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臺灣博碩士論文加值系統

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研究生:廖素華
研究生(外文):Liao, Su-Hua
論文名稱:量化寬鬆政策和貨幣供給與股市報酬之關聯性
論文名稱(外文):The Relationship among Quantitative Easing, Money Supply and Stock Market Return
指導教授:蔡永順蔡永順引用關係
指導教授(外文):Tsai, Yung-Shun
口試委員:蔡永順紀建平張俊評
口試委員(外文):Tsai, Yung-ShunChi, Chien-PingChang, Jun-Pin
口試日期:2019-07-05
學位類別:碩士
校院名稱:亞洲大學
系所名稱:財務金融學系碩士在職專班
學門:商業及管理學門
學類:財務金融學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2019
畢業學年度:107
語文別:中文
論文頁數:59
中文關鍵詞:量化寬鬆貨幣供給股價指數
外文關鍵詞:quantitative easingmoney supplystock index
相關次數:
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本研究採用1998年到2019年2月底的月資料為研究樣本,觀察2008年次貸風暴後,美國實施量化寬鬆政策對貨幣供給與股價指數的變動是否產生影響。研究運用VAR向量自我迴歸模型和Granger 因果關係檢定等模型來觀察美國與臺灣的貨幣供給變動與股價指數報酬之間的關聯性與因果關係。
實證的結果發現:(一)臺灣貨幣供給與股市報酬變動,在QE之前相關性並不顯著,但是QE之後則具有顯著正相關。(二)美國貨幣供給與股市報酬變動在QE前、後,均不具顯著相關性。(三)美國股市和臺灣的股市變動,在QE前、後,均具有顯著相關性。(四) QE前、後,美國股市報酬與貨幣供給變動均具有因果關係。(五)QE之前,臺灣股市報酬與貨幣供給變動具有因果關係,QE之後,則不具因果關係。(六) QE之前、後,臺灣與美國股市報酬變動存在因果關係。(七) QE之前,美國與臺灣貨幣供給具有雙向回饋之因果關係, QE之後則不具因果關係。

This study samples the money supply and stock index of the United States and Taiwan at the end of every month from 1998 to February of 2019, and uses a vector autoregressive model and the Granger causality test to determine the associations and causal relationships between the quantitative easing (QE) policy that the United States implemented after the 2008 subprime mortgage crisis and the money supply and stock index returns in the United States and Taiwan.
The following experimental results are obtained. (1) In Taiwan, the relationship between money supply and variation in stock index returns was nonsignificant before QE but became positive and significant after QE. (2) In the United States, the relationship between money supply and variation in stock index returns was nonsignificant before and after QE. (3) The stock price changes of the United States and Taiwan were significantly correlated before and after QE. (4) Before and after QE, the United States’ stock index returns had a causal relationship with its money supply. (5) Before QE, Taiwan’s stock index returns had a causal relationship with its money supply, but after QE, the causal relationship ceased to exist. (6) Before and after QE, Taiwan’s stock index returns had a causal relationship with those of the United States. (7) Before QE, the United States’ and Taiwan’s money supply exhibited a reciprocal causal relationship, but after QE, the causal relationship ceased to exist.

目錄 I
表目錄 III
圖目錄 IV
第一章 緒論 1
第一節 研究動機與目的 1
第二節 論文研究架構 4
第二章 文獻探討 5
第一節 金融危機的產生與量化寬鬆政策實施 5
第二節 貨幣供給與股市 11
第三章 研究方法 15
第一節 單根檢定 15
第二節 Johansen共整合檢定 17
第三節 向量自我迴歸模型 18
第四節 誤差修正模型 19
第五節 Granger因果關係檢定 19
第四章 實證結果與分析 21
第一節 資料來源與敘述統計分析 21
第二節 單根檢定 25
第三節 相關係數分析(Covariance Analysis) 26
第四節 向量自我迴歸模型(VAR) 27
第五節Granger因果關係檢定 34
第六節 衝擊反應分析 40
第七節 變異數分析 49
第五章 結論與建議 54
第一節 結論 54
第二節 建議與貢獻 55
參考文獻 57
表目錄
表 1-1美國量化寬鬆(QE)政策實施概況 3
表 2-1 臺灣金融危機事件彙總表 7
表4-1 各項研究變數資料表 21
表4-2 各變數之敘述統計表 24
表4-3 各變數之 Phillips-Perron單根檢定結果 25
表4-4 各變數之相關係數分析 26
表4-5 各變數之向量自我迴歸模型 28
表4-6 各變數之向量自我迴歸模型-QE實施前 30
表4-7 各變數之向量自我迴歸模型-QE實施後 31
表4-8 各變數之向量自我迴歸歸納比較表 33
表4-9 各變數之Granger因果關係檢定結果 34
表4-10 各變數之Granger因果關係檢定結果-QE實施前 36
表4-11 各變數之Granger因果關係檢定結果-QE實施後 38
表4-12 各變數Granger因果關係檢定歸納表-QE實施前後比較 39
表4-13 美國M1年增率(%)之變異數分析 49
表4-14 臺灣M1b年增率(%)之變異數分析 50
表4-15 美股綜合指數報酬(%)之變異數分析 51
表4-16 臺股加權指數報酬(%)之變異數分析 52
圖目錄
圖 1-1 論文研究架構圖 4
圖 4-1 研究變數-美國貨幣供給年增率(%)月底值之原始資料 22
圖 4-2 研究變數-臺灣貨幣供給年增率(%)月底值之原始資料 22
圖 4-3 研究變數-美國綜合股價指數月底值之原始資料 23
圖 4-4 研究變數-臺灣股價指數月底值之原始資料 23
圖 4-5 各變數之衝擊反應分析 40
圖 4-6 美國M1年增率(%)與臺灣M1b年增率(%)之衝擊反應分析 41
圖 4-7 美國M1年增率(%)與美股綜合指數報酬(%)之衝擊反應分析 41
圖 4-8 美國M1年增率(%)與臺股加權指數報酬(%)之衝擊反應分析 42
圖 4-9 臺灣M1b年增率(%)與美國M1年增率(%)之衝擊反應分析 43
圖 4-10 臺灣M1b年增率(%)與美股綜合指數報酬(%)之衝擊反應分析 43
圖 4-11 臺灣M1b年增率(%)與臺股加權指數報酬(%)之衝擊反應分析 44
圖 4-12 美股綜合指數報酬(%)與美國M1年增率(%)之衝擊反應分析 45
圖 4-13 美股綜合指數報酬(%)與臺灣M1b年增率(%)之衝擊反應分析 45
圖 4-14 美股綜合指數報酬(%)與臺股加權指數報酬(%)之衝擊反應分析 46
圖 4-15 臺股加權指數報酬(%)與美國M1年增率(%)之衝擊反應分析 47
圖 4-16 臺股加權指數報酬(%)與臺灣M1b年增率(%)之衝擊反應分析 47
圖 4-17 臺股加權指數報酬(%)與美股綜合指數報酬(%)之衝擊反應分析 48

參考文獻
一、中文部分
1.丁偉 (1997),「臺灣股票報酬之預測性與貨幣政策的角色-向量自我迴歸模型 (VAR)之應用」,雲林科技大學企業管理研究所碩士論文。
2.余芝穎 (2004),「美國貨幣政策跨國傳遞-臺灣的實證研究」,國立清華大學經濟學系碩士論文。
3.李聿偉 (2017),「金融海嘯後臺灣金融穩定問題之研究」,臺灣銀行季刊第六十九卷第三期,2017年9月。
4.林金賢博士(2011),量化寬鬆貨幣政策的前因及後果(Quantitative Easing; QE)2011。
5.馬丁 (1999),「1982-1998 臺灣準備貨幣供給的變動:原因與效果」,臺灣大學經濟學研究所碩士論文。
6.林歆庭 (2016),「美國量化寬鬆政策對亞洲新興股市的影響」,朝陽科技大學財務金融系碩士論文。
7.陳俊諺 (2013),「美國量化寬鬆實行期間臺灣總體經濟指標對類股指數之影響」,南台科技大學財務金融研究所碩士論文。
8.陳慶華 (2014),「美國量化寬鬆貨幣政策對臺灣股票市場之衝擊:兼論貨幣傳導機制」,東吳大學經濟學系碩士論文。
9.郭易奇 (2004),「資產報酬與貨幣政策論文集-臺灣金融市場實證」中正大學財務金融研究所碩士論文。
10.郭修晏 (1998),「貨幣政策與股票超額報酬之關係-臺灣實證分析」,淡江大學財務金融學系碩士論文。
11.郭照榮 (2013),Basel III對金融穩定及貨幣政策之影響,中央銀行研究計畫報告。
12.黃偉寧 (1999),「貨幣與股、匯市之關連性研究」,輔仁大學金融研究所碩士論文。
13.詹瓊如 (2006),「總體經濟變數對股價、交易量及其波動性¬之影響-以臺灣股市為例 」, 逢甲大學財務金融學系碩士論文.
14.鄭義崧 (2011),「美國、中國、印度、巴西、俄羅斯五地股市指數關聯性之研究:以美國量化寛鬆貨幣政策實施前後期為例」,中央大學財務金融學系碩士論文。
15.謝家欣 (2003),「貨幣市場價量因素與股價指數關聯性之實證研究」,南華大學財務管理研究所碩士論文。

二、英文部分
1.Dhakil, D.; Kandil, M. and Sharma, S. C.; (1993), Causality between the money suPPly and share prices: a VAR investigation. Quarterly Journal of Business and Economics, 32, 53-71.
2.Dickey, D.A. and W.A. Fuller (1979), “Distribution of the Estimators for Autoregressive Time Series with a Unit Root, ” Journal of American Statistical Association, 74, PP.427-431
3.Granger C.W.J. (1969), “Investigating Causal Relations by Econometric Models and Cross-spectral Methods,” Econometrica,Vol.37, No.3, PP.424 -438.
4.Hardouvelis, G. A. (1990), “Margin requirements, volatility, and the transitory competent of stock prices,” American Economic Review 80, PP.736-762
5.Homa, K. E. and Jaffee D. M. (1971), “The SuPPly of Money and Common Stock Price”, Journal of Finance, 26, PP.1045-1066.
6.Jensen, G. R., J. M. Mercer, and R. R. Johnson (1996), “Business Conditions, Monetary Policy, and Expected Security Returns,” Journal of Financial Economics, Vol. 40, PP. 213-237.
7.Johansen, S. and K. Juselius (1990), “Maximum Likelihood Estimation and Inference on Co-Integration with APPlications to the Demand for Money,” Oxford Bulletin of Economics and Statistics, Vol.52, No.2,PP.169-210.
8.Kapetanios G., H. Mumtaz, I. Stevens and K. Theodoridis (2012),“Assessing The Economy-Wide Effects of Quantitative Easing,” The Economic Journal, Vol.122 PP.316–347.
9.Keran, M.W. (1971), “Expectations, Money and The Stock Market”, Federal Reserve Bank of St. Louis, PP.16-31.
10.Lyonnet V. and R. Werner (2012), “Lessons from the Bank of England on ‘Quantitative Easing’ and other ‘Unconventional’ Monetary Policies,” International Review of Financial Analysis, Vol.25, PP.94–105.
11.Phillips P.C.B. and P. Perron (1988), “Testing for a Unit Root in Time Series Regression,” Biometrika, 75, PP.335-346.
12.Ratanapakorn, O. and Sharma, S. (2007), Dynamic analysis between the US stock returns and the macroeconomic variables. APPlied Financial Economics, 17(5), 369-377.
13.Said, S.E. and D.A. Dickey (1984), “Testing for Unit Root in Autoregressive Moving Average Models of Unknown Order,”Biometrika, 71, PP.599-608
14.Sims, C.A. (1980), “Macroeconomics and Reality, ” onometrica, Vol.48, No.1, PP.1-48


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