論文頁數:52
中文關鍵詞:投資人情緒分歧市場氛圍指數報酬GARCH模型融資融券餘額
外文關鍵詞:Investor’s Divergence of SentimentStock Index ReturnsGARCH ModelMargin TradingMarket States
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過往有關投資人情緒對於股市報酬的影響,多由投資人情緒水準的角度切入探討,研究結果也發現情緒水準對於股市報酬確有影響。不過文獻上對於投資人情緒分歧是否為影響股市報酬率的重要因素則是少有著墨,這也是本文想要釐清的問題。本研究目的是以中國大陸上海與深圳股市為對象,研究投資人情緒分歧與股市報酬率關係,參考Siganos et al.(2017)的研究,以融資融券餘額數據取代Facebook數據,進而計算投資人情緒分歧,以GARCH(1,1)模型進行實證研究。
實證結果顯示,上海與深圳股市投資人情緒分歧與指數日報酬率呈顯著的正相關,而且高度情緒分歧與報酬率也呈顯著正相關,表示越高的情緒分歧有越高的報酬率。若加入市場情緒狀態因素,兩股市在市場氛圍處於「歧異」狀態下,投資人情緒分歧都與股市報酬率呈正相關。如果進一步細分市場狀態,則在「極度歧異」的市場氛圍下,兩個股市的投資人情緒分歧都與報酬率呈顯著正相關,在「極度樂觀」的市場氛圍下則是呈顯著負相關。
即便將投資人情緒水準與成交量做為控制變數加入實證模型,投資人情緒分歧與報酬率的關係依舊穩健性。因此,在探討中國股市投資人情緒與指數報酬率之關係時,投資人情緒分歧也是一個良好的情緒變數,尤其是市場情緒處於「歧異」的氛圍下。

In the past, the influence of investor sentiment on stock market return was mostly discussed by the investor's sentiment level. The research results found that the sentiment level has an impact on stock market return. However, in the literature, whether the investor’s divergence of sentiment degree is an important factor affecting the stock market return that there is less discussion, which is also the issues that this article wants to clarify. The purpose of this paper is to study the relationship between investor’s divergence of sentiment degree and the stock index returns of Shanghai and Shenzhen stock markets in China. Modifying the concept of Siganos et al. (2017) about divergence of sentiment, we used the balance of margin loan and stock loan to calculate investor’s divergence of sentiment indicator and adopted GARCH (1,1) model to examine the relationship between the investor’s divergence of sentiment and the stock index returns. Additionally, we also explore the relationship between investor’s divergence of sentiment and market return in different market states.
It is shown in the empirical results of this research that investor’s divergence of sentiment degree has positive correlation with the stock index returns, namely, when investors’ expectations have more divergences on the future development of stock market, the stock index returns will increase. Also, only in a “discrepancy” state the investor’s divergence of sentiment degree has positive correlation with the stock index returns. If the investor’s sentiment level and trading volume are added as control variable to the empirical model, the relationship between investor sentiment divergence and return rate remains robust. Therefore, when discussing the relationship between investor sentiment and index returns in China's stock markets, investor’s divergence of sentiment is also a good variable.
目 錄

第一章 緒論 1
第一節 研究背景 1
第二節 研究動機與目的 2
第三節 研究架構 4
第二章 文獻回顧 5
第一節 投資人情緒水準與股市交易 5
第二節 市場狀態與投資人情緒 10
第三節 投資人情緒分歧與股市交易 11
第三章 研究方法 14
第一節 資料來源 14
第二節 變數定義與計算方式 16
第三節 實證模型與研究方法 20
第四章 實證結果與分析 27
第一節 資料敘述統計 27
第二節 模型實證結果分析 32
第三節 穩健性檢定 39
第五章 結論 47
參考文獻 49


參考文獻
一、中文部份
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二、英文部份
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QRCODE
 
 
 
 
 
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                               
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