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研究生:陳美智
研究生(外文):CHEN, MEI-CHIH
論文名稱:股利發放與股票異常報酬-多因子模型驗證
論文名稱(外文):Dividend Policy and Stock Abnormal Returns – Empirical Study of Multifactor Model
指導教授:蔡永順蔡永順引用關係
指導教授(外文):TSAI, YUNG-SHUN
口試委員:蔡豐澤楊和利蔡永順
口試委員(外文):TSAI, FENG-TSEYANG, HO-LITSAI, YUNG-SHUN
口試日期:2018-06-01
學位類別:碩士
校院名稱:亞洲大學
系所名稱:財務金融學系碩士在職專班
學門:商業及管理學門
學類:財務金融學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2018
畢業學年度:106
語文別:中文
論文頁數:48
中文關鍵詞:股票股利現金股利四因子模型股票異常報酬
外文關鍵詞:Stock DividendsCash DividendsFour –Factor ModelStock Abnormal Returns
相關次數:
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影響股票異常報酬的因素有很多,本研究的目的在探討不同的股利來源與股票異常報酬的相關性。因此本研究以2006年1月到2015年12月上市公司為研究樣本,利用四因子模型計算出各個公司的異常報酬,檢驗現金股利、股票股利、現金股利加股票股利與股票異常報酬的關係。實證結果顯示:(1)股票風險溢酬與市場因子、規模因子與淨值市價比因子呈現正向關係,股票風險溢酬與動能因子呈現負向關係。(2)現金股利與異常報酬存在顯著正向關係,不論現金股利發放金額高組或低組皆能達到顯著的異常報酬。(3)股票股利與異常報酬存在顯著正向關係,而股票股利發放金額較高組的異常報酬較顯著。(4)現金股利加股票股利的股利總和與異常報酬存在顯著正向關係。(5)未發放股利的股票有顯著負的異常報酬。
There are many factors affecting stock abnormal returns. The purpose of this study is to examine the different relationships between different dividend policies and abnormal returns in stock market. This study is based on the samples of the listed companies from January, 2006 to December, 2015, employing the four-factor model to measure the abnormal returns of each company, and also to examine the relationship between cash dividends, stock dividends, and stock abnormal returns. The empirical results show that: First, the stock risk premium has a positive relationship with the market factor, the size factor and the book-to- market factor, but a negative relationship with the momentum factor. Second, there is a significant positive relationship between cash dividends and abnormal returns. Regardless of the amount of cash dividends issued will achieve the significant abnormal returns. Third, there is a significant positive relationship between stock dividends and abnormal returns, and with the higher stock dividends, the abnormal returns are more significant. Fourth, the sum of cash dividends and stock dividends has a significant positive relationship with abnormal returns. Final, corporations that do not issue dividends have significant negative abnormal returns.
目錄I
表目錄II
圖目錄Ⅲ
第一章緒論1
第一節研究背景與動機1
第二節研究目的4
第三節研究架構5
第二章理論與文獻探討7
第一節多因子模型的文獻探討7
第二節股利政策的文獻探討13
第三章研究設計19
第一節研究假說19
第二節模型建構20
第三節研究步驟28
第四章實證結果與分析29
第一節敘述性統計29
第二節迴歸分析35
第五章結論與建議42
第一節實證結論42
第二節研究建議43
參考文獻44
表目錄
表1-12015 年度股東會宣佈股利情形表3
表2-1國內外文獻四因子模型比較表12
表2-2國內外股利政策文獻綜合整理表17
表3-1 SMB及HML之投資組合分類表23
表3-2多因子資料庫說明27
表4-1上市公司2006年到2015年股利發放家數統計表29
表4-2上市公司2006年到2015年股利配發金額與異常報酬之敘述統計表31
表4-3市場風險因子、規模因子、淨值市價比因子、動能因子與與股票風險溢酬的相關係數表34
表4-4現金股利與異常報酬之分析結果35
表4-5現金股利與異常報酬之分析結果-高現金股利群組36
表4-6現金股利與異常報酬之分析結果-低現金股利群組36
表4-7股票股利與異常報酬之分析結果37
表4-8股票股利與異常報酬之分析結果-高現金股利群組37
表4-9股票股利與異常報酬之分析結果-低現金股利群組38
表4-10現金股利加股票股利與異常報酬之分析結果-高股利總和群組39
表4-12現金股利加股票股利與異常報酬之分析結果-高股利總和群組39
表4-13股利與異常報酬之分析結果統整表40
表4-14未發放股利股票的異常報酬中位數檢定表41
圖目錄
圖1-1研究流程圖6
圖4-1股利發放家數變化走勢圖30
圖4-2現金股利分布圖32
圖4-3股票股利分布圖32
圖4-4現金股利加股票股利分布圖33
圖4-5異常報酬分布圖33

一、中文部份
1. 王源遠,2005,「風險值與股票報酬之關係-臺灣實證研究」,淡江大學
財務金融學系碩士論文。
2. 杜幸樺,1998,「影響臺灣股票報酬之共同因素與企業特性之研究-
Fama-French三因子模式動能策略與交易量因素」,國立中山大學碩士
論文。
3. 吳典明、吳靜宜、何宛庭,2012,「台灣高股息股票及其組合之投資績
效分析」,財經學術研討會。
4. 林天中,1998,「台灣股票市場三因子:系統風險、公司規模及淨值
市價比實證研究」,國立清華大學碩士論文。
5. 林宏信,2005,「台灣地區不動產投資信託之研究」,國立台北大學企業
管理學系碩士論文。
6. 林建廷,2001,「台灣股票市場因子探討」,國立東華大學碩士論文。
7. 林宗德,2016,「股利發放訊號與股價關係之研究」,銘傳大學碩士論文。
8. 林宜勉及潘昭儀,1998,股利宣告內涵與Tobin’s Q 理論,「管理學報」,
第十五卷第四期,頁587-621。
9. 林昭芃,2007,「股市之價值溢酬及多因子模型之探討-以台灣股票市場
為例」,中央大學碩士論文。
10.倪衍森、黃寶玉、古曜嘉,2011,台灣高額現金股利宣告效果之實證研
究--以富時指數公司所編製的成分股為例,「東吳經濟商學學報」,第72
期,頁81-108。
11.陳麗萍,2000,「我國上市公司股票股利方式與股票報酬率的相關探討」
國立中正大學碩士論文。
12.陳榮昌,2002,「台灣股票報酬之結構分析」,國立中山大學碩士論文。
13.陳冠宏,2013,「現金股利對股價預期報酬率之影響」,國立交通大學碩
士論文。
14.陳盈如,2009.「隱藏在股票股利背後的真相─上市公司股票股利來源
之探討」,國立東華大學碩士論文。
15.陳彥如,2007,「台灣股票報酬四因子模型再檢定---分量迴歸之應用」,
義守大學碩士論文。
16.陳楨緯,2011,「台股四因子模型之驗證」,國立雲林科技大學碩士論
文。
17.陳信宏,2012,中國大陸股市報酬穩定因素之研究,「管理學報」,第29
卷5期,頁447-463。
18.陳信宏,2016,深圳股市多因子模式之實證研究「Journal of Data
Analysis」,11卷1期,頁71-98。
19.游清芳、廖永熙、賴弘程,2011,股利率、雙訊號與交易策略之台灣市
場實證,「財金論文叢刊」,第14期,頁16-31。
20.黃姿霏,2005,「Fama三因子模式在台灣股票市場之再檢驗」,樹德科技
大學碩士論文。
21.彭國根,1996,「規模及淨值與規模比對股票報酬之影響--臺灣股票市
場之實證研究」,東吳大學碩士論文。
22.張慶文,1997,「現金股利與無償增資配股之決策選擇與其資訊內涵差
異之研究」,國立政治大學碩士論文。
23.張尊悌,1996,「貝它、公司規模及淨值市價比三因子評價模型之研究:
以台灣股市為例」,國立清華大學碩士論文。
24.張宏杰,2011,「股利政策是否符合投資人的需求?─台灣股市之實
證」,朝陽科技大學碩士論文。
25.楊世芬,1999,「台灣上市公司現金股利宣告效果之實証研究」義守大
學碩士論文。
26.廖芷勛,2013,「影響股票超額報酬率因子之分析 ─以中國概念股為
例」,國立政治大學碩士論文。
27.鄧光堯,2011,「股票股利來源對長期股票報酬之影響」,成功大學碩士
論文。
28.簡嘉怡,2009,「台灣電子類股報酬之多因子模型探討」,屏東科技大學
碩士論文。
29.蕭雅尤,1999,「風險與預期報酬之橫斷面分析-台灣股市之實證研究」,
義守大學碩士論文。
二、英文部分
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Signaling, Journal of Finance, 45, 3, pp. 857-879.
20. Malkiel, B.G., Xu, Y., 1997, Risk and return revisited, Journal of
Portfolio Management, Spring, pp. 9-14.
21. Sharpe,William F., 1964, Capital asset prices:a theory of market
equilibrium under conditions of risk, Journal of Finance ,19, pp.425-442.



QRCODE
 
 
 
 
 
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                               
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