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研究生:蔡榮法
研究生(外文):Jung-FaTsai
論文名稱:探討多因子選股策略之有效性—以台灣五十指數成份股為例
論文名稱(外文):Exploring the Profitability of Multi-factor Strategy for Selecting Stocks-Evidence from the Component Stocks of the Taiwan 50 Index
指導教授:顏盟峯顏盟峯引用關係
指導教授(外文):Meng-Feng Yen
學位類別:碩士
校院名稱:國立成功大學
系所名稱:高階管理碩士在職專班(EMBA)
學門:商業及管理學門
學類:其他商業及管理學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2020
畢業學年度:108
語文別:中文
論文頁數:38
中文關鍵詞:選股模型多因子股東權益報酬率營業利潤率負債比例
外文關鍵詞:stock selection modelmulti-factorReturn on equity(ROE)operating profit margindebt ratio
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本文旨在探討多因子模型的實證績效,研究期間自2007年至2019年共12年間的資料,研究的樣本為台灣0050ETF成份股,選股因子分別為:股東權益報酬率(ROE)、營業利益率 、本業獲利比例、負債比例 、來自營業之活動現金(NOCG)等五個,並每季建立投資組合。
經由本研究所建立起的投資組合選股模型,其結果顯示其年化平均報酬率優於台灣50ETF的年化平均報酬率,年化波動度較台灣50ETF稍高。夏普值較台灣50ETF高,索汀諾比率較台灣50ETF高,最大回撤較台灣50ETF稍低,從夏普比率與索汀諾比率的結果可看出,不論是考量所有暴露的風險或僅計算投資人較在意的下行風險,在每單位風險下,衡量本研究模型之投資組合在單位風險下的報酬表現均較台灣50ETF來的高。如以月報酬平均值使用成對樣本t檢定,則p值=0.177, 故在α=0.05時,其顯著性p值=0.177〉α,表示本研究之投資組合交易策略的月報酬平均值在統計檢定上不優於買進持有台灣0050ETF的策略。
以本研究之投資組合交易策略的月報酬平均值,驗證Fama and French五因子加上Carhart動能因子的資產定價模型的解釋能力及各因子對報酬率的影響,結果顯示以此方法雖不能讓投資組合獲得超額報酬,但在其中的市場溢酬因子、淨值市價比因子在迴歸式中均有顯著的表現,也代表對報酬率具一定程度的預測能力,實務上本研究之模型應仍具一定參考價值。結論顯示此投資策略在實務上確實相對簡單而可行,建議投資人除直接投資台灣50ETF之外,也能參考本研究建立之選股模型,作為自行建構投資組合之參考。
SUMMARY
The purpose of this article is to exploring the profitability of multi-factor strategy for selecting stocks-evidence from the component stocks of the Taiwan 50 index. During the research period, from 2007 to 2019, the stock selection factors were: return on equity (ROE), operating profit margin, profit ratio in the industry, debt ratio, and cash from operations (NOCG), etc., and establish a portfolio every quarter.
The monthly returns are used to verify the validity of the capital asset pricing model using paired sample t-test, Fama and French five factors plus Carhart momentum factor model. The research method cannot obtain the excess remuneration of the portfolio. However, in which the market overflow factor, the net market price ratio factor in the regression model have a significant performance, but also represents a certain degree of forecasting ability of the rate of return, the actual model of this study should still have a certain reference value.
Conclusions show that the investment strategy produced in this study is relatively simple and feasible in practice, and it is suggested that investors, in addition to directly investing in Taiwan 50 ETF, can also use this study to establish a stock model of choice as a reference for self-construction of the portfolio.
中文摘要 I
ABSTRACT II
誌謝 IV
目錄 V
表目錄 VII
圖目錄 VII
第一章 緒論 1
第一節 研究背景與動機 1
第二節 研究目的 2
第三節 研究流程架構 3
第二章 文獻探討 4
第一節 選股因子之研究 4
第二節 價值型投資法 5
第三節 價值股效應 6
第四節 成長股效應 9
第五節 多因子選股模型 10
第三章 研究方法設計與實施 12
第一節 資料來源 13
第二節 研究方法 13
第三節 資料分析因子說明 16
第四節 市場因子迴歸分析 17
第四章 實證結果分析 18
第一節 各年度投資組合標的及其報酬率 18
第二節 各年度報酬率比較及累積報酬率比較 23
第三節 成對樣本 t 檢定 25
第四節 本研究模型建立之投資組合與市場因子的關聯性 26
第五章 結論與建議 28
第一節 結論 28
第二節 後續研究之建議與未來方向 29
第三節 研究限制 29
參考文獻 30
附錄 34
中文部分:
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英文部分:
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QRCODE
 
 
 
 
 
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                               
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