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研究生:李珮禎
研究生(外文):Lee, Pei Chen
論文名稱:內線交易罪重大消息明確時點之判斷標準 -以企業併購案例為中心
論文名稱(外文):The standard of determining the timing of material information in insider trading - with a focus on merger and acquisition cases
指導教授:許恒達許恒達引用關係
指導教授(外文):Hsu, Heng Da
口試委員:王皇玉李聖傑許恒達
學位類別:碩士
校院名稱:國立政治大學
系所名稱:法律學系
學門:法律學門
學類:一般法律學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2017
畢業學年度:106
語文別:中文
論文頁數:180
中文關鍵詞:內線交易重大消息明確時點併購
相關次數:
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我國證券交易法第157-1條第1項明定禁止內線交易,該條規範除在行為主體與主觀要件有些許不同見解外,最大的爭議是落在客觀要件即重大消息明確時點之認定,而重大消息明確時點之認定,在併購案件中顯得格外複雜,除因併購案件充滿不確定性、隨時可能破局外,更因每個併購案件之形成過程皆有不同之處。
每個併購案件之流程皆有所異同,且談派代表在磋商時,並不會宣告現在是再進行某一階段流程,各階段間往往不會有明顯之區隔,而各階段有時亦會同時進行,例如在多次初步磋商與正式談判之過程中,同時進行盡職調查,而未簽訂意向書,此時要如何認定是初步磋商還是正式談判,即會有模糊空間,故各階段之區分實際上有一定之難度。
我國實務判決在併購案重大消息明確時點之認定上並未有穩定之見解,判決中常常是以「在某特定時間內(勢)必成為事實」、「重大消息所指內涵於一定期間必然發生之情形已經確定」作為重大消息明確時點之標準,然而,這樣的標準固然十分有理,在併購案必成為事實時,重大消息自屬明確,可是在實際個案中,確實常成為法官、檢察官能自由運用、毫不受限之理由。
雖然各併購案之形成過程皆有相異之處,但本文希望透過瞭解內線交易之立法背景、併購案之形成過程,作為探討重大消息明確時點之依據,並針對較為常見之併購案流程,希望能提出可以用以檢視併購案重大消息明確時點之架構,以讓心存僥倖者不為內線交易,讓用心經營企業者不因誤闖灰色地帶而影響企業發展。
論文目錄
第一章 緒論 1
第一節 研究動機 1
第二節 研究方法 4
第三節 研究範圍與限制 4
第四節 研究架構 5
第二章 內線交易概說與重大消息明確時點 6
第一節 內線交易之規範與理論 6
第一項 法令規範 6
第二項 禁止內線交易之理論 8
第一款 資訊平等理論(又稱「戒絕交易,否則公開」理論) 9
第二款 受任人義務理論 11
第三款 私取理論 12
第四款 消息傳遞責任理論 14
第三項 內線交易之構成要件 15
第一款 行為主體:內部人範圍 15
第二款 主觀要件:實際知悉 19
第一目 美國法相關討論 19
第二目 「知悉說」與「利用說」之爭 20
第三目 99年修法將「獲悉」修正為「實際知悉」之影響 25
第三款 客觀要件:重大消息明確 27
第一目 重大消息之意義 27
第二目 美國重大消息案例 34
第三目 99年間修法新增「具體內容」、「明確」要件之影響 40
第二節 學說對於併購案件重大消息明確時點之討論 42
第一項 選定標的公司並評估 42
第二項 探詢交易意願 43
第三項 初步磋商 44
第四項 簽訂意向書或類似文件 45
第五項 依據標的公司提供之資料進行盡職調查(Due Diligence; DD) 47
第六項 進行併購談判並就價格、架構及重要交易條件達成共識 47
第七項 董事會通過 48
第八項 應於個案判斷 49
第九項 小結 50
第三章 併購類型與流程 52
第一節 企業併購之類型 52
第一項 企業併購法之規範 52
第二項 各種併購類型 57
第一款 合併 60
第二款 收購 66
第三款 分割 71
第二節 企業併購之動機與理論 74
第一項 效率理論(又稱「價值極大化動機理論」) 74
第一款 壟斷力假說 74
第二款 營運綜效 74
第三款 財務綜效(Financial Synergy) 75
第二項 傲慢假說 76
第三項 代理理論 76
第四項 國際併購理論 77
第三節 企業併購之流程 78
第一項 選定標的公司並評估 78
第二項 探詢交易意願 79
第三項 初步磋商及簽訂意向書 80
第四項 盡職調查 81
第五項 進行正式談判,草擬併購契約與簽約 84
第四節 小結 85
第四章 本文見解及其應用 87
第一節 併購案件內線交易重大消息明確時點理論建構 87
第一項 實務見解之反思 87
第一款 對於我國實務見解之反思 87
第二款 對於美國實務見解之反思 89
第一目 對於TSC案之反思 89
第二目 對於Basic案之反思 89
第二項 正面因子 97
第一款 完成盡職調查 97
第二款 併購價格、交易架構、重要交易條件達成共識 98
第三項 負面因子 101
第一款 併購案對於雙方公司並非有高度必要性: 102
第二款 併購案雙方公司對於彼此瞭解有限 103
第三款 併購案之標的本身並非上市櫃公司之股份,僅係上市公司關係企業之股份 103
第四款 公司高層對於併購案尚未有全面性瞭解 104
第五款 需經過主管機關許可 105
第六款 董事會或股東會可能否決該議案 105
第二節 力晶案 106
第一項 犯罪事實 106
第二項 歷審法院見解 110
第一款 臺灣新竹地方法院97年度矚訴字第2號刑事判決 110
第二款 高等法院99年度金上訴字第33號刑事判決 111
第三款 最高法院102年度台上字第1672號刑事判決 112
第四款 高等法院102年度重金上更(一)字第4號刑事判決 113
第五款 最高法院104年度台上字第78號刑事判決 114
第三項 判決評釋 115
第三節 綠點案 118
第一項 犯罪事實 118
第二項 歷審法院見解 123
第一款 臺北地方法院96年度重訴字第132號刑事判決 123
第二款 高等法院100年度金上重訴字第1號刑事判決 124
第三款 最高法院102年度台上字第1420號刑事判決 125
第四款 高等法院102年度金上重更(一)字第7號刑事判決 126
第五款 最高法院104年度台上字第3877號刑事判決 127
第三項 判決評釋 129
第四節 新竹商銀案 133
第一項 犯罪事實 133
第二項 歷審法院見解 136
第一款 臺北地方法院97年度金重訴字第6號刑事判決 136
第二款 高等法院100年度金上重訴字第59號刑事判決 138
第三款 最高法院103年度台上字第3220號刑事判決 139
第四款 高等法院103年度金上重更(一)字第14號刑事判決 141
第三項 判決評釋 142
第五節 東森媒體案 146
第一項 犯罪事實 146
第二項 歷審法院見解 151
第一款 臺北地方法院96年度矚重訴字第2號刑事判決 151
第二款 高等法院98年度矚上重訴字第23號刑事判決 153
第三款 最高法院102年度台上字第3250號刑事判決 154
第四款 高等法院102年金上重更(一)字16號刑事判決 156
第五款 最高法院105年度台上字第2206號刑事判決 157
第三項 判決評釋 159
第五章 結論 165
參考文獻 171
一、中文部份 171
(一)專書(依作者姓氏筆畫排列) 171
(二)期刊文章(依作者姓氏筆畫排列) 171
(三)學位論文 174
(四)法規文件(依時間排序) 174
(五)函釋與法院判決 174
(六)網路資料 176
二、外文部份(依字母順序排列) 176
(一)專書(依字母順序排列) 176
(二)期刊文章(依字母順序排列) 177
(三)處分或判決 178
(四)網路資料 178
一、中文部份
(一)專書(依作者姓氏筆畫排列)
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(三)學位論文
陳盈良,控制權溢價之研究-從凱雷收購東森媒體科技一案出發,國立政治大學法律科技整合研究所碩士論文,2010年。
(四)法規文件(依時間排序)
1. 立法院第5屆第4會期第19次會議議案關係文書,會議日期:2004年4月2日。
2. 立法院公報,97卷58期,2008年11月。
3. 立法院第8屆第4會期第13次會議議案關係文書,會議日期:2013年12月6日。
(五)函釋與法院判決
1. 最高法院95年度台上字第3190號刑事判決。
2. 最高法院99年度台上字第1153號刑事判決。
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4. 最高法院103年度台上字第2093號刑事判決
5. 最高法院102年度台上字第4868號刑事判決。
6. 最高法院100年度台上字第3800號、101年度台上字第4351號刑事判決。
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9. 新北地方法院98年度金訴字第2號、高等法院99年度金上訴字第47號刑事判決。
10. 高等法院臺中分院98年度金上訴字第1358號刑事判決。
11. 最高法院29年上字第3105號判例。
12. 最高法院29年上字第3105號判例。
13. 最高法院101年度台上字第1974號刑事判決。
14. 高等法院92年度金上易字第1號刑事判決。
15. 高雄地院93年度金訴字第2號刑事判決,高等法院高雄分院96年度金上訴字第3號刑事判決。
16. 高雄地院90年度訴字第2171號刑事判決。
17. 台北地院92年度易字第395號刑事判決。
18. 高等法院刑事判決94年度上重更(一)字第18號刑事判決。
19. 台灣高等法院台中分院96年度金上更(一)字第236號刑事判決。
20. 台灣高等法院92年度上易字第560號刑事判決。
21. 台中地院92年度金重訴字第1136號刑事判決、高等法院台中分院93年度金上重訴第22號、最高法院93年度台上字第6014號、高等法院台中分93年度金上重更(一)字第64號、最高法院97年度台上字第5733號刑事判決。
22. 臺北地方法院97年度金重訴字第8號刑事判決。
23. 臺灣新竹地方法院97年度矚訴字第2號、高等法院99年度金上訴字第33號、最高法院102年度台上字第1672號、高等法院102年度重金上更(一)字第4號、最高法院104年度台上字第78號刑事判決
24. 臺北地方法院96年度重訴字第132號、高等法院100年度金上重訴字第1號、最高法院102年度台上字第1420號、高等法院102年度金上重更(一)字第7號、最高法院104年度台上字第3877號刑事判決。
25. 臺北地方法院97年度金重訴字第6號、高等法院100年度金上重訴字第59號、最高法院103年度台上字第3220號、高等法院103年度金上重更(一)字第14號刑事判決。
26. 臺北地方法院96年度矚重訴字第2號、高等法院98年度矚上重訴字第23號、最高法院102年度台上字第3250號、高等法院102年金上重更(一)字16號、最高法院105年度台上字第2206號。
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2. 創投教父被判刑 企業大老罕見出面力挺 官民四方大論戰,天下雜誌,2015年12月22日。擷取自:http://www.cw.com.tw/article/article.action?id=5073349,最後瀏覽日:2017年11月20日。
3. 釐清債務 鴻海直搗夏普實地查核 日媒報導雙方3月7日簽約 鴻海否認:仍在協商中,頻果日報,2016年2月28日。擷取自:https://tw.finance.appledaily.com/daily/20160228/37084780/,最後瀏覽日期:2017年11月15日。
4. Tobin Q理論,MoneyDJ理財網,資料來源:https://www.moneydj.com/KMDJ/Wiki/wikiViewer.aspx?keyid=1b529708-d9f5-4701-9e83-696d1d69fd15,最後閱覽日:2017年10月4日。
二、外文部份(依字母順序排列)
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6. Materia v. SEC, 471 U.S. 1053(1985).
7. Carpenter v. U.S., 484 U.S. 19(1987)
8. United States v. O'Hagan, 521 U.S. 642, (1997)
9. Dirks v. SEC,463, U.S. 664 (1983).
10. TSC Industries, Inc. v. Northway, Inc.,426 U.S. 438 (1976)
11. Basic Inc. v. Levinson, 485 U.S. 224(1988); Levinson v. Basic Inc., 786 F.2d 741, (6th Cir. 1986); Levinson v. Basic, Inc, Fed. Sec. L. Rep. P 91,801,127-28 (1984).
12. SEC v. Geon Industries, Inc., 531 F.2d 39, 47–48 (1976).
13. Isquith for & on Behalf of Isquith v. Middle S. Utilities, Inc., 847 F.2d 186(5th Cir. 1988)
14. Garcia v. Cordova, 930 F.2d 826 (10th Cir. 1991)
15. Berman v. Gerber Prod. Co., 454 F. Supp. 1310 (1978)
(四)網路資料
1. DIRECTIVE 2003/6/EC OF THE EUROPEAN PARLIAMENT AND OF THE COUNCIL of 28 January 2003 on insider dealing and market manipulation (market abuse), Official Journal of the European Union EN 24.12.2003.
2. COMMISSION DIRECTIVE 2003/124/EC of 22 December 2003 implementing Directive 2003/6/EC of the European Parliament and of the Council as regards the definition and public disclosure of inside information and the definition of market manipulation, Official Journal of the European Union, 24.12.2003.
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2. 3. 王志誠、王絃如,臺灣企業併購法之立法模式與實踐經驗,財稅研究,42卷1期,2010年1月,頁6-29。
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4. 5. 余雪明,內部人交易管理的比較研究(下),證券暨期貨管理,16卷6期,1998年6月,頁12-32。
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6. 7. 吳淑莉,企業併購法律效果之探討-比較分析我國與美國法制上的資產收購,月旦法學雜誌,158期,2008年7月,頁50-65。
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8. 9. 林國全,日本證券交易法第一九○條之二──內部人交易之禁止(下),證券管理,7卷9期,1989年9月,頁30-43。
9. 10. 林國全,證交法第一五七條之一內部人交易禁止規定之探討,政大法學評論,45期,1992年6月,頁259-303。
10. 11. 林孟皇,內線交易的重大消息成立與舉證責任-評高等法院95年上訴字第2706號刑事判決,檢察新論,4期,2008年7月,頁138-160。
11. 12. 林孟皇,內線交易重大消息的明確性與實際知悉-2010年新修正內線交易構成要件的解析,月旦法學雜誌,第184期,2010年9月,頁141-156。
12. 13. 林志潔,內線交易「實際知悉」要件之舉證與心證門檻-從綠點案談起,月旦法學雜誌,第222期,2013年11月,頁109-132。
13. 14. 武永生,內線交易案件消息重大性之認定-股市之極限遊戲規則(二),銘傳大學法學論叢,第11期,頁1-52。
14. 15. 胡碧霞,從日本立保公司不公平交易事件等談內部人交易禁止之立法(上),證券管理,7卷9期,1989年9月,頁23-29。
15. 16. 胡碧霞,從日本立保公司不公平交易事件等談內部人交易禁止之立法(下),證券管理,7卷10期,1989年10月,頁19-26。
 
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