臺灣博碩士論文加值系統

內部控制作為企業日常經營活動中重要的一環，若存在內部控制缺失，則市場對其現金持有價值的評價會產生什麼樣的影響？本文以2013年至2019年中國大陸在滬深兩市上市公司作為研究樣本，首先探討企業披露的內部控制缺失對其現金持有價值產生何種影響，其次探討當企業在披露修復內部控制缺失後，其現金持有價值有何種變化。實證結果顯示，披露內部控制缺失的企業，企業會因為預防性原因持有現金，既不影響該企業進行維持性投資，又有利於其進行有回報的有利投資，投資者因此會賦予其較高的現金持有價值。進一步研究發現，當披露存在內部控制缺失的企業修復了其存在的缺失後，投資者賦予這家企業的現金持有價值不會因為該企業披露修復了其存在的內部控制缺失而改變。

As an important part of a company's daily operating activities, what is the impact on the market's evaluation of its cash holding value if there is a deficien-cy of internal control? This paper takes listed companies in Shanghai and Shen-zhen in China from 2013 to 2019 as the research sample to firstly investigate how the disclosed internal control weaknesses affect their cash holding value, and secondly, how the cash holding value changes after the disclosure of the re-vised internal control weaknesses. The empirical results show that companies that disclose internal control weaknesses hold cash for precautionary reasons that do not affect their maintenance investments but facilitate their profitable invest-ments with returns, and investors therefore assign higher cash holding values to them. Further study found that the cash holding value assigned by investors to a firm that discloses internal control weaknesses does not change after the firm has repaired the weaknesses.

目 錄
第一章、緒論 1
第一節、研究背景與動機 1
第二節、研究目的 3
第三節、論文架構 4
第二章、研究背景與文獻回顧 5
第一節、中國大陸內部控制披露制度 5
第二節、內部控制缺失 8
一、內部控制缺失的影響因素 8
二、內部控制缺失的經濟後果 10
第三節、內部控制缺失修復 12
一、 內部控制缺失修復的影響因素 12
（一）公司內部影響因素對內部控制缺失修復的影響研究 12
（二）公司外部影響因素對內部控制缺失修復的影響研究 13
二、 內部控制缺失修復後的效果 14
第四節、現金持有價值 15
第三章、研究方法 18
第一節、研究假說 18
一、內部控制缺失與現金持有價值 18
二、內部控制缺失修復與現金持有價值 19
第二節、研究設計 20
一、實證模型 20
二、樣本選取與數據來源 22
第四章、實證結果與分析 24
第一節、描述性統計與相關係數之分析 24
第二節、回歸結果與分析 29
一、假說H1-1與H1-2之實證 29
二、假說H2-1與H2-2之實證 30
第三節、敏感性分析 32
一、 改變取樣標準之敏感性分析 32
二、 改變模型（使用Fama模型衡量現金持有價值）之敏感性分析 42
第五章、結論與建議 48
參考文獻 50
一、中文文獻 50
二、英文文獻 56
附錄 60
A：實證模型變數定義 60

毛新述與孟傑，2013，內部控制與訴訟風險，管理世界(11)：155-165。
王紅建、李青原與邢斐，2014， 經濟政策不確定性、現金持有水平及其市場價值，金融研究(09)：53-68。
王藝霖、劉玉廷與王愛群，2014，影響上市公司內控缺陷披露的因素及對策研究，經濟縱橫(04)：91-94。
朱海珅與閆賢賢，2010，董事會治理結構對企業內部控制影響的實證研究——來自中國上市公司的數據，經濟與管理24(01)：55-59。
朱彩婕與劉長翠，2017，公司治理與內部控制缺陷修復的相關性研究——來自於國有上市公司2010～2014年的經驗數據，審計研究(2017年 04)：97-105。
池國華、張傳財與韓洪靈，2012，內部控制缺陷信息披露對個人投資者風險認知的影響:一項實驗研究，審計研究(02)：105-112。
池國華與王鈺，2018，董事會特徵與內部控制缺陷信息披露——基於制度變遷視角的實證研究，財經理論與實踐39(06)：83-89。
吳昊旻與謝廣霞，2015，融資約束、股權性質與上市公司現金持有價值，商業研究(03)：84-91。
李世新與盧彥廷，2014，財務特徵、會計穩健性與現金持有價值——基於自由現金流理論分析，會計之友(26)：72-75。
李越冬、張冬與劉偉偉，2014，內部控制重大缺陷、產權性質與審計定價，審計研究(02)：45-52。
李學峰、王兆宇與李佳明，2013，噪聲交易與市場漸進有效性，經濟學(季刊)12(03)：913-934。
沈藝峰、況學文與聶亞娟，2008，終極控股股東超額控制與現金持有量價值的實證研究，南開管理評論(01)：15-23+38。
周嘉南與袁雨佳，2018，內控缺陷披露與修正、市場反應與盈餘信息含量， 工業技術經濟37(07)：67-78。
周曙光與陳麗蓉，2011，內部控制審計:企業風險管理與政府監管，財會月刊(11)：75-76。
周蕾與舒先榮，2018，政府監管力度、內部控制與會計信息質量，鄭州航空工業管理學院學報36(06)：94-103。
林野萌與韓傳模，2013，上市公司內部控制缺陷形成誘因研究——基於滬市上市公司的經驗證據，現代財經(天津財經大學學報)33(07)：83-95。
林鐘高、徐虹與王帥帥，2017，內部控制缺陷及其修復、合規成本與高管變更，河北經貿大學學報(2017年05)：89-98。
林鐘高與陳曦，2016，社會信任、內部控制重大缺陷及其修復與財務風險，當代財經(06)：118-129。
苑瑩與喬嗣佳，2014，經營持續性是否影響公司現金持有價值?——基於2000-2012年面板數據的實證分析，管理評論26(10)：13-23。
唐婧清、劉樹海與張俊民，2016，大股東治理體制對現金持有價值的影響——基於「掏空」與「支持」雙重動機視角，管理評論28(07)：53-65。
柴斌鋒、葉彬與朱朝暉，2016，股東關係、現金持有水平與價值，經濟經緯33(06)：113-118。
袁衛秋，2014，融資約束、投資效率與現金持有價值，現代財經(天津財經大學學報)34(03)：75-84。
馬晨與張俊瑞，2012，管理層持股、領導權結構與財務重述，南開管理評論15(02)：143-150+160。
張川、徐瑩與詹丹碧，2011， SOX法案頒布以來國內外內部控制缺陷研究評述，財會學習(03)：63-65。
張兆俠，2018，會計信息失真與企業債務融資相關性研究——基於內部控制的調節效應，財會通訊(33)：3-8+129。
張兆國、鄭寶紅與李明，2015，公司治理、稅收規避和現金持有價值——來自我國上市公司的經驗證，南開管理評論18(01)：15-24。
張旺峰、張兆國與楊清香，2011，內部控制與審計定價研究——基於中國上市公司的經驗證據，審計研究(05)：65-72。
張哲嘉、陳家偉、陳珮瀅與王有惟，2016，Directors’Liability Insurance and the Value of Cash. [董事責任險與現金持有價值]， 會計審計論叢6(2)：81-113。
張振與李曉慶，2016，外部監管、公司治理與內部控制缺陷披露——基於深市A股上市公司的經驗證據，財會通訊(03)：51-54。
張敏與朱小平，2011，徽商文化與民營企業財務管理現代化建設研究，商業經濟與管理2011(2)：78-8。.
張鈺爽，2015，內部控制缺陷及其修正對盈餘質量的影響研究，青島理工大學碩士論文。
張繼德、紀佃波與孫永波，2013)，企業內部控制有效性影響因素的實證研究，管理世界(08)：179-180。
陳漢文與王韋程，2014，誰決定了內部控制質量:董事長還是審計委員會？經濟管理36(10)：97-107。
陸瑤、朱玉傑與胡曉元，2012，機構投資者持股與上市公司違規行為的實證研究，南開管理評論15(01)：13-23。
喻彪與王祥兵，2017，內部控制、兩權分離與公司現金持有——基於民營上市公司的經驗證據，財會月刊(03)：13-19。
程曉陵與王懷明，2008，公司治理結構對內部控制有效性的影響，審計研究(04)：53-61。
黃幼琳與陳嬿如，2019，Equity Issuances and the Value of Cash Holdings. [權益發行與現金價值]，財務金融學刊27(3)：1-39。
楊七中、韓建清與馬蓓麗，2016，權力強度、內控缺陷披露與大股東掏空行為變化，財經論叢(01)：74-82。
楊興全與張照南，2008，制度背景、股權性質與公司持有現金價值. 經濟研究43(12)：111-123。
萬良勇與饒靜，2013，不確定性、金融危機衝擊與現金持有價值——基於中國上市公司的實證研究，經濟與管理研究(05)：63-71。
葉建芳、李丹蒙與章斌穎，2012，內部控制缺陷及其修正對盈餘管理的影響，審計研究(06)：50-59+70。
蓋地與盛常艷，2013，內部控制缺陷及其修正對審計收費的影響——來自中國A股上市公司的數據，審計與經濟研究28(03)：21-27。
趙息與許寧寧，2014，管理層內部控制缺陷信息披露行為的影響因素分析——基於內部控制信息披露「動機選擇」的視角，經濟經緯31(03）： 85-89。
趙璨、曹偉與朱錦余，2013，治理環境、產權性質與內部控制治理效應——基於公司違規視角的研究，經濟與管理評論29(06)：124-131。
鄢志娟、塗建明與吳青川，2012，審計委員會的功能缺失與公司財務報告違規——基於五糧液的案例研究，審計與經濟研究27(06)：49-56。
劉中華與梁紅玉，2015，內部控制缺陷的信貸約束效應，審計與經濟研究30(02)：13-20。
劉亞莉、馬曉燕與胡志穎，2011，上市公司內部控制缺陷的披露:基於治理特徵的研究，審計與經濟研究26(03)：35-43。
劉延芳，2016，公司治理特徵對內部控制缺陷修復影響的實證研究，山東財經大學碩士論文。
蔣峻松與王春芳，2018，內部控制缺陷及其修復對財務報告質量的影響，財會月刊(14)：58-64。
鄭開焰與劉建偉，2016，產權性質、內部控制與公司腐敗. 福建論壇(人文社會科學版)(12)：16-25。
謝永珍，2006，中國上市公司審計委員會治理效率的實證研究，南開管理評論(01)：66-73+83。
謝永珍與朱彩婕，2016，董事會治理對內部控制重大缺陷修復影響的驗證——基於媒體監督的調節作用，山東大學學報(哲學社會科學版)(02)： 61-69。
簡艾瑪、蔡函芳、黃明燕與洪榮華，2017，Cross-Listing and The Value of Cash Holdings: Evidence from Chinese Cross-Listed Firms. [跨境上市與現金持有價值之關係：以中國上市公司為例]，會計學報7(1)：1-49。
竇歡與陸正飛，2016，大股東控制、關聯存款與現金持有價值，管理世界(05)：141-150+167。
顧乃康與孫進軍，2008，現金的市場價值——基於中國上市公司的實證研究，管理科學(04)：96-104。
顧奮玲與 解角羊，2018， 內部控制缺陷、審計師意見與企業融資約束——基於中國A股主板上市公司的經驗數據，會計研究(2018年 12)：77-84。
Alimov, A. 2014. Product market competition and the value of corporate cash: Evidence from trade liberalization. Journal of Corporate Finance, 25.
Arouri, M., and Pijourlet, G. 2017. CSR Performance and the Value of Cash Hold-ings: International Evidence. Journal of Business Ethics, 140(2).
Ashbaugh-Skaife, H., Collins, D. W., Kinney, W. R., and LaFond, R. 2008. The Effect of SOX Internal Control Deficiencies and Their Remediation on Ac-crual Quality. The Accounting Review, 83(1).
Ashbaugh-Skaife, H., Collins, D. W., Kinney, W. R., and Lafond, R. 2009. The Ef-fect of SOX Internal Control Deficiencies on Firm Risk and Cost of Equity. Journal of Accounting Research, 47(1).
Booth, L., Ntantamis, C., and Zhou, J. 2015. Financial Constraints, R&D Invest-ment, and the Value of Cash Holdings. Quarterly Journal of Finance, 5(4).
Chen, H., Yang, D., Zhang, J. H., & Zhou, H. (2020). Internal controls, risk man-agement, and cash holdings. Journal of Corporate Finance, 64.
Denis, D. J., and Sibilkov, V. 2010. Financial Constraints, Investment, and the Value of Cash Holdings. The Review of Financial Studies, 23(1).
Dittmar, A., and Mahrt-Smith, J. 2005. Corporate governance and the value of cash holdings. Journal of Financial Economics, 83(3).
Doyle, J. T., Ge, W., and McVay, S. 2007. Accruals Quality and Internal Control over Financial Reporting. The Accounting Review, 82(5).
Faulkender, M., and Wang, R. 2006. Corporate Financial Policy and the Value of Cash. The Journal of Finance, 61(4).
Gao, X., & Jia, Y. (2016). Internal Control over Financial Reporting and the Safe-guarding of Corporate Resources: Evidence from the Value of Cash Hold-ings. Contemporary Accounting Research, 33(2).
Gibbins, M., McCracken, S. A., and Salterio, S. E. 2007. The Chief Financial Of-ficer's Perspective on Auditor‐Client Negotiations *. Contemporary Ac-counting Research, 24(2).
Goh, B. W. 2009. Audit Committees, Boards of Directors, and Remediation of Material Weaknesses in Internal Control*. 26(2).
Huang, P., Guo, J., Ma, T., and Zhang, Y. 2015. Does the value of cash holdings deteriorate or improve with material weaknesses in internal control over financial reporting? Journal of Banking and Finance, 54.
Hung, M., Wong, T. J., and Zhang, T. Y. 2012. Political considerations in the de-cision of Chinese SOEs to list in Hong Kong. Journal of Accounting and Economics, 53.
Johnstone, K., Li, C., and Rupley, K. H. 2011. Changes in Corporate Governance Associated with the Revelation of Internal Control Material Weaknesses and Their Subsequent Remediation^*. Contemporary Ac-counting Research, 28(1).
Kim, J., Song, B., Zhang, L.,. (2011). Internal Control Weakness and Bank Loan Contracting: Evidence from SOX Section 404 Disclosures. The Account-ing Review, 86(4).

Krishnan, J. 2005. Audit Committee Quality and Internal Control: An Empirical Analysis. The Accounting Review, 80(2).
Lin, S., Pizzini, M., Vargus, M., and Bardhan, I. R. 2011. The Role of the Internal Audit Function in the Disclosure of Material Weaknesses. The Accounting Review, 86(1).
Mitra, S. 2009. Pervasiveness, severity, and remediation of internal control mate-rial weaknesses under SOX Section 404 and audit fees. Review of Account-ing and Finance, 8(4).
Mitra, S., and Hossain, M. 2011. Corporate governance attributes and remedia-tion of internal control material weaknesses reported under SOX Section 404. Review of Accounting and Finance, 10(1).
Mitra, S., Hossain, M., and Marks, B. R. 2012. Corporate ownership characteris-tics and timeliness of remediation of internal control weaknesses. Mana-gerial Auditing Journal, 27(9).
Pinkowitz, L., Stulz, R., and Williamson, R. 2006. Does the Contribution of Cor-porate Cash Holdings and Dividends to Firm Value Depend on Govern-ance? A Cross‐country Analysis. The Journal of Finance, 61(6).
Tong, Z. 2009. Firm diversification and the value of corporate cash holdings. Journal of Corporate Finance, 17(3).
Yazawa, K. 2015. The Incentive Factors for the (Non‐)Disclosure of Material Weakness in Internal Control over Financial Reporting: Evidence from J‐ SOX Mandated Audits. International Journal of Auditing, 19(2)