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研究生:黃則明
研究生(外文):Huang, Tse-Ming
論文名稱:券商宣告個股投資評等之資訊內涵-以台灣上市金融股為例
論文名稱(外文):The Information Content of Stock Recommendations:Evidence Based on Listed Financial Companies in Taiwan
指導教授:余士迪余士迪引用關係
指導教授(外文):Yu, Shih-Ti
口試委員:蔡子晧郭啟賢張呈徽
口試委員(外文):Tsai, Tzu-HaoKuo, Chii-ShyanChang, Chung-Hui
口試日期:2018-07-09
學位類別:碩士
校院名稱:國立清華大學
系所名稱:財務金融碩士在職專班
學門:商業及管理學門
學類:財務金融學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2018
畢業學年度:106
語文別:中文
論文頁數:78
中文關鍵詞:事件研究投資評等資訊內涵異常報酬
外文關鍵詞:event studystock recommendationinformation contentabnormal returns
相關次數:
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本研究旨在探究券商個股投資評等之宣告是否具備資訊內涵。研究期間自2008年至2017年,並以CMoney資料庫中12檔上市金融股為研究對象,利用事件研究法分析評等宣告前後的股價反應,檢驗股價變化是否產生統計上顯著之異常報酬。實證結果顯示,券商的正向評等之參考價值高於負向評等,又外資券商評等宣告之參考價值高於本國券商。再者,外資降級評等之參考價值高於升級評等。而宣告效果通常存在於事件日及其後兩日,惟外資調降評等時可持續至事件日後5個交易日,隱含台灣股市存在處置效應。總結上述,實證結果與過往相關研究文獻結果大致相同,並未因為金融股資訊透明度較高而使券商個股投資評等報告失去影響力,顯示市場參與者想看的不僅是券商報告內容所提供的新知,更在意的是券商對個股的買賣建議。
This study aims to examine the information content in the stock recommendation from security firms. Targeting at 12 listed financial companies in CMoney’s data base ranged from 2008 to 2017, event study was used to analyze the reaction of the stock prices before and after the announcement of stock recommendation, and further examine if the changes in the stock prices generates significant abnormal returns. The result shows that positive recommendation from security firms was a more valuable reference than negative recommendation, and recommendation from foreign security firms was more valuable than form domestic security firms. Furthermore, downgrades recommendation from foreign security firms was more valuable than upgrades recommendation. In addition, the announcement effect usually took place on the event day and the 2 days after it, but it continued until the fifth day when foreign security firms announced downgrades recommendation. This implies that disposal effect exists in Taiwan’s stock market. In conclusion, the empirical test shows similar results with previous studies, indicating that stock recommendation from security firms still has an influence despite the fact that financial stocks have higher information transparency. It also indicates that market participants are not only interested in the information from security firms’ report, but also care more about the stock recommendation from it.
摘 要 I
ABSTRACT II
目 錄 III
圖 目 錄 IV
表 目 錄 V
第一章 緒論 1
第一節 研究動機與目的 1
第二節 研究架構 2
第二章 文獻回顧 3
第一節 券商宣告評等之資訊內涵 3
第二節 券商宣告評等改變之資訊內涵 8
第三章 研究方法 10
第一節 事件研究法 10
第二節 事件日與事件期之設定 13
第三節 資料來源與研究樣本 14
第四章 實證結果 20
第一節 研究期間券商宣告評等之資訊內涵 20
第二節 多頭期間券商宣告評等之資訊內涵 30
第三節 空頭期間券商宣告評等之資訊內涵 40
第四節 研究期間外資券商宣告評等改變之資訊內涵 50
第五節 多頭期間外資券商宣告評等改變之資訊內涵 57
第六節 空頭期間券商宣告評等改變之資訊內涵 64
第五章 結論與建議 71
第一節 結論 71
第二節 研究限制 73
第三節 未來研究建議 74
參 考 文 獻 75
附 錄 78
1.方富正(2010),外資評等的訊息強度對投資人交易行為與股價報酬之探討,碩士論文,國立臺北科技大學。
2.白咏杰(2014),券商投資建議之升降級對股價報酬率之影響,碩士論文,國立臺灣大學。
3.邱柏錚(2016),券商投資建議之異常報酬研究:以電子業為例,碩士論文,銘傳大學。
4.李思漢(2012),外資券商投資評等宣告對股價影響之研究,碩士論文,國立臺北大學。
5.李函妏(2012),外資分析報告對股價影響與盈餘預測準確度研究,碩士論文,銘傳大學。
6.李文淵(2010),外資評等報告對股票市場的影響力研究,碩士論文,國立臺灣大學。
7.李懷玉(2007),投資評等績效評估,碩士論文,國立中山大學。
8.呂金鴛(2012),外資分析報告對投資損益之衝擊,碩士論文,銘傳大學。
9.呂岳峰(2008),股市資訊對散戶投資者與外國機構投資者交易行為的影響,碩士論文,國立臺北科技大學。
10.沈中華,李建然(2000),事件研究法:財務與會計實證研究必備,台北市,華泰文化事業股份有限公司。
11.林辰陽(2017),市場模糊之際證券商推薦對投資人的影響,碩士論文,國立臺北大學。
12.林乙辰(2014),結合推薦評等與目標價之資訊價值,碩士論文,國立臺北大學。
13.林建良(2014),外資券商評等宣告後之買賣超一致性分析,碩士論文,國立高雄第一科技大學。
14.林志瀚(2007),券商評等對台灣股市的影響,碩士論文,國立中興大學。
15.林群(2003),打敗外資賺大錢,台北市,電腦家庭文化事業股份有限公司。
16.周松霈(2013),市場對券商投資評等之反應實證,碩士論文,國立臺灣大學。
17.周漢文(2011),券商研究報告之價值–以台灣為例,碩士論文,國立臺灣大學。
18.周賓凰,蔡坤芳(1997),「台灣股市日資料特性與事件研究法」,證券市場發展季刊,第9卷第2期,頁1-27。
19.洪瑩庭(2012),券商推薦對股票報酬之關係–以台灣選舉期間為例,碩士論文,國立虎尾科技大學。
20.陳亦凡(2015),券商投資報告之宣告效果,碩士論文,國立臺灣大學。
21.陳虹妤(2009),單一評等訊息發佈對投資人交易行為之探討,碩士論文,國立臺北科技大學。
22.高武忠(2006),各系外資研究報告之可信度及對個股股價表現影響,碩士論文,國立臺灣大學。
23.張智翔(2013),外資券商投資評等之績效探討–台灣電子業為例,碩士論文,東海大學。
24.張雷(2008),國內券商評等對股市的影響–GARCH Model,碩士論文,國立中興大學。
25.黃薇甄(2008),不同景氣循環階段下之券商推薦資訊內涵,碩士論文,國立成功大學。
26.黃思衡(2004),外資券商投資評等宣告之資訊內涵:商譽與自我利益之衝突探討,碩士論文,朝陽科技大學。
27.楊儀專(2016),市場模糊之際,證券商推薦評等是否有從眾行為,碩士論文,國立臺北大學。
28.葉彥廷(2014),券商報告之資訊內涵與外資投資行為對股價報酬之影響,碩士論文,國立政治大學。
29.蔡依庭(2012),媒體報導與外資發佈評等訊息動量效果之探討,碩士論文,國立臺北科技大學。
30.蕭君怡(2005),國內券商與外資券商投資評等績效之比較,碩士論文,國立東華大學。
31.Brenner, Menachem (1979), “The Sensitivity of the Efficient Market Hypothesis to Alternative Specifications of the Market Model,” Journal of Finance, 34(4), 915-929.
32.Brown, S. J. and J. B. Warner (1985), “Using daily stock returns: the case of event study,” Journal of Financial Economics, 14(1), 3-32.
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