在資訊不對稱的情況下，銀行將股票與房地產當作是貸款的抵押品，當股價與房價上漲時，融資受限廠商從銀行所獲得的資金將會增加，帶動廠商投資上升以及營收增加，又會回饋到股價和房價的上揚，加重原來外生衝擊對股價房價的效果，這就是信用管道。本研究收集台灣2006年第一季至2016年第四季的資料，樣本期間涵蓋了美國次貸風暴，變數有實質股價加權指數、實質房價指數、實質消費者貸款、實質建築貸款與實質GDP，利用這5個時間序列資料，以檢驗台灣在這段期間是否存在信用管道。在從事單根檢定與Granger因果檢定後，確立時間序列的穩定性與(半結構式)向量自我迴歸中變數的先後順序，再利用(半結構式)向量自我迴歸估計的結果從事變數的衝擊反映函數分析與變異數拆解。實證結果為：實質GDP帶動房價的變動再導致建築貸款與消費者貸款的變動，證實信用管道的存在。除此之外，這似乎也間接證明，美國次貸風暴帶動台灣實質GDP的變動進而影響台灣資產價格與銀行放款的變動。

Given asymmetric information, banks will use stock and real estate as collateral. When stock and real estate rise in value, financially constrained firms will be able to increase their funding, causing these firms’ investment and revenue to increase. There may also be a feedback effect between the stock and real estate, which will magnify the original exogenous effect. This is the so-called credit channel. This thesis collects data from the first quarter of 2006 to the last quarter of 2016, a period covering the American sub-prime crisis. Our data consists of the inflation-adjusted weighted stock-price index, the real house-price index, real consumer loans, real housing loans and real GDP. Using these five time series, we test whether there was a credit channel in Taiwan during this period. Using a unit root and Granger causality test, the series are shown to be stationary and the order of the variables is determined for a (semi-structural) VAR. The (semi-structural) VAR is then used to do impulse-response analysis and a variable decomposition. The empirical results show: real GDP affects housing prices that, in turn, affect housing and consumer credit. Thus, a credit channel exists. This moreover indirectly demonstrates that the U.S. sub-prime crisis affected Taiwan’s real GDP, and thus also affected Taiwan’s asset prices and bank loans.

目錄 I
圖目錄 II
表目錄 III
第1章 緒論 1
第1節 研究背景與動機 1
第2節 研究目的 5
第3節 論文架構 6
第2章 文獻回顧 8
第1節 授信方面相關文獻 8
第2節 資產價格方面文獻 11
第3節 財富效果與信用效果相關文獻 13
第4節 其他相關實證文獻 16
第3章 理論基礎與計量模型 19
第1節 理論架構 19
第2節 計量方法 21
第4章 實證結果與分析 27
第1節 資料來源與說明 27
第2節 敘述性統計 30
第3節 實證結果 36
第5章 結論與建議 49
參考文獻 51
圖目錄
圖 1-1 日本重貼現率 2
圖 1-2 日經指數 2
圖 1-3 台灣股價成長率、房價成長率與 GDP 成長率 4
圖 1-4 台灣 1973Q3 至 1992Q1 房價與股價 4
圖 1-5 研究架構流程圖 7
圖 3-1 理論結構流程圖 20
圖 4-1 實質 GDP 31
圖 4-2 實質 GDP 成長率 31
圖 4-3 台灣股價加權指數 32
圖 4-4 台灣股價加權指數成長率 32
圖 4-5 房價指數 33
圖 4-6 房價指數成長率 33
圖 4-7 消費者貸款 34
圖 4-8 消費者貸款成長率 34
圖 4-9 建築貸款 35
圖 4-10 建築貸款成長率 35
圖 4-11 實質 GDP 之衝擊反應函數 44
圖 4-12 房價指數之衝擊反應函數 44
圖 4-13 建築貸款之衝擊反應函數 44
圖 4-14 台灣股價加權指數之衝擊反應函數 45
圖 4-15 消費者貸款之衝擊反應函數 45
表目錄
表 2-1 授信方面相關實證文獻整理 10
表 2-2 資產價格方面實證文獻整理 12
表 2-3 財富效果與信用效果實證文獻整理 15
表 2-4 其他相關文獻整理 18
表 4-1 變數表 28
表 4-2 各變數原始資料取自然對數後之單根檢定表 37
表 4-3 Granger 因果關係檢定實證結果分析 40
表 4-4 Granger 因果關係檢定整理表 41
表 4-5 實質 GDP 之變異數分解 46
表 4-6 房價指數之變異數分解 47
表 4-7 建築貸款之變異數分解 47
表 4-8 台灣股價加權指數之變異數分解 48
表 4-9 消費者貸款之變異數分解 48

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