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臺灣博碩士論文加值系統

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研究生:賴以尊
研究生(外文):LAI, YI-TSUN
論文名稱:以Delta與Gamma建立之停損策略
論文名稱(外文):The Stop-Loss Hedging Strategy with Delta and Gamma
指導教授:王文楷王文楷引用關係
指導教授(外文):WANG, WEN-KAI
口試委員:王銘駿慎思齊
口試委員(外文):Wang, Ming-ChunShen, Ssu-Chi
口試日期:2020-02-27
學位類別:碩士
校院名稱:國立高雄大學
系所名稱:金融管理學系碩士班
學門:商業及管理學門
學類:財務金融學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2020
畢業學年度:108
語文別:中文
論文頁數:57
中文關鍵詞:選擇權避險停損避險策略蒙地卡羅模擬法
外文關鍵詞:Options hedgingStop-Loss strategyMonte Carlo Simulation
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本研究以蒙地卡羅模擬法進行股價模擬,並以此對原始停損避險策略、調整後避險停損策略、突破執行價格之停損避險策略與間斷delta避險策略進行測試,並且進一步以S&P500指數進行實證研究,其中以平均避險誤差與避險標準差作為避險績效的評量標準,而交易成本方面則是以投資組合的調整次數與現貨調整價值衡量,研究結果如下 : 1. 模擬結果顯示,間斷delta避險策略在股價波動度0.1~0.7時的避險績效都優於三種停損避險策略。2. 模擬結果亦顯示,若以交易成本為考量,則在低股價波動度的情況下,使用調整後避險停損策略與突破執行價格調整之停損避險策略,可以更低的成本取得與間斷delta避險相近的結果。3. 實證結果與模擬結果則發現,在有些情況下突破執行價格調整之停損避險策略在經過適當調整後,相較於調整後避險停損策略可以在損失些微避險績效下,減少交易成本。綜合上述研究結果,希望對停損避險策略的發展有所貢獻,並給予投資人與權證發行商在選擇權避險上,能夠做為參考,並降低避險時所需成本。
The purpose of this paper is to extend the stop-loss hedging strategy for option and make it cost fewer when the traders rebalance their hedging portfolios. We tried to build the hedging strategy with a non-rebalance belt which is dynamic. We compared this strategy with Delta, stop-loss and adjusted stop-loss strategies and tested these strategies with Monte Carlo Simulation and data from S&P 500 index options. We investigate the hedging performance and transaction costs of these hedging strategies. The results of the study were (1) the hedging performance of Delta strategy is the best of these strategies whether in simulation or empirical results. (2) If it is the scenarios for low volatility, the transaction costs of adjusted stop-loss and our strategies are fewer than Delta strategy and the hedging performance is close to the hedging performance of Delta strategy in simulation results. (3) In some scenarios, the transaction costs of our strategy are fewer than adjusted stop-loss strategy and only loss little performance, if we set up the right parameter of strategy. The study findings may provide the different direction for further research on options hedging.
第壹章、緒論 1
第一節 研究背景 1
第二節 研究目的 2
第三節 研究方法 2
第四節 研究架構 3
第貳章、文獻探討 4
第一節 選擇權評價模型 4
第二節 DELTA避險策略 8
第三節 停損避險策略 14
第參章、避險策略介紹與蒙地卡羅模擬 16
第一節 突破執行價格時調整之停損策略 16
第二節 模擬方法 20
第三節 基準點比較 21
第四節 最適避險帶測試 26
第五節 其他策略模擬結果 28
第六節 交叉比對 31
第肆章、實證研究結果 35
第伍章、結論 44
第一節 研究結果 44
第二節 研究限制與建議 45


中文文獻

1.周恆志、涂登才與盧陽正,2001, 「台灣股票認購權證避險之實證研究-最適VaR避險法與間斷性Delta避險法」,風險管理學報,3(2),85-104。
2.周恆志、陳達新、巫春洲,2007,「Gram-Charlier GARCH選擇權演算法的評價與避險績效」,管理與系統,14(1),95-120。
3.陳松男,1999, 「在間斷性避險及交易成本下的選擇權評價模型:以實務觀點修正理論」,風險管理學報,1(2),43-53。
4.涂登才、劉祥熹與林丙輝,2012,「跳躍-發散與隨機波動模型之衍生性商品最適避險策略-快速傅立葉轉換之應用」,證券市場發展季刊,24(4),187-224。
5.蔡立光,1998,「台灣市場認購權證定價模型與避險策略之研究」,中央大學未出版論文。
6.繆維正與韓傳祥,2009,「以衍生性商品進行統計套利之研究」,台北外匯市場發展基金會委託研究計畫。

英文文獻

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2.Black, F. (1976). Studies of stock price volatility changes. Proceedings of the 1976 Meeting of Business and Economics Statistics Section of the American Statistical Association, 27, 399– 418.
3.Boyle, P. and Vorst, T. (1992). Option Replication in Discrete Time With Transaction Costs, Journal of Finance, 47, 271-293.
4.Campbell, J. Y. and Hentschel, L. (1992). No news is good news: An asymmetric model of changing volatility in stock returns, Journal of Financial Economics, 31, 281-318.
5.Davis, M.H.A. and Panas, V. and Zariphopoulou, T. (1993). European option pricing with transaction costs, SIAM Journal of Control and Optimization, 31, 470-493.
6.Etzioni, S. E. (1986). Rebalancing Disciplines for Portfolio Insurance, Journal of Portfolio Management, 13, 59-62.
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8.Hull, J.C. and White, A. (2017). Optimal delta hedging for options, Journal of Banking and Finance, 82, 180-190.
9.Leland, H. E. (1985). Option Pricing and Replication with Transactions Costs, The Journal of Finance, 40, 1283-1301.
10.MacLean, L. C., Zhao, Y. and Ziemba, W. T. (2013) An endogenous volatility approach to pricing and hedging call options with transaction costs, Quantitative Finance, 13, 699-712.
11.Roger, L.C.G. and Satchell, S.E. (1991). Estimating Variances from High, Low, and Closing Prices. Annals of Applied Probability, 1(4), pp. 504-501.
12.Rubinov, A., Kalepky, M. and Leontsinis, S. (2012). Regime-dependent smile-adjusted delta hedging, Journal of Futures Markets, 32, 203-229.
13.Vähämaa, S. (2004). Delta hedging with the smile, Financial Markets and Portfolio Management, 18, 241-255.
14.Whalley, A. E. and Wilmott, P. (1997). An Asymptotic Analysis of an Optimal Hedging Model for Option Pricing with Transaction Costs, Mathematical Finance, 7, 307-324.
15.Wilmott, P. (2006). “The Best of Wilmott Volume 2”, First Edition, Wiley.

電子全文 電子全文(網際網路公開日期:20250408)
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