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研究生:胡惠菁
研究生(外文):HU,HUI-CHING
論文名稱:全天候組合的績效評估
論文名稱(外文):Performance evaluation of All-Weather Portfolio
指導教授:林楚雄林楚雄引用關係
指導教授(外文):LIN,CHU-HSIUNG
口試委員:林楚雄王立勳高子荃張簡彰程高偉舜
口試委員(外文):LIN,CHU-HSIUNGWANG ,LI-XUNKAO, TZU-CHUANCHANG CHIEN, CHANG-CHENGGAO, WEI-SHUN
口試日期:2023-06-03
學位類別:碩士
校院名稱:國立高雄科技大學
系所名稱:財務管理系
學門:商業及管理學門
學類:財務金融學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2023
畢業學年度:111
語文別:中文
論文頁數:46
中文關鍵詞:夏普指數投資組合標準差金融危機貝塔值
外文關鍵詞:sharpe ratioinvestment portfoliostandard deviationfinancial crisisbeta coefficient
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近年來全天候組合是以多元資產配置方式而備受市場關注與探討的投資策略,其組合配置主要在股票、債券、大宗商品和黃金等市場之間分散資產,從而實現長期穩定的收益。這種分散投資策略有助於降低對單一市場的依賴,減少風險並提高回報。
本研究旨在驗證全天候組合於2009/1/1-2022/12/31此期間的績效表現,並將其與BlackRock公司目前炙手可熱的iShares安碩核心系列進行比較。研究使用時間段中發生的重要金融事件之回測數據和指標來評估全天候組合,同時將iShares安碩核心系列(保守型AOK、穩健型AOM、成長型AOR、激進型AOA)列入評估以驗證全天候組合於樣本期間表現的優劣。
研究結果表明,在面對不同的金融事件時,全天候組合能夠實現穩健的長期回報,同時控制風險和通脹。尤其是從2019年底全球疫情爆發以來,金融市場經歷了劇烈的波動,商品價格大幅上漲,通脹率上升,以及一系列的地緣政治事件。在這樣的環境下,全天候組合展現出了穩定的績效表現。
總結而言,這項研究支持了全天候組合強調的核心配置策略,即同時控制風險和通脹。全天候組合在長期持有的情況下能夠實現穩定的回報。然而,投資者在選擇投資組合時,應該考慮個人的風險承受能力和長期投資目標。
綜合以上研究結果,全天候組合通過iShares安碩核心系列的驗證,對於追求長期穩定回報的投資者來說是更為合適的投資標的。全天候組合的多元資產配置策略有助於降低風險並提高回報,從回測數據來看,它在不同金融危機事件中仍然能夠實現穩定的績效,然而,需要注意的是,2022年的配置績效表現並不顯著,透過單一事件研究發現這是由於2022年的金融市場在經歷2019年疫情與2022年初俄烏戰爭及當年度快速升息之事件所導致。因此,投資者應該在考慮全天候組合時,仍要將個人的投資時間、風險承受能力和市場環境等因素列入參考。
總的來說,根據本研究,全天候組合是一種值得投資者關注並考慮的投資選擇。此外,投資者在做出最終決策前,還是應該進一步研究和評估該組合的適合性,並諮詢專業金融顧問的建議再行投入。

In recent years, the All Weather Portfolio has gained significant market attention and discussion as an investment strategy that utilizes diversified asset allocation across stocks, bonds, commodities, and gold to achieve long-term stable returns. This diversified investment approach helps reduce reliance on any single market, mitigate risks, and enhance returns.
The objective of this study is to verify the performance of the All Weather Portfolio during the period from January 1, 2009, to December 31, 2022, and compare it with BlackRock's popular iShares Core series. The study utilizes backtesting data and indicators based on significant financial events that occurred during the time period to evaluate the all-weather portfolio. Additionally, the iShares Core series (conservative AOK, moderate AOM, growth AOR, aggressive AOA) is included in the assessment to validate the relative performance of the All Weather Portfolio during the sample period.
The research findings indicate that the All Weather Portfolio achieves stable long-term returns while controlling risks and inflation, particularly since the outbreak of the global pandemic at the end of 2019. The financial markets experienced significant volatility, substantial commodity price increases, rising inflation rates, and a series of geopolitical events during this period. In such an environment, the All Weather Portfolio demonstrated stable performance.
In summary, this study supports the core allocation strategy emphasized by the All Weather Portfolio, which aims to control both risks and inflation. The All Weather Portfolio can deliver stable returns over the long term. However, when selecting investment portfolios, investors should consider their individual risk tolerance and long-term investment objectives.
Considering the validation of the All Weather Portfolio through the iShares Core series, it is a more suitable investment option for investors seeking long-term stable returns. The diversified asset allocation strategy of the All Weather Portfolio helps reduce risks and enhance returns. Based on the backtesting data, it continues to deliver stable performance during various financial crises. However, it is important to note that the performance of the allocation in 2022 was not significant. This was attributed to the financial market experiencing events such as the 2019 pandemic, the Russo-Ukrainian conflict at the beginning of 2022, and rapid interest rate increases during that year. Therefore, when considering the All Weather Portfolio, investors should still consider factors such as their investment horizon, risk tolerance, and market environment.
In conclusion, according to this study, the All Weather portfolio is an investment option worthy of investor attention and consideration. Moreover, investors should further research and evaluate the suitability of the portfolio and seek the advice of a professional financial advisor before making a final decision to invest.

摘要 i
ABSTRACT iii
致謝 v
表目錄 vii
圖目錄 viii
第一章 緒論 1
第一節 研究動機 1
第二節 研究目的 2
第二章 文獻探討與回顧 3
第一節 全天候組合之相關文獻探討與回顧 3
第二節 全天候組合與iShares安碩核心系列組合原理 5
第三章 研究方法 7
第一節 研究期間與資料來源 7
第二節 績效指標 8
第三節 研究樣本分析 9
第四節 樣本事件敘述 10
第四章 實證結果與分析 17
樣本統計分析 17
第五章 結論與建議 30
第一節 研究結論 30
第二節 研究建議 31
參考文獻 32
附錄 35


表 1 2009年-2010年歐債危機歐豬五國漲跌幅 10
表 2 2009年-2010年歐債危機股票市場漲跌幅 11
表 3 2009年-2010年歐債危機債券市場漲跌幅 11
表 4 2009年-2010年歐債危機商品市場漲跌幅 12
表 5 2020年COVID-19全球股市漲跌幅 13
表 6 2020年COVID-19主要匯市漲跌幅 13
表 7 2020年COVID-19十年期國債收益率漲跌幅 13
表 8 2020年COVID-19商品市場價格漲跌幅 13
表 9 2022年全球股市漲跌幅 14
表 10 2022年商品價格漲跌幅 15
表 11 2022年匯率市場漲跌幅 15
表 12 2022年國債殖利率漲跌幅 15
表 13 2009-2022全天候組合與ISHARES安碩核心系列績效評比 17
表 15全天候組合與ISHARES安碩核心系列(JAN 2009 - DEC 2010)績效評比 19
表 16 全天候組合與ISHARES安碩核心系列(JAN 2009 - DEC 2010)績效排名 19
表 17 2019~2022全天候組合與ISHARES安碩系列績效比較表 20
表 18 2019~2022全天候組合與ISHARES安碩系列指標分析 20
表 19 全天候組合配置歷史回測期間指標分析 21
表 20 (JAN 2009 - DEC 2010)歐債危機 22
表 21 (JAN 2019 - DEC 2022)疫情、戰爭、升息 22
表 22 全天候組合各期間之夏普指數 23
表 23 全天候組合各期間商品年化標準差 23
表 24 全天候組合各期間年化報酬率 24
表 25 全天候組合各期間最大回撤 24
表 26 ISHARES安碩核心系列(JAN 2009 - DEC 2022)樣本回測期間 25
表 27 ISHARES安碩核心系列歐債期間表現(JAN 2009 - DEC 2010) 25
表 28 ISHARES安碩核心系列疫情.戰爭.升息期間表現(JAN 2019 - DEC 2022) 25
表 29 全天候組合與 ISHARES安碩系列不同期間之夏普指數 26
表 30 全天候組合與ISHARES安碩核心系列不同期間標準差 26
表 31 全天候組合與ISHARES安核心系列不同期間貝塔值 27
表 32 全天候組合與ISHARES系列不同期間年化報酬率 27
表 33 風險程度建議 28

圖 1研究流程圖 2
圖 2研究架構 7
圖 3 2009-2022全天候組合與ISHARES安碩核心系列組合報酬走勢 18
圖 4 歐債主權危機事件各類組合績效表現 19
圖 5 2019~2022績效走勢 21
圖 6年化標準差各期間波動 28
圖 7各期間夏普值績效走勢 28


一、中文部分
1.王文靖、張德銳、王康懋(2018)。全天候基金的資產配置對報酬之影響分析。《證券暨期貨市場發展季刊》,30(1),79-110
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3.吳春源、廖世仁 (2016)。應用全天候策略於指數型基金投資績效之實證研究。財務金融學刊, 24, 23-50
4.李旭光, 雷倩 (2019). 基于全天候策略的指數型資產配置. 現代金融, (6), 34-38
5.許程淵、郭曉玲(2016)。探討全天候投資組合的最佳組分析及實證研究。統計與決策,(10),70-72。
6.陳子豪、王思安、劉亭筠 (2021)。股債平衡基金在全球經濟景氣下的投資表現。財金理論與實踐, 18(2), 65-82
7.陳婉真 (2016). 全天候投資策略的效能檢視: 台灣個股與匯率市場的應用. 國立中興大學財務金融研究所碩士論文
8.游哲嘉 (2015). 全天候投資策略下基金組合之風險管理與績效評估. 國立中山大學國際事務研究所碩士論文
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二、外文部分
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QRCODE
 
 
 
 
 
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                               
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