臺灣博碩士論文加值系統

回顧過去的文獻研究普遍著重在於黃金、原油指數現貨及期貨的風險變化，對於投資人情緒指標的連動性研究稍顯不足，因此，本研究旨在檢視亞洲股價指數與黃金、原油情緒指標的連動相關性。利用CBOE的黃金波動指數(CBOE Gold ETF Volatility Index) ，和原油波動指數(CBOE Crude Oil ETF Volatility Index)做為變數，因為波動率指數隱含投資人情緒指標，而情緒指標是用來反應市場投資人對股市氛圍預想的前兆，本論文將探討亞洲各國股價指數是否與其兩種指標具有相關連動性；並檢視在亞洲成熟市場與新興市場之間的反應差異性，是否足以反映市場投資人的情緒。
　　實證結果發現在樣本期間內，黃金波動率與原油波動率對各國股市均呈現負向變動。進一步將波動率分為上漲或下跌做探討，結果顯示，在成熟市場，黃金與石油波動指數走跌對於股市的衝擊大過於波動指數上升時；在新興市場，石油波動指數對於股市的影響大於黃金波動指數，其中又以石油波動指數下跌時的影響最為顯著。另外，三者關係為一個單向變化，黃金與石油波動指數有領先於股市變化的情形，反向則無。

This study supplements previous research which usually focused on the spot gold market, spot crude oil market or gold and crude oil futures. In this paper, we investigate the Linear-Regression Model among CBOE Gold Volatility Index (GVZ), CBOE Crude Oil Volatility Index (OVX) and Stock Markets in Asia. And we use two variables which is The CBOE Gold ETF Volatility Index and the CBOE Crude Oil ETF Volatility Index. Because the volatility index implied the investor sentiment index and the sentiment index used to reflect the market investment predictions.
The experimental results show that during the sample average period, the GVZ, OVX both show negative effect to the stock markets. Furthermore divided the volatility into rising or falling. The result shows the impact of the falls of GVZ and OVX on the stock market is greater than when the volatility index rises in the developed markets；Also in emerging markets, the impact of the OVX on the stock market is greater than the GVZ, which is most obvious when the OVX falls. In addition, the relationship between the three is a one-way change, both of GVZ and OVX are ahead of the stock market, and the reverse is not.

目 錄
第一章 緒論1
第一節 研究背景與動機1
第二節 研究目的 5
第三節 研究架構 6
第二章 文獻回顧 8
第一節 黃金股票市場關連性文獻8
第二節 原油及股票市場關連性文獻12
第三節 情緒指標及股價指數相關性文獻15
第三章 研究方法與實證模型17
第一節 資料說明 17
第二節 模型建立與模型實證17
第四章 實證結果分析23
第一節 敘述統計 23
第二節 線性回歸 25
第三節 前期線性回歸35
第四節 後期線性回歸46
第五章 結論與建議56
第一節 結論56
第二節 建議58

圖 目 錄
【圖1-1-1】S&P500與VIX指數3
【圖1-1-2】原油波動指數、黃金波動指數、VIX指數近年來指數變動4
【圖1-4-1】研究流程架構圖7

表 目 錄
【表4-1-1】樣本敘述統計24
【表4-2-1】各國股市指數與GVZ、OVX的關係25
【表4-2-2】各國股市與GVZ漲跌、OVX漲跌的關係27
【表4-2-3】GVZ與OVX、股市的關係30
【表4-2-4】GVZ與OVX漲跌、股市漲跌的關係31
【表4-2-5】OVX與GVZ、股市的關係32
【表4-2-6】OVX與GVZ漲跌、股市漲跌的關係33
【表4-3-1】各國股市指數與GVZ、OVX的關係35
【表4-3-2】各國股市與GVZ、OVX漲跌的關係37
【表4-3-3】GVZ與OVX、股市的關係40
【表4-3-4】GVZ與OVX漲跌、股市漲跌的關係41
【表4-3-5】OVX與GVZ、股市的關係43
【表4-3-6】OVX與GVZ漲跌、股市漲跌的關係44
【表4-4-1】各國股市指數與GVZ、OVX的關係46
【表4-4-2】各國股市與GVZ、OVX漲跌的關係48
【表4-4-3】GVZ與OVX、股市的關係51
【表4-4-4】GVZ與OVX漲跌、股市漲跌的關係52
【表4-4-5】OVX與GVZ、股市的關係54
【表4-4-6】OVX與GVZ漲跌、股市漲跌的關係55

中文文獻
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