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臺灣博碩士論文加值系統

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研究生:王偕裕
研究生(外文):WANG, JIE-YU
論文名稱:動能、個別風險及市場狀態-台灣上市櫃股票之驗證
論文名稱(外文):Momentum, Idiosyncratic Volatility and Market Condition: Evidence in Taiwan Stock Market
指導教授:廖永熙廖永熙引用關係
指導教授(外文):LIAU, YUNG-SHI
口試委員:李宜熹吳依正
口試委員(外文):LEE, YI-HSIWU, YI-CHEN
口試日期:2019-05-29
學位類別:碩士
校院名稱:南華大學
系所名稱:財務金融學系財務管理碩士班
學門:商業及管理學門
學類:財務金融學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2019
畢業學年度:107
語文別:中文
論文頁數:104
中文關鍵詞:動能個別風險市場狀態贏家輸家
外文關鍵詞:MomentumIdiosyncratic VolatilityMarket ConditionWinnerLoser
相關次數:
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  本研究以Jegadeesh and Titman (1993)動能投資策略,加入Fama和French (1992, 1993)三因子模型探討台灣股票市場個別風險對動能報酬之影響。研究期間為1980年1月至2018年8月,並分成全體上市櫃、電子和非電子來進行研究。第一,檢定贏家、輸家及動能報酬,研究結果發現只有在電子類上市櫃公司有存在動能報酬,然後在形成期12個月(h)與持有期(k)12個月的全體、電子和非電子皆出現反轉報酬,因此以長期來看,台股的動能報酬並不明顯。第二,檢定個別風險形成之動能報酬,研究結果發現台灣上市櫃公司,在加入個別風險後,顯著水準相對於未加入個別風險因子的結果來的多,全體上市櫃公司和非電子上市櫃公司有動能報酬的地方主要都座落於低(Low)和中(Med)的個別風險,而且輸家(P1)至贏家(P5)的累積報酬有愈來愈高的現象,因此可以解釋個別風險有動能報酬。第三,檢定動能、個別風險在不同的市場狀態之關係,研究結果發現未加入個別風險因子的贏家、輸家及動能報酬之市場狀態,研究結果顯示絕大部分都在UP/UP的多頭市場有動能報酬,所以本研究發現動能只會在市場狀態好的時候才會出現動能報酬。然而,加入個別風險後形成的動能報酬之市場狀態,研究結果發現低和高的個別風險沒有顯著差異,因此市場狀態跟個別風險高低,不會影響動能報酬。
  This study uses the concept of Jegadeesh and Titman (1993) momentum strategies and combines with three factor model of Fama and French (1992, 1993) to explore the relationships among momentum, idiosyncratic volatility and market condition in Taiwan stock market from January 1980 to August 2018. The stock market in Taiwan is divided into electronic and non-electronic industries to investigate the relationships. First, the results found that there is momentum return in the electronic listing companies. Second, to verify the momentum return of idiosyncratic volatility, the results show that the idiosyncratic volatility is a key factor compared with the results of momentum return. Furthermore, the significant results are mainly in the low and medium idiosyncratic volatility, and the cumulative return of the loser to the winner has more and more high signs, so can explain the idiosyncratic volatility of momentum return. Third, the study found that the market state is in the UP/UP state has momentum return. The market state of momentum return return with idiosyncratic volatility, this study found that there is no significant difference between high and low idiosyncratic volatility.
謝辭 i
中文摘要 ii
Abstract iii
目錄 iv
表目錄 v
圖目錄 viii
第一章緒論1
第一節研究背景與動機1
第二節研究目的3
第三節研究架構4
第二章文獻回顧與探討6
第一節動能文獻之探討6
第二節動能和三因子模型之文獻探討10
第三節動能和個別風險之文獻探討11
第三章研究方法15
第一節資料來源與取樣方法15
第二節變數定義16
第三節投資組合的形成與說明17
第四章實證結果與分析21
第一節敘述性統計21
第二節動能報酬和個別風險22
第三節動能報酬、個別風險和市場狀態50
第四節本章小節91
第五章結論與建議100
第一節結論100
第二節建議101
參考文獻102
表目錄
表3-1本研究上市櫃公司樣本家數16
表3-2規模和帳面市值因子交集18
表4-1本研究樣本的摘要統計22
表4-2全體上市櫃贏家、輸家及動能報酬之檢定27
表4-3電子類上市櫃贏家、輸家及動能報酬之檢定28
表4-4非電子類上市櫃贏家、輸家及動能報酬之檢定29
表4-5以全體上市櫃個別風險形成之動能報酬檢定(形成期3個月,持有期3個月) 34
表4-6以全體上市櫃個別風險形成之動能報酬檢定(形成期6個月,持有期6個月) 35
表4-7以全體上市櫃個別風險形成之動能報酬檢定(形成期12個月,持有期12個月) 36
表4-8以電子類上市櫃個別風險形成之動能報酬檢定(形成期3個月,持有期3個月) 40
表4-9以電子類上市櫃個別風險形成之動能報酬檢定(形成期6個月,持有期6個月) 41
表4-10以電子類上市櫃個別風險形成之動能報酬檢定(形成期12個月,持有期12個月) 42
表4-11以非電子類上市櫃個別風險形成之動能報酬檢定(形成期3個月,持有期3個月) 47
表4-12以非電子類上市櫃個別風險形成之動能報酬檢定(形成期6個月,持有期6個月) 48
表4-13以非電子類上市櫃個別風險形成之動能報酬檢定(形成期12個月,持有期12個月) 49
表4-14全體上市櫃動能報酬之市場狀態(形成期3個月,持有期3個月) 51
表4-15全體上市櫃動能報酬之市場狀態(形成期3個月,持有期6個月) 52
表4-16全體上市櫃動能報酬之市場狀態(形成期3個月,持有期12個月) 53
表4-17全體上市櫃動能報酬之市場狀態(形成期6個月,持有期3個月) 54
表4-18全體上市櫃動能報酬之市場狀態(形成期6個月,持有期6個月) 55
表4-19全體上市櫃動能報酬之市場狀態(形成期6個月,持有期12個月) 56
表4-20全體上市櫃動能報酬之市場狀態(形成期12個月,持有期3個月) 57
表4-21全體上市櫃動能報酬之市場狀態(形成期12個月,持有期6個月) 58
表4-22全體上市櫃動能報酬之市場狀態(形成期12個月,持有期12個月) 59
表4-23電子類上市櫃動能報酬之市場狀態(形成期3個月,持有期3個月) 61
表4-24電子類上市櫃動能報酬之市場狀態(形成期3個月,持有期6個月) 62
表4-25電子類上市櫃動能報酬之市場狀態(形成期3個月,持有期12個月) 63
表4-26電子類上市櫃動能報酬之市場狀態(形成期6個月,持有期3個月) 64
表4-27電子類上市櫃動能報酬之市場狀態(形成期6個月,持有期6個月) 65
表4-28電子類上市櫃動能報酬之市場狀態(形成期6個月,持有期12個月) 66
表4-29電子類上市櫃動能報酬之市場狀態(形成期12個月,持有期3個月) 67
表4-30電子類上市櫃動能報酬之市場狀態(形成期12個月,持有期6個月) 68
表4-31電子類上市櫃動能報酬之市場狀態(形成期12個月,持有期12個月) 69
表4-32非電子類上市櫃動能報酬之市場狀態(形成期3個月,持有期3個月) 71
表4-33非電子類上市櫃動能報酬之市場狀態(形成期3個月,持有期6個月) 72
表4-34非電子類上市櫃動能報酬之市場狀態(形成期3個月,持有期12個月) 73
表4-35非電子類上市櫃動能報酬之市場狀態(形成期6個月,持有期3個月) 74
表4-36非電子類上市櫃動能報酬之市場狀態(形成期6個月,持有期6個月) 75
表4-37非電子類上市櫃動能報酬之市場狀態(形成期6個月,持有期12個月) 76
表4-38非電子類上市櫃動能報酬之市場狀態(形成期12個月,持有期3個月) 77
表4-39非電子類上市櫃動能報酬之市場狀態(形成期12個月,持有期6個月) 78
表4-40非電子類上市櫃動能報酬之市場狀態(形成期12個月,持有期12個月) 79
表4-41全體上市櫃動能、個別風險之市場狀態(形成期3個月、持有期3個月) 81
表4-42全體上市櫃動能、個別風險之市場狀態(形成期6個月、持有期6個月) 82
表4-43全體上市櫃動能、個別風險之市場狀態(形成期12個月、持有期12個月) 83
表4-44電子類上市櫃動能、個別風險之市場狀態(形成期3個月、持有期3個月) 85
表4-45電子類上市櫃動能、個別風險之市場狀態(形成期6個月、持有期6個月) 86
表4-46電子類上市櫃動能、個別風險之市場狀態(形成期12個月、持有期12個月) 87
表4-47非電子類上市櫃動能、個別風險之市場狀態(形成期3個月、持有期3個月) 89
表4-48非電子類上市櫃動能、個別風險之市場狀態(形成期6個月、持有期6個月) 90
表4-49非電子類上市櫃動能、個別風險之市場狀態(形成期12個月、持有期12個月) 91
表4-50全體上市櫃贏家、輸家及動能報酬之檢定結果92
表4-51電子類上市櫃贏家、輸家及動能報酬之檢定結果92
表4-52非電子類上市櫃贏家、輸家及動能報酬之檢定結果93
表4-53全體上市櫃個別風險形成之動能報酬檢定結果93
表4-54電子類上市櫃個別風險形成之動能報酬檢定結果94
表4-55非電子類上市櫃個別風險形成之動能報酬檢定結果94
表4-56全體上市櫃動能報酬之市場狀態檢定結果95
表4-57電子類上市櫃動能報酬之市場狀態檢定結果96
表4-58非電子類上市櫃動能報酬之市場狀態檢定結果97
表4-59全體上市櫃動能、個別風險之市場狀態檢定結果98
表4-60電子類上市櫃動能、個別風險之市場狀態檢定結果98
表4-61非電子類上市櫃動能、個別風險之市場狀態檢定結果99
圖目錄
圖1-1台灣加權股價指數日資料1980年1月至2018年8月3
圖1-2本研究之論文架構圖5
中文部分
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英文部分
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電子全文 電子全文(網際網路公開日期:20240618)
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