臺灣博碩士論文加值系統

依據套利定價理論 (the arbitrage pricing theory)，在效率市場中一個套利機會很快會被利用而消失。此外，依據單一價格法則 (the law of one price)，中國大陸同一家公司的A股和H股的投資人享有同樣的公司權力，因股價在反映公司未來的現金流及成長動能，同一家公司在兩個市場的A股和H股的價格理應相同。即使有些差異，也不會有明顯的套利機會，但真實情況卻因市場間互通不便而造成A股和H股的價差。
本文使用追蹤資料模型，分析55家中國大陸公司在2012年11月1日至2018年12月31日這段期間的交易資料，以檢視滬港通及深港通對A股和H股的價差關係是否有影響。本文考量的解釋變數包括了：信息不對稱指標、流動性差異指標、投資理念差異指標、市場系統風險指標、滬港通開通指標及深港通開通指標等。結果顯示，信息不對稱指標、投資理念差異指標、和市場系統風險對A股和H股的價差關係有顯著的影響，而滬港通及深港通的實施降低了A股和H股之間的價格差異，即改善了兩地市場分割對股價的衝擊。

According to the arbitrage pricing theory, an arbitrage opportunity will be exploited and disappear quickly in an efficient market. In addition, according to the law of one price, A-share and H-share investors of a mainland China’s company have the same shareholder rights. Since stock prices reflect a company’s future cash flows and growth momentum, the company’s A-share and H-share prices should be the same. Even they differ, no apparent arbitrage opportunity should exist. However, A-share and H-share prices of separate markets for a company are distinct consistently in reality due to some barriers between the two markets.
This study adopts panel-data models to analyze trading data from November 1, 2012 to December 31, 2018 for 55 mainland China’s companies, and to investigate whether the Shanghai-Hong Kong Stock Connect and the Shenzhen-Hong Kong Stock Connect affect the differences between these companies’ A-share and H-share prices. The independent variables considered by this study include: the asymmetric information indicator, the liquidity difference indicator, the investment concept difference indicator, the systematic risk indicator, the Shanghai-Hong Kong Stock Connect indicator and the Shenzhen-Hong Kong Stock Connect indicator, etc. The results of this study show that the information asymmetry indicator, the investment concept difference indicator and the systematic risk indicator have significant impacts on the differences between the companies’ A-share and H-share prices. Moreover, the Shanghai-Hong Kong Stock Connect and the Shenzhen-Hong Kong Stock Connect can reduce the price difference between A shares and H shares, and lessens the impacts of market segmentation on stock prices.

第一章 緒論 1
第一節 研究動機與背景 1
第二節 研究目的及架構 2
第二章 文獻回顧 2
第一節 市場分割理論(MARKET SEGMENTATION THEORY) 3
第二節 探討中國AH股文獻 5
第三章 研究方法及資料處理 8
第一節 PANEL單根檢定(PANEL UNIT ROOT TEST) 8
第二節 追蹤資料模型 9
一、 固定效果模型 9
二、 隨機效果模型 9
三、 固定效應模型和隨機效應模型選擇 10
第三節 資料處理 10
一、 樣本公司描述 10
二、 樣本數據處理 14
第四節 被解釋變數描述 15
一、 被解釋變數選取 15
二、 價差變化趨勢 15
三、 價差與指數關係 17
四、 單根檢驗 18
第五節 解釋變數選取說明 18
一、 資訊不對稱指標 18
二、 流動性差異指標 19
三、 需求差異指標 20
四、 投資理念差異指標 20
五、 市場系統風險指標 21
六、 滬港通與深港通指標 21
七、 產業分類指標 22
第六節 迴歸模型設計 23
一、 日資料的模型 23
二、 季資料的模型 24
第四章 實證結果分析 25
第一節 單根檢驗 25
一、 日資料變數單根檢驗 25
二、 季資料變數單根檢驗 26
第二節 固定或隨機模型之HAUSMAN檢驗 27
一、 全樣本時段日資料之Hausman檢驗 28
二、 滬港通開通前後時段日資料之Hausman檢驗 28
三、 深港通開通前後時段日資料之Hausman檢驗 29
第三節 隨機效應模型分析 29
一、 全樣本隨機效應模型分析 30
二、 滬港通開通前後隨機效應模型分析 34
三、 深港通開通前後隨機效應模型分析 38
第四節 全樣本季資料檢驗解釋變數對AH股溢價的表現 41
一、 季資料之Hausman檢驗 41
二、 全樣本季資料隨機效應模型分析 41
第五節 迴歸結果 46
第五章 結論與建議 48
參考文獻 49

中文部分：
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